АГМК

Продажа активов в РФ как катализатор роста. Недавно Polymetal сообщил о планах продажи попавших под санкции российских золотодобывающих активов, которая позволит компании возобновить выплату дивидендов до конца года. Продать активы Polymetal может в ближайшие 6–9 месяцев, и мы не ожидаем существенного дисконта, поскольку продавцом станет компания из Казахстана.

По нашим оценкам, возможная цена продажи — $1,5–2,3 млрд, с учетом чистого долга в размере $2,4 млрд.  Акции торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2023П в 4,1 на Московской Бирже, в 3,2 — на Бирже МФЦА в Казахстане. Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции компании.

Смолин Дмитрий
ИБ «Синара»


( Читать дальше )

Polymetal опубликовал операционные результаты за 4К19 — показатели производства и продаж соответствовали нашим ожиданиям.

Производство немного превысило прогноз компании. За весь 2019 год производство составило 1 614 тыс. унций в золотом эквиваленте, на 3% превысив показатель 2018 года и немного превзойдя прогноз компании (1,6 млн унций в золотом эквиваленте, повышенный в октябре 2019 года с 1,55 млн унций). Этот показатель соответствует нашей модели. В 4К19 производство на предприятиях, продолжающих свою деятельность, сократилось на 15% по сравнению с 4К18 до 383 тыс. унций в золотом эквиваленте из-за снижения производительности Амурского ГМК в 4К19 в связи с плановой остановкой производства в рамках мероприятий по проекту АГМК-2. Содержание металла в руде Кызыла снова превзошло ожидания, составив 7,6 г/т в 4К19 (производство увеличилось на 4% с уровней 4К18), хотя менеджмент полагает, что в 2020 году этот показатель будет ближе к прогнозируемым 6,5 г/т.

В 2020 году ожидается рост денежной себестоимости на 8%, прогноз капиталовложений повышен на 12%. Polymetal подтвердил свой прогноз денежной себестоимости (TCC) на уровне около $650 на унцию золотого эквивалента. Прогнозный диапазон этого показателя на 2020 год был повышен на 8% до $650-700 на унцию золотого эквивалента (что на уровне нашей оценочной модели) в связи с более высокими роялти (т. к. спотовая цена золота на 10% выше средней за 2019 год) и недавним укреплением рубля и тенге. Компания повысила прогноз капиталовложений на 2020 год на $50 млн до $475 млн. Предусмотренные дополнительно $50 млн распределяются следующим образом: $20 млн капиталовложений в проведение вскрышных работ на Нежданинском, перенесенных с 2021 года на более ранний срок, $10 млн связано с повышением стоимости вскрышных работ на Нежданинском из-за укрепления рубля и недавнего подорожания дизельного топлива, и еще $20 млн — на природоохранные проекты Майского и Омолона. Мы учитываем это в нашей модели.

( Читать дальше )

Производство Polymetal упало в IV кв, но за год выросло на 3%, до 1,6 млн унций

Производство Polymetal в 2019г выросло на 3% по сравнению с 2018г, составив 1,614 млн унц. в золотом эквиваленте. При этом в IV квартале производство в золотом эквиваленте снизилось на 15% по сравнению с АППГ и составило 383 тыс. унц. Годовая выручка Polymetal выросла на 19% и достигла $2,2 млрд. Выручка в IV квартале увеличилась на 1% и составила $643 млн. В IV квартале Polymetal сгенерировал значительный свободный денежный поток, в результате чистый долг на конец 2019г сократился до $1,48 млрд.

Годовой объем производства золота несмотря на снижение в 4м кв. из-за плановой остановки производства Амурского ГМК (АГМК) оказался лучше прогноза компании: 1,614 млн. унций (+3% г/г) против 1,55 млн. унций. Высокие производственные показатели были достигнуты главным образом за счет увеличения добычи на проекте Кызыл при снижении на других активах. На 2020-2021 Полиметалл в качестве целевого ориентира установил уровень 1,6 млн. унц. С 2022г. объем производства возрастет за счет Нежданинского месторождения и АГМК-2. В 2019г. рост натуральных показателей был поддержан увеличением цен золота на мировом рынке, что положительно сказалось на выручке. Сильные показатели позволяют рассчитывать на стабильную выплату дивидендов. Благоприятной остается и уровень долговой нагрузки. Компания намеревается поддержать коэффициент чистый долг / EBITDA на уровне ниже 1,5x.

Промсвязьбанк

Полиметалл: производство за 2019 ожидаемо выше прогноза    

Производство Полиметалла в 4К19 составило 383 тыс. унций в золотом эквиваленте (-15% г/г), в основном из-за ограничений производительности АГМК, в то время как объем производства за 2019 год составил 1 614 тыс. унций (+3% г/г), что на 4% превышает прогнозируемый уровень. Выручка за 2019 год выросла до $2.2 млрд (+19% г/г) вследствие роста продаж и повышения цен на золото, в то время как выручка за 4К19 увеличилась всего на 1% до $643 млн из-за снижения объемов производства. Чистый долг компании сократился до $1 480 млн в результате значительного свободного денежного потока, который компания сгенерировала в 4К19. Ожидается, что затраты за 2019 приблизятся к верхней границе прогнозируемого диапазона как по общим денежным затратам (TCC), так и по совокупным денежным затратам (AISC). Компания ожидает, что в 2020 TCC составят в диапазоне $650-700/унц. ЗЭ, а AISC — $850-900/унц. ЗЭ.

Полиметалл в очередной раз перевыполнил собственный план производства. Компания подтвердила прогноз производства на 2020-21 на уровне 1.6 млн. унций в золотом эквиваленте в год. Капзатраты, как ожидается, составят $475 млн, что на $50 млн выше предыдущего прогноза. Мы сохраняем оптимизм по золоту в долгосрочной перспективе, но оставляем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по Полиметаллу из-за уже высокого мультипликатора EV/EBITDA (8.1x против среднего уровня по отрасли 5.2x для компаний средней капитализации и 7.3x для лидеров).

Атон