Банк России опубликовал первые оценки денежной массы за апрель, которая взлетела за месяц на 3.8% м/м и на 22.1% г/г, но сам ЦБ указал, что связано это отчасти с тем, что 28 апреля выходной и налоги платились не в апреле, а 2 мая. Поэтому до 2.5 п.п. месячного прироста денежной массы – это технический перенос уплаты налогов, с учётом этого фактора годовые темпы роста М2 видимо были близки к уровням марта.
Сберегательная активность населения остаётся высокой.
✔️ Срочные рублевые депозиты населения продолжают стремительно расти +3.1% м/м или +0.9 трлн руб., что говорит о том, что текущей ставки вполне достаточно для поддержания высокой склонности населения к сбережениям.
✔️ Объем наличных М0 в экономике подрос на +0.7% м/м, но это скорее отражение сезонности, годовой прирост упал до 3% г/г (ниже инфляции), а доля наличных в М2 зафиксировала новый минимум 16.2%, даже если делать скидку на искажение М2, доля наличных на исторических минимумах.
Ещё один важный момент — это продолжающееся снижение валютизации М2Х, которая упала до нового исторического минимума 12.
✔️Про авансирование: больше 30% требует обоснования, т.е. по сравнению с 2023 годом немного ужесточили. 6-7% расходов перераспределились с декабря на начало года.
✔️Про доходы: +2.7 трлн за счет цен на нефть ($71 за баррель), курса (90 руб./долл.) и изменений налогового законодательства (переход на НДД и пр.)… +3.2 трлн ненефтегазовые из которых существенная часть экспортные пошлины и возврат налогового кредита по страховым взносам.
✔️Про расходы связанные с реализацией послания Президента: сумма превышающая 1 трлн руб. ежегодно (близко к ожидаемому 1-1.5 трлн руб. в год, около 0.5-0.7% ожидаемого ВВП).
✔️ Про налоги: пока без комментариев, но есть предложения по НДФЛ и налогам на бизнес.
✔️Про бюджетное правило: $60 — достаточно пограничный уровень, Минфин предложения по ослаблению не поддерживает.
✔️Про долг: расходы по обслуживанию долга от общего уровня доходов в 2024 году увеличиваются до 6,5%, а в 2026 году — могут вырасти до 9,7%… рынок неликвидный, ставки высокие.
В среду Минфин разместил в очередной раз длинные ОФЗ 26243 с погашением в 2038 году, снова с ростом доходности до 13.55%, что на 40 б.п. выше уровней аукциона двухнедельной давности (13.15%) и на 82 б.п. выше аукциона месячной давности (12.73%).
Но, в отличие от двух предыдущих аукционов, Минфин не стал занимать много – всего на 28.3 млрд руб., хотя спрос был 79.4 млрд руб. То, что Минфин не стал гнаться за объемом любой ценой, может быть сигналом в пользу того, что занимать сильно дороже длину уже не очень хотят.
Минфин Японии в очередной раз выдал вербальные интервенции: курирующий валютный рынок замминистра финансов М.Канда произнёс дежурные «внимательно следим» за колебаниями валютного рынка (в Японии резервами управляет Минфин, а не ЦБ).
Помимо этого, Канда выдал: «Это не отражает фундаментальных принципов, и я чувствую в этом что-то странное». Хотя, конечно, если ЦБ откупает в неделю триллионы йен госдолга на баланс, проводя постоянную эмиссию йены, а ставки около нуля при внешних ставках около 5% и инфляции в йене 2-3% — это вполне себе фундаментальная история, особенно учитывая то, что значимо повысить свои ставки Банк Японии просто не может. И спекулятивная история, конечно тоже в этом есть – это хорошо видно по практически рекордной короткой позиции по фьючерсам на йену.
Ну а странного в этом точно ничего нет — в принципе рынок склонен играть против слабых ЦБ.
Так что, несмотря на триллионные резервы, Минфин Японии в достаточно слабой фундаментальной позиции против спекулятивных капиталов, по крайней мере пока его своим участием в интервенциях не поддержит ФРС, либо не развернется цикл ставок в США.
Китай: в начале года потребитель стал немного активней
Данные по производству за январь-февраль вышли в целом неплохо – рост производства составил 7% г/г, среднегодовой прирост производства за последние 2 года составлял достаточно ровные 4.7% в год. Индикативный прирост за месяц с поправкой на сезонность в январе составил 1.2% м/м, в феврале 0.6% м/м. Отчасти производство поддержано ростом экспорта в начале года и китайскими праздниками, спрос немного активизировался.
