Анализ

В продолжение поста


В кратце, ребята, такие дела – выкупа с открытого рынка не было, не смотря на то, что в отчёте 9мес. 2012 года это чётко озвучено (последняя страница внизу). Был выкуп у минотарных акционеров в рамках корпоративной реорганизации по 1155 рублей за акцию. Эти акции не гасились и были проданы «в рынок» в начале 2013 с нормальным профитом (почем не знаю). В следующем отчёте пообещали исправить формулировки относительно этого.

Представитель компании также отметил, что управление ликвидностью находится в норме, т.к. инвестиционный пакет (Уралкалий, канадские участки, Azoty Tarnow) позволяет полностью погасить чистый долг, если необходимо. Пакет Уралкалия будет реализован в ближайшее время (интересно, «в биржу» будут продавать? – вот это был бы «навес»). 

Я также задал довольно острый вопрос по регулярному нарушению устава Дорогобужа, который не платит необходимые дивиденды, а вместо этого активного кредитирует СЗФК. Это нормально, заявили в компании, т.к. дорогобуж отдалживает СЗФК по рыночным ставкам (8.25-8.8%), а СЗФК (Северо-Западная Фосфорная Компания) и ВКК (Верхнекамский Калийный Комбинат) со временем станут центром прибыли и более чем уверенно смогут выплатить данные кредиты. В общем, такая вот «подушка безопасности» надувается в Дорогобуже. Вопрос, на сколько это этично и все ли считают 8% годовых достойной компенсацией за ожидание остаётся открытым.

( Читать дальше )

Вспомните до Нового Года весь мир с содроганием ожидал Fiscal Cliff и его не случилось. Президент США и обе палаты парламента проявили себя героями и смогли удержать экономику от обрыва. Однако под шумок, тихонечко так, повысили налоги на доходы. Большой и ужасный Fiscal Cliff избежали, но простые американцы получили маленький и вонючий подарок под елку.

Теперь мы в ожидании Sequester  — это тот же Fiscal Cliff, только в профиль и поменьше. И снова прежние герои на своих местах — обсуждают, договариваются, ругаются, одним словом каждый играет свою роль. А весь мир следит, ждёт чего-то, боится сделать опрометчивый шаг. Самое интересное в этом спектакле то, что всё это часть большой игры  и на этой волне борьбы с автоматическими сокращениями еще можно и политическую карьеру сделать.

Люди склонны следить за действом на малом временном отрезке и часто не понимают всей картины. Кто придумал Fiscal Cliff,  Sequester? Всё те же люди, которые теперь «борются» со своей задумкой. Все ждут, что удастся избежать Sequester и вполне возможно его удастся избежать, но всё равно часть общества определенно получит «подарочек», так как за всё надо платить. Далее Sequester отодвинут еще на пару тройку месяцев и он превратится еще в какое-нибудь 

( Читать дальше )

Часто думающие люди пишут посты после того как открыли позы и в посте содержится информация в доеказательство своей позиции, поиск собственной правоты так сказать.

У меня другой подход. Меня интересует истина. Вопрос, который у меня возникает — почему наш рынок относительно слабый и может ли это развернуться в обратную сторону?

2 графика:

• отношение РТС/S&P500. Если вниз, то мы хуже америки.
• сам индекс РТС для сравнения

Пока я не пытаюсь ответить на вопрос: почему мы хуже и сможем ли мы наверстать упущенное, пока лишь выводы, которые напрашиваются из графика:

1. Текущий undeperformance российского рынка напоминает начало 2 квартала 2012. Закончилось обвалом российского рынка.

2. Мы близки к исторической поддержке по соотношению S&P500/RTS, которая находится где-то в районе 1-цы.

3. Насколько я помню, в августе-сентябре 2012 было много разговоров что ВТБ разгружает свой портфель акций на ярды долларов. Но как мы видим, мощно проварился наш рынок именно во 2-м квартале. Может они тогда разгружали?

4. Наш рынок стал очень стабилен относительно S&P500 (1-1,05) и это длится уже 3 квартала!!! Пока это говорит о том, что деньги на наш рынок акций не приходят не уходят, а местные умельцы гоняют маркет туда-сюда, куда сочтут нужным. Похожая смитуация была весь 2010-й, если смотреть только на отношение двух индексов.

5. Насколько сейчас ситуция отличается от той, которая была в начале 2 квартала 2012? Лучше или хуже сейчас?

Позже опубликую собственный ресерч на тему russian underperformance 

Раз лонга вчера не взял )) значит сегодня шортанул )))
Вот такая простенькая страта...



Смотреть онлайн

Решил снова залесть против паравоза...



Смотреть онлайн

Прошлые материалы: 
1) анализ всей компании
2) Разговоры с IR службой Акрона: раз, два
Небольшие размышления по Акрону:

В мае 2012 на просадке, Акрон выкупил своих акций на 2 млн. долларов со средней ценой 1155 рублей за штуку. В тот момент средневзвешанная стоимость капитала ОАО составляла в районе 9%. Следовательно, компания была уверена, что возрат на инвестиции должен быть как минимум 9%. Это раз. Но самый сок заключается в том, насколько быстро они отреагировали и с какой цены начали покупать? Насколько ясно из объёмов с сайта ММВБ, эмитент контролировал около 11% оборота бумаги. Крупные объёмы начались в неделю, стартовавшую 20ого мая, если покупки раньше проводились, то только «пристреляться». Как быстро согласовали и каковы точные причины (может у кого-то бумаги в залоге), мы не знаем. Но средняя цена 1155 даёт некоторое понимание инсайдерской оценки. Блумберг-прогноз — падение стоимости NPK (ключевой продукт группы) в течении 2х лет по 20-25% => и всего 220 рублей на акцию в 2013 году. Насколько реалистично? Неизвестно.

