Bloomberg пишет о маржин-коллах у пенсионных фондов на рынке госдолга Великобритании, в результате которых доходности 10-тилетних бумаг уже взлетели выше 4.5%, а 30-тилетних достигли 5% годовых.

Бывший министр финансов США и всем известный Ларри Саммерс сегодня назвал действия британского правительства "совершенно безотвественными " и указал на потерю доверия:

“A strong tendency for long rates to go up as the currency goes down is a hallmark of situations where credibility has been lost,” Summers said.

Саммерс в общем-то во многом прав в последнее время. Интересно, что он не исключает того, что ставки в итоге вырастут до 7% и того, что этот кризис в резервной валюте может иметь глобальные последствия. Великобританию уж сравнивают с развивающимися рынками (кризиса в которых так опасаются МВФ и ВБ)...

Даже не знаю ковид это так повлиял, или еще что-то, но центральные банки в последнее время мечутся как невменяемые. Банку Англии это особенно характерно в последние пару лет, после провала фунта глава Банка Англии опубликовал заявление в котором поприветствовал приверженность правительства устойчивому экономическому росту… и пообещал провести полноценную оценку влияния действий правительства на спрос, инфляцию и курс фунта. А также обещает изменить ставки настолько, насколько это необходимо для снижения инфляции до 2%.

После этого раньше можно было бы ожидать и 1% и 1.5% повышения, а сейчас кто его знает, что выкинут эти безумные товарищи… фунт все же немного отрос, но зато жестко обвалился рынок гособлигаций, доходность двухлетних гособлигаций теперь 4.5%, пятилетних — 4.6% (обогнали итальянцев), а десятилетних — 4.25%. Менее недели британскому правительству и Банку Англии понадобилось, чтобы убить и фунт и рынок госдолга. Все это в условиях, когда долговая нагрузка на нефинансовый сектор UK составляет более 270% ВВП (сопоставимо с США и Италией). Впору снимать сериал «неадекватные»...

Честно говоря, всю пресс-конференцию можно описать несколькими цитатами:

1️⃣ «PCE inflation on a 3- 6- and 12-month trailing annualized basis is now at 4.8%, 4.5%, and 4.8%, respectively ...That’s a pretty good summary of where we are with inflation and that’s not where we wanted to be» — ФРС не нравится то место, где они находятся с точки зрения инфляции

2️⃣ «We have seen some supply side healing but inflation has not really come down» — с поставками стало лучше инфляция не снизилась (сюрприз...)

3️⃣«We need to continue, and we did today do another large increase as we approach the level we think we need to get to. We’re still discovering what that level is.» — ФРС в поисках потолка ставок, но где он не знает ...

4️⃣ «No one knows whether this process will lead to a recession or if so how significant that recession would be» — да кто его знает, будет рецессия… или нет, глубокая… или не очень ...

Если вкратце, то… где остановится инфляция ФРС не понимает, но будет повышать пока не остановится, до какого уровня – тоже не знает, будет ли рецессия и какая – не знает. Дж.Пауэлл после 43 минут пресс-конференции всем сказал большой спасибо и ушел. Учитывая скорость, до которой разогналась ФРС, а также традиционную инерционность действий центральных банков, вероятность, что тормозить они будут о «бетонную. стену» крайне высока, т.е. не остановятся пока что-то серьезное не обвалится… в этот раз очарование Пауэлла действовало на рынок совсем недолго )

P.S.: По QT вопроса как такового не было, а жаль ...

t.me/truecon

… в прогнозы о мягкой посадке и возможности избежать жесткой рецессии, опубликовав новое исследование:

✔️ Мир может приближаться к глобальной рецессии в 2023 году и череде финансовых кризисов в странах с формирующимся рынком (да и в развитых все не гладко);

✔️ Ожидаемой в настоящее время траектории повышения процентных ставок и других мер политики может быть недостаточно для снижения глобальной инфляции;

✔️ Чтобы вернуть инфляцию к целям может потребоваться повысить глобальные ставки на 2 п.п. больше, чем сейчас ожидают (сейчас ожидают 4%), что может погрузить мир в кризисы и глобальную рецессию;

Предложения ВБ: ЦБ должны четко коммуницировать тему борьбу с инфляцией, чтобы сдержать инфляционные ожидания… ЦБ EM – усилить регулирование и накапливать резервы (10 трлн зеленых бумажек мало, или это чтобы DM дефициты финансировать?)… ЦБ DM должны учитывать трансграничные эффекты своей политики (мечтатели)… бюджеты должны осторожнее ужесточать фискальную политику (больше дефицитов под 6% годовых на инфляцию не повлияет?)… снимать ограничения на рынке труда (помечтаем)… повышение глобального предложения ресурсов (санкции нам «помогут»)… укрепление мировой торговли, отказ от фрагментации и протекционизма (санкции и торговые войны снова нам «помогут»).

