Группа VK сегодня представила свои результаты за 1К 2023 г. Компания значительно сократила объем раскрываемой информации и не стала публиковать свою финансовую отчетность, ограничившись операционными результатами. Это заметно затрудняет возможности анализа текущей ситуации в бизнесе VK. Были раскрыты выручка холдинга и отдельных сегментов, а также показатели активной аудитории сервисов. Выручка VK увеличилась по итогам периода почти на 40% г/г и превзошла ожидания рынка, а также наши оценки. Основным драйвером роста стал рекламный сегмент на фоне увеличения доли рынка после ухода некоторых западных конкурентов. Дополнительную поддержку оказала консолидация двух новых сервисов — Учи.ру и Дзен. Компания пока не предоставила новых сведений о ходе процесса смены юрисдикции.

Наша рекомендация для расписок VK на данный момент «Покупать» с целевой ценой 1 139 руб. за бумагу.

Подробнее

Аналитик: Артем Михайлин

© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000.

Как и для многих других российских компаний, период с конца февраля стал для группы VK непростым и довольно противоречивым. Произошло много значимых событий, которые сильно изменили инвестиционный профиль группы: продажа игрового подразделения, выход из совместного предприятия со Сбером, покупка сервисов Дзен и Новости у Яндекса. Параллельно большинство приложений VK были удалены из AppStore, а затем вновь вернулись в магазин. Различные сегменты бизнеса либо получали некоторые преимущества, либо несли дополнительные потери на фоне перестройки экономики. Будущее многих направлений в области информационных технологий при этом до сих пор плохо поддается прогнозированию. Несмотря на все риски и противоречия мы полагаем, что VK сохраняет высокий потенциал для роста стоимости и остается одной из самых дешевых компаний в своей области, что прослеживается из оценки ее денежных потоков и мультипликаторов. Интернет-реклама — важнейший драйвер роста для группы и основа ее бизнеса. Доля сегмента социальных сетей и коммуникационных сервисов в выручке по итогам следующего года, как мы ожидаем, превысит 70%, отражая обновленную стратегию менеджмента. Улучшению положения VK здесь способствует политика государства, направленная на импортозамещение, а также резкое снижение конкуренции в сегменте социальных сетей. Смещение стратегического фокуса и выход из совместного предприятия со Сбером потенциально позволят выделить больше ресурсов на развитие основного бизнеса. 

Группа VK представила свои финансовые результаты за 3К 2022 г., которые опередили консенсус и наши прогнозы. Основное расхождение с оценками наблюдалось на уровне EBITDA, где компания показала результат почти в 2 раза лучше, чем мы ожидали. Как мы полагаем, это главным образом связано с эффектом от полученных льгот для IT-компаний, который оказал положительное воздействие на все сегменты бизнеса. Не обязательно, что подобный эффект сохранится в будущих периодах. Сегмент социальных сетей и коммуникационных сервисов продемонстрировал ожидаемо сильные результаты на фоне перехода рекламных бюджетов от ушедших западных игроков, а консолидация Дзена пока не оказала существенного влияния на результаты подразделения. Игровой сегмент показал крайне слабые результаты на фоне деконсолидации, изменения валютного курса, отсутствия релизов и прочих факторов. Юла и образовательный сегмент вышли на положительную EBITDA по итогам периода, однако на уровне выручки динамика осталась сдержанной. Наша рекомендация и целевая цена для расписок VK сейчас находятся на пересмотре.