Честно говоря, всю пресс-конференцию можно описать несколькими цитатами:

1️⃣ «PCE inflation on a 3- 6- and 12-month trailing annualized basis is now at 4.8%, 4.5%, and 4.8%, respectively ...That’s a pretty good summary of where we are with inflation and that’s not where we wanted to be» — ФРС не нравится то место, где они находятся с точки зрения инфляции

2️⃣ «We have seen some supply side healing but inflation has not really come down» — с поставками стало лучше инфляция не снизилась (сюрприз...)

3️⃣«We need to continue, and we did today do another large increase as we approach the level we think we need to get to. We’re still discovering what that level is.» — ФРС в поисках потолка ставок, но где он не знает ...

4️⃣ «No one knows whether this process will lead to a recession or if so how significant that recession would be» — да кто его знает, будет рецессия… или нет, глубокая… или не очень ...

Если вкратце, то… где остановится инфляция ФРС не понимает, но будет повышать пока не остановится, до какого уровня – тоже не знает, будет ли рецессия и какая – не знает. Дж.Пауэлл после 43 минут пресс-конференции всем сказал большой спасибо и ушел. Учитывая скорость, до которой разогналась ФРС, а также традиционную инерционность действий центральных банков, вероятность, что тормозить они будут о «бетонную. стену» крайне высока, т.е. не остановятся пока что-то серьезное не обвалится… в этот раз очарование Пауэлла действовало на рынок совсем недолго )

P.S.: По QT вопроса как такового не было, а жаль ...

t.me/truecon

… в прогнозы о мягкой посадке и возможности избежать жесткой рецессии, опубликовав новое исследование:

✔️ Мир может приближаться к глобальной рецессии в 2023 году и череде финансовых кризисов в странах с формирующимся рынком (да и в развитых все не гладко);

✔️ Ожидаемой в настоящее время траектории повышения процентных ставок и других мер политики может быть недостаточно для снижения глобальной инфляции;

✔️ Чтобы вернуть инфляцию к целям может потребоваться повысить глобальные ставки на 2 п.п. больше, чем сейчас ожидают (сейчас ожидают 4%), что может погрузить мир в кризисы и глобальную рецессию;

Предложения ВБ: ЦБ должны четко коммуницировать тему борьбу с инфляцией, чтобы сдержать инфляционные ожидания… ЦБ EM – усилить регулирование и накапливать резервы (10 трлн зеленых бумажек мало, или это чтобы DM дефициты финансировать?)… ЦБ DM должны учитывать трансграничные эффекты своей политики (мечтатели)… бюджеты должны осторожнее ужесточать фискальную политику (больше дефицитов под 6% годовых на инфляцию не повлияет?)… снимать ограничения на рынке труда (помечтаем)… повышение глобального предложения ресурсов (санкции нам «помогут»)… укрепление мировой торговли, отказ от фрагментации и протекционизма (санкции и торговые войны снова нам «помогут»).

Американский потребитель продолжает оставаться в режиме поддержания потребления, розничные продажи в номинале выросли на 0.3% м/м и 10.3% г/г – это чуть выше инфляции, в реальном выражении продажи немного прибавили (0.2% м/м) после трех месяцев сползания (данные за прошлые месяцы пересмотрели вниз). Рост сделали в основном продажи автомобилей (физически подросли) и продуктов питания (за счет роста цен), без учета автомобилей продажи снизились на 0.3% м/м. В целом здесь серьезного ничего не происходит – «тефлоновый» потребитель, продажи в реальном выражении стагнируют на относительно высоком постковидном уровне и ужиматься никто не планирует (привет ФРС).

Производство в августе сократилось на 0.2% м/м и выросло на 3.7% г/г, обрабатывающая промышленность прибавила 0.1% м/м и 3.3% г/г. Основное падение производства в августе было обусловлено сокращением производства электроэнергии (-2.9% м/м -2.1% г/г), причем это уже второй подряд месяц сокращения, что наводит на мысли, что в промышленности все не очень позитивно будет развиваться. Хотя в целом здесь пока больших событий тоже не происходит, но замедление рост присутствует. Загрузка производственных мощностей находится на высоком для США уровне 80%, что близко к верхней границе за последние пару десятилетий – это может означать, что для дальнейшего роста потребуется больше инвестиций, что в условиях высоких ставок будет затруднительно.

