Думаю, общая целесообразность участия в первичке на этой неделе в очень большой степени будет зависеть от того, как широкий рынок переварит свежий набор международных новостей, который пошел еще с пятницы (и это если свежих не подвезут). Поэтому пока – очень предварительный взгляд, с уточнениями уже перед сборами/размещениями
🚙 Роял Капитал: B+, купон до 31% ежемес. (YTM до 35,81%), 2 года, 150 млн.
Короткий, но вполне актуальный взгляд на компанию был перед их прошлым размещением. По моим меркам уровень риска здесь абсолютно неприемлемый, да и старые выпуски сравнимой длины RU000A106JC8 / RU000A1079H9 торгуются с YTM 40+% – на этой отметке новый еще можно было бы сейчас рассматривать спекулятивно. Ниже – уже не хочется
С научной точки зрения выпуск примечателен тем, что это будет первая на моей памяти полноценная книга в рейтинге B+ (Совкомбанк несет свои практики в ВДО-сегмент, но раньше ограничивался BB-грейдом)
⛽️ Евротранс: A-, купон до 24,5% ежемес. (YTM до 27,46%), 2 года, 4 млрд.
🔮 Астрологи объявили неделю без флоатеров: впервые с января прошлого года на всю полноценную рабочую неделю не анонсировано ни одной новой бумаги с плавающим купоном
🏢 Глоракс: BBB-, купон до 28% ежемес. (YTM до 31,89%), 2 года, 1 млрд.
Подробный разбор тут. Мнение по выпуску – очень на любителя, вряд ли буду участвовать
🫙 Сибстекло: BB-, купон 29% ежемес. (YTM 33,19%), 2 года, 350 млн.
Эмитент не худший в своем ВДО-сегменте, но прямо сейчас не очень нравится: убытки, около-предельная долговая нагрузка, непрозрачная отчетность, операции со связанными сторонами, постоянная задолженность перед налоговой, оферты/погашения в течение 2025 по всем трем выпускам в обращении… Плюс недавнее уголовное дело в отношении бенефициара компании (которое в теории не должно коснуться бизнеса, но тоже флажок не сказать, что хороший)
С довольно скромными по меркам BB-грейда параметрами выпуска – ни копаться глубже, ни тем более принимать эти риски уже нет желания. В теории, можно зацепиться за премию к своему сравнимому выпуску RU000A105C93, но и тут апсайд не космический, считаю, что не стоит того
На удивление хорошие цифры, даже выше собственных прогнозов ЕТ. Примечательное:
🔹Самый большой вклад в общий финрез пришел от оптовой торговли топливом (почти половина ебитды). Это нормально и это одно из профильных направлений ЕТ, но это очень волатильный и плохо предсказуемый компонент, который в 2024 может как обеспечить новые рекорды, так и наоборот – утянуть результаты сильно вниз
🔹Устойчивости добавляет высокая доля нетопливного бизнеса: магазины, рестораны и фастфуд на заправках принесли компании почти 22% ебитды
🔹Главный флаг Евротранса – проект электрозаправок – тоже хорошо прибавил, сейчас на него приходится 1,8% ебитды (против 0,3% по итогам 2022), уже вполне ощутимо
✅ По 1кв’2024 темпы роста держатся высокие: выручка +70%, ебитда +55%, прибыль +180%. Но прогнозная ебитда-2024 – 13-15 млрд., то есть по году ждут замедления, с ростом по ебитде чуть более 20%, и это в хорошем сценарии. Новых иксов не ожидается
Ключевой актив – сеть автозаправок под брендом Трасса. Сюда входит 55 заправок на территории Москвы и МО, через них холдинг ведет несколько взаимодополняющих бизнесов: оптовая и розничная торговля топливом, а также торговля в магазинах и точках общепита на заправках. Еще есть собственная нефтебаза, своя логистика (бензовозы) и небольшой завод по производству незамерзайки для стекол.
Своего производства/переработки нет, закупаются топливом у крупных оптовиков, а также напрямую у наших ключевых ВИНКов (Роснефть, Лукойл, Газпромнефть и Татнефть).
Оптовый сегмент – это много рисков и низкая рентабельность. Диверсификация в розничный сегмент дает бОльшую устойчивость бизнесу. Доля нетопливных сегментов постепенно растет, и тоже улучшает общую маржинальность.