Евраз должен представить финансовые результаты 25 февраля.

Мы прогнозируем выручку за 2П21 на уровне $7695 млн (+25% п/п), EBITDA на уровне $2778 млн (+33% п/п), а рентабельность EBITDA должна составить 36% (+2 пп против 1П21). Свободный денежный поток ожидается на уровне $1344 млн (+61% п/п), при сдерживающем влиянии роста капзатрат (+9% п/п, по нашим оценкам).

Атон

Телеконференция состоится в пятницу 25 февраля 2022 в 15:00 МСК (12:00 по Лондону), телефоны для подключения: +7 495 646 5137 (из России), +44 (0)330 336 9601 (из Великобритании), ID конференции: 2086600.

Хорошие показатели прибыли Северстали еще раз подтверждают, что российские производители стали продолжают успешно работать и способны выплачивать необычайно высокие дивиденды даже в условиях коррекции цен на сталь. Северсталь отчиталась о EBITDA на уровне $1.5 млрд (+104% г/г) и дала ориентир по дивидендам в размере 109.81 руб. на акцию, что соответствует доходности 6.8%. Цены на сталь восстанавливаются, и в структурном плане нам нравятся российские производители стали, среди которых нашим фаворитом является Евраз. На наш взгляд, высокие мультипликаторы, с которыми торгуется Северсталь (EV/EBITDA 2022П 4.7x), оправданы высокой операционной эффективностью компании, но все же предпочитаем Евраз с учетом его дешевизны (3.4x EV/EBITDA) и перспективами восстановления стоимости после выделения Распадской.

Краткая оценка финансовых показателей: стремительный рост FCF. Северсталь сообщила о снижении ряда квартальных показателей прибыли: выручка за 4К21 года составила $3 267 млн (+2% кв/кв), но EBITDA снизилась на 16% кв/кв до $1 446 млн, а рентабельность EBITDA упала до 44% против 54% в 3К21. При этом FCF достиг $1 114 млн, увеличившись на 12% кв/кв. Показатели в целом совпали с консенсус-прогнозом, хотя фактический результат по EBITDA оказался немного (-3%) ниже консенсус-прогноза. Неожиданно позитивной оказалась динамика FCF, который вырос на 12% кв/кв за счет высвобождения оборотного капитала (в объеме $244 млн). Северсталь рекомендовала выплатить финальные дивиденды в размере 109.81 руб. на акцию, что соответствует доходности 6.8%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов – 31 мая. Северсталь повысила прогноз по капзатратам в 2022 до $1.6 млрд (ранее ожидалось, что они составят $1.3 млрд).

( Читать дальше )

Правительство рассматривает возможность снижения НДПИ для Качканарского ГОКа Евраза    

По данным Коммерсанта, Минфин по поручению правительства готовит проект федерального закона, обеспечивающего возможность предоставления налогового вычета по НДПИ при добыче руд с низким содержанием железа на участках недр, расположенных полностью или частично на территории Свердловской области.

Маловероятно, что вычет по НДПИ окажет значительный положительный эффект на результаты Евраза — скорее всего, он не превысит 2-3% от EBITDA. Тем не менее, эта новация может создать прецедент корректировки недавно одобренного налогового маневра для российской горно-металлургической отрасли и в целом оказать поддержку котировкам акций. Сам по себе Евраз остается дешевым, торгуясь на уровне 3.1х по мультипликатору EV/EBITDA, и мыожидаем продолжения положительной переоценки после отделения Распадской.

Атон

Акции «Евраза» сильно подешевели в преддверии выделения «Распадской», и в качестве основных причин негативной динамики мы отмечаем сложную структуру сделки, а также исключение компании из индексов. По нашим оценкам, акции «Евраза» после деконсолидации очень дешевы (2.7x по мультипликатору EV/EBITDA) и предлагают дивидендную доходность в 27% (за минусом рыночной стоимости «Распадской»). Мы ожидаем восстановления акций после того, как «пыль уляжется» и начнут проявляться позитивные изменения связанные с улучшением ESG-метрик. Мы снимаем наш рейтинг «Евраза» (ВЫШЕ РЫНКА) с целевой ценой 750 пенсов и ставим его на пересмотр.