Экспорт еврозоны падает в номинале второй месяц подряд, импорт продолжает расти, годовой прирост импорта составил 44% г/г, экспорт же вырос только на 13.3% г/г.
Потери Европы разрастаются, в целом по ЕС дефицит достиг в июле €49 млрд. Если раньше экономика ЕС зарабатывала на внешней торговле ~€20 млрд в месяц, теперь теряет почти €50 млрд. Дефицит с Китаем за 7 месяцев составил €220.6 млрд (в прошлом году €116.3 млрд), дефицит с Россией вырос с €29.9 млрд до €103.2 млрд, с Норвегией – с €1.2 млрд до €46.4 млрд, с Индией дефицит вырос с €2.1 млрд до €12.5 млрд. Ухудшились данные в торговле с США, Великобританией, Турцией и Южной Кореей. Ухудшает торговый баланс не только трехкратный рост дефицита в секторе ресурсов (превысил €50 млрд в месяц), но и провал в торговле машиностроительной продукцией, автомобилями и прочими товарами, где положительное сальдо сократилось почти в два раза (с €210 млрд до €111 млрд).

Вышедшие вчера данные по инфляции в США оказались сильно хуже, чем можно был ожидать. Хотя снижение цен на бензин в августе «убрало» из инфляции 0.5% п.п., цены выросли на 0.1% м/м и 8.3% г/г. Базовая инфляция 0.6% м/м и 6.3% г/г, продукты питания 0.8% м/м и 11.4% г/г, причем питание дома подорожало на 13.5% г/г, что стало рекордом с 1979 года. Основная история развивается в услугах, как и ожидалось, но развивается она более агрессивно – услуги прибавили 0.7% м/м и 6.8% г/г и рост здесь идет достаточно широким фронтом: аренда жилья 0.7% м/м и 6.7% г/г, медицина 0.8% м/м и 5.6% г/г, транспорт (несмотря на падение цен по ряду категорий вроде авиаперевозок) 0.5% м/м и 11.3% г/г, образование почти не дорожает, но это скорее исключение.
Объективно везде, где есть большой вклад рабочей силы, рост цен агрессивный...

Все индексы инфляции, которые считают различные резервные банки ФРС с целью очистить от волатильных компонент, дружно поставили новые максимумы, так что на следующей неделе ФРС просто некуда будет деваться, кроме как агрессивно повышать, а потом повышать снова, пока что-нибудь не обвалится. И рынки эту ситуацию пока, похоже, крайне недооценивают. 

t.me/truecon

В июле средневзвешенная (по долгу)ставка крупнейших ЦБ развитых стран достигла 1.4% годовых — это максимум с 2008 года. Средняя фактическая реальная ставка за последние 12 месяцев составила -7.5%, но начинает разворачиваться.

В 2000 году и в 2008 году номинальная ставка составляла 4.1% (потом был кризис) — пока до такой ставки далеко, но уже анонсированные решения предполагают, что средневзвешенные ставки должны подрасти хотя бы 3%. Долговая нагрузка сейчас существенно выше, хотя долги успешно списываются за счет высокой инфляции. Но ФРС и Ко, вынуждены охлаждать экономику (рецессия)… при наращивании дефицитов бюджета. Т.е. фактически долги будут расти быстрее, номинальный ВВП должен расти медленнее (сейчас общая долговая нагрузка в развитых экономиках около 290% ВВП).

Понятно, что долг не переоценивается мгновенно, но уже серьезные кредитные последствия начнут заходить на горизонте 2-4 кварталов… если раньше не начнут падать финансовые посредники (которые первые «ловят» процентный риск).

Банк России опубликовал августовский Обзор Рисков Финансовых Рынков, из интересного по валютному рынку в августе:

✔️ Население резко сократило чистые покупки валюты в августе до 68.2 млрд руб. (чуть более $1 млрд), что в 3.5 раза меньше, чем в июле, когда покупки составляли 237.1 млрд руб. При этом, покупки юаней составили 39 млрд руб.

✔️ Доля торгов юанем на биржевых и внебиржевых торгах выросла до 26% и 17% соответственно.

✔️ В июне-августе резко выросло предложение юаня со стороны дочерних иностранных банков (это было видно по схлопыванию спреда, но сейчас видно по факту), в августе же выросло и предложение юаня со стороны нефинансовых организаций, что прямо указывает на активный рост доли юаня в расчетах.

✔️ СЗКО и прочие банки купили китайской валюты на 1.07 трлн руб. с начала года, а только за август купили их на 252 млрд руб.