По оценкам самой компании, объем российского трубного рынка снизился на 6,6% и составил 11,3 млн тонн. Такое снижение не выглядит существенно, но у компании есть и другие проблемы, которые мы изучим в этой статье, по пути разобрав финансовый отчет за полный 2024 год.

Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 2,2% до 532,2 млрд рублей. Объем реализации трубной продукции также остался на уровне прошлого года. Ситуация на рынке остается непростой. Причина замедления темпов роста кроется в общем снижении спроса, ограничениях на добычу нефти, отсутствии новых крупных проектов и высокой конкуренции.

С доходной частью более менее все в порядке, а вот с расходной возникают проблемы. Себестоимость реализации выросла на 6,8% до 413,4 млрд рублей. Подскочили коммерческие расходы, общехозяйственные и административные. В итоге операционная прибыль улетела вниз в 2,5 раза до 36,4 млрд рублей.

Далее давайте взглянем на самую большую проблему — это финансовые расходы. За прошлый год показатель подскочил с 31 млрд рублей до 69 млрд. Расходы на обслуживание долга привели к убытку за 2024 год в размере 27,7 млрд, против прибыли в 39 ярдов годом ранее.

Российский рынок переживает период повышенной волатильности на фоне геополитических событий и публикации корпоративной отчетности. Сегодня в фокусе внимания — результаты «Ростелекома» за 2024 год. Разберем ключевые тренды и их последствия для инвесторов.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 10% до 780 млрд руб. При этом чистая прибыль сократилась на 43% до 24 ярдов. Основная причина — рост долга и расходов на его обслуживание. Телекоммуникационный сектор всегда был более уязвим в период жесткой монетарной политики ввиду его закредитованности. Разберемся подробнее.

Финансовые расходы компании выросли на 68% г/г — до 86 млрд руб. Это составляет около двух третей от операционной прибыли (124 млрд руб., +4% г/г), что существенно ограничивает маржинальность.

Кредиты и займы на 31 декабря составили 570 млрд (+17% г/г). На расходы по процентам ушло 70 млрд. При грубом расчете средняя ставка варьируется от 12,3% до 14,8%. Причина относительно низкой ставки — наличие «старых» кредитов с фиксированными условиями. Однако по мере их рефинансирования под текущие ставки (15%+) нагрузка будет расти быстрее. 

Сегодня у меня на столе отчетность компании, обыкновенные акции которой c 2021 года показали рост на момент написания статьи в 560% (без учета дивидендов). Поди еще поищи на нашем рынке такие идеи. Так сколько может продолжаться бычий тренд и есть ли вообще фундаментал у этого феномена? Давайте смотреть свежую отчетность.

Итак, выручка банка за полный 2024 год увеличилась на 26,5% до 94,4 млрд руб. Чистый процентный доход вырос до 38,8% до 70,6 млрд. Комиссионный доход снизился на 7% и составил 11,6 млрд. Чистая прибыль вышла на уровень в 50,8 млрд, увеличившись на 7,3% к прошлому году.

Как можем заметить, основные деньги банк делает на процентных доходах. Высокая ставка ЦБ позволила увеличить чистую процентную маржу до 7%. Стоит отметить, что в прошлом году была высокая база по чистой прибыли из-за роспуска 6 млрд резервов. Тем не менее мультипликатор P/E равен 3,5. Даже для российского рынка это значение ниже среднего, поэтому несмотря на кратный рост последних лет, банк все еще остается недооцененным.

Ровно 500 лет назад, в 1525 году русский дипломат Дмитрий Герасимов составил первый проект морского пути из Студеного моря до устья Оби. Проект этот ознаменовал появление Северного морского пути (СМП), который позволил вывозить на экспорт энергетические и минеральные ресурсы из северных регионов России.

«К 500-летию освоения СМП даже праздник решили сделать отдельный. Ну а мы с вами лучше займемся изучением отчета за 2024 год компании Совкомфлот, которая как раз и является основным бенефициаром этого «пути».»

