BELUGA GROUP сообщила об ожидаемо сильных результатах за 2022 год.

Чистая выручка выросла на 30% г/г, а EBITDA (до применения МСФО 16) увеличилась на 66% г/г (маржа выросла на 3,3 п.п. г/г до 15%). Компания извлекает выгоду из устойчивого спроса и сокращения предложения на рынке из-за санкций (особенно в сегменте крепких алкогольных напитков). Этому способствует широкий ассортимент собственных брендов компании, высокий уровень запасов и сохранившиеся поставки по большинству импортных контрактов.

Компания способна повышать цены на продукцию, опережая индексацию акциза (4% заявлено на 2022 и 2023 годы). Это, наряду с растущей долей продаж премиальных продуктов и сильным рублем в течение значительной части 2022 года, способствует росту маржи.


( Читать дальше )

Магнит, Х5 – Результаты за 2022 год

Мы считаем, что российские продуктовые ритейлеры столкнутся с рядом вызовов в краткосрочной перспективе, учитывая слабую потребительскую среду и высокую базу прошлого года. Мы ожидаем, что более агрессивные инвестиции в цены приведут к давлению на рентабельность, и это может быть видно уже в результатах 2022 года.

Тем не менее, при текущих оценках доходность свободного денежного потока Магнита и Х5 в 2022–2023 годах остаётся привлекательной несмотря на наши более консервативные прогнозы по марже, поэтому мы сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обеих компаний. Наши обновленные целевые цены: 7,000 руб. для Магнита и 2,200 руб. для Х5.

Панарин Кирилл
Лазаричева Марьяна
«Ренессанс Капитал»

Дочернее предприятие МТС в Армении обратилось в местные органы регулирования за разрешением на продажу своих акций. В МТС подтверждают, что «фокусируются на развитии бизнеса в РФ» и могут продать актив в Армении, если потенциальный покупатель предложит хорошую цену. Местные СМИ в числе таких потенциальных покупателей называют Газпром и букмекера 1Xbet.

В Армении работает принадлежащий МТС бренд Viva-MTS, обслуживающий порядка 2,3 млн абонентов мобильной связи. В прошлом году «дочка» получила выручку в 8 млрд руб. и OIBDA в 4,3 млрд руб. (соответственно 1,5% и 1,9% от консолидированных показателей МТС). Актив можно оценить в ~17 млрд руб., если применить коэффициент EV/EBITDA 2022 в 4,0, с которым сейчас торгуются бумаги МТС; однако не исключен и дисконт для скорейшей продажи.

Действия МТС, если компания действительно намерена сосредоточиться на рынке РФ, нам представляются обоснованными в сегодняшних условиях. Новости о возможной продаже бизнеса в Армении мы оцениваем, скорее, как нейтральные, учитывая небольшой масштаб деятельности МТС в этой стране. В целом же мы по-прежнему положительно смотрим на МТС как на компанию с устойчивой бизнес-моделью, которая к тому же выгодно отличается от многих отечественных эмитентов в части дивидендов.

Белов Константин

( Читать дальше )

Индия закупается российской нефтью.

По данным отчета о развитии нефтяного сектора в январе 2023 года, импорт составил 4,9 млн барр./сут. (-20,0% м/м). Ввоз сырья в страну сократился на фоне замедления внутреннего спроса и достаточно высоких запасов нефтепродуктов, особенно дизельного топлива и автомобильного бензина.

Однако, несмотря на общие поставки нефти в страну, экспорт из России в Индию увеличился на 10,7% м/м до 1,43 млн барр./сут. При этом поставки из Ирака, некогда крупнейшего поставщика сырья, снизились на 3,7% до 0,99 млн барр./сут., Саудовской Аравии – на 5,4% до 0,85 млн барр./сут. и США – на 44,7% до 0,5 млн барр./сут.

Несмотря на предпринимаемые попытки ограничить поставки нефти из России, экспорт из нашей страны в Индию к концу года может увеличиться до 2 млн барр./сут., тем самым установив исторический рекорд среди крупнейших-поставщиков нефти в Индию. При этом у нашей страны есть сравнительные преимущества перед государствами Ближнего Востока – Роснефть является совладельцем третьего (по мощностям) НПЗ в стране –Vadinar.

Промсвязьбанк

Акции Белуги выросли в начале торгов на Московской бирже в понедельник на 9,1% (до 3690 рублей за штуку) на новостях о рекомендуемом совете директоров компании размере дивидендов за 2022 год. Дивиденды по итогам 2022 года могут составить 400 рублей на обыкновенную акцию. Как сообщается в материалах компании, такую рекомендацию дал совет директоров на заседании в понедельник. Право на получение дивидендов будут иметь акционеры, включенные в реестр по состоянию на 26 апреля.

Hовость позитивная, инвесторам предлагается хорошая доходность (11,3% на закрытие вчерашнего дня). В целом, бизнес Белуги нам импонирует: эффективная вертикальная интеграция, активное развитие собственной розницы (продажи и средний чек растут). В текущем году ждем сильных финансовых результатов на фоне адаптации компании к новым условиям работы, эффективной стратегии развития с фокусом на ритейл. Это позволит Белуге продолжить стабильные дивидендные выплаты акционерам.

