«Газпром» остаётся одной из главных идей роста на российском рынке. Начал работу газопровод «Сила Сибири». 8 января, как заявляет президент РФ В. Путин, будет запущен «Турецкий поток». Это означает, что уже в начале 2020 года объёмы экспорта за рубеж возрастут на четверть.

На этом позитивном фоне США вновь угрожают ограничительными мерами для проекта «Северный поток 2». Однако время для этих мер выбрано весьма неблагоприятное. По сути, работы уже выполнены на 85% и остановить его становится крайне затруднительно. К тому же, одним из пунктов ограничений являются технологии на прокладку труб на большой глубине. Соответственно, пока новые санкции будут приниматься, «Газпром» вместе со своими партнёрами уже может завершить потенциально проблемную укладку. Отказываться от «Северного потока 2» Германия не собирается, что многократно озвучивала и даже угрожала применением ответных мер в адрес США. Соответственно, можно говорить, что вероятность реализации проекта с каждым днём стремится к 100%. Ожидать запуска можно уже будет во II квартале 2020 года. Соответственно, уже во II полугодии 2020 года экспортные возможности «Газпрома» увеличатся в полтора раза. «Сила Сибири», «Турецкий поток» и «Северный поток 2» позволят поставлять в дальнее зарубежье более 100 млрд кубометров газа ежегодно.

( Читать дальше )

Ослабление рубля — есть 2 волны. Почти все инвесторы-нерезиденты в длинные ОФЗ это 4-5% от общего объема пришедшие в начала 2019 года и с очень комфортной ценой входа и 1% вскочившие летом-осенью в последний вагон. Скоро, я думаю, последнее снижение ставок от ЦБ РФ (до 6% — об этом говорят слова Набиуллиной о том, что 7-8% будет ипотека), и далее flat и тейк профит инвесторами, которые 1% ОФЗ — у них не такая защищенная позиция, чтобы сидеть долго, а последние 0.5% снижений уже сидят в цене ОФЗ.

Переход в режим «с внешним миром». Мы наблюдаем, что в последние дни Газпром тащил рынок вверх. Как новости в декабре отыграют, я бы ожидал, что рынок будет торговаться с мировыми площадками, а на них не все так однозначно. С учетом того, что рубль ослабляется, я бы ждал фиксации прибыли в России — к ней могут подтолкнуть намек на санкции (неопределенность по ним нависает до 25 декабря в связи с принятием оборонного бюджета США на 2020), неснижение объемов со стороны ОПЕК 5 декабря (как было в конце прошлого года) или фрустрация по переговорам США и Китая. В этой связи, пока мы на позитиве, но к 5 числу я бы начинал осторожничать.

( Читать дальше )

Газпром: результаты за 3К19 совпали с прогнозами     

За 3К19 Газпром получил 1 622 млрд руб. выручки (-9% кв/кв) и 371 млрд руб. EBITDA (-25% кв/кв). Эти показатели в целом совпали с консенсус-прогнозом. Такая динамика обусловлена главным образом невысоким уровнем мировых цен на газ и снижением объема поставок Газпрома. Рентабельность по EBITDA упала на 5 пп с уровня 2К19 до 23%. Чистая прибыль понизилась на 30% кв/кв до 212 млрд руб., но превысила консенсус на 9% благодаря чистому финансовому доходу (17.7 млрд руб.). За 3К19 FCF был отрицательным (-166 млрд руб. без учета краткосрочных депозитов).

Результаты в целом совпали с консенсус-прогнозом, и мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ. Как и ожидалось, квартальная динамика показателей ухудшилась вследствие снижения цен. Газпром ожидает, что по итогам 2019 средняя цена газа составит $202-205 за тыс куб м, после сезонного восстановления в четвертом квартале. FCF за 3К19 упал до отрицательных значений, но компания ожидает, что за весь год он будет положительным. Следующий важный катализатор для акций Газпрома — публикация решения управляющего комитета о новых положениях дивидендной политики (5 декабря).