Итак, выручка компании на основе тайм-чартерного эквивалента снизилась на 18,3% до 141,5 млрд рублей. Традиционно я считаю в тайм-чартере, так как показатель учитывает влияние эксплуатационных расходов, которые выросли за период на 34,3%. При этом прибыль от эксплуатации судов упала сразу на 27,2% до 102,7 млрд рублей. 

Напомню, что еще не все суда «завели» под санкции, в перспективе давление может и будет расти, а маржа снижаться. Эффективность работы подсанкционных танкеров падает. Расходы за год выросли на 21,4%, снижая маржинальность от эксплуатации судов с 72% в 2023 году до 59,6% в 2024 году

Весь 2024 год результаты компании и комментарии менеджмента вызывали у меня справедливое возмущение. К плохому отчету и «бездивидендой» диете я уже был морально готов. Ранее компания сама заявляла, что выплаты «не отвечают интересам акционеров». Давайте сегодня разбираться с кейсом на примере отчета за полный 2024 год.

Итак, добыча угля за отчетный период снизилась на 3,5%, а выручка вообще упала на 21% до $ 1,73 млрд. Снижение цен на коксующийся уголь в Азии во второй половине года обвалили выручку. Компании уже не помогает валютная переоценка. Средний номинальный курс доллара США к рублю за 2024 год был на уровне в 92,4 рубля, а в 2023 году на 84,7. Это всего +9,1%, так что в рублях падение выручки составит примерно 13,9%. 

«Рассчитывать на быстрое снижение ставки ЦБ, которая давит на бизнес, тоже не приходится, этому способствуют данные по инфляции и риторика ЦБ. ВТБ вон вообще утратил веру в снижение ниже 20% в этом году.»

Падение выручки произошло из-за плохой центровой конъюнктуры, а вот снижение валовой прибыли на 36,4% обусловлено еще и высокими костами. Себестоимость реализации осталась на уровне прошлого года в размере $ 0,97 млрд. Операционная маржа ушла в минус $ 0,1 млрд против прибыли в $ 0,5 млрд годом ранее.

Сразу несколько инвестиционных домов понизили прогноз по акциям Северстали до уровня «продавать» после публикации отчета с результатами деятельности за полный 2024 год. Сбербанк CIB и ВТБ установили целевые уровни в 1050 и 998 рублей соответственно. Ну, «синие» — те еще прогнозисты, однако в таких оценках есть логика. Давайте разберемся, все ли так плохо у Северстали, моей любимки 😢

Итак, компания представила сразу и операционный и финансовый отчет, начнем с операционки. Как и ожидалось, производство стали и чугуна упало на 11% и 8% соответственно. Такая динамика обусловлена ремонтом доменной печи №5, и не только. Модернизация производства — долгосрочный драйвер роста, но в моменте давит на показатели.

Несмотря на снижение объемов производства, продажи стальной продукции символически прибавили в натуральном выражении 1% до 10,9 млн тонн. При этом, выручка компании за год выросла на 14% до 829,8 млрд рублей. 

Стоит ли вникать в отчет Сегежи, когда перспективы бизнеса компании туманны? Ответ риторический, я был бы не я, если бы оставил отчет за 9 месяцев 2024 года неразобранным. Заодно ответим на вопрос — сможет ли допка на 100 ярдов выправить ситуацию?

Важно, что после SPO, исходя из цены размещения и предполагаемого объема, уставный капитал компании может увеличиться в 3,6 раза до 71,8 млрд акций. Для тех, кто был в позиции с бумагой, это уже означает очень малые шансы отбить потери, но давайте перейдем к отчету.

Итак, выручка компании за 3 квартал 2024 года выросла на 19% до 76 млрд рублей. Фанера и клееная балка стоят примерно на тех же уровнях, что и во втором квартале, бумага выросла на 11%, пиломатериалы так и не могут отжаться с -5% кв/кв. Давление по-прежнему оказывает ценовая конъюнктура.

В прошлом обзоре я писал про уход в страны MENA и Азию. Китай забирал в 3 квартале около 74% пиломатериалов, 33% фанеры и 17% бумаги. Причем доля бумаги и фанеры упала. Возвратом на рынок Европы и близко не пахнет, а строителям Поднебесной подавай пиломатериалы «со скидкой за вредность».

