Роснефть 2 кв 2021
Сравнивать результаты 2 кв с 1 кв 2021, как нам предлагает Роснефть, не имеет особого смысла. Восстановление объемов добычи, рост цен и ослабление рубля не могли не привести к увеличению выручки и прибыли. По полугодиям ситуация та же: низкая база провального 2 кв 2020 дает рост свыше 100% EBITDA.
Рассмотрим, насколько показатели отличаются от докризисного 2 кв 2019 г, тем более что средняя цена нефти Brent была одинаковой – 68,8 долл за баррель.
1) Добыча углеводородов упала на 12,9%, а добыча ЖУВ на 15,6% меньше докризисного уровня – цена сделки ОПЕК+ для Роснефти.
2) В долларах 2 кв 2021 vs 2 кв 2019: выручка упала на 11,3%, EBITDA – на 3,8%, чистая прибыль выросла на 3,3%.
3) В рублях: выручка +1,5%, EBITDA +10,8%, чистая прибыль +20%. Маржа EBITDA выросла на 2,1 п.п. до 25,8%. Девальвация рубля привела к значительному росту финансовых результатов.
4) EBITDA в расчете на баррель нефти выросла на 34,2% до 1647 руб, операционные затраты на добычу на баррель снизились на 2%.
На основании этого можно сделать вывод, что в целом последствия коронакризиса для Роснефти преодолены. Снижение добычи не ухудшило финансовые результаты, что свидетельствует о закрытии низкорентабельных неэффективных скважин. Компания выходит из кризиса более эффективной.
С учетом реализации проекта «Восток Ойл» рост цены акций выше докризисного уровня в целом можно назвать обоснованным, дивидендная доходность по итогам 1 пол 2021 составит 3,6% от текущей цены.
комментарии Дилетант на форуме
-
Fix Price 1 пол 2021
Первый отчет Fix Price в статусе публичной компании оставил у меня положительное впечатление. Растущая, высокорентабельная по меркам ритейла компания. По большому счету, в отчете нет моментов, за которые стоило бы ругать менеджмент.
Рост компании достигается не только за счет открытия новых магазинов, но и за счет притока новых покупателей: LFL-продажи растут уже 18 кварталов выше 10%, хотя и имеют тенденцию к замедлению в силу эффекта большой базы.
Выручка увеличилась на 28,1% г/г до 106,1 млрд, при этом рентабельность по EBITDA осталась на стабильно высоком уровне 18,7%. Отмечу контроль расходов: доля SG&A в выручке за 2 года снизилась на 2 п.п. до 18,3%. Однако управление оборотным капиталом за тот же период немного ухудшилось: NWC в выручке вырос с 1,5 до 4,1%, период оборачиваемости запасов увеличился на 9 дней. Проблема с NWC решается: 35% CAPEX идет на совершенствование и дистрибуции.
Чистый долг, несмотря на активную экспансию и выплату всей прибыли в форме дивидендов, остается на низком уровне: Net Debt/ EBITDA 0,4х.
Несмотря на высокое качество компании, цена акций падает с момента IPO, потеряв 20%. Fix Price и сейчас не выглядит дешевым: P/S=2,3х, Р/E=27х. В целом, на мой взгляд, компания очень качественная и достойна находиться в инвестиционном портфеле, нужно искать точку входа.
Юнипро 1 пол 2021
Фактор погоды в 1 пол 2021 играл на руку энергетикам, толкая потребление и цены вверх. Однако в случае Юнипро уверенные цифры роста выручки на 12% г/г и базовой чистой прибыли на 6% г/г являются лишь последствием низкой базы прошлого года, когда у компании сократилась выработка энергии из-за локдауна.
Если сравнивать результаты с докризисным 1 пол 2019, то снижение выручки составляет 1,5%, а чистой прибыли – 22,7% (8,5 млрд VS 11 млрд в 19 г.), операционный денежный поток сократился на 12%. Операционная рентабельность за 2 года сократилась на 6,5 п.п. до 24,7% как результат роста цен на топливо и увеличения закупок электро- и теплоэнергии со стороны.
