Активы

Для того, чтобы ответить на вопрос о том, стоит ли инвестировать в акции любого эмитента, прежде всего, необходимо знать вашу цель инвестирования, ваш горизонт и ваш риск-профиль.

Но на Казаньоргсинтез в целом мы смотрим положительно. Компания демонстрирует устойчивое развитие на протяжении многих лет. По итогам 2024 года выручка предприятия выросла на 5,3%, до 104,9 млрд руб., а чистая прибыль сократилась с 15,9 млрд руб. до 10,6 млрд руб. в связи с увеличением затрат на модернизацию производства.

В прошлом году на КОСе провели полное техническое перевооружение печей пиролиза по российской технологии. По данным пресс-службы предприятия модернизация позволила увеличить мощность печей на 31,5%. В первом полугодии 2024 года финансовые результаты КОСа были «ограничены» из-за остановки реактора В на модернизацию. Обновление линии полимеризации производства полиэтилена высокой плотности реактора было завершено в декабре прошлого года.

Кроме того, в текущем году компания получила дополнительный импульс роста благодаря вводу в эксплуатацию нового этиленового комплекса ЭП-600 на площадке «Нижнекамскнефтехима», что должно помочь решить проблему хронической недозагрузки производственных мощностей. Предприятие последовательно наращивает производственные показатели и отличается высокой финансовой устойчивостью.

Сегодня начнем с валютного рынка. Многих удивляет, что при снижающихся ценах на нефть рубль чувствует себя достаточно уверенно. Сегодня, например, курс доллара к рублю опустился ниже 82 руб. впервые с 19 марта, отражая общую слабость американской валюты на глобальном рынке. На Форексе USD/RUB снизился на 2,07% (до 81,52 руб.), на российском межбанке — на 0,57% (до 82,53 руб.).

Как отмечают аналитики, это связано не столько с укреплением рубля, сколько с падением доллара: индекс DXY (корзина основных валют) снизился на 1,8% за последние 2 недели, отступив от мартовских максимумов. Евро (EUR/USD) вырос до 1,085, а иена (USD/JPY) стабилизировалась около 153 после интервенций Банка Японии.

Для рубля ключевыми поддержками остаются сжатый импорт (из-за слабого спроса и высоких ставок) и геополитический оптимизм. Однако дальнейшая динамика будет зависеть от глобального тренда по доллару и от ожиданий по ставке ФРС, а также от ряда внутренних факторов типа объемов валютных продаж экспортеров и возможного смягчения риторики ЦБ РФ.

Напомним вам про ситуацию с поднятием налога на прибыль для Транснефти с 20% до 40%, где мы писали о ненадобности лишних телодвижений.

📊Результаты 2024 года:

▪️Выручка* выросла на 7% до 1,4 трлн руб.

▪️EBITDA снизилась на 4,4% до 568 млрд руб.

▪️Чистая прибыль снизалась на 4,6% до 300 млрд руб.

*несмотря на снижение транспортировки нефти (-3%) и нефтепродуктов (-2%) в 2024 году, выручка выросла на 7% за счет индексации тарифов и торговых операций с нефтью.

💰Дивиденды за 2024 год непросто рассчитать, так как компания направляет на дивиденды 50% нормализованной чистой прибыли (корректируется на неденежные статьи).

Если корректировать чистую прибыль на обесценение активов (≈32 млрд руб.) и курсовые разницы, то дивиденды могут составить около 200 рублей на одну акцию (≈15,8% доходности)

Компания оценена дёшево:

▪️EV/EBITDA — 1,2

▪️P/E — 2,3

Недавно мы рассматривали НМТП, она стоит в несколько раз дороже👇

💡При этом Транснефть владеет НМТП с долей 63%

А здесь рассматривали ещё одного представителя транспортного сетктора — ДВМП!

ПИФ недвижимости Атриум — это моно-фонд недвижимости под управлением Велес-траст, сформирован в 2011 г. сроком на 25 лет до 31 января 2036 г. Работает достаточно давно и стабильно.

