Совокупная сегментная выручка Mail.ru Group выросла на 17.4% до 30.0 млрд руб., что слегка превышает консенсус-прогноз Интерфакса, благодаря восстановлению в сегментах цифровой рекламы (+38.8% г/г) и образовательных технологий (+87.8%), но слабая динамика в сегментах MMO-игр (-6.0%) и Community IVAS (-2.3%) оказали давление на показатель.

Совокупный сегментный показатель EBITDA сократился на 10.5% г/г до 6.7 млрд руб., что на 1.4% ниже консенсус-прогноза Интерфакса. Рентабельность EBITDA составила 22.2% против 29.1% во 2К20, что обусловлено снижением выручки в высокомаржинальном сегменте Community IVAS, развитием новых функций ВКонтакте и расширением набора курсов в сегменте EdTech (образовательные технологии).

Mail.ru подтвердила прогноз по выручке на 2021 на уровне 127-130 млрд руб. и ожидает повышения рентабельности EBITDA.


( Читать дальше )

Описание компании: Mail.ru Group — российская IT компания, объединяет более 100 проектов. Ключевые — ВКонтакте, Одноклассники, Delivery Club, Ситимобил, Юла, Warface. Компания демонстрирует двухзначный рост выручки, и как полагается компаниям роста инвестирует полученные доходы в дальнейшее развитие.

Финансовые результаты: Выручка компании за год выросла на 21,2% по сравнению с 2019 г. – до 107,4 млрд руб. в основном благодаря масштабированию игрового бизнеса и сервисов онлайн-образования, выручка которых выросла в 3,1 раза.
           
При этом чистая прибыль снизилась на 32,1% – до 10 млрд руб. из-за роста операционных расходов на маркетинг и персонал, а также из-за снижения рекламных доходов в социальных сетях из-за влияния пандемии COVID-19.

Mail Group в 2020 г. значительно увеличила инвестиции в развитие бизнеса, чтобы увеличить долю на таких перспективных ранках, как доставка еды, онлайн-игры и онлайн-образование.

В результате чего, компания получила убыток в 2020 г. из-за участия в таких ассоциированных компаниях и совместных предприятиях, как AliExpress Россия и O2O. В частности, из-за экосистемы O2O, в которую включила популярный сервис доставки еды Самокат.

На фоне полученного убытка, котировки Mail Group показывают отрицательную динамику. Участники рынка не ожидали такого убытка от компании роста. Мы же наоборот, подтверждаем рекомендацию покупать бумаги Mail Group с целевым ориентиром 2550 руб. Текущие инвестиции в персонал, маркетинг и покупка компаний, позволят занять доминирующее положение на таких рынках, как доставка еды, онлайн-игры и онлайнобразование.

КИТ Финанс Брокер

Операционный директор DiDi в России, крупнейшего китайского сервиса заказа такси, Даниил Петин дал интервью РБК, в котором заявил о планах агрегатора в текущем году выйти более чем в 100 городов России, увеличив присутствие с текущих 16. Он также отметил, что компания на данный момент ведет набор водителей в ряде российских городов.

DiDi запустился в России 25 августа 2020 года. Первым городом оперирования стала Казань с последующим выходом еще в 15 городов Поволжья и Центра России.

Эффект на компании. Расширение присутствия DiDi может усилить ценовую конкуренцию на российском рынке перевозок такси, прежде всего в регионах. С другой стороны, такие факторы, как дефицит водителей и наличие доминирующих игроков, предлагающих услуги такси в рамках экосистем (как Яндекс.Такси и Ситимобил), ставят DiDi в наименее выигрышную позицию с точки зрения завоевания доли рынка путем ценового демпинга. Так, зачастую водители такси работают сразу на несколько компаний и выбирают заказы по принципу наиболее привлекательного заработка и более стабильной загрузки; и в этом отношении компании в рамках экосистем имеют неоспоримое преимущество за счет предложения услуг не только по перевозке пассажиров, но и перевозке/доставке грузов. Для клиентов их предложения также более выгодны, т.к. позволяют получать кешбэк, который можно использовать для оплаты других услуг в рамках экосистемы. Наконец, Яндекс является неоспоримым лидером рынка (с долей 32% от легального рынка такси по показателю GMV, согласно нашим расчетам) и имеет значительный запас прочности, как с точки зрения рыночной, так и финансовой позиции для участия в подобной ценовой конкуренции.

