Продажи De Beers во втором цикле составили $490 млн – снижение на 13% г/г 

Компания отметила, что спрос на алмазы в течение второго цикла продаж оставался устойчивым. Кроме того, несмотря на то, что общий спрос на алмазы более низкой стоимости оставался невысоким, наблюдался рост спроса со стороны индийских потребителей.

Выручка De Beers во втором цикле продаж снизилась на 13% г/г и 2% м/м. Восстановление продаж алмазов более низкой стоимости, по-видимому, задерживается — это негативный сигнал для продаж АЛРОСА за февраль, итоги которых должны быть опубликованы 7 марта (продажи скорее всего окажутся выше, чем $278 млн в январе, но слабее, чем $532 млн в феврале 2018). Выручка De Beers за два цикла в совокупности оказалась на 19% ниже средних показателей за последние три года.

АТОН

Аэрофлот: итоги телеконференции 

На телеконференции были представлены две основные темы: прогноз на 2019 и внедрение МСФО 16. В 2019 чистый прирост парка Аэрофлота составит всего пять самолетов, а количество посадочных мест (ASK) должно увеличиться примерно на 9-10% за счет самолетов, полученных во 2H18. Аэрофлот прогнозирует практически неизменный коэффициент загрузки на уровне 82% и рост RPK на 9-10% по сравнению с ростом рынка на 6-7%. Что касается МСФО 16, начиная с 2019, все мировые авиакомпании, включая Аэрофлот, учитывают забалансовый операционный лизинг в обязательствах. Аэрофлот отразит эти изменения в результатах за 1К19 по МСФО. Согласно компании, ее чистый долг вырастет на 645 млрд руб. (7.25x годовых выплат по операционному лизингу) до 711 млрд руб., а EBITDA будет равна EBITDAR (122 млрд руб.), что подразумевает соотношение чистый долг/EBITDA на уровне 5.8х. Кроме того, новый стандарт МСФО повлияет на акционерный капитал Аэрофлота, сделав его отрицательным на сумму свыше 150 млрд руб., поскольку новые обязательства не соответствуют активам, которые учитываются по амортизированной стоимости.

( Читать дальше )

Ведомости опубликовали интервью с главой X5 Игорем Техтерманом  

В интервью Ведомостям гендиректор X5 Retail Group Игорь Шехтерман поделился своим взглядом на будущее стратегическое развитие группы и текущие тенденции в отрасли. Ниже мы выделяем ключевые моменты.

Пятерочка проведет очередную трансформацию, чтобы справиться с растущей конкуренцией со стороны специализированных ритейлеров. В рамках пилотного проекта группа разделила магазины на кластеры и приступила к разработке алгоритма для определения ассортимента, учитывающего потребности покупателей каждого магазина.

Перекресток в 2018 впервые обогнал Пятерочку по росту выручки и LfL-продаж (на конец 2018 продажи Пятерочки выросли на 19.7% г/г против +23.5% у Перекрестка). В настоящее время он планирует увеличить долю свежей продукции и далее развивать проект «умная кухня» (инвестиционный проект, который будет поддерживать централизованное приготовление готовой еды в Москве). Позже аналогичный объект может появиться и в Санкт-Петербурге.

Для отстающего сегмента гипермаркетов

( Читать дальше )

Телеконференция Лукойла по итогам 4К18: новый выкуп возможен в 3К19 

Выкуп может быть завершен к 3К19, после чего скорее всего будет одобрена новая программа, но только когда будут погашены акции, выкупленные до этого момента.

Дивидендная политика: изменения, которые будут обсуждаться советом директоров сегодня, касаются учета эффекта погашения казначейских акций, что должно фактически привести к росту дивидендов на акцию.

Прогноз по добыче на 2019. Добыча углеводородов вырастет на 1% г/г, при этом добыча жидких углеводородов в России останется неизменной из-за ограничений ОПЕК+, и рост в основном будет обеспечен увеличением добычи газа (преимущественно, в Узбекистане).