Вывод: с текущей конъюнктурой результаты могли быть и лучше.
Долгожданный запуск 3 блока Березовской ГРЭС лишь компенсировал выпадающие доходы от прекращения ДПМ (2,8 из 3,5 млрд). Во 2 пол 2021 он должен перекрыть все потери, но качественно показатели компании не улучшатся. Но благодаря сокращению CAPEX все-таки выйдут на дивиденды в 20 млрд в год. По текущим ценам это дает 11,1% дивидендной доходности (6,7% во 2 пол).
Юнипро, пожалуй, лучшая компания в секторе с точки зрения дивидендов на ближайшие 2-3 года. Но драйверы роста бизнеса у компании отсутствуют, показатели стагнируют. Дивидендная политика действует на время платежей по ДПМ для Березовской ГРЭС – до октября 2024 г., далее перспективы пока туманны.
ТГК-1 2 кв 2021
2 кв 2021 конъюнктура для ТГК-1 продолжила складываться удачно: холодная погода поддержала спрос на тепловую энергию, а более низкая водность в системе ГЭС стала одним из факторов роста цен на электроэнергию. В итоге во 2 кв 2021 чистая прибыль выросла на 39% г/г до 3,3 млрд. Однако стоит учитывать влияние низкой базы, т.к. 2 кв 2020 – пик локдауна.
По итогам 1 пол результаты несколько скромнее: опережающий рост операционных расходов, прежде всего топлива, (+17,6% г/г) относительно выручки (+16,2% г/г) привели к росту прибыли на +14,0%.
Рост цен в 1 пол 2021 на 26,3% привел к росту выручки от продажи электроэнергии на 28,4%. Холодная погода привела к росту выручки от продажи тепловой энергии на 16,6% и простимулировала рост экспорта в 14,5 раз до 2 млрд. Эти факторы с избытком компенсировали падение на 18% или 2 млрд выручки от продажи мощности. ТГК-1 прошла пик платежей по ДПМ.
Менеджмент воспользовался ситуаций и погасил долг в размере 7,5 млрд. В течение ближайших двух лет оставшиеся 9,7 млрд будут погашены. С учетом того, что все обязательства привлекались под плавающую ставку (база – ИПЦ или ставка ЦБ), обслуживание становится все дороже.
Подводя итог, могу сказать, что даже несмотря на успешный 1 кв 2021 перспектив у ТГК-1 немного. Результаты обусловлены исключительно погодными факторами, ДПМ заканчивается. Выручка будет в лучшем случае стагнировать, но скорее имеет тенденцию к спаду. В данном секторе есть более перспективные компании.
Ростелеком 2 кв 2021
Главное событие квартала – принятие обновленной стратегии развития до 2025 г., реализация которой позволит нарастить выручку до 700 млрд и удвоить чистую прибыль.
2 кв 2021 получился солидным: выручка выросла на 9% г/г в отсутствии эффекта низкой базы (спада выручки из-за COVID не было). Все сегменты, за исключением B2C (телефония потеряла 1,3 клиентов за год), растут достаточно бодро на 7-12% г/г. Главный драйвер – Теле2, который вырос на 11,3% г/г, генерирует уже 39% OIBDA Ростелекома. Маржинальность по OIBDA у Tele2 — 43,5%(на уровне МТС). Причем стоит отметить, что рост идет не столько за счет роста клиентской базы (за 2020 г. она выросла всего на 0,6 млн чел), сколько за счет роста трафика и дополнительных услуг.
В целом во всех сегментах бизнеса Ростелекома (за исключением цифрового) можно заметить увеличение маржинальности: рост выручки опережает рост издержек на развитие новых направлений. В свою очередь рост OIBDA на 14,6% трансформировался в рост чистой прибыли на 46%.