Почему бумага падает в преддверии отсечки? Исключение из индексов. «Евраз» делится на две более мелкие компании. Это означает вылет из индексов (MSCI) и FTSE-100, что спровоцирует отток, по некоторым оценкам, в $250 млн.

Образуется чисто угольная компания. Ряд фондов, для которых принципиальны вопросы ESG, не смогут держать в портфелях бумаги такой компании и поэтому сбрасывают акции «Евраза» перед отсечкой.

( Читать дальше )

ФАС признала ММК, НЛМК и Северсталь виновными в поддержании высоких цен на сталь на внутреннем рынке

Согласно пресс-релизу ФАС России, 10 февраля антимонопольная служба признала производителей стали виновными в поддержании монопольно высоких цен на горячекатаный плоский прокат на внутреннем рынке с января 2021. Комиссия установила, что рост цен был не в полной мере обусловлен рыночными факторами, а их рост опережал рост себестоимости. Также было установлено, что роста спроса со стороны российских потребителей не произошло. На данный момент указанные компании занимают доминирующие положение на рынке с долей более 70%. В отношении каждой компании будет возбуждено дело об административном нарушении, в рамках которого для каждой из них будут рассчитаны штрафы.

ММК, НЛМК и Северсталь не согласны с решением ФАС и намерены обжаловать его в суде, поэтому до утверждения суммы штрафов может пройти еще целый год. Оборотный штраф может составлять до 15% от полученной компаниями выручки. Также неизвестен период реализации, в отношении которого могут быть применены штрафы. В худшем случае, по нашим приблизительным оценкам, размер штрафов составит до $200-600 млн на компанию, что соответствует 5-15% EBITDA (и потенциально может оказать давление на премиальные наценки внутри страны, в настоящее время составляющие около $70/т). Между тем восстановление рынка стали набирает ход, и мы подтверждаем статус наших структурных фаворитов для ММК и Евраза в отрасли вследствие дешевой оценки.

Атон

Сильные результаты за 4К21: позитивно для российских производителей стали

Высокие показатели прибыли НЛМК свидетельствуют о том, что российские производители стали по-прежнему чувствуют себя неплохо, несмотря на коррекцию цен на сталь и сильнейшую волатильность в ценах на сырье.

На наш взгляд, результаты должны поддержать акции НЛМК, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 4.0x. Нашим фаворитом в отрасли в настоящее время является Евраз – его акции отстают от динамики сектора, торгуясь на спот-ценах на уровне EV/EBITDA 2.7x (это дешево), при этом компания выигрывает от высоких цен на коксующийся уголь и предлагает рекордную дивидендную доходность в 25%.

Лобазов Андрей
      Атон

Краткая оценка финансовых показателей

НЛМК отчитался о снижении доходов за квартал: выручка за 4К21 составила $4 630 млн (+2% кв/кв), EBITDA – $1 758 млн (-23% кв/кв), свободный денежный поток (FCF) – $820 млн (-26% кв/кв). В целом результаты соответствуют консенсус-прогнозу, при этом EBITDA лишь незначительно превышает консенсус (+1%). Доходность по рекомендованным промежуточным дивидендам составляет 5.6%, а DPS в размере 12.18 руб. предполагает, что компания направит на дивиденды 100% FCF (как предусмотрено дивидендной политикой).

( Читать дальше )

«ЕВРАЗ» вчера представил операционные результаты за 4K21.

Мы наблюдаем значительный рост производства по дивизионам «ЕВРАЗа» и дальнейший рост цен, что в совокупности способствует успешной динамике финансовых показателей в 2П21П. Компания продемонстрировала стабильные объемы производства стали, увеличив общий объем продаж стальной продукции на 7% к/к на фоне сильного спроса на продукцию строительного проката и роста производства железнодорожного проката после завершения капитальных ремонтов на российских активах компании. В целом ЕВРАЗ произвел 13,5 млн т стали в 2021 г. и реализовал 13 млн т стали на консолидированной основе, что на 4,5% ниже г/г за счет влияния экспортной пошлины в России на производство стальных заготовок и исполнение контрактов с ключевыми покупателями в 2020 г. в Северной Америке.

Что касается средних цен реализации ЕВРАЗа в 4K21, отметим, что средние цены на продукцию строительного и железнодорожного проката в российском подразделении компании показали умеренно позитивную динамику, тогда как цены в Северной Америке подскочили на фоне сильного спроса: цены на продукцию строительного проката выросли на 13% к/к, тогда как цены на листовой прокат подскочили на 21% к/к. Средние цены на концентрат коксующегося угля взлетели на 56% к/к, что очень позитивно на фоне роста объемов продаж.