В фонде один объект недвижимости — торговое помещение в ТРК «Атриум» (Земляной Вал 33, Москва) площадью 1110,3 м2. Объект фонда относится к сегменту торговой недвижимости, что в текущих условиях рынка является эффективным защитным активом. Помещение сдается в аренду по долгосрочному договору аренды парфюмерно-косметической сети Л'Этуаль. С арендатором заключен договор до 2030 г.

Доход от сдачи в аренду имущества распределяется между пайщиками. Размер дохода определяется по формуле: доход фонда минус все текущие расходы фонда и разница полностью выплачивается пайщикам. Так как арендная плата индексируется, то со временем растут и выплаты дивидендов. Дивиденды Атриум платит стабильно, выплата производится ежемесячно, в районе 15 числа каждого месяца. Выплаты происходят также как и по акциям — на брокерский или на банковский счет. В 2024 г. выплата на пай составила от 11,8 до 13,6 руб. При расчетной стоимости пая 1 451,72 руб. это соответствует 9,7-11,2% годовых.

В данный момент у КАМАЗа явно низкая стадия цикла. Если смотреть их отчет за 2024-й год, то его сложно назвать обнадеживающим. Выручка выросла всего лишь на 6,3% г/г, т.е. темпы роста ниже инфляции, EBITDA снизилась на 12,6% г/г, а чистая прибыль рухнула на 96%. Более того, на чистую прибыль компания вышла фактически только из-за восстановления резерва по кредитным убыткам. Долги растут, свободный денежный поток отрицательный, финансовые расходы выросли в 2,4 раза, долговая нагрузка выросла практически в два раза. Соотношение чистый долг/EBITDA составляет 6.4х, что не просто много, а очень много. И это ставит вопрос о том, как компания будет дальше обслуживать свои долги с учетом вероятного падения продаж в первом квартале 2025 года.

Если смотреть отраслевую статистику за 1-й квартал 2024 года, то продажи седельных тягачей рухнули на 64% г/г, самосвалов на 60% г/г и так далее. Общие же продажи грузовых автомобилей в РФ по итогам 1 квартала 2025 года рухнули на 48% г/г. А с учетом роста запасов на 57,6% г/г и дебиторки на 38,3% г/г по итогам 2024 года можно предположить, что со сбытом сложности у КАМАЗа возникли еще в прошлом году. Поэтому ситуация здесь достаточно тяжелая и без помощи от государства компании будет, вероятно, сложно с ней справиться.

На данный момент на рынке уже произошла достаточно глубокая коррекция, а такие акции, как например Тиньков, Мать и Дитя, Х5 — фундаментально сильные, у них стабильная выручка, низкий долг и у всех, кроме Т-Технологий еще и достаточно хорошие дивиденды. В такой ситуации продавать их сейчас — ошибка: вы фиксируете убытки и рискуете пропустить восстановление. Лучшая стратегия для долгосрочных инвесторов —держать позиции, а при наличии свободных средств докупать акции таких компаний на минимумах, так как после коррекции более, чем на 20% несколько странно говорить о продаже уже скорректировавшихся акций.

Индекс волатильности RVI в настоящее время приблизился к 60 пунктам, что говорит о вероятности сильного отскока, и с каждым следующим красным днем по индексу Мосбиржи такая вероятность только нарастает. Для долгосрочных инвесторов покупки акций при нахождении индекса волатильности в зоне выше 60-65 пунктов на длинном горизонте, как правило, обеспечивают очень хорошую доходность. Инвесторам сейчас в первую очередь стоит не поддаваться панике. Стоит помнить, что текущие уровни для долгосрочных вложений начинают выглядеть очень хорошо.

На наш взгляд, акции Яндекса долгосрочным инвесторам конечно же стоит держать, а рыночные коррекции использовать для донабора позиции. Яндекс остается привлекательной историей роста: по итогам 2024 года выручка компании выросла на 37%, а EBITDA — на 56%, при этом гайденс компании на 2025 год предполагает рост выручки на 30%, что достаточно неплохо. Рост показателей всех ключевых сегментов продолжается, диверсификация бизнеса Яндекса поступательно растет. На сегмент поиск и портал пришлось около 40% выручки, а доля в выручке сегментов электронная коммерция, райдтех и доставка составила около 54%. Компания практически дотянулась итоговыми цифрами до своих прогнозов, несмотря на давление жесткой денежно-кредитной политики на сегмент E-Commerce и торможение потребительского спроса.