Эффект на акции. Мы рассматриваем данную новость как нейтральную для акций Яндекса и Mail.ru Group.

Куприянов Денис
Степанов Денис
ИФК «ПрофИнвест»

Mail.ru вчера представила сильные финансовые результаты за 4К20 – выручка и EBITDA опередили наши ожидания и консенсус-прогноз на 8-2% соответственно.

Сегмент новых инициатив, особенно в части EdTech и B2B & Облака, был главным драйвером позитивного сюрприза в части выручки. Выручка EdTech выросла в три раза в 2020 г. и превзошла 6 млрд руб., тогда как выручка B2B & Облака составила более 5 млрд руб. на годовой основе. Mail.ru прогнозирует рост выручки на 18-21% г/г до 127-130 млрд руб. в 2021 г., что указывает на потенциал повышения текущего консенсус-прогноза (126,7 млрд руб.) и нашего прогноза.

Отметим, что фактический рост должен опередить прогнозы, так как компания, вероятно, продолжит совершать M&A сделки в сегментах Игр и EdTech. Учитывая, что основной бизнес должен выиграть от восстановления рекламного рынка и эффекта экосистемы, продолжающегося расширения сегмента Игр и появившегося EdTech, B2B и Облака, мы считаем, что 2021 г. должен стать годом сильного роста для Mail.ru и изменения отношения инвесторов к акциям компании, которые остаются очень недооцененными.

Мы сохраняем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по акциям MAIL. Выручка и EBITDA группы превзошли наши ожидания на 7-2%. Выручка (33,0 млрд руб., +25% г/г) превзошла наш прогноз и консенсус-прогноз на 7-8%, EBITDA (7,3 млрд руб., -25% г/г) превысила прогнозы на 2%.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Главными драйверами позитивного сюрприза выручки стали сегмент новых инициатив и особенно онлайн-образование. Что касается EBITDA, более слабая в сравнении с ожиданиями рентабельность сегмента C&S была нейтрализована более сильным в сравнении с ожиданиями показателем сегмента Игр и сокращением убытка в сегменте новых инициатив. Чистая прибыль в размере 1,8 млрд руб. оказалась ниже нашего прогноза (2,9 млрд руб.) отчасти из-за консолидации убытков ESForce в размере 0,4 млрд руб. Чистый долг составил 9,4 млрд руб. после выпуска облигаций на сумму $400 млн в октябре (в сравнении с чистой денежной позицией на уровне 2,9 млрд руб. на конец 3К20).

Динамика выручки сегмента C&S соответствует ожиданиям; рентабельность снизилась до 41% на фоне высоких расходов на развитие. Выручка от онлайн-рекламы соответствует нашим ожиданиям – ее рост ускорился с 5,0% г/г в 3К20 до 10,2% г/г в 4К20. В то же время вклад в рост рекламы от игр оказался сильнее ожиданий (+4,5 п. п. против ожидаемых 3,5 п. п.), тогда как основные активы показали рост выручки на 6,1% г/г против 6,7%, согласно нашему прогнозу. Выручка онлайн-рекламы выросла на 5,3% г/г за весь 2020 г., что является хорошим результатом.

Однако мы хотим отметить, что 3,1 п. п. роста пришлось на сегмент Игр, тогда как выручка от рекламы основного сегмента выросла на 2,2% с уровня 2019 г. (что соответствует нашему прогнозу по российскому рынку интернет-рекламы). Рост выручки ВК ускорился с 13% г/г в 3К20 до 17% г/г в 4К20 и до 25,4 млрд руб. за полный 2020 г. (+15%, 23,6% совокупной выручки). Рост выручки в сегменте Community IVAS ускорился с 8,3% г/г в 3К20 до 12,5% г/г (4,9 млрд руб.) в 4К20, став позитивным сюрпризом, учитывая, что компания ранее прогнозировала однозначный рост. Рентабельность C&S на уровне 40,7% оказалась ниже нашего прогноза (44,0%) на фоне больших расходов на развития продуктов и сервисов в конце года.

