По итогам 2017 года стоимость евро выросла по отношению к рублю на 7,3%, даже несмотря на улучшение конъюнктуры рынка нефти и подъем стоимости барреля Brent на 17,7% за аналогичный период. Росту стоимости европейской валюты в большей степени способствовало снижение общего уровня риска: в течение года уменьшилась угроза усиления влияния евроскептиков, был окончательно разрешен вопрос Brexit, темпы роста экономики продолжили ускоряться, а ЕЦБ объявил о двукратном сокращении программы выкупа активов до 30 млрд. евро. 

Влияние внутренних факторов, оказывающих поддержку европейской валюте, в 2018 году только усилится. Ускорение темпов экономического роста еврозоны в прошлом году было спровоцировано прежде всего улучшением ситуации в странах Восточной Европы и Германии. Однако ряд проблем по-прежнему остается нерешенным: уровень безработицы сохраняется на высокой отметке в 8,7%, а темпы роста цен составляют лишь 1,4% г/г.

( Читать дальше )

2017 год можно назвать «золотым» для мирового фондового рынка. На 22 декабря все 45 ETF в долларах на крупнейшие фондовые рынки 45 стран отметились положительной динамикой. ETF на российский фондовый рынок едва закрылся в плюсе, обогнав лишь Саудовскую Аравию. 

2017 год для российского фондового рынка выдался непростым. Начало года давало большие надежды, связанные с президентством Трампа. Тем не менее уже с февраля индекс ММВБ начал падать и просел к середине июня на 20%, поскольку инвесторы были разочарованы процессом налаживания отношений между РФ и США. Спад сменился ростом в середине июня, однако к концу года индекс так и не смог восстановиться до уровней начала 2017 года.

Доходность ETF на акции стран в 2017 году, % Источник: Yahoo! Finance


В 2017 году влияние на акции компаний оказывало множество факторов. Разочарование Трампом вылилось в существенный спад на фондовом рынке, сопровождаемый волной маржин-коллов: часть инвесторов использовала маржинальные сделки после победы Трампа на выборах президента США в ноябре 2016 года. На падении рынка в начале 2017 года у инвесторов срабатывало принудительное закрытие позиций. Другим разочарованием года стало невыполнение целым рядом компаний поручения Правительства РФ о направлении 50% чистой прибыли на дивиденды. Среди них выделяется «Газпром», который уже второй год подряд ссылается на высокие капиталовложения, связанные со строительством газопроводов.

Несмотря на это, дивидендная доходность индекса МосБиржи в разгар дивидендного сезона составила около 5,3%, что существенно выше среднемирового уровня в 2,4%. Это послужило толчком для роста рынка с середины июня. Немаловажное значение для расширения рынка во II половине 2017 года имели положительные отчеты компаний за I полугодие и за 9 месяцев 2017 года.

Динамика индекса МосБиржи в 2017 году Источник: Московская биржа, расчет QBF 

( Читать дальше )

 

В октябре 2017 года финансовые организации страны выдали 112,7 тыс. ипотечных кредитов на общую сумму 213 млрд. руб. В количественном выражении показатель увеличился на 56% г/г, тогда как в денежном темпы роста индикатора достигли 70% г/г. Причина стремительного роста ипотечного рынка в стране — снижение средневзвешенных ставок по ипотечным продуктам в крупнейших банках до исторических минимумов. В октябре впервые в истории показатель опустился ниже 10% годовых и остановился на уровне 9,95%. На этом фоне потребители не только решаются на покупку недвижимости, но и рефинансируют старые кредиты. Несмотря на бурное увеличение рынка, совместные усилия ЦБ РФ и АО «Агентства по ипотечному жилищному кредитованию» («АИЖК») позволяют рассчитывать на стабильное развитие отрасли.

Всего за 10 месяцев 2017 года объем выданных ипотечных жилищных кредитов (ИЖК) в РФ достиг 1,5 трлн. руб. (+30% г/г), в то время как в количественном выражении индикатор расширился на 21% г/г до 813,3 тыс. кредитов. При этом с начала года был выдан только 81 валютный ипотечный кредит (369 в январе-октябре 2016 года). Причина «взрывного» роста спроса на ипотечные рублевые продукты — стремительное сокращение ставок по ипотеке. Если в мае 2016 года средневзвешенная ставка по ипотеке (как на первичное, так и на вторичное жилье) составляла 13,08%, то в октябре 2017 года индикатор упал до 9,95%. Главным катализатором данного спада стало сокращение ключевой ставки ЦБ РФ: на начало рассматриваемого периода ключевая ставка регулятора равнялась 11%, тогда как к ноябрю этого года показатель сократился до 8,25%.

