Поступила информация, что население смартлаба за последние годы несколько обновилось, и кому-то может оказаться полезным узнать как можно просрать миллиарды на опционах, как можно на салфетках объяснить опционы гуманитарию или как написать робота, который с капиталом 3 млн р держал 15% объемов торгов в опционах RI. В общем иногда полезно перечитывать хорошо забытое старое (сейчас даже сам удивляюсь, как это меня хватило на все это буквосложение)



Гном. Или как трейдер обанкротил банк.

Глава первая и вторая

Глава третья и четвертая

Глава пятая и шестая


Гном 2. Возвращение.

Глава первая

Глава вторая и третья

Глава четвертая и пятая

( Читать дальше )

Как обогнать индекс (пример выигрышной торговой стратегии)

          В кругу экономистов бытует мнение, что обогнать фондовый индекс на длительной перспективе невозможно, и если вам удалось в какой-то определенный год вырваться вперед, получив прибыль гораздо выше той, которую продемонстрировал индекс акций, то в будущем неизбежно ваши результаты не превзойдут индекс, а могут оказаться только хуже него. Подобная точка зрения следует из гипотезы эффективного рынка. К сожалению, экономика отличается от математики тем, что строгое доказательство практически любого утверждения представляется невозможной задачей. Тем не менее, в данной статье мне бы хотелось привести пример одной из стратегий, которая способна обогнать индекс акций в длительной перспективе. Разумеется, я отдаю себе отчет в том, что не могу доказать это математически. Впрочем, в экономике практически везде используются различные гипотезы, которые невозможно доказать, например, почему-то принято  считать, что движение цен подчиняется нормальному распределению, и я что-то нигде не встречал какого-либо доказательства подобного утверждения. Тем не менее, именно на основе гипотезы о нормальном распределении была придумана знаменитая формула Блэка-Шоулза для оценки стоимости опционов, за которую ее авторы даже получили нобелевскую премию.

( Читать дальше )

Что из этого было у меня?
Из лидеров только Распад и Газпром. Из аутсайдеров в портфеле была Мосбиржа.Правда я признал ошибку и закрыл ее.
Что должно было быть у грамотного инвестора?
Пожалуй Северсталь, Татнефть, Сургут-п. Их я проворонил. Но я лишь пока только учусь

Ренессанс Капитал: цель по Газпрому 220 рублей за акцию, потенциал 12 месяцев = 38%. Почему?

• существенно улучшилась ситуация на европ.рынке газа
• стоимость дочек Газпрома существенно выросла за последнее время
• долька Газпрома в SIBN и NVTK составляет 31% от EV Газпрома или половину его рыночной капитализации
• Газпром торгуется с дисконтом 65% к целевой сумме составных частей (SOTP)
• Газпром владеет 96% Газпромнефти и его долька стоит $24млрд. Купить Газпромнефть дешевле и ликвиднее через Газпром, чем сами акции Газпромнефти
• Газпромнефть — один из главных бенефициаров недавних налоговых реформ нефтяной отрасли РФ

аналитики: Александр Бурганский и Олег Чистюхин.

Позавчера Татнефть представила свою долгосрочную стратегию 2030. Основные тезисы решил записать, чтобы было

• добыча 2030 составит 38,4 млн т. +35%
• Среднегодовой рост добычи 2,2%
• добыча 2020 составит 33 млн т.
• капитализация 2030 +30% до $36 млрд.
• capex 2030 = 1162 млрд руб всего
• capex 2030 = 800 млрд руб апстрим
• capex 2025 = 185 млрд руб даунстрим (НПЗ Танеко)
• пиковый capex 2021 = 150 млрд руб.
• Мощность Танеко 2030 +80% 14,8 млн т
• EBITDA 2030 = 519 млрд руб (x3)
• FCF 2030 = 430 млрд руб (x4)
• EBITDA добычи 2030 351 млрд руб. (+100%)

Расчеты исходя из:

• нефть $61
• USDRUB=75

Дивиденды:

• ап = 100% номинала
• ао = >50% чистой прибыли

http://mozgovik.com/

Что не понравилось инвесторам в стратегии Магнита?

