Газпром нефть опубликовала ожидаемо слабые финансовые результаты за 4К18

Выручка упала до 662.0 млрд руб. (в рамках консенсуса, +2% против АТОНа, — 4% кв/кв) на фоне ухудшения макроэкономической конъюнктуры и снижения объемов переработки в условиях неизменного уровня добычи жидких углеводородов (-0.2% кв/кв с учётом СП). EBITDA снизилась до 145.4 млрд руб. (+1% против консенсуса, в рамках прогноза АТОНа, -26% кв/кв) на фоне снижения выручки, усугубленного отрицательным лагом экспортной пошлины и усилением давления на рентабельность из-за сезонного снижения продаж нефтепродуктов (рентабельность EBITDA -6.5 пп кв/кв до 22%). Чистая прибыль упала на 41% кв/кв до 78.0 млрд руб. (+2% против консенсуса, +3% против АТОНа), отражая снижение EBITDA, а также списание активов в 4К18 (приблизительно на 11 млрд руб.). FCF снизился до 22.1 млрд (-73% кв/кв) из-за сокращения OCF (-24% кв/кв) и роста капзатрат в 4К (+20% кв/кв).

Газпром нефть опубликовала ожидаемо слабые финансовые результаты за 4К18, которые, тем не менее, совпали с нашими и консенсус-прогнозами по линии EBITDA, и даже чуть превзошли их по линии чистой прибыли, в то время как снижение FCF было в целом предсказуемым. В целом мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций, которые ожидаемо скорректировались к закрытию (-0.4%) после роста на 1% в Москве на фоне объявления о результатах.

АТОН

Новатэк провел телеконференцию за 4К18           

CEO Новатэка Леонид Михельсон вчера провел телеконференцию, самой «горячей» темой на которой стали планы по капзатратам. Ниже мы выделяем основные моменты.

Капзатраты. Новатэк прогнозирует капзатраты в размере 185 млрд руб. в 2019 (почти вдвое больше, чем в 2018), что значительно превышает 135 млрд руб., которые мы учитываем в нашей модели, а также выше консенсус-прогноза Bloomberg в 142 млрд руб. Более того, Новатэк может еще больше нарастить свои капзатраты в ближайшие годы. Компания объясняет этот шаг планируемым ускорением развития своих СПГ-проектов по сравнению со Стратегией 2030, представленной в декабре 2017. У компании нет долгов, и она значительно увеличила свой FCF благодаря ускоренному развертыванию проекта Ямал СПГ — также дополнительную поддержку окажут дивиденды от различных СП в перспективе. В связи с этим Новатэк хочет сконцентрироваться на высокорентабельных проектах в области СПГ, учитывая его обширную ресурсную базу. В то же время он будет поддерживать добычу на своих активах, ориентированных на газотранспортную систему, на текущем уровне.

( Читать дальше )

Какое-то время назад мы обратили внимание на то, что Путин стал часто упоминать развитие экспорта угля в России. Само по себе это ничего не значит, но сопоставив факты, мы увидели интересную перспективу.

Начнем с фактов

С октября прошлого года вокруг угля и сопутствующей инфраструктуры пошли новости, а компании в секторе активизировали M&A:

— КузбассТК:
— Русский уголь ведет переговоры о приобретении «Кузбасской топливной компании» — источники
— СУЭК может купить угольную КТК

— ВЭБ и ЕВРАЗ создают СП
— Сибуглемет управлялся ЕВРАЗом много лет, но ЕВРАЗ не покупал актив
— Сибуглемет был неинтересен, т.к. был перегружен долгом (долг > стоимости бизнеса)
— Новак:
— ранее с РЖД согласовывали увеличение перевозок угля до 180 млн т к 2024 году…
— … но в результате «более детальных проработок» предусмотрено за счет собственных средств компании увеличить провозную способность железнодорожной инфраструктуры в восточном направлении до 210 млн т, в том числе по поставкам угля — до 195 млн т к 2025.

( Читать дальше )

Сегодня «Газпром нефть» представила отчетность по МСФО за 4 кв. и весь 2018г. Выручка за год составила 2,489 трлн. руб., что менее чем на 0,3% оказалось хуже консенсуса Bloomberg. В годовом выражении выручка выросла почти на 29%. Показатель EBITDA достиг почти 800 млрд. руб., что на 45% больше, чем годом ранее.

