Не хороните раньше времени. Рост американской занятости на 142 тыс в августе, казалось бы, вбил гвоздь в крышку гроба доллара США. Тем более, что данные за июнь-июнь были пересмотрены в худшую сторону на 86 тыс, а средний за три месяца показатель рухнул до 116 тыс. Шансы на снижение ставки по федеральным фондам на полбала в сентябре подскочили до 50%, а EURUSD рванула к 1,115. Однако потом что-то пошло не так.

Рынки реагируют на заголовки. На самом деле дьявол кроется в деталях. Снижение безработицы с 4,3% до 4,2% и ускорение средних зарплат с 0,3% до 0,4% м/м свидетельствуют, что рынок труда продолжает смягчаться, но не ухудшаться. Это крайне важно для предстоящего решения ФРС. Именно так подвел черту статистике по августовской занятости член FOMC Кристофер Уоллер, и EURUSD отреагировала на его слова американскими горками. Шансы на снижение ставки на 50 б.п в сентябре упали до 31%.

Инвесторы, похоже, поверили, что ФРС начнет цикл монетарной экспансии неторопливо, что вызывает сомнения в ожидаемых деривативами масштабах ослабления денежно-кредитной политики. Они прогнозируют падение стоимости заимствований на 225 б.п через 12 месяцев. На мой взгляд, это выглядит чересчур агрессивно.

( Читать дальше )

Чего ожидать от ЕЦБ? Замедлится ли инфляция в США? Куда пойдет доллар?  В видео-обзоре «Форекс под прицелом. Топ 5 событий за неделю» рассматриваются наиболее интересные события недели к 13 сентября 2024 производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам.  В топ 5 событий недели входят основные события экономики: 1. Заседание ЕЦБ 2. Инфляция, США 3. Рынок труда, Британия 4. Индекс цен производителей, США 5. Инфляция, Германия

Если стакан горячей воды поместить в морозильную камеру, он рано или поздно охладится. Такой морозильной камерой для Штатов стала жесткая монетарная политика ФРС. Когда американская экономика была горячей, деньги текли на фондовый рынок США, что приводило к укреплению гринбэка. При первых признаках охлаждения акции упали, а американский доллар угодил в волну распродаж. Сможет ли отчет о занятости за август изменить ситуацию?

Спекулянты впервые за 6 месяцев сформировали чистую «медвежью» позицию по гринбэку в размере $8,8 млрд. В мае были нетто-лонги в $32,6 млрд. От доллара США избавляются на фоне охлаждения экономики, увеличения рисков рецессии и падения фондовых индексов. Для S&P 500 плохая макростатистика по Штатам становится плохой новостью, так как ФРС все равно будет снижать ставки, а вот жесткая посадка не входит в планы держателей акций.

О рецессии трубит кривая доходности, которая вышла из многомесячной инверсии. В четырех предыдущих случаях это оборачивалось спадом в экономике США. О нем же сигнализирует быстрый рост безработицы. И инвесторы, и ФРС, похоже осознали, что переломный момент, когда показатель рискует резко подпрыгнуть, наступил. Неудивительно, что Джером Пауэлл пообещал сделать все возможное, чтобы рынок труда не замерз.

( Читать дальше )

Тучи сгущаются над США. Число открытых вакансий сократилось до минимума с начала 2021, увольнения подскочили до полуторагодового пика, дефицит внешней торговли вырос, деловая активность в производственном секторе находится ниже критической отметки 50 пятый месяц подряд, а Бежевая книга демонстрирует признаки стагнации. Рынки требуют от ФРС спасательный круг в виде агрессивного ослабления денежно-кредитной политики, что позволяет EURUSD вырасти.

В воздухе вновь запахло рецессией, что подтверждается выходом кривой доходности из инверсии. Когда такое происходило в прошлом, в гости к США приходил спад.

Неудивительно, что срочный рынок повысил масштабы предполагаемой монетарной экспансии ФРС в 2024 почти до 110 б.п. Шансы резки ставки на полбалла в сентябре с начала осени подскочили с 30% до 45%. Доказательства замедления рынка труда значительны, что по мнению BMO Global Asset Management, увеличивает вероятность агрессивного старта цикла монетарной политики Федрезерва. При этом, если центробанк начнет с 50 б.п, возрастут риски, что такой широкий шаг не будет единственным.

( Читать дальше )

Плохие новости вновь становятся плохими для рынка акций. Не так давно негатив воспринимался как сигнал о скором старте цикла монетарной экспансии ФРС, что позволяло S&P 500 расти. В начале осени слабая статистика по деловой активности в производственном секторе США стала катализатором распродаж фондовых индексов наиболее быстрыми темпами с Черного понедельника. Ухудшение глобального аппетита к риску поддержало гринбэк как валюту-убежище и обрушило котировки EURUSD к двухнедельному дну.

На рынке нет ничего постоянного. 2,5 месяца назад члены FOMC не рассчитывали на снижение ставки по федеральным фондам в сентябре. Однако на исходе лета в Джексон Хоуле Джером Пауэлл отметил, что время для корректировки денежно-кредитной политики пришло. Как в свое время Марио Драги обещал сделать все возможное, чтобы спасти евро, глава Федрезерва дал клятву сделать все необходимое, чтобы поддержать рынок труда. Причину «голубиного» разворота следует искать в постоянном потоке разочаровывающей статистики по Штатам, которая одновременно ослабила доллар США.

