Основные тезисы по старому-новому эмитенту:

1️⃣Разбор последних операционных и финрезультатов (3 квартал 2024) – здесь и здесь

2️⃣Ждем высокий разовый дивиденд. Тут смущает, что нас до сих пор не ориентируют на конкретную цифру (понимание о стоимости выкупа и о дальнейшей работе с долгом/кэш позицией у компании определенно есть, чего б не поделиться?) Для себя рассчитываю на ~500 руб. Но по большому счету это не так принципиально: считаю, что кубышка одинаково интересна и в виде дивидендных денег, и как актив внутри X5

3️⃣Дальнейший базовый прогноз компании на следующие 3 года – рост на 17-18% в год по выручке. Сильно выше, чем можно ждать в среднем от сектора, но в случае с X5 выглядит вполне реалистично. Точки роста – Чижики, увеличение доли рынка через регионы, развитие онлайн-сегмента. И вполне могут придумать что-то еще новое, они это умеют. Здесь особых вопросов нет

4️⃣Операционные расходы *пока* умеренные. Но можно ждать дальнейшего роста, а после распределении кубышки чистая долговая нагрузка тоже вырастет (плюс активно набирают новый, не самый дешевый долг и аренда тоже на месте не стоит), поэтому высокой рентабельности в 2025 точно не жду.

( Читать дальше )

🔹 X5 Retail Group – подробный разбор результатов полугодия тут. Все уже привычно хорошо, компания растет, ставит квартальные рекорды по выручке и прибыли, при этом остается одной из наименее закредитованных компаний в секторе – что сейчас особенно важно. За счет хороших финрезультатов 1п’24 – стоит недорого, даже несмотря на то, что всю коррекцию рынка бумаги прошли в заморозке

🔹 Магнит – неплохо прибавил по выручке, но в прибыль это не транслировалось, т.к. выросли расходы на персонал, различные комм/адм расходы и сыграли курсовые разницы (часть денег компания хранит в юанях). Выросли капзатраты – занимаются редизайном магазинов. LFL-показатели – терпимые, но сильно хуже, чем у Х5. БольшАя часть кубышки ушла на погашение долга, само по себе это нормально, но и ждать крупных M&A теперь не стоит. Дивиденд, вероятно, заплатят – 300-400 руб. (судя по тому, сколько денег подняли на материнскую компанию в недавнем РСБУ)

В общем, без восторгов, но и не сказать, что катастрофа. Разрыв в оценке с Х5 выглядит сейчас неадекватным: после старта торгов либо Х5 должна подорожать, либо Магнит еще больше подешеветь

( Читать дальше )

Отдельно выношу цифры за 2 квартал:

• Выручка: 965,5 млрд. (+25,1%)
• EBITDA: 72,2 млрд. (+18,3%)
• Прибыль: 35,2 млрд. (+20,4%)
• Прирост кол-ва магазинов с начала года: +994 (1п 2023: +2784), торговая площадь г/г: +10,5%
• Олайн-выручка +73,6%

Тут особо и сказать нечего, дочтаточно глянуть на графики. X5 уверенно держит статус самого крупного и самого быстрорастущего актива в секторе – очень нечастое сочетание

✅Во 2 квартале получена рекордная выручка и прибыль. У компании хорошо получается перекладывать высокую инфляцию на покупателей – это видно по ценам в их магазинах. Немного начинает подрастать себестоимость, но в полной мере ее негативный эффект догонит, когда инфляция уверенно затормозится, а до этого еще далеко. Онлайн-сегмент растет с опережением рынка

• LFL продажи (1/2 квартал): +14,8% / +14,9%, трафик: +2,9% / +2,9%, чек: +11,6% / +11,7%

Продовольственная инфляция за полугодие оценивается в районе 9%, кроме Х5 из ритейлеров по LFL ее опережает только Лента

💰С учетом коротких фин.

( Читать дальше )

X5 Retail опубликовала мощную операционку за 3кв'23. Главные цифры:

• Выручка +22,7% (2 кв – 19,2%, 1кв – 15,2%)

По году есть все шансы перевалить за 3 трлн. и удержать +20% роста. Это выше продовольственной инфляции, которая ожидается ~14-15% и выше SAAR (в сентябре была 14,6%)

• LFL-продажи 10,2% ( 2кв – 7,8%, 1кв –  6,5%)
• LFL-трафик 5,7% ( 2кв – 6,6%, 1кв – 3,6%)
• LFL-средний чек 4,3% ( 2кв – 1,1%, 1кв – 2,8%)

X5 – единственная, кто стабильно плюсует по всем LFL-метрикам. И, как видим, общая выручка во многом растет за счет большего количества покупателей в старых магазинах – то есть, X5 успешно отжимает трафик у конкурентов

Отдельно по Чижикам:

• Выручка – 3х (2кв – 4х, 1кв – 5х)
• Магазинов – 1071 (2кв – 809, 1кв – 591)

Здесь тоже все отлично. Рост выручки ожидаемо замедляется по мере масштабирования, но темпы все равно кратные. При этом X5 удается избежать каннибализации собственных магазинов формата «у дома» (когда более дешевые Чижики оттягивали бы часть трафика из Пятерочек)

( Читать дальше )