Розничные продажи в январе-феврале показали годовой прирост на 5.5% в номинале, среднегодовой прирост за последние два года был на уровне 4.5%, что стало максимальным приростом за 12 месяцев, в реальном выражении продажи росли на 3.5% ежегодно – далеко от желаемого, но все же более-менее неплохо, спрос потихоньку подрастал. Двузначными темпами росли расходы на средства связи, товары для спорта и развлечений и продажи в сегменте общественного питания. В последние месяцы наблюдается небольшое снижение сберегательной активности населения – темп прироста депозитов населения в банках притормозил до 12% г/г, но кредитование продолжает расти скромно (5.4% г/г), т.е. говорить, что китайцы вышли из сберегательной модели пока рано.
Дефицит бюджета США в феврале больших сюрпризов не выдал и составил $296 млрд, доходы бюджета составили $271 млрд и выросли всего на 3.4% г/г, расходы составили $567 млрд и выросли на 8.2% г/г. Из прироста расходов феврале, а он составил $42.9 млрд к прошлому году, почти 2/3 – это проценты по долгу (+$30.6 млрд), остальное социалка и медицина (+$14.8 млрд).
С поправкой на манипуляции Йеллен со студенческими ссудами, дефицит бюджета за 12 месяцев составил $2.13 трлн и вырос на 71.6% г/г, дефицит составил 7.8% ВВП. Годовые доходы бюджета США составили $4.56 трлн и упали на 5.5% г/г, расходы составили $6.69 трлн и выросли на 10.3% г/г, доходы покрывают расходы всего на 70% в среднем за последние 12 месяцев.
Ситуация с бюджетом немного улучшится в апреле, обычно в этот месяц собирается налогов на ~2% от располагаемых доходов населения за предыдущий год, но сумма сборов пока ожидается в пределах $450 млрд (годом ранее было $381 млрд), т.е. значимо это бюджет не улучшит. В марте также уйдут большие разовые расходы прошлого года на спасение банков – все это должно опустить годовой дефицит чуть ниже $2 трлн, но рост социальных и процентных расходов не даст ему значимо сократиться.
✔️ Крупнейшие экспортеры сократили продажи валюты в феврале с $12.9 млрд до $10.4, что отчасти может быть связано со снижением экспортной выручки, отчасти с уходом избыточных продаж обусловленных дивидендами в конце года. Достаточно слабые продажи экспортеров были в середине месяца в период китайского Нового года. Календарный фактор снова играл роль – продажи резко активизировались к дате уплаты налогов, что укрепило рубль.
✔️ В январе чистые валютные поступления от экспорта восстановились до $5.4 млрд, из которых $4 млрд – это юани, объем притока которых на наш рынок резко вырос. Доля юаня во внешней торговле выросла до рекордны уровней: экспорт – 40.8%, импорт – 38.5%. Причем рост это был на фоне постоянных разговоров о проблемах в расчетах.
✔️ Продавали юань в январе в основном экспортеры (477 млрд руб.) и Банк России (220 млрд руб.), а покупали нерезиденты (654 млрд руб.) и прочие банки (208 млрд руб.), которые закрывали арбитраж и спрос импорт. Несмотря на достаточно большое предложение юаня на рынке – он не очень то задерживается в финситеме, т.к. население в основном покупает доллар и евро (купили на 90.8 млрд руб.), которые приходят на рынок через закрытие арбитража.
Проблемы Apple и Tesla с продажами в Китае, ограничения для AMD продавать чипы Китая… новое законодательство ЕС и штрафы для крупных компаний (пока только Apple на €1.8 млрд, но это только начало)… инфраструктурные риски в связи с перебитыми кабелями в Красном море и падением ряда сервисов...
Как-то Фортуна явно не тем местом повернулась к явно перегретому IT-сектору США. В итоге падение S&P/Nasdaq во вторник, хотя пока лишь на 1-2%, но общая картинка скорее негативна.
Золото и гособлигации, наоборот выглядели неплохо, что указывает на явный Risk Off в моменте, хотя здесь впереди еще два выступления Дж. Пауэлла в Конгрессе, которому как-то надо реагировать на ситуацию с инфляцией и отбиваться от вопросов перед выборами разогретых политиков на неделе + отчеты по рынку труда.
P.S.: МВФ опубликовал небольшой обзор по банковскому сектору в США, добавив «позитива», где заявил, что ждет «дальнейшего увеличения просроченных кредитов в ближайшие кварталы» и видит риски серьезных потерь у региональных банков.