Маркетинг в Москве

Мы встретились с десятью крупнейшими российскими институциональными инвесторами в Москве, чтобы поделиться нашими взглядами на российский рынок акций. Мы также воспользовались случаем, чтобы услышать мнения управляющих российских фондов о текущей ситуации на рынке и их мысли по конкретным секторам и отдельным компаниям. В данном отчете мы представляем наши основные выводы.

АТОН

Экспортеры в приоритете, опасения санкций сохраняются, рубль под давлением
Российские институциональные инвесторы по-прежнему обеспокоены новыми антироссийскими санкциями со стороны США, которые все еще могут быть введены до конца года. Опасения несколько ослабли после того, как официальные представители правительства США заявили, что Сенат вряд ли сможет перейти к следующему раунду санкций до ноябрьских выборов. Это ставит рубль под серьезную угрозу дальнейшего ослабления к концу года, что будет усугубляться вероятными санкциями в отношении российского суверенного долга. В этой неустойчивой среде все фонды, кроме одного, предпочитают делать упор на экспортно-ориентированные секторы (нефть и газ, металлы и добыча) и снижать вложения в секторы, направленные на внутренний рынок (финансы, электроэнергетика, розничная торговля и телекоммуникации).

Нефть и газ: выше индекса, ROSN, LKOD и OGZD в числе фаворитов

( Читать дальше )

Аналитики Атона ожидают, что компания в 3 квартале распределит на дивиденды 100% FCF:

НЛМК завтра должна опубликовать финансовые результаты за 3К18. Мы ожидаем, что выручка останется практически неизменной кв/кв на уровне $3 127 млн, при этом рост продаж готовой продукции на 1% кв/кв будет полностью нивелирован снижением цен реализации. Мы прогнозируем, что EBITDA составит $950 млн (+4% кв/кв), отражая высокую рентабельность (30%, +1 пп кв/кв) благодаря снижению себестоимости на фоне ослабления рубля (-6% кв/кв), а также улучшения ассортимента продукции (доля готовой продукции +4 пп кв/кв) и роста производства продукции с высокой добавленной стоимостью в сегменте плоского проката (+10% кв/кв). FCF должен вырасти почти в два раза кв/кв, подскочив до $562 млн на фоне роста EBITDA и распродажи накопленных запасов сортового проката; мы ожидаем, что капзатраты почти не изменятся кв/кв, оставшись на уровне $120 млн (+3% кв/кв). Мы ожидаем, что компания распределит на дивиденды 100% FCF в 3К18, что предполагает выплату $0.94/GDR и впечатляющую доходность 3.9%. На телеконференции, намеченной на 17:00 по московскому времени (15:00 по лондонскому времени) мы будем ждать прогноза по ценам и результатам на 4К18, обзора конъюнктуры на зарубежных рынках (США, ЕС), а также информацию по проектам капзатрат в связи с инициативой Белоусова. Номера для набора: +7 495 213 1767 (Россия), +44 330 336 9128 (Великобритания); ID конференции: 4058228.

НЛМК в 3 квартале 2018 года сохранила производство стали на уровне прошлого года — 4,4 млн тонн. В поквартальном сопоставлении показатель вырос на 1% кв/кв.

Вчера были опубликованы операционные показатели НЛМК за 3 квартал 2018 года. Несмотря на снижение цен на сталь в 3 квартал 2018 года, мы ожидаем роста рентабельности по EBITDA у НЛМК до примерно 30%. По нашим расчетам, EBITDA за 3 квартал 2018 года должна составить около $890-930 млн. При текущих котировках EBITDA по итогам 2018 года может составить чуть ниже $3 500 млн, что на 6% выше консенсус-прогноза Bloomberg ($3 304 млн). Свободный денежный поток после выплаты процентов по итогам 3 квартала 2018 года должен составить около $500-550 млн (доходность 3,3-3,7%). Результаты НЛМК за 3 квартал 2018 года по МСФО будут опубликованы 25 октября.

Лапшина Ирина
Sberbank CIB 

Группа НЛМК в III квартале увеличила выпуск стали на 1%, до 4,4 млн тонн, продажи повысились на 1%

Группа НЛМК в III квартале 2018 года произвела 4,4 млн тонн стали, что на 1% выше аналогичного показателя кварталом ранее, сообщила компания. Объем продаж составил в июле-сентябре 4,4 млн тонн, что также на 1% выше показателя второго квартала.