По итогам 9 месяцев рост составил 54%. За 4 кв. показатель составил 185 млрд. руб., что на 25% меньше, чем в 3 кв. Чистая прибыль выросла за год на 49% — до 376,7 млрд. руб., что на 0,2% меньше консенсус-прогноза. За 4 кв. чистая прибыль упала на 41% — до 78 млрд. руб. Свободный денежный поток в 4 кв. снизился на 69% — до 27,2 млрд. руб. Несмотря на ухудшение показателей в 4 кв. в целом по итогам года компании удалось достичь прироста основных финансовых показателей.

Акции «Газпром нефти» отличаются высокой дивидендной доходностью. По итогам 2017г. компания выплатила в виде дивидендов 71 млрд. руб. или 28% чистой прибыли по МСФО. Промежуточные дивиденды за 9 мес. 2018г. составили 104,5 млрд. руб. или около 35% от чистой прибыли по МСФО.

Если оценивать финальные дивиденды из расчета 35% от чистой прибыли за 4 кв., то их размер может составить 27 млрд. руб. или 5,7 руб. на акцию. Несмотря на низкую дивидендную доходность акций «Газпром нефти» по финальным дивидендам (около 1,7%) ближайшие перспективы акций могут быть лучше общерыночной динамики. Технически котировки акций нашли поддержку на уровне 340 руб., а по краткосрочным техническим индикаторам RSI бумаги перепроданы.

Беденков Дмитрий

( Читать дальше )

В самом разгаре сезон финансовой отчетности за прошлый год.

И первыми в России отчиталась металлурги. Рассмотрим бумаги ММК. Несмотря на небольшое снижение производства стали, примерно на 1,5%, компания увеличила продажи на 0,7% за счет освобождения продукции со складов. Цены на металлы держатся достаточно высоко.

Бумаги компании выглядят значительно недооценёнными. Дисконт по компании относительно рынка составляет около 25%, что составляет потенциал роста более 30%. Среднесрочная цель 58 руб. за акцию.

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

Инвестиционная идея: КТК.

Рост вдвое прибыли от увеличения цены угля и объёмов реализации позволит получить около 13% дивидендной доходности, если не произойдёт смена собственников.

По данным «Кузбасской топливной компании», в 2018 году выручка выросла на 56%, до $1025 млн., в сравнении с 2017 годом. EBITDA за тот же промежуток времени увеличилась на 86%, до $159 млн., а чистая прибыль увеличилась на 150%, до $90 млн. Чистый долг с 2017 года упал на 17%, до $60 млн. Исходя из того, что ранее выплачивались дивиденды на уровне 47% от консолидированной чистой прибыли, по итогам 2018 года возможна выплата $0.43 (28.63 руб.) дивидендов, что при рыночной цене $3.2 (208 руб.) за акцию даст 13,8% дивидендной доходности.

Намерение выплачивать дивиденды за 2018 год было и ранее, когда рассматривался вопрос о промежуточной выплате дивидендов за 1 полугодие 2018 года, который не был принят. По всей видимости, предложение исходило от миноритарного акционера, фонда Prosperity, что, ввиду обсуждения сделки слияния и поглощения по продаже контроля над компанией, не закончившейся до сих пор ничем, было признано нецелесообразным.

( Читать дальше )

Мы наблюдаем значительный дефицит палладия на рынке, как это было несколько лет до этого. Однако дальнейший рост цен на металл, если он и произойдет, мы считаем спекулятивным.

По текущим ценам на палладий в мире уже не осталось нерентабельных проектов, а дальнейший рост стоимости металла не ускорит выход новых мощностей на рынок — как никак это долгий и сложный процесс, и он идет свои чередом. По нашему мнению, палладий в моменте – это очень популярная история среди инвесторов, которую мы не так давно наблюдали в литии, кобальте и ванадии, но ее конец всегда не самый радужный.