Еще один сильный квартал в сегменте Игр. Совокупная выручка онлайн-игр (в том числе выручка от рекламы в играх) выросла на 27,1% г/г, выручка MMO увеличилась на 23,1% г/г, ожидаемо замедлившись с 32,8-33,8% г/г в 3К20 и в целом соответствует нашим ожиданиям. Без учета Deus Craft, выручка MMO выросла на 11% г/г. Вклад Deus Craft в выручку за 4К20 составил примерно 1,2 млрд руб. ($16 млн), доказав таким образом, что студия способна достичь свой KPI на уровне примерно $15 млн выручки за 1К21. Вклад международной выручки достиг 77% (против 76% в 3К20 и 74% в 2К20). Рентабельность EBITDA сегмента Игр на уровне 13% оказалась лучше наших ожиданий (8,5%), однако ее рост замедлился с уровня 4К19 (32,3%), главным образом, на фоне указанных инвестиций в Deus Craft и активного маркетинга с целью сохранения подписчиков, приобретенных в период пандемии.

Отличная динамика EdTech, выручка B2B & Облака превысила 1 млрд руб. Динамика платформы EdTech снова стала сильным позитивным сюрпризом, показав рост выручки в 3,1 раза г/г до 2,6 млрд руб. в сравнении с ожиданиями на уровне 1,9 млрд руб. Подобная динамика обусловлена запуском более 200 новых курсов и программ на платформах Skillbox и Geekbrains; в итоге общее количество зарегистрированных студентов превысило 700 тыс. (+140 тыс. к/к, в 4 раза выше г/г).

Выручка Юлы составила 1 млрд руб., что предусматривает рост на 43% г/г (и на 8% превышает наши ожидания). Mail.ru Group впервые раскрыла показатели сегмента B2B & Облака и платформ рекомендаций. Выручка сегмента B2B-технологий составила 1 млрд руб. в 4К20, увеличившись в 3 раза г/г, выручка Облака приблизилась к 1 млрд руб. в годовом выражении, совокупная выручка платформ рекомендаций Пульс и Relap превысила 200 млн руб. в 4К20.

Сильные тренды г/г и к/к на уровне СП:

Foodtech. Выручка Delivery Club выросла на 19% к/к до нового максимума на уровне 3,1 млрд руб. на фоне роста средней стоимости заказа на 1,4%, тогда как количество заказов выросло на 18% к/к. В итоге выручка DC за 2020 г. выросла в 2,3 раза г/г до 10 млрд руб., опередив прогноз роста в два раза г/г. В 4К20 выручка Самоката выросла в 19 раз г/г до 4,3 млрд руб. при 8,5 млн заказов (против 2 млрд руб. и 4,5 млн заказов в 3К20). Выручка Кухни на районе составила 0,9 млрд руб. при 1,9 млн заказов в 4К20 (против 0,7 млн руб. и 1,5 млн заказов в 3К20).

Транспорт. В 4К20 выручка Ситимобила продолжила восстанавливаться с уровня дна 2К20: количество поездок и GMV выросли на 20% к/к.

E-commerce. Вклад российского маркетплейса AER превысил 25% (>20% в 3К20) и AliExpress Plus (экспресс-доставка из Китая) – 38% (против 25% в 3К) в совокупный GMV. В ходе телефонной конференции менеджмент указал на то, что AER GMV в 2020 г. находилась между топ-2 и топ-3 игроками этого рынка, и, по нашей оценке, составляет примерно 120 млрд руб.

Прогноз на 2021 г. оставляет возможности для повышения консенсус-прогноза Mail.ru прогнозирует рост выручки за 2021 г. на 18-21% г/г до 127-130 млрд руб. и улучшение рентабельности EBITDA г/г.

Прогноз предусматривает потенциал роста текущего консенсус-прогноза (127 млрд руб.) и нашего прогноза (129 млрд руб.).

По сегментам Mail.ru прогнозирует следующие тренды в 2021 г.:

Игры: двузначный рост органической выручки.

Юла: Выручка на уровне 3,6-3,9 млрд руб. с сильным улучшением рентабельности (выход на уровень безубыточности ожидается в 2022 г.).

EdTech: Выручка на уровне 8-9 млрд руб., что предполагает сильный рост на 31-48% г/г с уровней 2020 г. при положительной рентабельности EBITDA. Ввиду уже большого масштаба EdTech, начиная с 1К21 этот сегмент будет показан отдельно.