Из негатива:
1. Не удается добиться снижения чистого долга. Снижение на 0,1% г/г, рост на 23 млрд кв/кв. 44% кредитов под плавающую ставку, рефинансирование стало дороже – выпустили облигации на 15 млрд под 7,7%.
2. Замедлились темпы роста цифрового бизнеса, упала их маржинальность. Проблема в бизнес-модели или в представлении результатов – пока неясно.
3. По отношению к 1 кв 2021 снижение OIBDA и чистой прибыли. Причины неясны.
Но в целом хорошего в отчете больше, чем плохого. Рост котировок обоснован.
ЕВРАЗ 1 пол 2021
Среди российских металлургов ЕВРАЗ второй по объему выручки – 6,2 млрд долл. – уступает только НЛМК. Крайне благоприятная конъюнктура на рынке стали не могла не отразиться положительно на финансовых результатах, но из-за различий в ассортименте продукции и отставания в эффективности результаты ЕВРАЗа оказались слабее, чем у конкурентов.
Рост выручки в 1 пол 2021 +24% г/г (ММК +89%, Северсталь +57%, НЛМК +51%) позволил нарастить EBITDA на 94% (ММК +223%, Северсталь +166%, НЛМК +170%). Маржинальность по EBITDA 33,7% намного ниже, чем у конкурентов: ММК 39,7%, Северсталь 54,4%, НЛМК 46%. При этом себестоимость сляба у ЕВРАЗа составила 283 $/t vs 365 $/т у ММК, но выше примерно на 100 $/t, чем у Северстали.
Долговая нагрузка у ЕВРАЗа является самой высокой в отрасли, но менеджмент все последние годы предпринимает попытки ее снизить: в 1 пол общий долг сократился на $307m до $4,676m, чистый долг достиг $3,261m – минимум с 2017 г., Net Debt/LTM EBITDA – 1,0х. Благодаря рефинансированию в 1 пол 2021 удалось на 27% снизить процентные платежи, стоимость фондирования порядка 4,6% в долларах.
CAPEX нарастили на 27.6% до $430m, план на год – $1bn. Ключевой проект – завод по производству длинномерных рельсов в Северной Америке. Почти весь FCF решили выплатить в виде дивидендов — $802m или $0.55 на акцию, доходность 6,5% на среднеотраслевом уровне.
В целом особых конкурентных преимуществ у ЕВРАЗа не просматривается, эффективность хуже, долги больше, а дивиденды на уровне конкурентов. По мультипликаторам оценен на уровне ММК, что, возможно, даже чуть выше справедливой оценки, – EV/EBITDA=3,7х (дисконт 20-30% относительно НЛМК и Северстали).
ВТБ 2 кв 2021
Результаты показали, что в стабильной экономической обстановке банковский бизнес ВТБ способен генерировать солидную доходность – ROE=17,8%. Рекордную величину чистой прибыли обеспечило сокращение отчислений в резервы и списаний в многочисленных непрофильных активах.
Банковский бизнес продемонстрировал даже более высокие показатели роста, чем Сбер: чистые процентные доходы ВТБ +21% г/г vs +10,3% у Сбера, чистый комиссионный доход +60% г/г vs +30,9%, активы с начала года выросли на 8,3% ВТБ vs +5,3% у Сбера.
Отмечу, что ВТБ в некоторой степени занимается демпингом, особенно в части розничного бизнеса: средняя доходность кредитов 9,9%, что на 1,2 п.п. ниже, чем у Сбера. Также как клиент обоих банков могу сказать, что величина комиссий и программа лояльности у ВТБ привлекательнее.
Также на чистую процентную маржу давит более высокая стоимость привлечения средств (ставки по депозитам выше). Тем не менее в последний год почти прекратился приток средств физлиц (+3% г/г), тогда как средства юрлиц выросли на 19% г/г. Также можно увидеть переток средств с депозитов на более дешевые для ВТБ текущие счета, доля которых за год выросла на 12 п.п. до 43%. В результате процентные расходы на фоне роста ставки снизились на 2% г/г vs +6,9% у Сбера.
