США ввели санкции против Северстали   

Российский производитель стали был включен в санкционный список США (SDN). Минфин США распорядился прекратить деловые отношения с Северсталью до 31 августа.

Новость вызвала падение акций Северстали на 15%. Новые санкции могут усложнить логистику экспортных поставок Северстали, доля которых в середине цикла составляет около 40%, что потенциально может повлиять на общие объемы реализации продукции. В данный момент у нас нет официального рейтинга по Северстали.

Атон

На фоне санкций и ограничения поставок в западные страны, а также падения внутреннего спроса на стальной прокат, российские стальные компании оказались в затруднительном положении.

По данным, которые приводят СМИ, в настоящее время компании вынуждены снижать производство в попытке оптимизировать издержки. Вместе с тем, простой мощностей – не самая лучшая (но вынужденная мера), поскольку это может оказывать негативное влияние на рентабельность.

С санкциями и ограничениями поставок в страны Запада все понятно и обсуждалось уже не раз. Это данность, с которой приходится мириться. Перенаправить экспортные потоки в Азию также проблематично. Надеемся, до поры до времени. Однако и на внутреннем рынке ситуация сложная.


( Читать дальше )

По данным РБК, коэффициент загрузки мощностей ММК упал сейчас примерно на 40% и в июне компания планирует выпустить всего 550 тыс. т стальной продукции. Работая на полной мощности, ММК производит около 1 млн т стали в месяц. Спад производства грозит и Северстали: если сложившаяся ситуация не изменится, а правительство не предложит новых мер поддержки, компания может остановить в первый месяц лета около 20–40% мощностей.

Отметим, что высокий уровень загрузки мощностей сохранялся вплоть до мая. В апреле выпуск стальной продукции сократился лишь на 5% в годовом сопоставлении, а спрос на внутреннем рынке — всего на 3%.

На наш взгляд, отечественные предприятия черной металлургии могут внести корректировки в планы проведения ремонтных работ, с тем чтобы использовать временное падение спроса для ремонта доменных печей и другого оборудования. Сейчас потребители заняли выжидательную позицию, что, наряду с накопленными запасами, сложностями в логистике и определенными проблемами с платежами за экспортные поставки, ограничивает спрос на сталь. В то же время спад производства стальной продукции не превысит, по нашим оценкам, 10–15% по итогам всего 2022 г., так как оборудование в любом случае обычно на несколько месяцев останавливается для ремонта, а объемы экспорта со временем вернутся к нормальным значениям.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ

Северсталь планирует пересмотреть свою инвестпрограмму на 2022 

По словам гендиректора компании Александра Шевелева, Северсталь изучит проекты, находящиеся на ранней стадии реализации и сильно зависящие от зарубежного оборудования. Компания испытывает сложности с импортом такого оборудования, поэтому некоторые проекты будут перенесены вправо.

Новость соответствует нашим ожиданиям, что компаниям придется пересмотреть свои инвестпрограммы, чтобы адаптироваться к геополитике, что потенциально может привести к снижению инвестиций в 2022.

Атон

Как сообщает газета «Ведомости», из-за запрета на экспорт в ЕС Северсталь меняет направления продаж и намеревается увеличить объем реализации г/к проката на внутреннем рынке до 1,3 млн т (49% в структуре продаж данного вида продукции). В прошлом году экспорт г/к проката достигал 71% (2,1 млн т). По данным Северстали, в мае экспортная цена на г/к прокат составляла в России $930/т (FOB), в Турции — $1065/т (FOB), в Северной Европе — $1337/т (EXW).

Северсталь стала первой российской сталелитейной компанией, попавшей в результате российско-украинского конфликта под санкции ЕС. Мы ожидаем, что растущая конкуренция на внутреннем рынке продолжит оказывать давление на цены на горячекатаный стальной прокат, поскольку другим компаниям в секторе черной металлургии также пришлось перенаправить поставки из Европы в Азию и на внутренний рынок. Отмечаем, что текущая цена на прокат на уровне $1050/т (или 64 800 руб./т) предполагает премию в 10–15% к международным ценовым ориентирам, что должно поддержать прибыль российских производителей стали.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ

Завершена сделка по продаже Северсталью ключевого угольного актива Воркутауголь за 15 млрд руб. компании «Русская энергия». О подготовке сделки было известно 2 декабря 2021 года, причиной которой стал интерес Северстали в улучшении ESG показателей, а также концентрации на своем сталелитейном и железнорудном бизнесе. Воркутауголь за 2021 год добыла 8 796 тыс т. угля, 42,7% потреблялось Северсталью, 1,7% продавалось третьим лицам, а остальное уходило в запасы.

