На фоне ослабления рубля и возобновления дивидендных выплат акции Норникеля продемонстрировали рост, однако мы полагаем, что его потенциал на данный момент исчерпан. На наш взгляд, ряд факторов, таких как значительное падение мировых цен на ключевые для компании цветные металлы, ожидаемая слабая динамика показателей во 2-м полугодии 2023 г., высокие процентные ставки и откат валютного курса ниже 90 руб., способны вызвать коррекцию. Мы устанавливаем целевую цену для бумаг Норникеля на уровне 13 463 руб. и оставляем в силе рекомендацию «Продавать». В то же время падение котировок компании ниже 14-15 тыс. руб. откроет окно возможностей для покупки с долгосрочным прицелом на улучшение ситуации после 2024 г. Цветные металлы по-прежнему остаются неотъемлемой частью «зеленого» будущего, поэтому с выходом мировой экономики из стагнации цены на них обречены на рост. При этом, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру мировых рынков металлов, поддержку показателям компании в 2024 г.

Результаты Магнита по итогам 9 месяцев не впечатляют, чему виной высокая база прошлого года и давление на рентабельность со стороны затрат. При этом компания сохраняет устойчивые позиции на рынке и планомерно развивается. Мы ожидаем, что ритейлер продолжит масштабировать бизнес и улучшать свои финансовые показатели в ближайшие годы. Благодаря растущей EBITDA и относительно небольшим капитальным затратам Магнит генерирует высокие денежные потоки. При отсутствии серьезных трат это позволяло снижать долг и накапливать средства на балансе, которые теперь могут быть использованы для будущих выплат акционерам. Совет директоров ритейлера уже рекомендовал заплатить владельцам бумаг 412,1 руб. на акцию в начале 2024 г. Мы полагаем, что в следующем году дивидендная доходность группы может превысить 12% к текущей цене. Реализация двух раундов обратных выкупов акций у иностранных инвесторов, на наш взгляд, улучшила инвестиционный кейс компании и дала надежду на скорое разрешение ситуации с понижением уровня листинга. В силу действия ряда нормативных актов группа в ближайшее время не сможет что-либо сделать с выкупленными акциями и они, вероятно, останутся на балансе дочерней компании.

НЛМК представил слабые финансовые результаты за 2-й квартал 2023 г. Как и в случае с другими представителями сектора, ключевые показатели компании продемонстрировали снижение на фоне более низких мировых цен на сталь и возросшей себестоимости. Тем не менее, в 1-м полугодии 2023 г. НЛМК сгенерировал высокий свободный денежный поток, соответствующий 11,7 руб. на акцию (доходность 6,6%), однако сжатое раскрытие операционных и финансовых отчетов, на наш взгляд, намекает на сохранение дивидендной паузы. Мы полагаем, что стремление компании раскрывать как можно меньший объем информации может быть в том числе связано с отложенным запретом Евросоюза на импорт российских слябов, который должен вступить в силу в октябре 2024 г. Недавно стало известно, что ряд стран ЕС, сильно зависящих от поставок НЛМК, просят отложить данные ограничения до 2028 г. Пока неясно, как в итоге разрешится ситуация с санкциями Евросоюза, однако данный фактор является весьма значимым для компании риском, особенно с учетом высокой зависимости НЛМК от поставок стальных полуфабрикатов из России на перекаточные предприятия в Европе.

Ритейлер Магнит вчера представил свои финансовые и операционные результаты за 3К 2023 г. Компания заранее на раскрывала дату публикации результатов, и будут ли они публиковаться вообще, так что прогнозы не были подготовлены. Мы в целом считаем результаты нейтральными, но отмечаем ряд негативных моментов. Темпы роста продаж замедлились в сравнении с предыдущими периодами, а сопоставимый трафик снизился. Рентабельность EBITDA по итогам периода была на уровне 6,7%, и с учетом этого годовой показатель также, скорее всего, будет ниже 7%. При этом компания все еще имеет устойчивую финансовую позицию с низкой долговой нагрузкой, существенными запасами денежных средств на балансе и высокими денежными потоками. Наша рекомендация для акций Магнита — «Покупать» с целевой ценой 7 163 руб. за бумагу.

Выручка ритейлера по итогам периода увеличилась на 5,7% г/г против 7,5% г/г во 2К и 9% г/г в начале года. Замедление во многом обусловлено негативной динамикой оптовых продаж. Розничные продажи выросли на 7% г/г против 7,2% г/г во 2К.

Группа МТС представит свои финансовые результаты за 3К 2023 г. в четверг, 16 ноября. Мы полагаем, что в прошедшем квартале оператору удалось добиться высоких темпов роста выручки, которые превысили 14% г/г. Такой показатель мог стать следствием сильных результатов как основного телекоммуникационного бизнеса, так и прочих направлений вне сервисов связи. Рентабельность, вероятно, была под давлением на фоне инфляции затрат и опережающего роста расходов на персонал. Мы считаем, что OIBDA МТС выросла менее чем на 5% г/г, а рентабельность значительно снизилась. Наша рекомендация для акций группы — «Покупать» с целевой ценой 340 руб. за бумагу.

Согласно нашей оценке, выручка МТС по итогам прошедшего квартала увеличилась на 14,2% г/г. Выручка от сервисов связи в России могла увеличиться на 7,1% г/г, что сопоставимо с темпами роста в апреле-июне текущего года. В сентябре прошлого года компания подняла тарифы для значительной части своей абонентской базы, что оказывало положительное влияние на выручку сегмента.