( Читать дальше )

Осень. Падает все. Не только листья с деревьев. Акции и облигации, как правило, несут убытки в сентябре, так как инвесторы пересматривают свои портфели после летних каникул. S&P 500 проседал четыре последних года по итогам первого месяца осени, трежерис – в восьми из последних десяти раз. Снижение фондовых индексов и рост доходности казначейских облигаций США создают идеальную среду для «медведей» по EURUSD. Тем более в условиях, когда рынок явно переоценивает масштабы монетарной экспансии ФРС.

На таком фоне отчет об американской занятости за август может стать определяющим для судьбы долларовых пар на оставшуюся часть года. Разочаровывающая статистика сохранит веру инвесторов в снижение ставки ФРС на 100 б.п в 2024, вернет к жизни акции, облигации и EURUSD. Напротив, восстановление рынка труда от связанного с ураганом Берил негатива похоронит надежду на агрессивное ослабление денежно-кредитной политики и заставит скупать гринбэк как горячие пирожки.

Рынки, похоже, больше верят во второй сценарий развития событий. Падение рисков разворота по евро ниже нулевой отметки свидетельствует о повышенном спросе на опционы call. Это позволяет Deutsche Bank рекомендовать продажи EURUSD на любых откатах вверх.

( Читать дальше )

Рынки сначала стреляют, а потом разбираются. Слабый отчет об американской занятости за июль с последующим заявлением Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле, что ФРС не приветствует охлаждение рынка труда, превратил спекулянтов в коротких продавцов доллара США. На неделе к 27 августа управляющие активами и хедж-фонды нарастили нетто-шорты по гринбэку до максимальных отметок с января. Частичное закрытие этих позиций на фоне выхода в свет данных по американской и европейской инфляции позволило «медведям» по EURUSD перейти в контратаку.

Продавцов евро воодушевил факт замедления потребительских цен в еврозоне до 2,2%, самой низкой отметки с 2021. Он заставил деривативы поверить в снижение ставки по депозитам ЕЦБ и позволил членам Управляющего совета включить «голубиную» риторику. По словам главы Банка Франции Франсуа Вилларуа де Гало, ЕЦБ должен действовать на опережение, и было бы разумно ослабить денежно-кредитную политику на ближайшей встрече. Его коллеги Маддис Мюллер и Олли Рен поддержали эту идею.

( Читать дальше )

Какой сюрприз преподнесет рынок труда США? Продолжится ли коррекция долларовых пар? Что сделает Банк Канады?  В видео-обзоре «Форекс под прицелом. Топ 5 событий за неделю» рассматриваются наиболее интересные события недели к 6 сентября 2024 производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам.  В топ 5 событий недели входят основные события экономики: 1. Рынок труда, США 2. Заседание Банка Канады 3. Деловая активность, США 4. Производственные заказы, Германия 5. Инфляция, Швейцария

Если козыри перестают работать, приходится отступать. EURUSD на протяжении большей части августа росла благодаря страхам инвесторов по поводу замедления экономики США и вере, что ЕЦБ будет крайне неохотно ослаблять денежно-кредитную политику. В итоге основная валютная пара претендует на лучшую месячную динамику с декабря, когда ФРС совершила «голубиный» разворот. Однако как бы в сентябре не случилось то, что произошло в январе – гринбэк восстал из пепла.

Не так страшен черт, как его малюют. Вторая оценка ВВП США за апрель-июнь показала более быстрое расширение, на 3%, чем первая. Потребительские расходы увеличились не на 2,3%, а на 2,9%. О какой рецессии идет речь? На фоне такой сильной экономики рыночные ожидания монетарной экспансии ФРС на 100 б.п в 2024 выглядят явно завышенными. Как бы инфляция не начала рисовать новый пик, а Федрезерву не пришлось бы после снижения ставок их повышать.

Напротив, первое падение немецкой инфляции ниже таргета в 2% с 2021 вкупе со слабостью экономик Германии и еврозоны создают идеальные условия для продолжения цикла монетарной экспансии ЕЦБ в сентябре. Тем более, что главный экономист Филип Лейн утверждает, что в 2025-2026 темпы роста зарплат существенно замедлятся, а испанский CPI рухнул до минимальной отметки за год.

( Читать дальше )

Американская экономика замедляется, рынки рассчитывают, что после старта монетарной экспансии в сентябре ФРС активно будет снижать ставки, а рост глобального аппетита к риску оказывает давление на активы-убежища. Таковы основные причины падения индекса USD до минимальных уровней с начала цикла ужесточения денежно-кредитной политики в 2022. Однако так ли все печально для «медведей» по EURUSD?

В основе ралли основной валютной пары лежит потеря гринбэком такого козыря как американская исключительность. Долгое время экономика США была на голову выше остальных, однако охлаждение рынка труда позволило говорить чуть ли не о рецессии. В результате на рынке начала активно продвигаться тема сокращения дивергенции в экономическом росте, а главными бенефициарами стали про-циклические валюты – фунт и евро.

Однако нужно понимать, что в мире все взаимосвязано. Если трудности испытывает ведущая экономика, то и с глобальной не все будет в порядке. Да, Штаты перестали быть самой чистой рубахой в корзине грядного белья, но от этого все остальные не отстирались. ВВП Германии сокращается третий раз за последние пять кварталов, а аналитический центр IFO опасается, что страна все чаще впадает в кризис. Китай и вовсе начинают сравнивать с черной дырой мировой экономики.

( Читать дальше )