Delivery Club нацелен на двузначный рост выручки в 2021 г. и дальнейшее улучшение показателей юнит-экономики, при этом собственная доставка не из ресторанов быстрого питания и маркетплейс уже демонстрирует позитивную юнит-экономику. Рентабельность DC, как ожидается, получит поддержку от снижения субсидий, повышения логистической эффективности и благоприятных факторов, связанных с пандемией (увеличение количества заказов и подключенных к сервису ресторанов).

Mail.ru Group 

Текущая цена: 2044 руб.

Таргет цена: 2550 руб.

Потенциал: 24,75%

Описание компании: Mail.ru Group — российская IT компания, объединяет более 100 проектов. Ключевые — ВКонтакте, Одноклассники, Delivery Club, Ситимобил, Юла, Warface. Компания демонстрирует двухзначный рост выручки, и как полагается компаниям роста инвестирует полученные доходы в дальнейшее развитие.

Финансовые результаты: Компания опубликовала финансовые результаты за III кв. 2020 г. по МСФО. Выручка компании по данным пресс-релиза выросла на 19,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 26,4 млрд руб. на фоне роста выручки от рекламы и ММО игр. А чистая прибыль сократилась на 19,5% – до 2,8 млрд руб. из-за роста операционных расходов. Финпоказатели оказались лучше консенсус-прогноза Интерфакса.

При этом финансовые результаты по МСФО выглядят слабее из-за отсутствия консолидации игровой студии Deus Craft, разработчика мобильных игр, о которой говорится в пресс релизе. После консолидации, доля игрового направления выросла до 40% от общей выручки MAIL.

Сохраняем акции в портфеле, ждём роста финансовых показателей от перспективных направлений, как ММО-игры, онлайн-образование, фудтех.

Кит Финанс Брокер

Согласно СМИ, власти обсуждают законопроект по регулированию отрасли такси среди прочего, включающего потенциальное регулирование минимальных уровней тарифов на перевозки пассажиров прежде всего в Москве и Санкт-Петербурге. Для Москвы упоминается уровень возможного минимального тарифа в 250-300 руб.

В случае принятия данный законопроект может ослабить ценовую конкуренцию среди агрегаторов такси, что, на наш взгляд, должно стать позитивным фактором для Яндекса (лидера в данном сегменте в крупных городах) и негативным – для Ситимобил (О2О, СП Сбербанка и Mail.ru Group), активно демпингующего на рынке.

Для «Яндекса» потенциальный финансовый эффект от повышения средней стоимости поездки, по нашей оценке, будет выше снижения темпов роста общего количества поездок (в результате повышения цен). Согласно нашей оценке, средняя стоимость поездки Яндекс.Такси в Москве составляет 350-400 руб., а доля рынка – более 50%. Это не первый законопроект на тему регулирования отрасли такси в России. Вероятность его принятия в текущей редакции невелика. Поэтому мы считаем данную новость нейтральной для акций Яндекса и MRG.

Куприянова Анна
Степанов Денис
«Газпромбанк»
           

Сбербанк и Mail.ru ведут переговоры о «разводе»    

Как сообщает Financial Times, Сбербанк и Mail.ru ведут переговоры о «разводе». По словам собеседников FT, стороны не смогли договориться о том, что станет основой их общей экосистемы: Mail.ru настаивал на использовании ВКонтакте, а Сбербанк продвигал свою финансовую платформу. Кроме того, Сбербанк недоволен тем, что недостаточно влияет на Mail.ru после покупки 36% компании «МФ Технологии», контролирующей 58.3% голосов интернет-холдинга. По данным источников FT, компании обсуждали разделение совместного предприятия, но переговоры о возможном «разводе» пока не принесли результата.

Согласование целей и задач зачастую становится основным камнем преткновения для двух крупных игроков, организующих СП. Неудивительно, что Mail.ru и Сбер столкнулись с теми же проблемами, что ранее испытали Яндекс и Сбер в рамках своего СП (в результате чего стороны прекратили сотрудничество). Как урегулировать возникшие разногласия без существенных уступок со стороны одного из партнеров, непонятно. На наш взгляд, основной риск состоит в том, что, пока интересы сторон не будут согласованы, СП будет неспособно демонстрировать оптимальные темпы роста и развития. В настоящее время Mail.ru и Сбер совместно развивают сервисы Delivery Club, Ситимобил, Самокат и Кухня на районе.

Атон

Mail.ru Group — российская технологическая компания. Среди её активов социальные сети «ВКонтакте» и «Одноклассники», портфолио онлайн-игр, куда входят такие проекты как Warface, Armored Warfare, Skyforge, Аллоды Онлайн. А также «Delivery Club» и «Ситимобил».

Финансовые результаты

Выручка компании по данным пресс-релиза выросла 19,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 26,4 млрд руб. на фоне роста выручки от рекламы и ММОигр. А чистая прибыль сократилась на 19,5% – до 2,8 млрд руб. из-за роста операционных расходов. Финпоказатели оказались лучше консенсус-прогноза Интерфакса.
           
При этом, финансовые результаты по МСФО выглядят слабее из-за отсутствия консолидации игровой студии Deus Craft, разработчика мобильных игр, о которой говорится в прессрелизе. После консолидации, доля игрового направления выросла до 40% от общей выручки MAIL.
           

( Читать дальше )

Mail.Ru Group опубликовала сильные финансовые результаты за 3К20: выручка, EBITDA и чистая прибыль оказались выше консенсус-прогноза на 3.7%, 2.2% и 8.2% соответственно.

Выручка увеличилась на 19.9% г/г, в основном за счет возвращения выручки от рекламы на траекторию роста (+5.0% г/г), дальнейшего улучшения в игровом сегменте (+33.8% г/г при замедлении кв/кв)   и хорошей динамики проектов онлайн-образования. Рентабельность EBITDA в сегменте «Социальные сети и коммуникационные сервисы» ухудшилась до 46.3% (против 53.7% в 3К19), а в игровом сегменте – укрепилась до 18.8% (против 11.0% в 3К20).

Компания ожидает, что ее выручка достигнет 103 млрд руб. в 2020, что ближе к докризисному прогнозу в 103-105 млрд руб., тогда как во 2К20 прогноз компании предполагал 100+ млрд руб. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Атон

Совокупная сегментная выручка группы в 3К20 подскочила на 19.9% г/г до 26.4 млрд руб., превысив наши оценки (+5.4%) и консенсус Интерфакса (+3.7%).

Рекламная выручка выросла на 5.0% г/г до 9.5 млрд руб. (против -4.9% г/г во 2К), при этом ее доля в общей выручке увеличилась до 36% с 31% во 2К. Хотя сейчас мы видим начало восстановления, дальнейшие улучшения пока под вопросом, учитывая вероятность ухудшения ситуации с COVID-19.

( Читать дальше )

Группа Mail.ru представила сегодня свои финансовые результаты за 3К 2020 г. Все основные показатели компании превзошли консенсус и наши прогнозы. Ожидаемо происходил процесс постепенного восстановления рекламных доходов, а игровое подразделение продолжало демонстрировать сильные результаты роста и рентабельности. Компания восстановила прогноз на этот год: он подразумевает рост выручки на 17-19% г/г до примерно 103 млрд руб. и рентабельность EBITDA в 24-27%.

Мы, как и раньше, отмечаем, что Mail.ru Group имеет высокие шансы на включение в MSCI Russia, что обеспечит существенную поддержку GDR компании. Ближайший пересмотр состава индекса состоится уже в ноябре. Наша рекомендация для акций Mail.ru Group «Покупать» с целевой ценой 32 долл. за GDR.

Выручка группы увеличилась на 19,9% г/г до 26,4 млрд руб. Рост рекламной выручки восстановился до 5% г/г (против падения на 5% г/г во 2К) на фоне оживления рекламного рынка при снятии ограничений. Рост средней ставки CPM составил чуть менее 10%. Выручка социальной сети ВК увеличилась на 13% г/г, против роста на 8% во 2К, а весь сегмент C&S продемонстрировал рост только на 1,5% г/г. У доходов от IVAS темпы роста снизились в 2 раза до 8,3% по сравнению с предыдущим кварталом, вернувшись к более оправданным значениям при выходе населения из самоизоляции. При этом музыкальные сервисы преодолели отметку в 4 млн платных подписчиков. Рентабельность EBITDA сегмента на фоне развития социальных сетей и инвестиций в новые проекты снизилась на 7,4 п.п. до 46,3%.

( Читать дальше )