Аналитика

Минувшая неделя обернулась коррекцией на фондовых площадках на фоне роста опасений рынков касательно рецессии в мировой экономике. Большая группа центробанков приняла решения о дальнейшем увеличении процентных ставок: к ФРС и Банку Англии также присоединились центральные банки Швейцарии, ЮАР, Норвегии, Тайваня, Индонезии и Филиппин. Слова Джерома Пауэлла о том, что вероятность рецессии будет расти в связи с жесткой политикой ФРС, «добили» рынки и усилили распродажи во второй половине недели, а замедляющаяся деловая активность в промышленности Германии и Франции подпортила настроение европейским инвесторам. Запланированная на текущей неделе публикация статистики по ценам в еврозоне на таком фоне окажется в центре внимания рынков. В остальном неделя обещает быть небогатой на важные макроэкономические данные и корпоративные отчеты.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) по итогам двухдневного заседания принял ожидаемое решение о третьем подряд увеличении ставки по федеральным фондам на 75 б. п., до диапазона 3,00-3,25%. Однако пресс-конференция Джерома Пауэлла после заседания больно ударила по рыночному сентименту. Чиновник отметил, что «не может знать наверняка, приведет ли цикл увеличения процентных ставок к рецессии в США, и насколько глубокой она будет, если избежать ее не получится». В то же самое время Пауэлл подчеркнул, что шансы на «мягкую посадку» снижаются, поскольку денежно-кредитная политика ФРС останется ограничивающей на протяжении долгого времени. Аналитики мгновенно окрестили это выступление главы ФРС как одно из наиболее «ястребиных» за время нахождения на посту.

По итогам прошедшей недели индекс доллара поднялся еще на 3,03% против подъема на 0,35% неделей ранее. Таким образом, индекс доллара сейчас вышел на новые ценовые максимумы с мая 2002 года, закрыв прошлую неделю возле отметки 113 п. Его позиции так сильно укрепились в основном на счет обвального падения таких валют, как британский фунт (-5,14% за неделю), новозеландский доллар (-4,05%) и евро (-3,18%). 

Самым важным событием прошлой недели стало очередное заседание ФРС США, которая, как и ожидалось, повысила базовую ставку на 75 б. п. до 3,0-3,25% годовых. Прогноз роста ВВП США на текущий год был резко снижен – с 1,7% до 0,2%. Прогноз инфляции на 2022 год повышен с 5,2% до 5,4%. Инфляция в 2023 году ожидается на уровне в 2,8%. Прогноз роста безработицы в США в следующем году – 4,4%, в этом – 3,8%.

Медианное значение индивидуальных прогнозов членов FOMC предполагает, что ставки в США на конец года составят 4,4%, что на 100 б. п. выше их июньского прогноза. Ожидается, что ставка будет повышена до 4,6% к концу 2023 года.

#EURRUB
Таймфрейм: 1H

Коррекции прогнозировать сложно – это не движущие волны, где вариативность низкая, а цели поставить легко. Вот и здесь я ошибся (или не угадал) форму коррекции в волне [b]. До последнего времени я вёл двойной зигзаг с треугольником (x), а треугольник получился во всей волны [b] вместо этого.

Это значит, что рубль находится в последней фазе укрепления на ближайший год. Развивается волна [c] с оптимальными целями 48-51 за евро. В момент установки такого курса случится объективно позитивное событие, которое народ России воспримет с воодушевлением. Например, это может быть присоединение к РФ территорий нынешней Украины.

Затем начнётся девальвация в волну «3» с целью обновления исторических максимумов, и на конце «3» возможен новый военный конфликт.

Следите за логикой ВА, негативные волны в рубле развиваются вверх, а позитивные вниз: (4) – олимпиада и народное единство, [w] of «1» — Крым и санкции, [y] of «1» – начало [роскомнадзора], [a] of «2» – рекордные экспортные доходы и восстановление экономики, [b] of «2»– мобилизация, [c] и конец «2» – ожидаемое позитивное (в умах людей) событие.