( Читать дальше )

Вчера были опубликованы позитивные (в определенной мере) операционные результаты ЕВРАЗа за 4К21, чему способствовало увеличение объемов реализации и повышенные цен на строительный прокат и железнодорожную продукцию. Консолидированное производство стали осталось примерно на уровне предыдущего квартала, в основном по причине приостановки в ноябре оборудования для проведения ремонтных работ в Северной Америке. Вместе с тем продажи стальной продукции увеличились на 7% к/к на фоне повышения спроса на сортовой прокат.

Особо отметим некоторое повышение в 4К21 средних цен реализации на основные виды продукции ЕВРАЗа — арматуру и рельсы (в отличие от цен на плоский прокат, которые снизились за период на 10–15%). В сочетании с высокими показателями в угольном сегменте (результаты Распадской опубликованы 21 января) это должно положительно сказаться на показателях прибыли ЕВРАЗа за 2П21 и размере дивидендов.

В очередной раз напомним, что датой закрытия реестра акционеров для целей участия в выделении Распадской определено 15 февраля, а поступление акций Распадской владельцам бумаг ЕВРАЗа планируется на 7 апреля. Мы рекомендуем принять участие в выделении Распадской.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ

Евраз представил операционные результаты за 4К21   

В 4К21 общий объем выпуска стали снизился на 0.6% кв/кв до 3.4 млн т, что в основном обусловлено проведением ремонтных работ в Североамериканском дивизионе компании в ноябре (-2.2% кв/кв по данному дивизиону). Общий объем реализации стальной продукции увеличился на 7.0% кв/кв до 3.2 млн т за счет роста продаж железнодорожной продукции и строительного проката. Выпуск рядового коксующегося угля подскочил на 34.4% кв/кв до 6.7 млн т в основном за счет завершения перемонтажа лав на шахтах Распадская, Осинниковская и Ерунаковская-VIII. Продажи железорудной продукции внешним потребителям выросли на 58.1% до 0.5 млн т, а продажи ванадиевой продукции увеличились на 33.0% кв/кв до 3.8 млн т.

Оценка производственных результатов в целом — НЕЙТРАЛЬНО, при этом прогноз на 1К22 неоднозначен: выпуск чугуна, как ожидается, покажет рост кв/кв вследствие эффекта низкой базы, в то время как производство рядового угля должно снизиться из-за перемонтажа лав на шахтах Распадская, Усковская и Алардинская, а также неблагоприятных инженерно-геологических условий на шахте Есаульская. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для Евраза; компания остается дешевой, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.8x (против 4.3x у Северстали и 4.0x у НЛМК) и предлагая дивидендную доходность на уровне 18%.

Атон

«Евраз» представил слабые операционные результаты за 4-й квартал 2021 г. По итогам 2021 г. выплавка стали снизилась на 0,5%, продажи стальной продукции – на 4,9%. Мы ожидаем, что в 2022 г. ММК сместит «Евраз» со 2-го места по объемам производства стали в России. Согласно нашим расчетам, компания выплатит финальный дивиденд за 2021 г. (по факту является выплатой за 4-й квартал) в размере 0,43 долл. на акцию с доходность 6,3%. 7 апреля 2022 г. завершится выделение угольных активов, что приведет к ослаблению вертикальной интеграции и ускорению роста себестоимости сляба, но при этом улучшит ESG-профиль металлурга. Мы сохраняем сдержанный взгляд на бумаги Евраза с рекомендацией «Держать» и целевой ценой 503 пенса.

Производство. По итогам 4-го квартала 2021 г. выплавка стали «Евраза» снизилась на 2% г/г, до 3 385 тыс. т., производство стальной продукции – на 4% г/г, до 3 133 тыс. т. На фоне слабых результатов стального дивизиона сильный рост продемонстрировал угольный сегмент. Добыча рядового угля выросла на 11% г/г, до 6 699 тыс. т, продажи концентрата – на 2% г/г, до 4 166 тыс. т. Производство железорудного сырья также увеличилось на 3% г/г, до 3 751 тыс. т.

( Читать дальше )