Индексы Мосбиржи и РТС сохраняют предпосылки для развития восходящего движения при положении выше поддержек 3190 и 1090 пунктов, при этом рублевый индикатор смотрит в сторону достигнутого в сентябре годового пика 3287 пунктов, а долларовый покоряет максимумы с декабря прошлого года с ближайшим сопротивлением 1120 пунктов. Покупки в рублевом сегменте могут по-прежнему поддерживать корпоративные истории, в частности, в РФ сезон квартальных финансовых отчетностей продолжат Мосбиржа, РусАгро, Сегежа, МТС и Озон. Совет директоров Новабев Групп обсудит дивиденды за 9 месяцев текущего года, при этом дивидендное решение к понедельнику может стать известно и по Роснефти. Новости по промежуточным выплатам в ближайшие недели, исходя из истории прошлого года, также возможны по Татнефти, ФосАгро, Черкизово и ТМК. Совет директоров ВУШ Холдинг обсудит обратный выкуп акций, а собрание акционеров TCS Group – права совета директоров по проведению обратного выкупа. Мосбиржа начнет торги вечным фьючерсом на свой основной индекс. На макроэкономическом фронте выйдет оценка ВВП России за 3-й квартал текущего года.

Группа VK представила свои финансовые результаты за 3К 2023 г. Выручка компании увеличилась на 37% г/г и опередила наш прогноз, а также консенсус рынка. Выручка оказалась лучше наших оценок во всех основных сегментах бизнеса. Холдинг раскрыл ограниченный объем информации, в частности не сообщил ничего о динамике EBITDA и рентабельности, что является важным моментом для инвестиционного профиля компании. С учетом этого мы оцениваем результаты скорее нейтрально и ожидаем более полного раскрытия по итогам года. Наша текущая рекомендация и целевая цена для акций VK находятся на пересмотре.

Выручка компании по итогам периода увеличилась на 37% г/г, что выше нашего прогноза. В сегменте социальных сетей и контентных сервисов компании удалось увеличить выручку на 39% г/г благодаря сильной динамике доходов от онлайн-рекламы и консолидации платформы Дзен. Социальная сеть ВКонтакте за прошедшие 9 мес. показала рост на 22% г/г, что демонстрирует замедление темпов роста относительно первой половины года.

На следующей неделе для индексов Мосбиржи и РТС в целом сохраняется условия для развития восходящего движения, препятствием на пути которого, однако, могут стать максимумы текущего года 3287 пунктов и 1091 пункт соответственно. Стоит учитывать, что близость важных значений при отсутствии позитивных фундаментальных драйверов рискует спровоцировать фиксацию прибыли. В то же время, оптимизм в сырьевом секторе в условиях более высоких цен на нефть и металлы, а также ожидания выплат промежуточных дивидендов могут помочь российскому рынку стабилизироваться на новых локальных пиках.

На корпоративном фронте РусАгро, Норникель, Лента и РусГидро в ближайший понедельник представят операционные результаты за 9 месяцев текущего года, а ТГК-1 опубликует квартальные результаты во вторник. Финансовые результаты за 9 месяцев на следующей неделе также представят Лента, Юнипро, РусГидро, ТГК-1 и Яндекс. Совет директоров Газпрома соберется для обсуждения инвестпрограммы и бюджета на 2023 года, на котором нельзя исключать дивидендных новостей. Совет директоров ЛУКОЙЛа обсудит дивиденды за 9 месяцев 2023 года, а совет директоров Татнефти представит прогнозы деятельности на 2024 год. На макроэкономическом фронте будут обнародованы данные по промышленному производству России за сентябрь.

За прошедший год акции Полиметалла показывали лучшую динамику по сравнению с Полюсом и индексом металлов и добычи. Так было до попадания в список SDN, что свело на нет преимущество компании. Первичный рост связан с эффектом низкой базы после падения котировок на 76% в 2022 г. Из-за регистрации в недружественной юрисдикции владение акциями было сопряжено с высокой неопределенностью, что оказывало давление на котировки. Затем выход информации о планах компании сменить юрисдикцию на дружественную и их постепенное выполнение способствовали росту котировок. Включение в SDN-лист и санкционные списки ряда стран от 19 мая 2023 г. оказало влияние на операционную деятельность, а также санкции привели к тому, что вместо разделения активов по схеме spin-off, было принято решение о продаже российских предприятий с дисконтом. На данный момент компания уже разделила схемы продаж и финансирования российских и казахстанских предприятий. Рост ключевой ставки до 13% отразился и на 10-летних ОФЗ, что привело к росту WACC.

Российский фондовый рынок начал сентябрь на оптимистичной ноте и обновил очередной максимум с февраля 2022 года по индексу Мосбиржи, после чего перешел к нисходящей коррекции в условиях стабилизации рубля, высоких процентных ставок в стране и ухудшения настроений за рубежом. По итогам месяца индикатор Мосбиржи потерял около 2,8%, а долларовый индекс РТС упал на 4,2%. Индексы по ходу сентября протестировали психологически важные отметки 3000 и 1000 пунктов соответственно, которые, однако, стремились отвоевать впоследствии.  

Инвесторы в первый осенний месяц фиксировали прибыль по большинству акций, при этом лучше рынка в ожидании обновленной дивидендной стратегии чувствовали себя бумаги Мосбиржи. Тем не менее в самом конце сентября объявление о снижении уровня дивидендных выплат компании с предыдущей планки 60% от чистой прибыли по МСФО до 50% привело к фиксации прибыли по бумагам, хотя за 2022 год Мосбиржа выплатила в форме дивидендов лишь 30% от чистой прибыли. Из интересных корпоративных событий можно выделить возобновление торгов акциями Полиметалла после редомициляции.