Индексы Мосбиржи и РТС, очевидно, начнут следующую неделю ниже среднесрочных сопротивлений 2270 и 1200 пунктов соответственно (средние полосы Боллинджера недельных графиков), что, с одной стороны, указывает на риски сохранения медвежьего давления с перспективой движения в район февральских минимумов 1681 и 610 пунктов в ближайшие недели. Негативный сценарий в краткосрочном периоде с продолжением масштабных продаж, однако, скорее всего реализуется в случае очередных геополитических шоков (общего усугубления обстановки, новых болезненных санкций), а также отказе акционеров Газпрома от дивидендов на собрании 30 сентября. На данный момент комментарии как чиновников, так и руководства самого газового гиганта скорее позволяют ожидать одобрения выплат, что стало бы краткосрочным позитивом для рынка, но решение будет принято в самом конце следующей недели.

Дивиденды в ближайшие дни также должны утвердить акционеры Новатэка, Самолета и РУСАЛа, при этом реестры по выплатам закроются по ФосАгро и КуйбышевАзоту. Qiwi представит финансовые результаты за первое полугодие. Краткосрочно надежда на развитие коррекционного роста индексов Мосбиржи и РТС появится выше 2150 и 1120 пунктов (нижние полосы Боллинджера дневных графиков) с перспективой отскока в район 2370 и 1240 пунктов (средние полосы Боллинджера дневных графиков). Фундаментально основным поводом для покупок могли бы стать дивидендные ожидания, в остальном на рынке сохраняется геополитическая нервозность.

Последние события обесценили экономическую и рыночную повестку. И всё же немного информации о ПКБ, облигации которого несколькими днями ранее были включены в индикативный портфель PRObonds ВДО.

НАО «Первое коллекторское бюро» занимает ведущее место на российском рынке коллекторских услуг с долей рынка по общему объёму купленной задолженности около 20% по итогам 2021 года.

Тезисно о причинах включения облигаций ПКБ в портфель:
• 20 июля компания подтвердила кредитный рейтинг от Эксперт РА на уровне ruBBB+, с развивающимся прогнозом (о прогнозе — ниже),
• Компания относительно спокойно проходит текущий кризис, сохраняет доступ к ликвидности и имеет низкую долговую нагрузку,
• Эмитент имеет комфортный график погашения текущих обязательств,
• Мы не видим явного арбитражного риска.

На заседании 20-21 сентября ФРС в третий раз подряд повысила процентную ставку по федеральным фондам сразу на 75 б. п. до 3,0-3,25%, решение было принято единогласно. Оно было полностью ожидаемо рынком, при этом с вероятностью около 20% предполагалось повышение ставки сразу на 100 б. п. Фактически, Пауэлл подтвердил «ястребиный» настрой своих прежних высказываний в Джексон-Хоуле – для достижения ценовой стабильности и снижения инфляции к цели 2% необходимо достижение более сбалансированного состояния спроса и предложения и процентные ставки, тормозящие экономический рост. ФРС намерена охлаждать спрос, даже если это причинит «боль» – слабые темпы роста экономики, повышение безработицы. ФРС готова к дальнейшему активному повышению ставок – медианный прогноз членов FOMC предполагает, что к концу этого года ставка достигнет 4,25-4,5%, максимальный уровень будет достигнут в следующем году – 4,5-4,75%, затем будет снижаться, но оставаться выше долгосрочного нейтрального уровня на всем горизонте по 2025 г. При этом оценки верхней границы ставки на будущий год (4,5%/4,75%/5%) распределены практически поровну. Это рекордные уровни ставки ФРС с 2007 года (перед глобальным экономическим кризисом 2008 года), и регулятор идет к ним максимально быстро с 1980-х гг.

По словам Пауэлла, «никто не знает, приведет ли этот процесс к рецессии, и если да, то насколько значительной будет эта рецессия», но альтернатива – сохранение высокой инфляции – причинит впоследствии еще большую «боль». В ближайшие месяцы «мы будем искать убедительные доказательства того, что инфляция снижается, что соответствует ее возвращению к 2%», целесообразно продолжение повышения ставки, а шаг будет определяться от заседания к заседанию. По мере дальнейшего ужесточения ДКП и замедления инфляции, по его мнению, будет целесообразно замедлить и темп повышения ставки. Важным можно считать и сообщение, что ФРС хочет видеть реальные положительные доходности вдоль всей кривой доходностей (UST).