Прогноз по капзатратам на 2019 подтвержден на уровне 500 млрд руб. ($7.6 млрд по текущему валютному курсу, чуть ниже нашего прогноза $8.0 млрд), с сохранением фокуса на российские активы (85% капзатрат), в основном, в сегменте добычи (80%).

( Читать дальше )

Новатэк подписал соглашение с Total о продаже 10% в Арктик СПГ-2  

Новатэк подтвердил, что сделка стоимостью $2.55 млрд должна быть закрыта к концу 1К19, как и было согласовано изначально в мае 2018.

Эта новость ПОЗИТИВНА для Новатэка с точки зрения восприятия, особенно с учетом недавних сообщений в СМИ о том, что заключение сделки Новатэка с Total может быть отложено из-за задержки с одобрением ФАС. Будучи первой сделкой по АСПГ-2, этот контракт воспринимается инвесторами как бенчмарк, согласно которому проект оценивается в $25.5 млрд ($41/GDR при доле Новатэка 50%), что значительно выше наших оценок ($5.8 млрд и $10/GDR), поэтому закрытие сделки Новатэк- Total, на наш взгляд, может привести к переоценке акций, наряду с другими возможными сделками по продаже долей в АСПГ-2 (например, предполагаемой покупкой Mitsubishi и Mitsui еще 10% за $2.7-3.6 млрд).

АТОН

Теперь Группа НЛМК планирует выплачивать акционерам 100% свободного денежного потока, если соотношение «Чистый долг/EBITDA» ниже или равно 1,0x, и 50% свободного денежного потока, если соотношение «Чистый долг/EBITDA» выше 1,0x.

Предыдущая дивидендная политика предусматривала уровень дивидендных выплат в диапазоне, границами которого являлись 50% чистой прибыли и 50% свободного денежного потока, если соотношение чистый долг/EBITDA меньше или равно 1х, а если это соотношение выше 1х, то уровень дивидендных выплат был в диапазоне, границами которого являлись 30% чистой прибыли и 30% свободного денежного потока.

В течение 2018 года дивиденды к свободному денежному потоку составили 111%.

Дивидендная доходность не изменилась. Стоит отметить, что квартальная дивидендная доходность осталось прежней на уровне 3,4%. Средняя доходность при обновленной политике была бы такой же, как и при фактической. Поэтому мы считаем новость о новой дивидендной политике нейтральной.

Чего ждать от дивидендов. В целом, несмотря на более высокие прогнозы по капитальным затратам в 2019 году, Группа НЛМК будет использовать нормализированный показатель инвестиций в сумме $700 млн в год, то есть все фактические инвестиции выше этого уровня не будут учитываться при подсчете FCF.

( Читать дальше )

Металлурги РФ — завершая цикл. Завершился цикл роста цен на сталь. Мы ожидаем, что пик пройден, однако недавние события — торговая сделка США с Китаем и кредитные стимулы Национального Банка Китая позволят ценам на сталь продержаться вблизи текущих уровней ещё 3-6 месяцев.

Что же ждёт самих сталеваров?

К падению цен готовы. В отличие от завершения прошлого цикла роста цен на сталь, когда сталевары подошли к пику в закредитованном состоянии, сейчас картина другая. Чистый долг/EBITDA у всех сталеваров ниже 1.0х, что даёт запас прочности для дивидендов.

К завершению цикла у сталеваров очень много денег, которые они будут выплачивать ещё 1-2 года. Низкая закредитованность позволяет нарастить долг, чтобы финансировать растущие CAPEX и выплачивать дивидендами весь FCF.

Инвесторы купаются в дивидендах. Металлурги утвердили новые дивидендные политики, по которым выплачивается практически весь свободный денежный поток. С учетом долговой нагрузки и капексов мы посчитали, что примерно на два года металлургам хватит денег даже с учетом снижения цен на сталь.

Как себя чувствуют ключевые игроки.