Из новостей, также, Акрон собирается платить дивиденды дважды в год и выделять для этого 30% прибыли по МСФО. С учётом того, что в компании, в связи с расширением, очень много капитальных расходов — я примерно прикидывал в районе 450 млн. долларов в каждый год в течении 2012-2015 (включительно). Если обещание по дивидендам будет выполняться, то это неизбежно выльеться в крупные заимствования, которые даже сейчас немаленькие — в районе 52% это долг (половина краткосрочный). Реальный поток за 9 месяцов 2012 года составил 6 млрд. рублей. (или примерно 300 млн. долларов, предположим за год 400 млн.).

Если предположить, что Компания будет выплачивать по 30% дивидендами, то надо потратить ещё 130 млн. в год на это. В итоге: расход = 580 млн. / год, доход: 400 млн. Итого разрыв примерно равный 180 млн. долларам в год или 5,4 млрд. рублей. Выводы: либо Акрон порежет дивиденды и будет платить меньше, либо долг будет нарастать по 5.4 млрд в год. Если добавить прогноз, что в последующие пару лет НПК-цены будут падать, мы получаем то, что рост долга будет даже быстрее. 



Сейчас средневзвешанная ставка, по которой занимает Акрон = 2.6%, что довольно низко. И даже сейчас процентные выплаты составляют заметную часть операционного ДП. (от 10 до 30% от операционного ДП до налогов и процентов). 


По поводу апатитов, пока что трудно сказать насколько сделка была крутой (т.к. нет цены поставок с ФосАрго), но по объёмам и цепочке предприятия (где собственно этот дополнительный 1 млн тонн и «скушают») нельзя сказать, что этот проект вынесет компанию «на иной уровень». Было бы здорово всё посчитать более точно, но компания не даёт многие важные данные.


Кстати, очень важный момент — посути замаскированный долг компании — продажа 32% СЗКК с обязанностью выкупить их назад в 2019-2024 по сегодня обговоренным ценам (которые, как бы, не для широкой публики). Грамотный ход — формально увеличили ликвидность, однако повесили на себя внебалансовое обязательство. 


В купе с тем, что я написал в начале поста, я по-прежнему уверен что текущие 1400 не представляют интересного уровня для входа. Серьёзно и надолго имеет смысл заходить исключительно от цены 1200 и ниже, причём начальные сделки (от 1200) не проводить на своих максимальных объёмах. Также, полагаю, что на дне инвестиционного цикла в 2014-2015 можно будет купить по 1000-1100 (а может и дешевле).


Акрон — довольно привлекательная компания, но проводит слишком агрессивную политику и периодически «зажимает» важную информацию. Я не думаю, что это Ваш лучший выбор по 1420 за штуку.

Наконец-то появилась в рубле волатильность и сразу стало жить веселее.
Пока всё развивается по плану (еще до Нового Года) и пока всё происходит как по нотам. Все расписано 

Долгосрочный график (пусть и неказистый) уже выкладывал.



( Читать дальше )

• S&P 500
• DJ euro stoxx 50
• RTS
• Euro
• Pound
• Рубль
• Золото 
• Нефть

18 марта — начинается курс «Торговые тактики для индекса РТС на базе платформы Volfix.NET»

Вчера только пост писал о том, что грядёт проверка на дорогах. И тут же она состоялась. Рынок пока выбрал движение к зоне 1530-1510 по РТС.

Вчера понравились штаты. Раз… и завалились на протоколах ФРС, в которых были высказывания типа «а верной ли дорогой мы идём? и что мы будем делать дальше?». У баеров «УГ» сразу ножки подкосились, они стали бегать по сцене и кричать "«кто здесь!».

Но торопиться не стоит, игра еще явно не сыграна. После коррекции (2-3 дня) — может начаться выход на новые максимумы (они же последние). Одно хорошо — волатильности явно должно добавиться.

Коротко по Лукойлу. Достигли первой цели 1950.



( Читать дальше )

РТС:

Нисходящая тенденция всю торговую сессию и отметка 157.000 достигнута снова. За последние несколько дней мы тестируем ее уже 3-4 раз и это никак не игра покупателя. 

• 5 февраля -  «RTS - первые признаки разворота >>> „  — была довольно комментируемая статья, но большинство было за рост. 

• 7 февраля — “RTS - больше не удерживают >>>» — все кто участвовал в комментариях еще не верил или просто писали от противного. 

• 11 февраля — " RTS - вне зоны стоимости >> " — никто уже не комментировал, так как было уже очевидно и понятно.  

Не будем вспоминать прошлое, перейдем к тому, что случилось на экваторе недели да и ценовом экваторе тоже. 

( Читать дальше )