Результаты ожидаемо слабые – компания находится в активной инвестиционной фазе, негативные моменты наблюдались уже в отчётности за I полугодие 2023 г. 

📈Инвесторы отреагировали на отчёт положительно: выручка оказалась выше консенсуса аналитиков, 132,2 млрд руб. В моменте бумаги ВК прибавляли 0,86%, до 632,8 руб.

Основной драйвер выручки – онлайн-реклама (79,2 млрд руб., +40% г/г). В сегментном разрезе основной вклад внесли соцсети и медиа-контент (84,5 млрд руб., +35% г/г). Выручка экосистемных сервисов – 23 млрд руб. (+21% г/г), услуги для бизнеса – 9,7 млрд руб (+68%).

Чистый денежный поток от операционной деятельности – 1,3 млрд руб. (против 12,6 млрд руб. в 2022 г.). Группа значительно нарастила операционные расходы: на персонал (+44% г/г), вознаграждение агентам (+70%), маркетинговые расходы (+76%).

Главная причина слабых результатов – масштабное расширение бизнеса. 

Компания приобрела 25% экосистемы финтех-сервисов для предпринимателей Точка (за 11,6 млрд руб.), а также консолидировала образовательную платформу Учи.ру. 

Компания опубликовала операционные результаты за III квартал и 9 месяцев. Бумаги ВК в моменте отреагировали на отчетность умеренным ростом на 0,87%.

Выручка по ключевым сегментам за 9 месяцев:

• Совокупная выручка: +37% г/г, до 90,3 млрд руб. 

• Социальные сети и контектные сервисы: +40% г/г, до 71,3 млрд руб.

• Образование (Ed-tech): +38% г/г, до 11,1 млрд руб.

• Технологии для бизнеса и прочее: +63% г/г, до 4,8 млрд руб. 

Соцсети и контекстные сервисы – главный драйвер роста. 

Причина – перераспределение российского рынка интернет-рекламы после ухода иностранных компаний и консолидация платформы Дзен в 2022 г.

Среднемесячная аудитория (MAU): +11% г/г, до 83,7 млн пользователей. 

Выручка в категории Ed-tech выросла в том числе благодаря консолидации платформы для школьников Учи.ру (3,2 млн пользователей к сентябрю 2023 г).

Драйверы роста блока Технологии для бизнеса – корпоративная почта VK WorkSpace и облачная платформа VK Cloud, которые активно занимают ниши ушедших международных участников рынка.

18 сентября станет последним торговым днем для бумаг VK на Мосбирже, после чего торги будут остановлены на неопределённое время в связи с редомициляцией головной компании. На фоне этих новостей расписки VK продолжают падать.

Мы считаем снижение неоправданным, так как это событие не несет практически никаких рисков для акционеров. Торги на бирже возобновятся после того, как компания урегулирует все юридические вопросы. Изменится только в то, что это будут акции, а не депозитарные расписки. 

Почему это происходит?

• Инвесторы не хотят замораживать свои средства в бумагах VK, так как процесс может продлиться несколько месяцев. Подобное случилось с Полиметаллом, торги его бумагами приостановлены с 26 июля и до сих пор. Однако ситуации отличаются. Прежде всего разница в том, что Полиметалл планирует зарегистрировать новую компанию в Казахстане, а также продать свои российские активы. Это потребует больше времени, чем просто переезд VK в Россию.

• Бумаги VK могут снижаться из-за того, что все непокрытые позиции буду закрыты принудительно. Инвесторы начинают заранее избавляться от плечей в бумагах, что и вызывает столь сильный откат.