Промсвязбанк

UC Rusal на этой неделе опубликует результаты за 2П22 по МСФО. Выручка компании в 2022 г. была довольно высокой на фоне высоких цен на алюминий. Однако рост издержек примерно на 30–35% оказал давление на прибыль компании, которая, тем не менее, оказалась выше исторических уровней.

— Мы ожидаем, что выручка снизилась на 4% п/п до $6.8 млрд, но выросла на 5% г/г. В то же время по итогам 2022 г. выручка увеличилась на 17% г/г до $14 млрд, в основном за счет роста цен на алюминий.

— Скорректированная EBITDA, по нашим прогнозам, упала в 5.9 раза п/п и 6.7 раза г/г до $268 млн из-за увеличения себестоимости алюминия на 18% п/п и 33% г/г до $2 400/т. В результате скорректированная. EBITDA за весь 2022 г. упала на 28% до $2 млрд.

— Таким образом, скорректированная чистая прибыль UC Rusal, по нашим оценкам, сократилась в 4 раза п/п и 3.5 раза г/г до $200 млн. По итогам 2022 г. чистая прибыль, вероятно, уменьшилась на 41% до $900 млн, но все равно оказалась выше исторических уровней.

— Мы по-прежнему считаем, что компания вышла на отрицательный свободный денежный поток — в основном из-за негативного эффекта от роста оборотного капитала.

( Читать дальше )

Экспорт российской нефти восстанавливается после падения неделей ранее

По данным Bloomberg, за семь дней до 10 марта 2023 года экспорт российской нефти морским путем увеличился на 40% по сравнению с предыдущей неделей до 3.3 млн барр. в сутки. Неделей ранее экспорт российской нефти упал почти на 14%.

Рост экспорта был преимущественно связан с увеличением закупок со стороны Индии, которые продолжают превышать продажи в Китай с ноября 2022. Тем не менее, недельная статистика довольно волатильна, и чтобы оценить поставки за более длительный период понадобится время. У нас нет официального рейтинга по российским нефтяным компаниям.

Атон

МТС может продать бизнес в Армении   

По данным Интерфакса, дочерний оператор МТС в Армении обратился к регулятору за разрешением на продажу акций. Власти Армении подтвердили, что соответствующая заявка компании находится на рассмотрении. МТС отметила, что текущим приоритетом для нее является развитие российских активов и компания готова рассмотреть возможность продажи бизнеса в Армении покупателям, которые предложат обоснованную цену. Среди возможных покупателей в армянских СМИ упоминаются Газпром и букмекерская контора 1Xbet.

Роль зарубежных активов (в Армении и Беларуси) в бизнесе МТС незначительна — на них приходится менее 2% выручки и OIBDA компании, а политическая напряженность, вероятно, осложнила управление данными активами группы. OIBDA бизнеса в Армении в 2022 составила 27.5 млрд драмов (около 5.5 млрд руб. по текущему курсу). Исходя из мультипликатора 3-4x EV/EBITDA, весь бизнес (с учетом долга), соответственно, можно оценить примерно в 80-110 млрд драмов (16-22 млрд руб.), хотя рыночная конъюнктура может оказать давление на оценку. По данным различных открытых источников, акционерный капитал компании оценивается примерно в 10-20 млрд руб.

Атон

Завтра, 15 марта, Полюс должен опубликовать результаты за 2П22 по МСФО. Ожидаем некоторого восстановления за второе полугодие на фоне роста продаж, но невпечатляющих результатов в годовом сопоставлении.

Выручка, по нашим оценкам, выросла на 33% п/п до $2,5 млрд при увеличении объемов продаж и производства золота (+38% п/п). При этом EBITDA за 2П22 должна была увеличиться на 16% п/п до $1,4 млрд, что означает рентабельность по EBITDA в 57% (-9 п. п.). Средние общие денежные затраты за 2022 г. мы оцениваем примерно в $500/унцию (+30% г/г). Чистая прибыль за 2П22 не должна была вырасти в полугодовом сопоставлении (ожидаем $779 млн).

Полагаем, что для розничных инвесторов главным вопросом окажутся дивиденды, которые компания вряд ли объявит завтра. Мы прогнозируем, что совет директоров Полюса сообщит об итоговых дивидендах за 2022 г. позже, в марте-апреле, в соответствии с принятой дивидендной политикой — в размере 30% от EBITDA, что означает дивиденд на акцию в 436 руб. (дивдоходность — 4,6%).

Смолин Дмитрий

( Читать дальше )

С момента присвоения нами рейтинга «Покупать» 2 декабря привилегированные акции «Башнефти» выросли на 25,5%, а обыкновенные — на 12,9%. Рост преимущественно связан с ожиданием публикации сильных результатов за 2022 год и выплаты высоких дивидендов. При этом отсутствие раскрытия информации создает высокую неопределенность относительно размера дивидендов за 2022 год, в связи с чем мы полагаем, что лучше не рисковать и зафиксировать прибыль в акциях «Башнефти».

Мы понижаем рейтинг привилегированных акций «Башнефти» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 861 руб. на горизонте 9 мес. Даунсайд составляет 1,6%. Снижение рейтинга связано с превышением целевой цены и высокой неопределенностью относительно размера дивиденда за 2022 год.


( Читать дальше )