ГазпромНефть

Со времени нашей рекомендации от 30 декабря 2020 года акции «Газпрома» выросли на 15% и превысили, установленную нами целевую цену в 210,28 рубля.

С тех пор ситуация на газовом рынке Европы, который является ключевым для «Газпрома», значительно улучшилась. На фоне аномально холодной зимы запасы снизились до минимума с весны 2018 года. Уже месяц заполненность газохранилищ в Европе находится около отметки 30%, хотя обычно в начале апреля запасы уже начинают расти. Благодаря этому цены на газ в Европе достигли максимума с 2018 года и превысила $300 за тысячу кубометров. Кроме того, улучшилась и ситуация на нефтяном рынке, к которым привязаны часть газовых контрактов «Газпрома» и от которых напрямую зависит бизнес «Газпром нефти». Цены на фоне восстановления спроса и ограничений добычи со стороны ОПЕК+ выросли с $51 до $69 за баррель.

«Газпром» успешно пользуется благоприятной рыночной конъюнктурой и в 1 квартале нарастил экспорт в дальнее зарубежье на 30,7% г/г, а на внутренний рынок – на 21,4% г/г. Это неизбежно приведет к значительному улучшению финансовых результатов компании в 2021 году. Уже сейчас сильный 1 квартал позволил «Газпрому» на год раньше плана перейти к выплате 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов. Дивиденды за 2020 год составят 12,55 рубля. – на 3,5 рубля выше консенсуса. Дивидендная доходность выплат составит 5,4%. Далее компания планирует придерживаться аналогичной нормы выплат.

Ограничениями для инвестиционной истории «Газпрома» остаются геополитические риски, касающиеся строительства «Северного потока-2», которые, на наш взгляд, не позволяют акциям газового гиганта выйти из «боковика». Кроме того, «Газпром нефть», принадлежащая «Газпрому», страдает от ограничения добычи в рамках соглашения ОПЕК+ и налоговых изменений, вступивших в силу с этого года.

Однако позитивные факторы, на наш взгляд, перевешивают риски. На фоне вышеперечисленного мы считаем, что акции «Газпрома» на данный момент имеют потенциал к росту и в ближайшее время мы планируем пересмотреть нашу целевую цену по ним в сторону повышению.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»
           

Дата проведения заседания совета директоров (наблюдательного совета) эмитента: 07.05.2021 года… О распределении прибыли ПАО "Газпром нефть" за 2020 год… О рекомендациях по размеру дивиденда по акциям ПАО «Газпром нефть», форме его выплаты и дате, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов по результатам 2020 года"

источник

Убыток Газпром нефть 1 кв РСБУ составил 10,9 млрд руб

отчет

В нашем представлении Газпром нефть — прозрачная, хорошо управляемая компания с высокой дивидендной доходностью (исходя из коэффициента дивидендных выплат 50% от суммы чистой прибыли по МСФО, мы прогнозируем дивидендную доходность за 2021-22 на уровне 11% и 13%, соответственно). Газпром нефть отстала по динамике от конкурентов, прибавив лишь 9% с начала года. На наш взгляд, это объясняется главным образом низкой ликвидностью, из-за чего бумага не попадает на радары многих инвесторов. Вместе с тем, учитывая привлекательную дивидендную доходность, потенциал роста добычи, а также текущую оценку, предполагающую дисконт 4% и 34% по EV/EBITDA и P/E 2021 к аналогам соответственно, мы полагаем, что отставание будет постепенно сокращаться.

Среди катализаторов стоимости бумаги мы отмечаем предстоящее обновление долгосрочной стратегии развития, которое планируется до конца 2021. Газпром нефть отмечала, что планирует отразить в стратегии усиление фокуса на добычу газа и газового конденсата, что станет основным драйвером роста до 2030. В профиле добычи на горизонте до 2030 доля газа прогнозируется на уровне 47% (против примерно 40% в 2020), а доля газового конденсата — на уровне 5%. Повышенное внимание, которое Газпром нефть уделяет газовым проектам, мы склонны оценивать позитивно, поскольку это повысит гибкость ее портфеля, в то время как профиль роста добычи нефти не получится реализовать в полной мере, пока действуют ограничения ОПЕК+. Также среди потенциальных положительных катализаторов мы отмечаем возможное привлечение новых партнеров к реализации проекта на полуострове Ямал (напомним, что Shell решила выйти из сотрудничества по проекту в начале 2020).

