🏛 Московская биржа представила данные по «Народному портфелю» за апрель. Данный портфель состоит из 10 популярных бумаг у частных инвесторов. Выделю некоторые особенности данной сборки:

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за апрель 2024 г. По состоянию на 1 мая 2024 г. объём ФНБ составил 12,75₽ трлн или 7,1% ВВП (в марте — 12,53₽ трлн). Объём ликвидных активов фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил 5,17₽ трлн или 2,9% ВВП (в марте — 5,08₽ трлн). В этом месяце регулятор свернул свою инвестиционную деятельность и направил скромные 5,7₽ млрд (в марте весомые — 152₽ млрд), помимо этого, на финансирование дефицита ФБ отправилась малая часть из ликвидных активов, с учётом роста акций/золота значительно увеличилась неликвидная/ликвидная часть, последняя намного важнее, потому что именно из неё идут средства на инвестиции и финансирование бюджета, но об этом ниже.

Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 659,6₽ млрд (в марте — 657,8₽ млрд);

▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);

▪️ облигации российских эмитентов – 1,392₽ трлн (в марте —1,384₽ трлн) и $1,87 млрд;

🔝 Ещё со вчерашнего дня некоторые остроумные ребята фиксировали «прибыль» в ЛУКОЙЛЕ, конечно, под вечер некую часть данного просадка откупили. Сегодняшний дивидендный гэп в перспективе должен закрыться быстро (до 3 недель), учитывая размер дивиденда и среднее закрытие (30 дней). Но остались ли у красного эмитента перспективы для дальнейшего роста? Триггеров несколько:

🔺 ЛУКОЙЛ может выкупить до 25% всех акций у нерезидентов со счетов типа «С». Конечно, дисконт к рыночной стоимости должен составить не менее 50%. Если отталкиваться от появления новости, то тогда акция стоила 6400₽, получается, что на пакет из 173 млн акций (это как раз 25% от общего числа) необходимо будет потратить 560₽ млрд, плюс 56₽ млрд на выплату в бюджет РФ (перечисление 10% от итоговой суммы, потраченной на выкуп). Помимо этого, ЛУКОЙЛ не смог выплатить нерезидентам — 191,2₽ млрд дивидендов. Данные средства просто зависли и не проходят из-за санкций, самое интересное начнётся, приятный бонус в 191,2₽ млрд.

🛢️ По данным Минфина, НГД в апреле 2024 г. составили 1229₽ млрд (+89,8% г/г), месяцем ранее — 1307,5₽ млрд (+90% г/г). Низкая база I полугодия 2023 г. даёт о себе знать, тогда курс ₽ и цена на сырьё (в апреле 2023 г. средняя цена Urals составляла 58,63$, а курс $ — 81₽) не оставляли никаких шансов по заработку нефтяникам (поэтому % рост год к году так велик). Главным драйвером такого роста доходов выступает цена на сырьё и стабильный курс $, средний курс $ в апреле составил 92,9₽ (в марте — 91,7₽), средняя же цена Urals в апреле по некоторым расчётам 73$ за баррель (в марте — 70,34$). Напомню вам, что Минфин спрогнозировал НГД за 2024 г. в размере 11,5₽ трлн (за 4 месяца 2024 г. заработали ~4,1₽ трлн), при цене на российскую нефть — $71,3, а курсе доллара — 90,1₽, это ~6400₽ за бочку. В апреле цена за бочку сложилась в ~6800₽, план Минфина вполне реализуем при заданных параметрах. А теперь давайте подробно разберём отчёт:

🏭 Ещё в 2021 году образовался спор между металлургами и ФАС, претензия заключалась в том, что компании необоснованно завысили цены на горячекатаный плоский прокат. В результате суда Северстали был назначен штраф в 8,7₽ млрд,ММК — 8₽ млрд, НЛМК — 6,4₽ млрд. Ранее Северстали удалось договориться с ФАС о снижении штрафа почти в 10 раз: с 8,7₽ млрд до 900₽ млн. Теперь на очереди НЛМК и ММК, которые предложили мировую. Сделка предусматривает кратное снижение штрафа, какая же выгода для ФАС? Антимонопольная служба получит прозрачную ценовую политику.

Выгода же металлургов очевидна. Учитывая, что все 3 эмитента связывают выплаты дивидендов с FCF, то на уплату штрафа пойдёт малая часть денежного потока, напомню:

🔩 Что, Северсталь первая объявила о дивидендных выплатах за 2023 г. (191,51₽ на акцию), но на этом не ограничилась и, вновь, первой рекомендовала выплатить дивиденды за I кв. 2024 г. — 38,3₽ на одну акцию (див. доходность ~2%). Если взглянуть на отчёт компании за I кв. 2024 г., то FCF составил 33,1₽ млрд (+33% г/г), а значит, на выплату эмитент направит ~97% от FCF. Как вы можете понять, идёт приверженность див. политике и возращение к квартальным выплатам.

🌾 Вполне легко, пример ФосАгро. Компания ударно отработала 2022 г., во многом благодаря взлёту цен на удобрения, поэтому в начале 2023 г. эмитент попал под прицелы государства (ввели экспортную пошлину), которое «предложило» делиться сверх прибылью, но вот неожиданность, с пошлинами пришёл и обвал цен на удобрения. Отчёт за 2023 г. по МСФО наглядно показывает проблемы компании:

🔵 Выручка (440,3₽ млрд, -22,7% г/г) и чистая прибыль (86,1₽ млрд, -53,4% г/г) чувствительно снизились.

🔵 Ослабление ₽ не помогло в продажах сырья и конкретно подпортило фин. результаты. Статья по курсовым разницам отрицательная -32,7₽ млрд (в 2022 г. +11,5 млрд). Долг подрос во многом за счёт курсовых разниц — 248,1₽ млрд, обслуживание долга возросло — 7,2₽ млрд (+60% г/г). Чистый долг по состоянию на 2023 г. составил — 223,2₽ млрд, соотношение чистый долг/EBITDA — 1,2х.

🔵 Экспортная пошлина составила — 13,2₽ млрд (в 2022 г. — 1,4₽ млрд). За IV кв. — 8,3₽ млрд. Напомню, что пошлины действуют до конца 2024 г., а с 1 октября 2023 г. вступил в силу новый формат (7-10% в зависимости от курса $ -/+80). То есть пошлина в 2024 г. может утроится.

МТС объявил тендерное предложение и оно для меня стало какой-то неожиданностью что ли, потому что в кулуарах фигурировали совсем другие компании, которые могут себе это позволить (большой free-float у иностранцев + есть деньги на сам этот выкуп, проще говоря весомая кубышка на депозитах). Да, доля нерезидентов в МТС весомая (~35%), но компания в долгах, также платит дивиденды в долг и вроде логично было бы снижать долговую нагрузку (учитывая, что по новой див. политике эмитент будет платить минимум 35₽ на акцию до 2026 г., необходим весомый FCF), но когда прочитал параметры, понял, что сделка очень выгодная для эмитента:

📱 Размер выкупа составляет 4,2% от всех акций (83 932 026 акций), также эмитент может увеличить своё предложение без внесений изменений в тендерное предложение, но не более чем на 2% от акционерного капитала.

📱 Цена приобретения — 95₽ за акцию, дисконт порядка 70% к рыночной стоимости актива, за такой пакет придётся отдать 7,97₽ млрд.

💵💴 Помните прекрасный рассказ о зависших рупиях от продажи нефти, что на них ничего не приобрести и, вообще, нефтяники теряют деньги на этих продажах. Так вот основной валютой расчёта является дирхам ОАЭ, а рупия не используется.

Плата за нефть идёт в 3 валютах:

🗄 Дирхам — 58%
🗄 Юань — 1%
🗄 Доллар — 41%

Кстати, крупные российские ВИНК (вертикально интегрированная нефтяная компания) используют с индийским НПЗ преимущественно доллары. Смотрю на Роснефть в своём портфеле и радуюсь 🛢

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам один выпуск. Индекс RGBI провалился ниже 114 п. и оказался на уровнях марта 2022 г. Доходность бумаг продолжает увеличиваться, последним триггером стало заседание ЦБ, где он сохранил ключевую ставку и намекнул, что такая ставка может продержаться до конца года. Такая доходность в ОФЗ становится привлекательной для консервативных инвесторов, особенно если рассматривать классические выпуски +10 лет. Давайте рассмотрим основные триггеры для повышения доходности в ОФЗ:

🔔 По итогам заседания СД ЦБ состоялось заявление Эльвиры Набиулинной, вот главные высказывания: «Мы готовы удерживать ключевую ставку на высоких уровнях столько времени, сколько потребуется» и «При слишком медленной дезинфляции не исключаем сохранения текущей ключевой ставки до конца года».