Как следует из представленной сегодня отчетности Сегежа Групп за 4К22 по МСФО, выручка упала на 19% к/к до 19,4 млрд руб. (соответствует нашему прогнозу), OIBDA с корректировкой на доход от частичного прощения долга по приобретению ООО «Интер Форест Рус» с дочерними предприятиями (3,4 млрд руб.) — на 61% к/к до 1,0 млрд руб., что соответствует рентабельности по OIBDA всего в 5,2%. Чистый убыток, составивший 1 млрд руб., оказался не таким значительным, как мы предполагали, ввиду единоразовых статей.

Отношение чистого долга к OIBDA за прошлый год выросло с 3,3 до 4,1, из-за чего Сегежа Групп, на наш взгляд, может урезать дивиденды за 2022 г. или отказаться от их выплаты.

В 12:00 (МСК) компания проведет Zoom-конференцию, посвященную обсуждению финансовых результатов.

В 4К22 против компании работали сразу несколько факторов: помимо относительно сильного рубля, это и уменьшение объемов реализации пиломатериалов и фанеры из-за слабого в силу сезонности спроса со стороны строительной отрасли в России и Китае, и соответствующее давление на отпускные цены.

( Читать дальше )

CIAN опубликовал сильные результаты за 4К22. Рост выручки (на 35% г/г) совпал с нашими ожиданиями, при этом несмотря на негативную сезонность рентабельность EBITDA скорр. преподнесла приятный сюрприз, составив 24,5%  по сравнению с нашим прогнозом на уровне 16%. По итогам 2022 года выручка компании увеличилась на 37%, рентабельность EBITDA выросла до 25% с 5% годом ранее. %. Компания отметила продолжение позитивных трендов спроса во всех ключевых направлениях Основного бизнеса (листинги, лиды, реклама), что не стало для нас сюрпризом, учитывая, что спрос на недвижимость остается слабым, а агентства недвижимости и девелоперы вынуждены увеличивать инвестиции в инициацию сделок. Компания ожидаемо не предоставила прогноз на 2023 год. На 31 декабря Cian накопил денежную позицию в размере более 4 млрд руб. и также подтвердил намерения использовать эти средства, что не исключает выплату дивидендов акционерам. Мы рассматриваем данные новости как позитивные для котировок акций компании.

Рост выручки на 35% г/г – на уровне ожиданий.

( Читать дальше )

Segezha опубликует финансовые результаты за 4К22 и 2022 г. в пятницу, 31 марта, и проведет телеконференцию.

Мы ожидаем слабых результатов из-за сохраняющихся проблем в сегменте лесных ресурсов и деревообработки. Менеджмент ранее отмечал, что трудности, с которыми компания столкнулась в 3К22 в сегменте, продолжатся в 4К22, а сезонные улучшения ожидаются в 1К-2К23.

На телеконференции мы ждем комментариев о возможных дивидендах, тенденциях, развитии логистики, рынках и перспективах. Мы полагаем, что менеджмент может дать оптимистичный прогноз по 1К23 в связи с ослаблением рубля и адаптацией логистики к новым реалиям, окончанием слабой сезонности и восстановлением цен на пиломатериалы.

Булгаков Дмитрий
БКС «Мир Инвестиций»

Новая логистика, рынки и условия — перестроиться непросто. Во 2П22 Segezha претерпела значимые (и непростые) изменения в своей бизнес-модели. Исторически основным было производство бумаги и упаковки, но в последнее время, после ряда сделок M&A, на первый план с точки зрения выручки и EBITDA вышел сегмент лесных ресурсов и деревообработки. В 3К22 EBITDA сегмента обвалилась, что Segezha объяснила ростом затрат на лесозаготовку и логистику. Напротив, EBITDA сегмента бумаги и упаковки в 3К22 увеличилась к/к и г/г, так как компания переориентировала продажи на внутренний рынок.

С момента выхода нашей идеи по акциям «Роснефти» от 8 декабря они выросли уже на 22% с учетом дивидендов и вплотную приблизились к нашей целевой цене в 391,9 руб. Рост акций нефтяника был преимущественно связан с ослаблением рубля, уходом неопределенности относительно снижения добычи и роста налоговой нагрузки, а также публикацией неплохой отчетности за 2022 год, которая позволяет рассчитывать на выплату 18 руб. (4,7% доходности) на акцию в качестве финальных дивидендов за 2022 год.

Бизнес «Роснефти» имеет высокую степень устойчивости к санкциям – компания выделяется повышенным уровнем более дорогого сорта ESPO в выручке, а также продолжает реализацию своего ключевого проекта «Восток Ойл». Однако мы полагаем, что после активного роста в последние месяцы позитивные факторы уже были учтены в акциях «Роснефти», в связи с чем на данный момент у нас нейтральный взгляд на них.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Розничная сеть Лента опубликовала в среду, 29 марта, финансовые результаты (МСФО) за IV квартал и полный 2022 год.

Финансовые итоги 2022 г. выглядят слабыми, особенно если сопоставлять с показателями ритейлера X5 Group. Сначала отметим, что темпы роста годовой выручки растут третий год подряд. X5 таким результатом не может похвастаться. Однако у Х5 выручка в 2022 г. увеличилась на 18%, а у «Ленты» только на 11%. При этом рост потребительской инфляции по итогам 2022 г. составил 11,9%. Следовательно, темпы роста выручки у Х5 были выше инфляции, а у «Ленты» — ниже. В IV квартале темпы роста выручки упали почти до нуля, если сравнивать с аналогичным кварталом 2021 года. Меж тем у Х5 в финальной четверти 2022 г. выручка выросла на 16% г/г.