Ключевые показатели рынка ИЖК: объемы и ставки Источник: ЦБ РФ, АО «АИЖК»

( Читать дальше )

Российскую энергетическую отрасль можно условно разделить на 3 части:

1 — компании, которые занимаются производством электроэнергии;
2 — сетевые компании, которые передают электроэнергию по линиям электропередач от производителей электроэнергии до энергосбытовых компаний;
3 — энергосбытовые компании, которые реализуют электроэнергию потребителям.

В настоящем обзоре будет рассматриваться вторая часть энергетической отрасли – сетевые компании, занимающиеся передачей электроэнергии. Данный сектор относится к естественной монополии и строго контролируется Министерством энергетики РФ, которое утверждает инвестиционные программы, тарифы и другие составляющие. Российские сетевые компании представлены 13 эмитентами, акции которых свободно обращаются на фондовом рынке. Многие из компаний имеют название по типу «МРСК «регион функционирования», например, «МРСК Сибири». Как правило, данные компании обладают сравнительно небольшой капитализацией и низкой ликвидностью. Среди «тяжеловесов» сектора выделяются «Россети», которая владеет долями в сетевых компаниях, и «ФСК ЕЭС», которая осуществляет деятельность почти во всех регионах России.

( Читать дальше )

Алмазная отрасль продолжает испытывать трудности в связи с продолжающимся падением цен на реализованную продукцию. Во многом это связано с негативными тенденциями в мировой экономике и политической неопределенностью. При таких условиях потребители ограничивают себя в покупках дорогостоящих товаров и предпочитают копить денежные средства. Кроме того, низкий спрос вынуждал добывающие компании накапливать запасы, что впоследствии негативно сказалось и продолжает сказываться на динамике цен. На данном этапе отрасль находится вблизи нижней точки сырьевого цикла. Разворот нисходящей тенденции произойдет в ближайшие годы благодаря снижению добычи в 2018-2019 годах, стабилизации спроса на ювелирные изделия, а также изменению его структуры.

Совокупный индекс цен на обработанные алмазы Источник: Bloomberg


Так или иначе цены на конечную алмазную продукцию, а именно на ювелирные изделия, имеют свою value chain (цепочку создания стоимости), изменения цен на каждом этапе которой могут привести к возможному развороту цикла. Драгоценные камни проходят долгий путь от извлечения из рудников до поступления на прилавки магазинов в виде ювелирных украшений, и на большинстве этапов присутствует огромное количество игроков и различные барьеры для входа.

Диапазон операционной рентабельности компаний алмазного сектора, % Источник: Bain Diamond Report, 2016 

( Читать дальше )

Аналитический видео-обзор на тему политики ФРС. 

В 2008 году в США начался самый масштабный кризис со времен Великой депрессии, на фоне чего ФРС приняла решение о смягчении монетарных условий. Период рекордно низких ставок начался в декабре 2008 года и продолжался 7 лет, также наряду с этим регулятор осуществлял программу количественного смягчения (QE), которая была завершена в октябре 2015 года.
Текущее ужесточение монетарных условий вызвано достижением экономики США оптимальных уровней темпа роста ВВП (2,4-2,6% г/г), закреплением уровня инфляции около целевого уровня в 2% г/г, а также сильными данными по рынку труда.

Главным бенефициаром проводимой политики станет финансовый сектор. Процентные доходы банков вырастут за счет более высоких ставок, а страховые компании смогут нарастить прибыль вслед за увеличением доходности облигационных портфелей. ФРС США планирует начать сокращение баланса уже этой осенью. Однако, учитывая текущую макроэкономическую ситуацию в стране, мы ожидаем очередное повышение ставок не раньше декабря 2017 года.

( Читать дальше )

Индексный провайдер MSCI принял решение включить 222 китайские акции класса А в индекс MSCI Emerging Markets (развивающиеся рынки). Согласно опубликованной провайдером информации, ребалансировка индекса будет осуществлена в 2018. Ребалансировка пройдет в два этапа мае и августе. Данное событие вызовет существенный приток средств в китайские бумаги. Объем средств фондов пассивного инвестирования, которые следуют за индексом MSCI EM, составляет $1,6 трлн. Руководство MSCI заявило, что ожидает первоначального притока $17-$18 млрд. в китайские бумаги, включенные в индекс. В долгосрочной перспективе полное включение китайского рынка в индекс может привлечь более $210 млрд. иностранного капитала в страну. Доля китайских акций в индексе MSCI EM на текущий момент занимает 28%, но после включения в индекс материковых компаний доля может достигнуть 40%. Увеличение доли Китая в индексе вызовет отток средств с входящих в индекс рынков. Под наибольшим давлением окажется фондовый рынок Южной Кореи, второй по размеру страны в индексе, с долей 16%. Отток капитала с данного рынка может составить $33,3 млрд. Отток средств с российского фондового рынка может достичь $10,4 млрд, что составляет около 2% от капитализации российского фондового рынка. 

( Читать дальше )