Физлица несут деньги на биржу: с начала года объем активов вырос на 28% до 2,3 трлн (1,4 млн на клиента). Доходы ВТБ Инвестиции за 6 месяцев 2021 года выросли на 78% год к году до 15,6 млрд рублей за счет того, что ежедневно в мобильном приложении совершается около 1 млн сделок с общим оборотом более 100 млрд рублей.
Из негативных моментов: несмотря на рост прибыли у ВТБ остаются слабыми показатели достаточности капитала, запас всего 0,5-0,9 п.п. относительно нормативного значения. Пока есть риски для выполнения дивидендной политики: коэффициент выплат нестабилен.
Mail.Ru Group 2 кв 2021 г.
Компания снова показала квартальный убыток, акции уже год в нисходящем тренде после листинга на Московской бирже, за который их укатали на 36%.
Темпы роста квартальной выручки Mail.Ru в 4 раза ниже, чем у Яндекса, что обуславливает в два раза более дешевую оценку по мультипликатору P/S. Тем не менее EBITDA Mail.Ru во 2 кв 2021 г. на 0,8 млрд выше, чем у Яндекса, хотя выручка в 2,8 раза меньше. Почему?
Маржинальность по EBITDA у Mail.Ru продолжает держаться выше 20% за счет того, что развивающиеся направления (такси, фудтех, e-commerce) функционируют в виде совместных предприятий и не консолидируются. За счет этого мы видим только убыток в доле Mail.Ru (4,4 млрд за 2 кв), но не видим в отчете выручки и истинных темпов роста бизнеса. Так, например, выручка Delivery Club выросла в 1,4 раза г/г, а у Самоката в 3,9 раза г/г. Майлу принадлежит в этих бизнесах 50%, но нет контроля, потому не отражены дополнительные 5,8 млрд выручки в кв (+20% от текущей выручки Майла).
Для полностью подконтрольных сегментов 2 кв получился довольно хороший: спад по выручке показал только сегмент игр, но здесь причина в высокой базе. Снижение MAU по сравнению с периодом пандемии на 16%, ушло 200 тыс платящих юзеров, что было лишь частично компенсировано ростом ARPU на 20%. Выручка сегмента игр уже 3 кв держится на уровне 11 млрд.
Снижение маржи объясняется спецификой бизнеса: инвестиции в развитие продукта представлены прежде всего зарплатой и рекламой, которые не амортизируются, а списываются на расходы периода. Ярко продемонстрировано на примере EdTech: вложили деньги в создание 143 новых курсов и списали на расходы в этом же квартале, получив убыток 0,8 млрд в прибыльном ранее сегменте.
В целом, по моему мнению, бизнес Mail.Ru не настолько плох, как показывает график. Особенности структуры собственности несколько мешают раскрытию стоимости.
Яндекс 2 кв 2021
Отчет вызывает двойственное впечатление: квартальная выручка удвоилась, но с рентабельностью бизнеса с каждым кварталом все хуже. Маржинальность по скорректированной EBITDA упала на 13 п.п. г/г до 7%. В доковидном 2019 г. она составляла 29%, спад в четыре раза. Тенденция продолжается уже 3 года и продолжится далее.
Понимая это IR-отдел Яндекса сделал шаг вперед в плане маркетинга и добавил в презентацию раздел о будущих перспективах Яндекса: рынки присутствия компании (TAM) вырастут в 2,7 раза до 161,5 млрд долл к 2025 г., прежде всего за счет e-commerce, e-grocery, доставки готовой еды.
К сожалению, я не нашел в презентации информации о потенциальной маржинальности этих направлений, но это, видимо, никого и не интересует: сегодня 1 рубль выручки Яндекса предлагают купить за 6 рублей при маржинальности 7% (у Ленты в плохом отчете за 2 кв рентабельность по EBITDA 8%).