( Читать дальше )

Отчетность «Аэрофлота» по МСФО за 2018 года стала разочарованием для инвесторов.

Акции компании упали в цене на 2.8% с начала торгов.

Выручка «Аэрофлота» по итогам 2018 года выросла на 14.8%, что связано с увеличением пассажироперевозок на 11%. Тем не менее компания сильно пострадала от роста цен на авиакеросин и ослабления рубля. В результате рентабельность по EBITDA снизилась за рассматриваемый период с 23% до 20%, чистая прибыль опустилась на 75% с 23 до 5.7 млрд рублей. При этом долговая нагрузка увеличилась с 0.9 до 2.0х EBITDA.

Акции компании находятся в нисходящем тренде, и для слома тенденции не хватает драйверов. В то же время цены на авиакеросин вряд ли упадут, а рубль в условиях санкционных рисков вряд ли сильно укрепится.

Таким образом, даже при сохраняющемся росте пассажироперевозок финансовые результаты «Аэрофлота» окажутся под давлением и в 2019 году. Предполагаю, что стоимость обыкновенной акции компании в среднесрочной перспективе не выйдет за пределы 100 рублей.

Соснова Анастасия
ИК «Фридом Финанс»

«Московская биржа» опубликует результаты за 4 квартал 2018 по МСФО в среду, 6 марта. Мы ожидаем, что год завершится успешно: чистая прибыль в 4К18, по нашим оценкам, должна увеличиться на 2% до 4,9 млрд руб., и в результате прибыль за 2018 год составит 19,2 млрд руб., что на 5% ниже уровня 2017 года.

По нашим прогнозам, комиссионный доход в 4К18 увеличился на 3% по сравнению с 3К18 (на 10% за 2018 год) до 6,1 млрд руб., т. е. результаты 4К18 должны быть рекордно высокими благодаря заключительному этапу повышения тарифов в рамках формирования «Единого пула обеспечения» (ЕПО) в 4К18. Доля комиссионного дохода в общем показателе дохода, вероятно, тоже будет рекордно высокой, более 60%. Данные за 4К18 указывают на увеличение объемов торгов по сравнению с 3К18 в сегменте акций (на 5%) и деривативов (16%). При этом объемы торгов снизились на 1% в сегменте облигаций, на 1% — на денежном рынке и на 8% — на валютном. В то же время динамика комиссионного дохода должна быть лучше на денежном рынке (рост на 3% по сравнению с 3К18) и в сегменте деривативов (плюс 19%), в основном за счет повышения тарифов в рамках программы ЕПО в 4К18.

( Читать дальше )

НЛМК вчера провел День инвестора.

Компания подтвердила цели по росту объемов выпуска стали, заявленные ранее в этом году, одновременно предоставив больше информации по вопросу улучшения ассортимента продукции, по программе капвложений, по целевому росту EBITDA и обновленной дивидендной политике.

Цель НЛМК — увеличить EBITDA на $1,25 млрд к 2023 году. Операционная эффективность и меры по сокращению издержек должны обеспечить $500 млн, рост выпуска стали даст дополнительно $300 млн, а рост выпуска продукции с высокой добавленной стоимостью даст еще $450 млн (при условии, что цены на сталь и сырье не изменятся). Это предполагает рост на 35% с уровней 2018 года или в среднем на 6% в год на 2019-2023 годы, что представляется нам достижимой целью. Например, «Северсталь» прогнозирует рост EBITDA на 15% в год в ближайшие пять лет.

Компания подтвердила инвестпрограмму. НЛМК фактически подтвердил свои инвестиционные проекты в портфеле, в том числе ремонт доменных печей, увеличение выпуска стали на 1 млн т, наращивание добычи железной руды и строительство собственной электростанции, как и отмечалось в нашем обзоре (пока доступен только на английском языке). НЛМК прогнозирует внутреннюю норму доходности выше 25% по всем своим инвестиционным проектам.

( Читать дальше )