Стратегия 5 лет

• Магнит хочет открыть 23,7 тыс новых магазинов (+40% магазинов)
• +2000 магазинов «у дома» в год
• Уходят от гипермаркетов
• Увеличить долю на рынке с 9% до 15%
• Такая стройка может стоить 260 млрд руб. или 50 млрд руб в год, а общий капекс будет 60-70 млрд руб в год
• Это сожрет весь операционный денежный поток
• Кривошапко, директор Просперити говорит: если ROI будет 20%, то нас устраивает
• Магнит: ценовое давление приводит к падению рентабельности на 150бп
• В магазы добавятся Аптеки, Кафе, детские товары, товары для животных
• Товары под собств. брендами вырастут с 9% до 20%
• После реноваций выручка магазина «у дома» растет на 30%

Критериями для открытия торговой точки станут внутренняя норма доходности (IRR) на уровне выше 19% и положительная чистая приведенная стоимость (NPV), предполагающая средневзвешенную стоимость капитала 13% на протяжении всего срока действия договоров аренды.

Ну если капекс будет 5 лет по 70 ярдов, то можно сказать, что дивидендов все это время будет по минимуму. Думаю это и есть основная причина. С другой стороны, если ROI=20% удастся выдержать, то это даст +50 ярдов прибыли через 5 лет, то есть удвоит-утроит ее. Но вряд ли инвесторы сходу поверят, что стройка принесет 20-ю доходность в текущих условиях. Это ж пока только на бумажке и в голове Кривошапко.

Расходы на стройку Магнит оценивает так:


Кроме того вчера было большое интервью с Ольгой Наумовой в Ведомостях. Что она говорит?

• компания от предпринимательской стала менеджерской
• мы хотим залезть в карман потребителей на 70% (сейчас только 40%)
• переформат дает +10% выручки во второй месяц работы
• будем расширять ассортимент
• СИА купить хотим потому что купить дешевле и быстрее чем строить заново инфраструктуру (3-4 года если самим)
• Цель перед менеджментом — рост EBITDA, рост стоимости компании, цель — вырасти кратно
• ВТБ в управление не вмешивается

http://mozgovik.com/

Здарова, братиш. Что я тебе желаю? 

Вообще я конечно желаю тебе счастья. Перепробовав все что можно, ты уже сам понял, что счастье неуловимо. Но постоянно гоняясь за ним, ты тоже счастлив не будешь. Я надеюсь, что став состоятельным человеком, ты уже лучше других понял, что в деньгах счастья точно нет. Глупца деньги сделают еще более несчастным. Вычеркни деньги из своих ценностей. Вычеркни потребление из своих ценностей. Они не то, что тебе нужно.

Прими реальные ценности:  здоровье, семья, созидание. Деньги откроют мудрецу новые возможности. Я желаю тебе, чтобы ты не был глупцом и осознал те возможности, которые у тебя есть. Брось все силы на поиск семьи. Когда найдешь семью, начинай строить свой «дом счастья». Выбери то место для жизни, которое будет радовать тебя и твоих будущих детей. А дальше направляй свое время на созидание. Ты уже усвоил, что развитие себя — это тоже созидание. Реальное счастье будет тогда, когда ты будешь реально созидать.

Ты мечешься как говно в проруби, не понимая, как созидать. При этом у тебя есть талант и есть время, чтобы его успеть не просрать. Подлинное интеллектуальное созидание зачастую не приносит мгновенного удовлетворения, поскольку ты не видишь мгновенного результата своих трудов. Надо просто поверить мне, что результаты будут, надо просто начать вкладывать свое время в него здесь и сейчас, чтобы начать получать плоды через несколько лет. Приезжай ко мне на месяцок, я тебе покажу, как можно созидать в свое удовольствие:) Телочку тоже тебе подберем.