По нашим оценкам, это вполне позитивная новость. На конец 2021 года величина капитала Воркутауголь составляла 17,6 млрд рублей, генерируя для Северастали менее 1% чистой прибыли, при этом оказывая основное давление на ESG профиль компании из-за острой потребности в модернизации средств добычи угля. Реализация данного актива позволит улучшить ESG профиль компании и за счет этого увеличить интерес клиентов к «чистой» продукции компании. Однако отметим, что ESG в основном требовался для европейских потребителей, кому экспорт стали на данный момент ограничен.

( Читать дальше )

Северсталь продала Воркутауголь за 15 млрд руб.            

Северсталь заключила сделку по продаже Воркутаугля компании Русская энергия (бенефициар — Роман Троценко) за 15 млрд руб. (примерно $200 млн). Северсталь планирует продолжать сотрудничество с Воркутауглем в качестве его ключевого клиента, заключив соответствующий долгосрочный контракт в день закрытия сделки по продаже актива.

Новость подтверждает появившуюся ранее информацию — напомним, что в декабре 2021, после аварии на шахте Листвяжная, Северсталь объявила о подготовке сделки по продаже Воркутаугля структуре, принадлежащей Р. Троценко. Поскольку цена актива не изменилась, мы оцениваем новость как НЕЙТРАЛЬНУЮ для Северстали.

Атон

Географическое положение во многом предопределило, что структура продаж и номенклатура продукции «Северстали» в значительной мере были ориентированы на рынок ЕС. Это давало компании заметное преимущество, однако в текущих условиях оно превратилось в уязвимость. Введенные санкции лишили «Северсталь» основной части премиального экспорта, дающего до трети выручки, и поставили перед проблемой поиска новых рынков либо сокращения производства продукции с высокой добавленной стоимостью.

Из-за вероятного выхода иностранных партнеров из совместных предприятий у компании могут возникнуть проблемы в развитии сервисных предприятий. Блокировка расчетов подвела «Северсталь» под угрозу вынужденного дефолта по еврооблигациям, несмотря на крепкое финансовое положение и низкую долговую нагрузку.

Негативным для акций компании будет отказ от публикации отчетности и выплаты дивидендов за 1-й кв. 2022 г., а также отмена выплаты ранее объявленных рекордных дивидендов за 4-й кв. 2021 г.

В связи с этим мы присваиваем по акциям ПАО «Северсталь» рекомендацию «Слабее рынка».

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

На российском фондовом рынке сейчас наблюдается безыдейность. Ожидания по рекордным выплатам дивидендов вследствие бурного сырьевого роста цен в этом году будут более сдержанными.  Тем не менее, на российском фондовом рынке есть ряд компаний, которые даже в текущих условиях могут сохранить дивидендные выплаты. В частности, о дивидендных выплатах уже объявили Сегежа и Интер РАО.

Основные кандидаты на выплату дивидендов – сырьевые экспортеры, которые не находятся под санкциями и имеют низкую долговую нагрузку. Среди них: Газпром, Норникель, Полюс и ФосАгро.

«Газпром». Несмотря на давление, которое пытаются оказать власти западных стран в отношении компании, поставки газа в Европу продолжаются в штатном режиме. Вероятность отказа от импорта ЕС газа из России минимальна, что является дополнительным позитивным фактором для Газпрома. На фоне текущих высоких цен на газ мы ожидаем, что 2022 год останется благоприятным для компании. Принимая во внимание то, что основной пакет акций Газпрома принадлежит государству (50,2%), компания, на наш взгляд, продолжит выплачивать дивиденды.

«Норникель»

( Читать дальше )

Tenaris приостанавливает инвестиции в СП с Северсталью     

Согласно пресс-релизу Tenaris, компания прекратила продажи и закупки в России. Компания также приняла решение о списании своих инвестиции в совместное предприятие с Северсталью. Напомним, что в феврале 2019 Tenaris и Северсталь договорились о создании СП по производству сварных труб в Сургуте общей стоимостью $240 млн.

В марте 2021 было объявлено о приостановке строительства завода в связи с недостаточной рентабельностью проекта — внутренняя норма доходности (IRR) на тот момент составляла всего 15%. Таким образом, данное решение, по нашему мнению, не должно оказать существенного влияния на операционную деятельность Северстали.

Атон