Вероятно предполагается, что после закрепления на новых рынках Яндекс повысит цены, как произошло с сегментом Такси (без Фудтеха), где уже 4 кв держится рентабельность по скорр. EBITDA выше 20%.
Фудтех показал маржинальность -38%, Яндекс.Маркет -112%. Вероятная причина, на мой взгляд: инвестиции в развитие сегментов списываются на расходы периода, а не амортизируются. В результате несмотря на рост выручки в разы убыток только увеличивается за счет постоянной экспансии. Прибыль здесь будет только на эффекте масштаба, а наличие конкурентов не позволит завысить цены.
В целом стратегия Яндекса становится все более понятной: компания отказалась от радикальных инноваций и сопутствующих им рисков в пользу растущих, но низкомаржинальных понятных бизнесов. Отсюда несправедливо оценивать компанию по мультипликаторам техногигантов, цена компании намного выше ее внутренней стоимости.
Дилетант, где в такси рентабельность ебитда 20%?
Выручка 28
Ебитда 1,6
маржа 6%
Тимофей Мартынов, они слили в один большой сегмент Taxi Group MLU непосредственно перевозки и фудтех, чтобы скрыть убытки фудтеха. Я анализировал их по отдельности
Энел 2 кв 2021
Чистая прибыль за 2 кв 2021 г. составила всего 0,454 млрд, за 1 пол заработали 2,02 млрд, что почти на треть меньше, чем год назад. Отрицательное влияние на прибыль оказали затраты на топливо, которые выросли на 23% г/г. Рост спроса и цен на электроэнергию лишь компенсировал потери от снижения выручки от продажи мощности.
В целом можно сказать, что компания нащупала дно и готова начать постепенное восстановление показателей. По стратегии 2021-2023 гг. на текущий год приходится максимальный спад выручки и прибыли, но пик капитальных затрат. Соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам 1 пол 2021 г. достигло 2,8х, однако по планам еще вырастет до 4,1х на конец года.
Тем не менее нижняя точка пройдена, Азовская ВЭС введена в эксплуатацию и Энел в июне получил по ней первые платежи по ДПМ. В результате в 2021 г. 12% EBITDA будет сформировано за счет ВИЭ. Следующая контрольная точка – май 2022 г., когда будет введена в 2,2 раза более мощная Кольская ВЭС, что позволит увеличить EBITDA на 40% г/г: цена на мощность (МВт/месяц) для ВЭС 1 237 тыс руб – в 8 раз выше, чем для традиционных станций.
С точки зрения сохранения финансовой устойчивости отмена дивидендов выглядит оправданно, т.к. Энел имеет отрицательный FCF по итогам 1 пол -5,9 млрд.
Энел – не самая очевидная инвестиционная идея в секторе энергогенерации. Пока форвардная дивдоходность за 2021 г. 10,4%, но прецедент отмены был и выплаты не гарантированы. Юнипро выглядит надежнее.- Яндекс 2 кв 2021
Отчет вызывает двойственное впечатление: квартальная выручка удвоилась, но с рентабельностью бизнеса с каждым кварталом все хуже. Маржинальность по скорректированной EBITDA упала на 13 п.п. г/г до 7%. В доковидном 2019 г. она составляла 29%, спад в четыре раза. Тенденция продолжается уже 3 года и продолжится далее.
Понимая это IR-отдел Яндекса сделал шаг вперед в плане маркетинга и добавил в презентацию раздел о будущих перспективах Яндекса: рынки присутствия компании (TAM) вырастут в 2,7 раза до 161,5 млрд долл к 2025 г., прежде всего за счет e-commerce, e-grocery, доставки готовой еды.
К сожалению, я не нашел в презентации информации о потенциальной маржинальности этих направлений, но это, видимо, никого и не интересует: сегодня 1 рубль выручки Яндекса предлагают купить за 6 рублей при маржинальности 7% (у Ленты в плохом отчете за 2 кв рентабельность по EBITDA 8%).