Ну либо гори тварь в аду своей спекулятивной агонии:) 
Пишу тебе как Уоррен Баффет Чарли Мангеру ахаха:)

Вы задумывались? Утром я тут писал про то что ЦСР представил сценарии долгосрочного реформирования Газпрома. Главная идея — это вывести ЕГС из-под Газпрома. 

Вижу пока только лишь недальновидные комментарии на эту тему — типа экспорт Газпрома упадет, а вместе с ним упадет и чистая прибыль. Чистая прибыль то может и упадет, зато свободный денежный поток вырастет… И вот почему...

На самом деле тут есть пара интересных вопросов:

1. А на каком основании из Газпрома можно вывести ЕГС? Может государство выкупит ее по балансовой стоимости? Напомню, что P/B Газпрома 0,3. Выкуп ЕГС видится мне позитивной новостью. Как еще можно «вывести» ЕГС из-под Газпрома, который инвестирует каждый год по триллиону рублей в ее строительство, я не понимаю.

2. Если ЕГС вывести из Газпрома, это будет значить, что Газпром будет очищен от своего нереального CAPEXа, который весь и идет на строительство этой ЕГС. Именно строительство труб — это главная причина, почему Газпром стоит дешево.

Так что, я пока считаю, что любые идеи реформировать Газпром — это драйвер, который высвободит в капитализации Газпрома как минимум два конца:))) 

Вчера смартлаб обошел эту тему стороной, приходится наверстывать упущенное. 

Итак, ЦСР Алексея Кудрина предложил реформировать газовую отрасль. Основные тезисы следующие:

• Создать совет по развитию рынка
• Создать оператора в 2021-2022 и забрать у Газпрома функцию управления газотранспортной системой, обеспечив равный доступ всех участников рынка к трубе и газохранилищам
• Либерализовать экспорт газа с 2027 года, экспортная квота пропорциональна поставкам на внутренний рынок.
• Функцию экспортного контрактора отдать в Минэнерго.
• Налоги для Газпрома могут быть снижены на 20% и повышены на 30% для независимых

Выводы:
1. Это еще нескоро
2. Тема негативна для Газпрома т.к. снизит его долю в экспорте, цены которого сейчас на 60%+ выше чем на внутр.рынке
3. Тема негативна для Новатэка, т.к. предполагает повышение налогов для него.

Пообщались с Максимом Орловским в субботу.

Какое впечатление общее осталось?
1. Риски большие. Поэтому просто вот так инвестировать во что-то долгосрочно не рекомендует. Исходит из того что 50/50 может быть слишком жестокая ситуация для России (например забанят еще пару олигархов как Дерипаску, и инвесторы вообще отсюда уйдут) и прогнозировать это невозможно.
2. Падение на американском рынке акций пока не гарантировано.
3. Максим строит таблички по компаниям, но не строит модели DCF и не пытается даже оценить справедливую стоимость, потому что слишком много переменных подверженных неопределенности.
4. Позитивно смотрит на нефтянку и металлургов. Они типа интереснее остальных при текущей конъюнктуре. Считает дешевым и Газпром, и Газпромнефть и другие нефтекомпании — надо смотреть на тех, кто выиграет от налогового маневра, типа Башнефти.
5. Русал евробонды были интересны. Надо было брать
6. Да Распадская очень дешёва.
7. НМТП интересен, ситуация со сменой акционера может улучшиться.
8. НКХП конечно тоже, но слишком неликвидно.
9. Да, Сбер дешев. 
10. На Алросу, АФК Систему скептически смотрит.
11. По энергетике ничего конкретного.
 
Надеюсь, оргкомитет опубликует видяшку:)

Напоминаю, что 6 октября мы проводим конференцию смартлаба

confa.smart-lab.ru/20181006