Атон

Представленную «Газпромом» консолидированную неаудированную промежуточную сокращенную отчетность по МСФО за 9 месяцев 2019 можно оценить как вполне нейтральную для капитализации компании. Выручка от продаж сократилась на 3,4%, до 5,698 трлн руб. При этом операционные расходы за отчетный период выросли на 3,8%, до 4,618 трлн руб. Тем не менее, благодаря позитивной динамике финансовых расходов и доходов, группе удалось увеличить прибыль, причитающуюся акционерам, на 3,05% до 1,048 трлн руб.

Отрицательный вклад в динамику доходов внес негатив на основном направлении деятельности компании – экспорте природного газа в дальнее зарубежье. Тут мало того, что средняя цена реализации за отчетный период снизилась на 4,65%, но и объемы продаж в Европу и другие страны сократились на 7,55% (с 185,4 до 171,4 млрд куб м). В результате выручка от этого экспорта сократилась год к году на 11,99% (до 1,884 трлн руб.). Потери экспортной выручки удалось отчасти компенсировать ростом цен на газ во внутренних продажах и продажах в страны бывшего Советского Союза, а также за счет увеличением выручки от продажи продуктов нефтегазопереработки, нефти, электрической и тепловой энергии.

( Читать дальше )

По итогам 2018 года «Газпром» выплатил на дивиденды 27% чистой прибыли (ЧП) по МСФО. При этом размер дивиденда составил 16,6 руб. на акцию. Если планы сбудутся, и компания действительно заплатит 50% ЧП – то размер дивиденда составит чуть более 30 руб. на акцию. Допустим, что до 2022 года ставка ЦБ сильно не изменится (сомневаюсь) и доходность ОФЗ останется примерно на том же уровне (очень сильно сомневаюсь), что и сегодня, тогда при текущем соотношении доходности ОФЗ и дивидендных бумаг, оценочная стоимость акций «Газпрома» составит порядка 400 рублей. Это более чем на 50% выше текущих цен.

Учитывая, что на рынке «покупают слухи» и «продают факты», можно смело допустить что рост до отметки в 400 рублей может быть отыгран гораздо раньше 2022 года. Но нельзя забывать, что мировая экономика находится в финальной фазе циклического роста, а, значит, в перспективе 2-3 лет нас ждет серьезная коррекция.

Маришин Евгений
ИФК «Солид»

«Газпром» представил отчетность за 3 кв. и 9 мес.2019. Результаты оказались ожидаемо хуже предыдущих периодов из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры на сырьевых рынках. И цены на нефть, и спотовые цены на газ упали в 3 кв.19: цена на нефть Brent опустилась на 18% г/г, цены на хабе TTF (Нидерланды) снизились на 57%, а цены на СПГ в Азии также упали более чем на 50%.

Это оказало давление на финрезультаты «Газпрома». Так, выручка просела и в 3 кв. и по итогам 9 мес.2019 на фоне падения и средних цен реализации газа (на 18% и 10% соответственно, в долларах), и объемов продажи газа в Европу (на 4% и 8% соответственно). Продажи газа в страны БСС напротив выросли, равно как и средние цены реализации газа на эти рынки – на 1% и 2% в долларах, соответственно. Продажи газа в России снизились в основном в 3 кв.19, но цены реализации при этом выросли на 1%.

Негативным моментом отчетности стал рост операционных расходов:  за 9 мес. «Газпром» получил убыток по статье курсовых разниц в 68 млрд руб. против прибыли в 20,5 млрд руб. за аналогичный период 2018 г. Также влияние оказал рост расходов на налоги – на фоне увеличения НДПИ на 45,4 млрд руб. за 9 мес.2019, что частично было компенсировано снижением расходов по акцизам – на 39,6 млрд руб. Все это в итоге вылилось в рост операционных расходов на 168 млрд руб. за 9 мес.2019. На этом фоне снизилась операционная прибыль, что в итоге повлекло за собой и падение EBITDA за 9 мес.2019. «Газпром» просел в рентабельности по EBITDA и по чистой прибыли. Чистая прибыль за 9 мес.2019 выросла незначительно – на 3% — за счет меньших убытков по статье финансовые расходы, чем за 9 мес. 2018. По итогам 3 кв. «Газпром» показал минусы по всем ключевым статьям.