Вероятно предполагается, что после закрепления на новых рынках Яндекс повысит цены, как произошло с сегментом Такси (без Фудтеха), где уже 4 кв держится рентабельность по скорр. EBITDA выше 20%.
Фудтех показал маржинальность -38%, Яндекс.Маркет -112%. Вероятная причина, на мой взгляд: инвестиции в развитие сегментов списываются на расходы периода, а не амортизируются. В результате несмотря на рост выручки в разы убыток только увеличивается за счет постоянной экспансии. Прибыль здесь будет только на эффекте масштаба, а наличие конкурентов не позволит завысить цены.
В целом стратегия Яндекса становится все более понятной: компания отказалась от радикальных инноваций и сопутствующих им рисков в пользу растущих, но низкомаржинальных понятных бизнесов. Отсюда несправедливо оценивать компанию по мультипликаторам техногигантов, цена компании намного выше ее внутренней стоимости. 
Лента 1 пол 2021
После смены мажоритария под воздействием снижения долговой нагрузки и возросшего из-за пандемии потребительского спроса Лента выдала несколько успешных кварталов, но 1 пол 2021 получилось, прямо говоря, невыдающимся: LFL-выручка снизилась на 0,7% г/г на фоне двузначных темпов продовольственной инфляции и падение на 43% чистой прибыли.
Если динамику выручки можно объяснить эффектом высокой базы и полной остановкой CAPEX в расширение в 2020 г., то почти двукратное снижение чистой прибыли вызвано комплексом причин:
Во-первых, рост цен производителей был частично покрыт за счет валовой маржи Ленты. Так потеряли 0,9 млрд.
Во-вторых, на 3,8 млрд (+10,3% г/г) выросли SG&A. Но необходимо учитывать, что частично (по моим оценкам на 1,5-1,8 млрд) рост затрат обусловлен экспансией Ленты: магазины (3 гипер-, 1 супермаркет и 12 «Мини-Лент») открыты, персонал набран, аренда уже платится, но выручка ниже плановой, т.к. магазину требуется около года для ее достижения (по опыту Магнита).
Покупка «Билла» в 2 раза увеличит количество супермаркетов Ленты, минимум +40 млрд в год к выручке на маржинальном рынке Москвы и +10 млрд от сети «Семья» в Перми. Т.е. за счет M&A Лента по выручке должна вырасти на 10%.
В целом полугодие слабое, но глобальные выводы я бы пока не делал. Нужно посмотреть на 2 полугодие и результаты (прежде всего рост SG&A и маржинальность) консолидации приобретенных активов.
Татнефть 1 кв 2021
На мой взгляд, несколько противоречивые результаты. Двузначные темпы роста выручки и прибыли могут вводить в заблуждение, т.к. были достигнуты с низкой базы.
Выручка рекордная за всю историю компании, но из-за изменения налогообложения рентабельность упала в 1,5 раза.
Для сравнения: 3 кв 2018 г (предыдущий хай) выручка 252,8 млрд, EBITDA 94,4 млрд, ЧП 68,9 млрд. Сейчас Татнефть получила выручку 258 млрд, но EBITDA всего 65,6 млрд, а ЧП 43,6 млрд. Маржа по EBITDA упала на 12 п.п.
Большую часть прибыли от роста цен на нефть теперь государство забирает через налоги: по сравнению с 4 кв 2020 г. выручка из-за изменения цен выросла на 60 млрд, а государство увеличило налоги на 50 млрд.
Какой бы эффективной Татнефть ни была, компенсировать такой рост налоговой нагрузки невозможно.
Времена щедрых дивидендов закончились, показатели возвращаются к среднеотраслевым значениям, а значит, и премии в оценке у компании не будет. Докризисные 600-700 рублей за акцию с такой налоговой политикой достигнут только при нефти по 80-90 долл за бочку.