Говоря о долгосрочных перспективах, то в случае палладия они очень сомнительны в связи с увеличением коэффициента пенетрации электрокаров, так как по большей части палладий используется в автокатализаторах для автомобилей с двигателем внутреннего сгорания (около 80% всего спроса). Естественно, говорить о серьезном негативном влиянии рынка электромобилей на рынок палладия пока рано, да и в предшествующих им и широко распространенных гибридных автомобилях металл используется в довольно большой пропорции. Однако, в качестве долгосрочной истории мы не рекомендуем инвестиции в этот металл, а текущую цену считаем даже слегка завышенной.

( Читать дальше )

Чистая прибыль «Газпром нефти» по МСФО за 2018 год выросла на 48,7% год к году и составила 376,7 млрд руб., сообщила компания.

Выручка «Газпром нефти» по итогам 2018 года составила 2 трлн 489 млрд руб., увеличившись на 28,7% год к году.

Скорректированная EBITDA за 12 месяцев 2018 года выросла на 45,1% по сравнению с прошлым годом, составив 800 млрд руб.

Свободный денежный поток (FCF) увеличился в 2,5 раза по сравнению с 2017 годом, составив 162 млрд руб.

Финансовые результаты «Газпром нефти» совпали с ожиданиями рынка по основным финансовым показателям. Выручка компании снизилась на 4% к/к до 662 млрд руб. в результате снижения средней цены на нефть на 9% к/к и падения добычи нефти на 3% к/к, что было отчасти нивелировано девальвацией рубля. EBITDA Газпром нефти сократилась на 26% к/к до 145 млрд руб. из-за падения выручки и роста экспортных пошлин. Чистая прибыль снизилась сильнее — на 41% до 78 млрд руб. из-за негативного влияния курсовых разниц в следствие ослабления рубля.

Капитальные затраты «Газпром нефти» по итогам 2018 г. выросли на 5% г/г до 375 млрд руб. Свободный денежный поток, по нашим расчетам, увеличился в 2,5 раза до 162 млрд руб. благодаря росту операционных доходов. Чистый долг на конец периода составил 528 млрд руб., соотношение «Чистый долг/EBITDA» снизилось за год с 1,19 до 0,73.

( Читать дальше )

На уровне Группы «Аэрофлот» сохранилась позитивная динамика: пассажиропоток и пассажирооборот выросли относительно уровней годичной давности более чем на 14%. Как и в конце 2018 года, это сопровождалось снижением коэффициента занятости пассажирских кресел на 1,4 п. п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года (на международных рейсах этот показатель был чуть хуже, чем на внутренних).

При этом компания «Аэрофлот — российские авиалинии» в отдельности продолжала отставать от группы в целом: число перевезенных пассажиров выросло на 13%, а пассажирооборот увеличился всего на 10%, что подразумевает сокращение средней дальности перелета.

Поскольку в целом по рынку число перевезенных пассажиров в январе выросло на 9%, мы считаем, что более опережающий рост трафика у «Аэрофлота» является позитивным фактором для компании. Вместе с тем, по нашему мнению, инвесторы не будут обращать на это внимания до тех пор, пока коэффициенты занятости пассажирских кресел остаются под давлением, потому что это может предвещать новые финансовые проблемы для «Аэрофлота» в 2019 году.

Рябушко Алексей
Sberbank CIB

Акционеры Русагро 15 марта рассмотрят вопрос о размещении до 6,5 млн акций в форме GDR

Акционеры группы Русагро на внеочередном собрании 15 марта рассмотрят вопрос о размещении до 6,5 млн акций в форме GDR. Точное количество размещаемых бумаг и их стоимость будут определены позднее в ходе букбилдинга, но количество акций не превысит 6,5 млн, сообщила компания. Акции будут размещаться в форме GDR. Капитал Русагро разделен на 27 млн 333,333 тыс. акций (одна акция равна пяти распискам). Следовательно, компания может разместить до 23,8% от существующего капитала.

Текущая цена ГДР компании составляет около 12,48 долл., т.е. компания может привлечь около 81 млн долл. В целом, мы неплохо оцениваем перспективы российского АПК, однако общероссийский риск, вязанные с санкциями, может негативно оказаться на спросе на бумаги компании.

Промсвязьбанк