( Читать дальше )

Третий квартал для «Газпрома» выдался не очень удачным по сравнению с предыдущим. На результаты повлияло главным образом снижение объемов и средних цен. Объем поставок в Европу сократился до 54 млрд куб. м в силу сезонных и прочих факторов. Средние цены в Европе снизились до 13996 руб. за 1 тыс. куб. м, а оценка выручки сократилась до 450 млрд руб. По итогам девяти месяцев выручка от продажи газа в Европу упала на 12%. В других сегментах продажи достаточно стабильны.

По итогам января-сентября финансовые результаты ухудшились из-за снижения продаж в третьем квартале и опережающего роста операционных расходов. Но прибыль за девять месяцев увеличилась до 1,1 трлн руб., главным образом вследствие сокращения финансовых расходов. Наш прогноз чистой прибыли компании по итогам 2019 года составляет 1,414 трлн руб. и — с учетом динамики рентабельности, несмотря на ухудшение статистики прибыли — выглядит вполне достижимым. Рыночный консенсус-прогноз по прибыли на четвертый квартал составляет 333 млрд руб.

( Читать дальше )

Германия оспорила решение суда ЕС по ограничению Газпрома к OPAL             

Коммерсант и Ведомости сообщают сегодня, что немецкий газовый регулятор Bundesnetzagentur оспорил решение Верховного суда ЕС, которое отменило предыдущее решение Еврокомиссии, разрешающее Газпрому использовать 90% мощности газопровода OPAL (общая мощность 36 млрд куб м). Решение Верховного суда предполагает, что Газпром может использовать всего 50% мощности OPAL с 2020. Напомним, что трубопровод OPAL является самым крупным из двух наземных трубопроводов (второй — NEL), соединяющим газопровод Северный поток-2 Газпрома с Германией.

На данном этапе мы считаем новость нейтральной, однако отмечаем, что позитивное развитие ситуации может укрепить позиции Газпрома в переговорах по транзиту с Украиной.

Атон

Газпром (-2,11%) отчитается за 3 квартал по МСФО.

Консенсус-прогноз предполагает снижение выручки до 1,65 трлн руб. на фоне слабой динамики цены на газ и ослабления рубля в 3 квартале. Показатель EBITDA мог составить 382 млрд руб., а прибыль – 200 млрд руб. На наш взгляд, большинство домов дает консервативные прогнозы по динамику финансовых показателей на последующие годы.

Несмотря на волатильность цен, бизнес Газпрома остается рентабельным, а долговая нагрузка ниже 1х EBITDA. Драйвером на ближайшие годы станет рост объемов. Полагаю, что даже если в 3 квартале показатели будут хуже, чем в предыдущем, это не станет поводом для коррекции.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Компания «Газпром» 29 ноября представит финансовые результаты за 3К19 по МСФО и проведет телефонную конференцию. Конъюнктуру цен в 3К19 нельзя назвать благоприятной, и это повлияет на финансовые результаты за квартал: согласно нашему прогнозу, выручка снизится на 18,0% г/г против -2,6% в 2К19, а EBITDA – на 40% г/г против -13% в 2К19. Поскольку рынок ожидает объявления новой дивидендной политики, которую компания представит 5 декабря, мы считаем, что результаты вряд ли сильно заинтересуют инвесторов.

Тем не менее, отметим что высокие капиталовложения, которые ожидаются в 3К19 (они вырастут примерно на 20% г/г: 2019 г. – это год максимально высоких капиталовложений для компании; консолидированная цифра по году может приблизиться к 1 700 млрд руб.), могут вызвать опасения у отдельных инвесторов. На данный момент мы подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по акциям Газпрома; дальнейшее снижение капиталовложений, на наш взгляд, является основным условием сохранения положительного взгляда на акции компании.

Корыцко Антон

( Читать дальше )