- НМТП 1 кв 2021
Сделка ОПЕК+ ударила не столько по добыче, сколько по экспорту нефти из РФ, что, в результате, стало главным фактором снижения грузооборота НМТП. Сделка действует с апреля 2020, потому сравнивать квартальные результаты год к году не совсем корректно.
Тем не менее, в долларах год к году выручка упала на 13,2%, EBITDA — на 17,8%. Однако если учесть девальвацию рубля, то в рублях показатели вернулись на докризисный уровень. До восстановления грузооборота далеко: спад на 19,3% г/г. Темпы восстановления крайне медленные. Больше всего пострадал порт Приморска, потерявший 26% долларовой выручки. Новороссийский порт в силу большей диверсификации грузов теряет всего 8,5%.
По сравнению с 4 кв 2020 мы видим рост выручки в рублях на 8%, а EBITDA – на 29%. Чистая прибыль, если переводить по среднему курсу за период, составила 4,9 млрд.
В 2021 г. активизируется инвестпрограмма: рост инвестиций Транснефти по статье, куда входит НМТП, до 58 млрд руб (в 2020 г. было 34,6 млрд, рост на 67%). Этим объясняется практически отказ от выплат дивидендов, хотя FCF был 230 млн долл: «размер дивидендов связан с недозагрузкой портовых мощностей и большой инвестпрограммой, которая запланирована в стратегии его развития».
Подводя итог, могу сказать, что НМТП уже прошел нижнюю точку падения грузооборота, но полное его восстановление затянется до мая 2022 г., когда закончится сделка ОПЕК+. Пик CAPEX, судя по планам Транснефти, придется на ближайшие пару-тройку лет. Идея для очень долгосрочных инвесторов. 
Динамика транспортировки нефти и нефтепродуктов на экспорт. Никак не оттолкнутся от дна
- Транснефть 1 кв 2021
Относительно тех условий, в которых пришлось работать Транснефти, результаты выглядят достойно. Спад выручки в 1 кв 2021 г. всего 3,8% г/г, хотя транспортировка нефти в мнл тонн упала на 12,1% г/г, а грузооборот нефти в тонно-километрах на 13,8% г/г. Причина кроется в росте выручки от реализации товарной нефти на экспорт (18,8% оборота компании), которая выросла на 18,4% г/г благодаря восстановлению цен на нефть.
Спад EBITDA и чистой прибыли на 13% и 11% объяснимым и не является критичным, а вот операционный денежный поток упал аж на 27% г/г из-за снижения на 30 млрд сумм возврата страховых взносов, НДС и других налогов из бюджета, частично компенсировали снижением CAPEX, но FCF все равно упал на 20% г/г.
Анализируя операционные показатели, можно отметить отсутствие восстановительной динамики: несмотря на восстановление экономики грузооборот и экспортные поставки не растут, на пике коронакризиса во 2 кв 2020 г. они были выше, чем в 1 кв 2021. Вероятно, причина в накопленных избыточных запасах, которые сдерживают текущие поставки. Ситуация на внутреннем рынке более благоприятная, наблюдается слабый рост на 3% кв/кв.
Компания практически полностью прекратила инвестиции в новые проекты, что логично в текущей ситуации, CAPEX пойдет исключительно на модернизацию текущих мощностей и развитие НМТП (рост на 68% г/г).
Долговая нагрузка остается на низком уровне 1,3х по NetDebt / EBITDA, но стоимость фондирования в 7,8% в рублях выглядит высокой для такой стабильной госкомпании. 
Maersk — крупнейший в мире контейнерный перевозчик — запустила контейнеры через Россию в обход Суэцкого канала: из Азии до Приморья на судах, дальше по российским железным дорогам до Новороссийска и оттуда в Турцию.
Сергей Казаченко, нам это как поможет?
Carai, возрастет аренда вагонов, а это нам доход прямой
Вольд, по сообщению инф.а. в стране переизбыток полувагонов. Ставки прогнозируют до 400р. И медленное восстановление на горизонте 4-х лет.
Carai,
Чтобы купить акции, выберите надежного брокера:
