На картинке ниже — значения фьючерсов на ставку по федеральным фондам (тикер ZQ, значение фьючерса = 100 — ожидаемая ставка, то есть, если фьючерс, например, =99, значит ждут ставку 1%). Как видно из картинки, с начала мая рынок демонстрирует рост ожиданий повышения ставки ФРС, чем и объясняется сила доллара к иным валютам и процессы, происходящие на рынках облигаций.

Фьючерсы на ставку показывают те самые «ожидания рынка» в конкретной цифре и что еще важнее — в реальном времени. Например, наглядно видно, как сегодняшние заявления Бернанке и протоколы прошлого заседания ФРС привели к еще большему росту ожиданий переходу Федрезерва к более жесткой политике.

Однако, это лишь ожидания рынка. А что будет на самом деле, то думаю, даже Бернанке не известно. И если посмотреть на историю ожиданий за последние 3 года, можно легко увидеть, как рынок многократно «ошибался» в своих расчетах на повышение ставки.

( Читать дальше )

Мы так близко к такому манящему уровню “ЭЙФОРИЯ”. Рынок перегрелся, и пора уж ему и остудиться. Найти новых желающих купить на падении, но сделать коррекцию поглубже чем их маржин коллы… Всё как в старые добрые времена.
 
Взглядов на рынок не менял, с единственной поправкой, и наверное с прискорбием, это ещё больше убеждаюсь в глубокой коррекции сырьевых валют. В особенности австрала и российского рубля на пару с канадцем. Эти ребята будут настоящими “парами” для битья. Первого совсем загонят в угол не только против доллара, но и против своих же соплеменников .
Когда нужно, то регуляторы почему-то реагируют своевременно ( (http://www.jdsupra.com/legalnews/new-fdic-rules-on-higher-risk-securitiz-63793/ ), чтоб эйфория не проснулась на всём финн. Рынке и не переросла в нечто другое… более безумное

Первый график показывает что длинные позиции крупных спекулянтов самые низкие с 2008, а у мелких почти совсем нет(СОТ)Настроения HILBERT и общественное мнение крайне низки на рост(второй и третий график)Последние два графика с долей юмора: фонд RYDEX -славящейся своей некомпетентностью и фьючерсы связанные с добычей месторождений драг.металов -мелкие спекулянты вышли совсем.Всем удачи:)

( Читать дальше )

Импульсные ( «баллистические») режимы realised volatility  с точки зрения нейробиологического подхода к проблеме принятия решений «хеджирование/роллирование».
 
 
Долговременный ( беспрецедентный) рост американского рынка акций со всей наглядностью демонстрирует давно забытую на нашем рынке проблему «дай прибыли течь». Давно известно, что  проблема «высиживания» прибыльной  позиции представляет одну из самых серьёзных сложностей рынка, связанную с биологическим  естеством человека и его склонности избегать риск. Проблему выпуклости функции полезности рассматривал ещё Бернулли, а работы  Канемана и Тверски в этой области были удостоены Нобелевской премии по экономике.
Суть заключается в том, что получить,  условно говоря, 100 рублей  в результате выигрыша — это одно, а получить 100 рублей при условии, что ты уже выиграл до этого 1000 ( или просто имел)  - это совсем другое по субъективной ценности. При прочих обстоятельствах,  желание игрока выйти из прибыльной позиции обуславливается не рациональными ( рыночными) обстоятельствами, а его сознанием/ подсознанием. Собственно это обстоятельство приводит к тому, что интуитивно понятно вводимая функция полезности «выполаживается» — новые выигрыши не приводят к увеличению «удовольствия», а скорее наоборот.

 


( Читать дальше )

Прошло три  месяца с момента публикации обзора Золото и отрицательные реальные процентные ставки (полная версия). С того  дня желтый металл потерял в цене более 15%. Пришло время подвести некоторые итоги и обновить графики… и еще разок объяснить причины отсутствия интереса к золоту.
 
***Любителям теории заговора, разного рода куклов и всякой нечисти читать не рекомендуется.
 
Зайду издалека. Почему золото падает на фоне глобальной денежной экспансии и роста баланса ФРС?
 

( Читать дальше )

За первый квартал:1.Вложено в  отдельных добытчиков 32мм usd 2.Добавлено 1100000 акций GDX холдингов-общая масса теперь 2 666000 акций на сумму 100млн долларов(почти вдвое)3.Снижена длинная позиция в GDXJ  из 1998000 осталось 1200000 акций, НО он приобрел 1,500млн.опционов на покупку на тот же индекс на сумму 25200000usd   4.Сократилась доля в фонде GLD c 600к акций до 530к.На 15 мая 2013г Soros Fund Management LLC  вложено 239 200000 usd в позиционирование связанное с золотом из них 25млн usd опционов на покупку индекса GDXJ.

Общая рыночная капитализация всех компаний США превысила 22 триллиона долларов и составляет теперь 137% валого национального дохода страны (gross national product или gross national income).

Последний раз подобное наблюдалось в 2007 году, перед эпичным обвалом. Пик 2007 г. составлял 144%. До этого — в 2000 г. «Пузырь доткомов» надувался до 180% GNP.


Совершенно определённо: то что сейчас происходит на американском рынке — это надувание 3-го мегапузыря. Может ли пузырь надуваться дальше? Может. Может ли пузырь с треском лопнуть? Может. На что ставить — дело индивидуальное.

Методические пояснения:

• общая рыночная капитализация всех компаний США считалась исходя из данных Z1 Flow of Funds, таблица L.213 строка 23 (Market value of domestic corporations). Эта цифра включает данные по всему корпоративному сектору, в т. ч. финансовым компаниям, с учетом перекрестного владения бумагами. 
• поскольку данные в отчете Z1 Flow of funds публикуются с большой задержкой и в текущем отчете приведены данные на конец 4-го кв. 2012 г., и не отражают рост рынка за 2013 г., текущая цифра была получена через динамику индекса широкого рынка Wilshire5000, отражающего изменения капитализации 99% торгуемых компаний. На конец 2012 г. общая рыночная капитализация американских компаний составляла 19494.9 млрд. долл. Wilshire5000 с начала года вырос на 15.8%. Значит текущая капитализация 19494.9 х 1.158 = 22575 млрд. долл.

( Читать дальше )

Мы часто говорим о пузырях, но иногда мало пытаемся разобраться в деталях. В последнее время то и дело всплывают обсуждения высокодоходного рынка облигаций, при чём частота этих обсуждений и привела меня к этому посту.
 Нужно немного порассуждать и проверить цифры, что несложно сделать. Если предположить, что цены высокодоходных облигаций (HYB) находятся в перекупленном состоянии, то как правило, нужно сравнивать HYB доходности с трижерис. Ниже представлен график BofA Merrill Lynch US High Yield Master II OAS (Option-Adjusted Spread) с разметкой по период, когда и как вел себя спрэд во времени. На данном этапе спрэд составляет 435 б.п., что на 170 б.п. выше минимумов предыдущих периодов перекупленности.

 Всё же считаю, что будет ещё отскок в доходностях, который и отразится в той выпуклости, которую обозначил, как Risk-off.  Связываю данное событие с коррекцией на фондовом рынке, а так как HYB имеет высокую корреляцию с ним в отличии от рынка облигаций инвестиционного уровня, то имеет место быть данному событию. На вскидку, скорее всего, что уйдут по BofA Merrill Lynch US High Yield Master II к 7%, которые были “историческим полом” для них последние 20 лет.


( Читать дальше )

Совет директоров Банка России 15 мая 2013 года принял решение оставить без изменения уровень ставки рефинансирования и процентных ставок по основным операциям предоставления и абсорбирования ликвидности и снизить с 16 мая 2013 года на 0,25 процентного пункта процентные ставки по отдельным операциям Банка России на длительные сроки.

РЕШЕНИЕ ЦБ ПРИНЯТО НА ОСНОВЕ ОЦЕНКИ ИНФЛЯЦИОННЫХ РИСКОВ И ПЕРСПЕКТИВ РОСТА ЭКОНОМИКИ

СНИЖЕНИЕ СТАВОК ПО ДОЛГОСРОЧНЫМ ОПЕРАЦИЯМ БУДЕТ СПОСОБСТВОВАТЬ УСИЛЕНИЮ ДЕЙСТВЕННОСТИ ТРАНСМИССИОННОГО МЕХАНИЗМА

ЦБР ОЖИДАЕТ ВОЗВРАЩЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ В ЦЕЛЕВОЙ ДИАПАЗОН ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ 13Г



http://www.cbr.ru/DKP/print.aspx?file=standart_system/rates_table_13.htm&pid=dkp&sid=ITM_49976