Текущая коррекция (на фоне общего рыночного отката после многолетнего роста) не меняет долгосрочных перспектив компании и наш таргет по акциям Яндекса от этой коррекции также не меняется, он как был до нее на уровне 6 800 руб. за акцию на горизонте года, так таким на этой коррекции и остается.

В конце сентября мы разбирали отчетность компании за 1 полугодие 2024 года и отметили следующее👇

«Ставки фрахта с начала лета неплохо подросли и учитывая рост операционных метрик, компания может показать финансовые результаты за 2п лучше, чем в 1п 2024г.

Но при этом мы проходим мимо из-за рисков и небольшого апсайда».

📊Давайте посмотрим результаты 2 полугодия 2024 года относительно первого:
✅Выручка выросла на 36% до 106,6 млрд руб.

✅EBITDA выросла в 2 раза до 36,4 млрд руб.

✅Прибыль выросла в 13 раз до 23,6 млрд руб.

Как мы и предполагали, за счет роста ставок фрахта во 2п 2024г (в среднем на 37%) результаты получились намного лучше первого полугодия.

📊За счет слабого 1 полугодия по итогу 2024 года получились следующие результаты:
✅Выручка выросла на 8% до 185 млрд руб.

✅EBITDA выросла на 2% до 54,5 млрд руб.

❌Прибыль снизилась на 33% до 25,4 млрд руб.

Стоит отметить, что компания неплохо себя чувствует на операционном уровне:
Объемы международных морских перевозок увеличены на 20%

В целом на ЦИАН именно в моменте мы смотрим скорее нейтрально. Если смотреть их отчетность за 2024-й год, то вышла она далеко не самая сильная. Выручка выросла всего лишь на 12% год к году до 12,9 млрд, скорректированная EBITDA — на 16%, а чистая прибыль — на 45%. Оперативные показатели на фоне текущей макро-экономической ситуации их показатели растут с более скромными темпами и могут дополнительно замедлиться. Так, среднее количество уникальных пользователей в месяц (UMV) за 2024 год увеличилось всего на 2%, тогда как в прошлых годах UMV росла двузначными темпами. Рынок недвижимости охлаждается на фоне высокой ключевой ставки и это неизбежно транслируется в результаты компании, кроме того, у ЦИАН в прогрессе достаточно острая конкурентная борьба с тем же Авито недвижимость и локальными ресурсами, которые пока с рынка монополисты так и не выдавили.

Но в моменте котировки акций компании есть чему поддержать. Компания запускает buyback на 3 млрд и намерена выплатить разовый дивиденд из нераспределенной прибыли прошлых лет. Поэтому, несмотря на низкую стадию цикла у ЦИАН, спецдивиденд и buyback действительно могут поддержать.

Главным ньюсмейкером этой недели продолжает оставаться Трамп и его торговые пошлины. На фоне продолжающегося обмена сообщениями о взаимном повышении пошлин между Китаем и США Трамп вчера санкционировал 90-дневную паузу на введение пошлин для более чем 75 стран, которые обратились к властям США с просьбой провести переговоры по поводу торговых барьеров. В течение 90-дневной паузы в отношении этих стран будет действовать существенно сниженная взаимная пошлина в размере 10%. Как результат рынки сделали «полицейский разворот», и если ранее котировки закладывали возможную рецессию в США и в ряде других стран, то теперь котировки стали закладывать, что рецессии в США и других крупных экономиках все же не случится.

Резкие рыночные движения прошедшей недели наглядно показывают, что на новостную повестку в моменте рынки зачастую реагируют излишне эмоциально. Плюс стоит понимать, что зачастую такие рыночные движения сопровождаются распродажами со стороны хедж-фондов, которые не угадали направление движения цены, выносом стопов, закрытием плечей и маржин-коллами, что усугубляет ситуацию и делает движение цены более резким.