Американский потребитель продолжает оставаться в режиме поддержания потребления, розничные продажи в номинале выросли на 0.3% м/м и 10.3% г/г – это чуть выше инфляции, в реальном выражении продажи немного прибавили (0.2% м/м) после трех месяцев сползания (данные за прошлые месяцы пересмотрели вниз). Рост сделали в основном продажи автомобилей (физически подросли) и продуктов питания (за счет роста цен), без учета автомобилей продажи снизились на 0.3% м/м. В целом здесь серьезного ничего не происходит – «тефлоновый» потребитель, продажи в реальном выражении стагнируют на относительно высоком постковидном уровне и ужиматься никто не планирует (привет ФРС).

Производство в августе сократилось на 0.2% м/м и выросло на 3.7% г/г, обрабатывающая промышленность прибавила 0.1% м/м и 3.3% г/г. Основное падение производства в августе было обусловлено сокращением производства электроэнергии (-2.9% м/м -2.1% г/г), причем это уже второй подряд месяц сокращения, что наводит на мысли, что в промышленности все не очень позитивно будет развиваться. Хотя в целом здесь пока больших событий тоже не происходит, но замедление рост присутствует. Загрузка производственных мощностей находится на высоком для США уровне 80%, что близко к верхней границе за последние пару десятилетий – это может означать, что для дальнейшего роста потребуется больше инвестиций, что в условиях высоких ставок будет затруднительно.

Экспорт еврозоны падает в номинале второй месяц подряд, импорт продолжает расти, годовой прирост импорта составил 44% г/г, экспорт же вырос только на 13.3% г/г.
Потери Европы разрастаются, в целом по ЕС дефицит достиг в июле €49 млрд. Если раньше экономика ЕС зарабатывала на внешней торговле ~€20 млрд в месяц, теперь теряет почти €50 млрд. Дефицит с Китаем за 7 месяцев составил €220.6 млрд (в прошлом году €116.3 млрд), дефицит с Россией вырос с €29.9 млрд до €103.2 млрд, с Норвегией – с €1.2 млрд до €46.4 млрд, с Индией дефицит вырос с €2.1 млрд до €12.5 млрд. Ухудшились данные в торговле с США, Великобританией, Турцией и Южной Кореей. Ухудшает торговый баланс не только трехкратный рост дефицита в секторе ресурсов (превысил €50 млрд в месяц), но и провал в торговле машиностроительной продукцией, автомобилями и прочими товарами, где положительное сальдо сократилось почти в два раза (с €210 млрд до €111 млрд).

Вышедшие вчера данные по инфляции в США оказались сильно хуже, чем можно был ожидать. Хотя снижение цен на бензин в августе «убрало» из инфляции 0.5% п.п., цены выросли на 0.1% м/м и 8.3% г/г. Базовая инфляция 0.6% м/м и 6.3% г/г, продукты питания 0.8% м/м и 11.4% г/г, причем питание дома подорожало на 13.5% г/г, что стало рекордом с 1979 года. Основная история развивается в услугах, как и ожидалось, но развивается она более агрессивно – услуги прибавили 0.7% м/м и 6.8% г/г и рост здесь идет достаточно широким фронтом: аренда жилья 0.7% м/м и 6.7% г/г, медицина 0.8% м/м и 5.6% г/г, транспорт (несмотря на падение цен по ряду категорий вроде авиаперевозок) 0.5% м/м и 11.3% г/г, образование почти не дорожает, но это скорее исключение.
Объективно везде, где есть большой вклад рабочей силы, рост цен агрессивный...

Все индексы инфляции, которые считают различные резервные банки ФРС с целью очистить от волатильных компонент, дружно поставили новые максимумы, так что на следующей неделе ФРС просто некуда будет деваться, кроме как агрессивно повышать, а потом повышать снова, пока что-нибудь не обвалится. И рынки эту ситуацию пока, похоже, крайне недооценивают. 

t.me/truecon