По заявлениям замминистра энергетики Евгения Грабчакова, российские энергокомпании покажут низкую предлагаемую доходность новых проектов генерации, дороговизну оборудования на рынке и срывы сроков поставок турбин производителями. Все эти проблемы будут негативом для компаний. Так, рост энергопотребления в РФ составил в 2024 году лишь 3,3%. 

А что с ИнтерРАО?
Компания одна из немногих, которая благодаря своей кубышке продолжает расти. Давайте разберемся подробнее. Итак, выручка ИнтерРАО за 9 месяцев 2024 года выросла на 12,5% до 1,1 трлн рублей. Несмотря на снижение объемов экспорта электроэнергии на 33,5% до 5,546 млрд кВт-ч, на внутреннем рынке дела обстоят куда лучше.

Операционные расходы компании выросли также на 15,3%, что повлияло на снижение операционной прибыли с 96 до 83 млрд рублей. Косты продолжат расти, что характерно для всех публичных компаний. А вот рост финансовых доходов в 2 раза до 61 млрд рублей, позволило вытянуть чистую прибыль в плюс на 14% до 110,9 млрд рублей.

На балансе ИнтерРАО скопилось 178 млрд рублей, которые она разместила на банковских депозитах на срок не более 3 месяцев под повышенный процент. Это и дает тот самый рост финансовых доходов. Правда стоит учитывать снижение объемов средств. В 2023 году денежных средств и эквивалентов было на сумму в 400 ярдов.

Стабильность – признак мастерства. Можно ли так сказать про котировки Акрона? Несмотря на критические изменения конъюнктуры на минеральном рынке удобрений, котировки компании двигаются «боковиками» и регулярными стремительными переоценками. Стоит ли ждать их в ближайшее время? Давайте разбираться.

Итак, выручка Акрона за 9 месяцев 2024 года выросла всего на 9% до 143 млрд рублей. Рост расходов «схлопнул» операционную прибыль почти в 2 раза г/г с 66 до 35 млрд. Чистая прибыль составила 20 млрд, против 25 годом ранее. 

Напомню, что капитализация Акрона на момент написания статьи составляет 630 млрд рублей. Прибыль за последние 12 месяцев находится на уровне 30 ярдов. Отмечу, что самый жирный 2022 год на пике конъюнктуры принес 90 млрд. 

Если в 2022 году котировки той же мочевины достигали $ 1000 за тонну, то с середины 2023 ситуация нормализовалась и цена вернулась в район $ 300. Вот и получаем такую динамику по чистой прибыли.

Кто тогда «платит» 630 млрд за эту компанию? 

У этого банка много имен – TCS Group, Тинькофф, Т-Банк, и вот теперь на российском рынке мы покупаем Т-Технологии под тикером «Т» 🤯 Сегодня у меня на столе отчет компании за 3 квартал и 9 месяцев 2024 года, который мы и разберем с вами.

Итак, выручка Т-Технологий за 3 квартал увеличилась более чем вдвое до 264 млрд рублей. Чистая прибыль при этом выросла на 60% до 37,8 млрд. Количество клиентов за год увеличилось с 37,6 до 45,7 млн человек, а рентабельность капитала в 3 квартале составила 37,8%. 

Стоит обратить внимание на то, что текущие показатели учитывают результаты слияния с Росбанком. Так, кредитный портфель Т-Банка вырос на 172% г/г до 2,5 трлн рублей, капитал на 70% до 503 млрд. Количество акций было размыто на 35% до 268 млн штук. 

Несмотря на дополнительную эмиссию в рамках M&A, желтый банк получил сильный синергетический эффект. На момент написания статьи капитализация Т-банка составляла 630 млрд рублей. Если учесть чистую прибыль за последние 12 месяцев в сумме 104 млрд, то получим мультипликаторы: P/E = 6; P/BV = 1,25. Тинь всегда торговался дорого, но сейчас мультипликаторы на исторических минимумах.