НЛМК продемонстрировал относительно скромный рост как производства, так и объемов продаж. В тоже время по итогам 9 мес. 2018 года динамика выглядит более позитивной – увеличение на 7%. Среди негативных моментов мы отмечаем негативную динамику реализацию в сегменте плоского проката в РФ, что может быть связано с замедлением спроса на этот вид металлопроката на внутреннем рынке. В тоже время существенно увеличилась реализация сортового проката. На фоне сокращения средних цен реализации и слабых продаж, НЛМК по итогам 3 кв. может отразить снижение выручки в долларовом эквиваленте, но потери в марже (из-за ослабления рубля) будут несущественными.

Промсвязьбанк

НЛМК: продажи стали в 3К18: +1% кв/кв, EBITDA 3К18П: +4% кв/кв 

Продажи стальной продукции выросли на 1% кв/кв до 4 418 тыс т, продажи в сегменте российского плоского проката упали (-7% кв/кв до 3 189 тыс т) в основном из-за снижения поставок слябов на зарубежные площадки (-9% кв/кв до 1 585 тыс т) и сокращения продаж горячего проката (-15% кв/кв до 567 тыс т). Тем не менее снижение было компенсировано впечатляющим ростом продаж в сегменте российского сортового проката на 46% кв/кв (до 934 тыс т) благодаря распродаже аккумулированных запасов на фоне повышенного спроса после Чемпионата мира по футболу (арматура +72% кв/кв, заготовки +26% кв/кв). На зарубежных рынках в 3К18 наблюдалось замедление спроса на ожиданиях дальнейшей коррекции цен: продажи в США -8% кв/кв (до 590 тыс т), продажи на NBH -18% кв/кв (до 472 тыс т). Добывающий сегмент продемонстрировал увеличение производства железной руды на 3% кв/кв до 4 635 тыс т, кокса — на 5% кв/кв до 1 537 тыс т.

Мы считаем операционные результаты умеренно ПОЗИТИВНЫМИ для акций и предварительно оцениваем EBITDA за 3К18 в $950 млн (+4% кв/кв). Мы ожидаем, что значительный рост продаж сортового проката, а также рост производства плоского проката с высокой добавленной стоимостью (+10% кв/кв до 890 млн т) поддержат финансовые показатели НЛМК за 3К18, нивелируя негативное влияние снижения цен на сталь. Финансовые результаты за 3К18 должны быть опубликованы 25 октября, телеконференция намечена на тот же день в 17:00 по московскому времени (15:00 по лондонскому времени). Номера для набора: +7-495-213-1767 (Москва); +44-330-336-9128 (Великобритания); ID телеконференции: 4058228.

АТОН

НЛМК в 3 квартале 2018 года сохранила производство стали на уровне прошлого года — 4,4 млн тонн. В поквартальном сопоставлении показатель вырос на 1% кв/кв. Об этом сообщила компания.

Представленные 15 октября операционные результаты НЛМК за III квартал 2018 года можно считать нейтральными. Компания увеличила производство стали на символические 0,3% г/г, достигнув исторического максимума в 4,4 млн тонн, а продажи – на 4% г/г до 4,4 млн тонн. Средние цены на металлопродукцию снизились в среднем на 3% к/к в долларовом выражении.

Однако в годовом выражении они выросли по всему спектру в среднем на 15-20% при более скромных темпах роста цен на сырье. Учитывая то, что средний курс рубля к доллару в III квартале 2018 года снизился на 11,3% г/г, можно ожидать увеличение рублевой выручки и других финансовых показателей НЛМК.

По итогам II квартала НЛМК зафиксировала падение свободного денежного потока (FCF) на 85,1% г/г до $288 млн, из-за чего рост дивидендов, которые платятся из FCF, был сдержанным. Снижение FCF было связано с увеличением запасов и дебиторской задолженности. Учитывая то, что оборачиваемость запасов и дебиторской задолженности не превышает одного квартала, есть основание полагать, что эти показатели сократились в III квартале 2018 года, что увеличило свободный денежный поток НЛМК. Косвенно об этом свидетельствует увеличение доли готовой продукции в структуре продаж НЛМК в III квартале 2018 года на 4 процентных пункта к/к до 66%. Это приведет к увеличению дивидендных выплат за III квартал и росту котировок акций. Основные риски связаны именно с динамикой FCF, поскольку дивиденд компании исчисляется размером свободного денежного потока.

В связи с этим набор позиций в НЛМК следует разбить на 3 этапа равными долями: покупка сейчас, увеличение позиции 19 октября в случае положительного финансового отчета конкурента – «Северстали» и 25 октября на финансовом отчете и объявлении дивидендов НЛМК. Ключевая идея в акциях НЛМК – получение дивидендов, в связи с чем не следует рассчитывать на взрывной рост акций.Ожидание высоких квартальных дивидендов, выплаты которых могут состояться в январе 2019 года, окажут поддержку котировкам акций НЛМК до конца года.

Иконников Денис
ИК QBF

НЛМК в 3 квартале 2018 года сохранила производство стали на уровне прошлого года — 4,4 млн тонн. В поквартальном сопоставлении показатель вырос на 1% кв/кв. Об этом сообщила компания.

Объем производства НЛМК поддерживается благодаря хорошей конъюнктуре рынка. Высокий спрос на продукцию сохраняется в России и в США. Можно ожидать выручку в диапазоне $2,9-3,0 млрд в 3 кв. EBITDA компании окажется, вероятнее всего, в пределах $800-820 млн.

В НЛМК упоминали, что реализация увеличивалась в том числе благодаря накопленным ранее складских запасам. Это должно положительно сказаться на рентабельности продаж. В 4 квартале волатильность цен на металлы, вероятнее всего, увеличится. Однако риски сокращения продаж НЛМК в этом году, на мой взгляд, низкие. Средний курс USD/RUB в 4 квартале, вероятнее всего, будет на 3% выше, чем в 3 квартале, годовой объем производства стали ожидается около 17,5 млн тонн. Даже если объем продаж в 4 кв. сократится, как на фоне сезонности, так и в результате внешних факторов, то по итогам года, скорее всего, выручка НЛМК составит около $11,8 млрд. Рентабельность EBITDA ожидаю в районе 28%, прибыли: 14-16%.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Акционеры НЛМК одобрили выплату дивидендов за II квартал — 5,24 руб. на акцию

Акционеры НЛМК на внеочередном собрании в пятницу утвердили выплату дивидендов за второй квартал 2018 года в размере 5,24 рубля на акцию, сообщила компания. Датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов за II квартал 2018 года, установлено 12 октября 2018 года. Общий размер дивидендов составляет 31 млрд 404,510 млн рублей.

Согласно дивидендной политике НЛМК, если соотношение чистого долга к EBITDA равно или ниже 1х (как это сейчас), то дивиденды выплачиваются из расчета промежуточного показателя между 50% чистой прибыли и 50% свободного денежного потока. Результаты НЛМК по итогам 2 кв. были несколько хуже 1-го, поэтому объем дивидендов на 8,5% ниже. Тем не менее, по итогам 2-ух кварталов акционеры получат 10,97 руб./акцию, не менее 10 руб./акции. Можно ждать по итогам 3 и 4 кв. Таким образом, общая сумма выплат будет порядка 21 руь./акцию, что дает доходность в 11,8% к текущей цене

Промсвязьбанк

НЛМК уравняла свою долю в NBH с долей SOGEPA

НЛМК снизила свою долю в NBH путем продажи 2% акций THN — компании, аффилированной с NBH. Эти акции будут доступны для конвертации в казначейские для программы мотивации. Доли НЛМК и SOGEPA сравнялись и составляют теперь по 49%.

Нейтрально, на наш взгляд, поскольку размер сделки является несущественным и не должен оказать влияние на состав правления или управление NBH.

АТОН

Стальные компании: Четверо в лодке 

Размышляя о российских сталелитейных компаниях, мы вспоминаем знаменитое произведение Джерома К. Джерома «Трое в лодке, не считая собаки». В данном случае четыре компании находятся в одной «лодке», которую двигают вперед идентичные факторы. Недорогие оценки компаний и стабильные среднесрочные перспективы стали выглядят соблазнительно, но нивелируются сильными негативными факторами: санкциями со стороны США, торговыми войнами и рисками роста капзатрат. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по сектору, для которого у нас есть две стратегии: 1) защитная – Северсталь (подтверждаем ПОКУПАТЬ) – лучшая ставка благодаря интеграции, гибкости продаж и обоснованной оценке; 2) нейтральная – открытие длинных позиций в ММК (повышаем до ПОКУПАТЬ) и коротких – в НЛМК в ожидании дальнейшей переоценки сектора.

Четверо в лодке (не считая собаки)
Российские стальные компании плывут в одной «лодке», подгоняемой макроэкономическими факторами. Ключевые корпоративные катализаторы (включение в индекс MSCI, изменения в дивидендной политике, снижение долговой нагрузки) материализовались, но «лодка» продолжает качаться, т.к. пассажиры соперничают за позицию капитана, которую сейчас занимает НЛМК с самыми высокими мультипликаторы оценки.

Ветер в парусах: рынок недвижимости Китая растет, новые сокращения впереди

( Читать дальше )