В 2022 г. покупатели экономили, формат гипермаркетов продолжал страдать, а формат «магазинов у дома» и жёстких дискаунтеров набирал популярность. Это слабое место «Ленты», которая, конечно, прикладывала значительные усилия для совершенствования модели магазинов «Мини Лента».

( Читать дальше )

Девелопер Эталон опубликовал в среду, 29 марта, финансовые результаты (МСФО) по итогам 2022 г.

В 2021 г. выручка компании была рекордной, составила 87,1 млрд руб. В 2022 г. выручка снизилась на 7,6% и сопоставимыми темпами сократилась EBITDA. В результате рентабельность по EBITDA удалось сохранить на уровне 2021 г., то есть 20,5%. Это самый высокий уровень рентабельности с 2017 года.

Компания добилась значительного прироста вводимой недвижимости благодаря органическому росту и выгодному приобретению Концерна «ЮИТ» в 2022 году. Благодаря выгодной сделке с «ЮИТ», прибыль в 2022 г. подскочила в 4 раза и достигла рекордной величины 13 млрд руб.


( Читать дальше )

Накануне бумаги «Аэрофлота» заняли 3 место по обороту на рынке, технически корректируясь после прошедшего ранее импульса роста.

До этого рост выглядел весьма спекулятивным, без каких-то дополнительных фундаментальных драйверов. Но операционные показатели компании говорят о росте пассажиропотока относительно 2021 и 2022 гг. Заметим, что он еще не достиг допандемийных метрик, но динамика явно улучшается. С технической точки зрения ближайшая область сопротивления может проходить около уровня в 35–36 руб.

Мы видим вероятность роста бумаг Аэрофлота на 5–10% до 35–36 руб. за бумагу на горизонте 1–2 месяцев, поскольку инвесторы теперь вправе ждать как роста дивидендов, так и акционерного капитала.

ИК «Риком-Траст»

Ленэнерго представила финансовые результаты за 4 квартал и весь 2022 год по РСБУ. Выручка в четвертом квартале выросла на 6% благодаря росту услуг техприсоединения. EBITDA выросла на 41% и достигла за год рекордных 46 млрд. рублей. Маржинальность по EBITDA в годовом выражении составила 49%, что является рекордным значением. Чистая прибыль снизилась на 10%. В основном негативное влияние оказали обесценения основных средств в размере 6 млрд. рублей.

Напомним, что особенность Ленэнерго в том, что компания по уставу должна выплачивать на привилегированные акции 10% от чистой прибыли по РСБУ. Именно привилегированные акции представляют основной интерес для инвестора. Однако компания уже выплачивала дивиденды за 9 месяцев 2022 в размере 0,44 рубля на оба типа акций. В результате, если учитывать уже выплаченные дивиденды, то за весь 2022 год остается 18,83 рубля на акцию, что предполагает 12,7% дивидендную доходность. Мы считаем, что цена префа в районе 150 рублей является справедливой оценкой для такого дивиденда. Рекомендация по префам «держать».

Донецкий Дмитрий

( Читать дальше )

Как следует из представленных сегодня результатов Etalon Group за 2022 г. по МСФО, выручка снизилась на 7,6% и оказалась на 4% ниже наших ожиданий. Показатель EBITDA тоже уменьшился (на 7,8% до 16,5 млрд руб.), но превысил наш прогноз (15 млрд руб.) за счет менее значительных «прочих» расходов (2,3 млрд руб. против нашей оценки в 4,1 млрд руб.). Чистая прибыль выросла до 13 млрд руб. благодаря единоразовой выгоде в размере 12 млрд руб., полученной от приобретения «ЮИТ Россия» в 1П22. Без учета данной статьи прибыль по итогам года уменьшилась на 68% до 0,9 млрд руб.

Не озвучив каких-либо планов по выплате дивидендов, Etalon Group не планирует и проводить телефонную конференцию для обсуждения результатов.

Динамика выручки Etalon Group оказалась ожидаемо хуже, чем у Группы ЛСР (-7,6% против +7%). Мы полагаем, что в 1К23 давление на спрос на проекты бизнес- и элитного классов Etalon Group сохранилось, но ожидаем некоторого оживления рынка в 2К23. На данный момент мы не видим оснований для пересмотра оценки эмитента в лучшую сторону. Более того, несмотря на солидную чистую прибыль, Etalon Group вряд ли начнет выплачивать дивиденды до завершения процесса смены юрисдикции. Мы сохраняем рейтинг «Держать» по акциям компании.

Фомкина Ирина

( Читать дальше )

В 4кв22 мы ожидаем падение выручки на 30% кв/кв до 16,9 млрд руб. на фоне сезонного снижения объемов продаж и низких цен. По нашим оценкам, значение EBITDA в 4кв22 будет около нуля из-за более медленного сокращения расходов чем снижение выручки, а FCFE снизится до -3,9 млрд руб. С учетом роста долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA – самый высокий среди крупных российских сырьевых компаний, таблица 2) и опережающих дивидендных выплат за 2021 год, мы ожидаем, что компания примет решение не выплачивать дивиденды по итогам 2022 года.

Тем не менее, на звонке с менеджментом компании, который состоится 31 марта, помимо объявления результатов за 2022 год, мы ожидаем получить комментарии менеджмента о возможных изменениях в объемах продаж и ценах после слабых результатов 4кв22.

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»