Вопрос налогообложения. Негативный для компании эффект от изменений в налогообложении оценивается в 55 млрд руб. в 2021П, причем 90% потерь связано с Новопортовским месторождением. Тем не менее фактор налогообложения уже заложен в цене бумаги. Более того, группа отметила, что негативный эффект будет ощущаться только в течение двух-трех лет. В то же время продолжаются дискуссии по вопросу принадлежащей Газпром нефти части Приобского месторождения. В прошлом году Роснефть получила налоговые льготы в размере 46 млрд руб. по Приобскому месторождению, однако пока что льготы на часть месторождения, которую разрабатывает Газпром нефть, не распространяются. В случае положительного решения правительства на этот счет Газпром нефть может получить 13.5 млрд руб. налоговых льгот (2.5% от EBITDA за 2021, по расчетам АТОНа).

Оценка. Для оценки Газпром нефти мы использовали как метод DCF, так и метод мультипликаторов. Наша комбинированная оценка дает целевую цену $29.3 за акцию, что предполагает потенциал роста 29% к текущим рыночным котировкам. В расчет стоимости капитала мы заложили показатель бета, равный 1.2, безрисковую ставку 3.5%, WACC 8.7% и темпы роста в постпрогнозный период на уровне 0%. В рамках метода мультипликаторов мы применили целевые мультипликаторы EV/EBITDA и P/E на уровне 4.6х и 6.2х, соответственно.

Мы повышаем наш рейтинг по Газпром нефти до ВЫШЕ РЫНКА. Мы также отмечаем, что драйвером роста для бумаги может стать продажа основным акционером части своей доли, что приведет к росту ликвидности и включению акций Газпром нефти в индексы российского рынка (к примеру, индексы MSCI). Хотя Газпром неоднократно указывал, что такой вариант рассматривается, низкая текущая стоимость акций (на 15% ниже среднего уровня за 2 года) делает продажу на текущий момент маловероятной. 

Бутко Анна
«Атон»
          

Мы обновили наши модели по нефтегазовому сектору с учетом результатов за 2020 и наших новых макроэкономических допущений.

Мы позитивно смотрим на российские нефтегазовые компании и ожидаем серьезного восстановления их финансовых результатов (мы прогнозируем доходность FCF в 2021 на уровне 1-11% и дивидендную доходность за 2021 в 3-11%).

Мы повышаем наши целевые цены на 13-21%, подтверждая наши рейтинги ВЫШЕ РЫНКА по Роснефти, ЛУКОЙЛу и Газпрому, повышаем Газпром нефть до ВЫШЕ РЫНКА и присваиваем НОВАТЭКу рейтинг НЕЙТРАЛЬНО, а также подтверждаем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО для Татнефти.

Атон

Пандемия еще не закончилась, но свет в конце тоннеля становится ярче, поскольку вакцинация ускоряет возвращение к тому миру, который мы знали до вируса. Постепенное восстановление мировой экономики, как и возросшие инфляционные ожидания, подстегнут цены на сырье. В связи с этим мы повышаем наши прогнозы и теперь используем в моделях среднюю цену Brent в 2021 в $65/барр.


( Читать дальше )

Газпром 29 апреля должен опубликовать результаты за 4К20 по МСФО.

Мы ожидаем, что выручка составит 1 840 млрд руб. (+32% кв/кв) за счет роста экспортных цен на газ (до $160/тыс. куб. м. в 4К20 с $101/тыс. куб. м в 3К20), а также более сильных результатов Газпром нефти (выручка +2% кв/кв). По нашим оценкам, EBITDA составит 473 млрд руб. (+42% кв/кв, а рентабельность EBITDA увеличится до 26% против 24% в 3К20). Чистая прибыль, как ожидается, достигнет 303 млрд руб. (против убытка в 252 млрд руб. в 3К20) при поддержке прибыли от курсовых разниц. Напомним, что совет директоров Газпрома уже рекомендовал дивиденды в размере 12.55 руб. на акцию за 2020 (доходность 5.3%), раньше, чем планировалось, перейдя к коэффициенту выплат 50%. 

Атон

Газпром проведет  День инвестора и ESG 29-30 апреля.

Российские нефтегазовые компании начинают публиковать отчетность за 1К21, и мы прогнозируем значительное улучшение их финансовых показателей, что, вероятно, станет сильным катализатором для акций сектора. На котировки главным образом может повлиять ожидающееся улучшение динамики свободных денежных потоков по сравнению с предыдущим кварталом: по нашим оценкам, в целом по отрасли оно будет почти троекратным. Первыми выйдут результаты НОВАТЭКа — 28 апреля, в середине мая (после праздников) ожидаются показатели Роснефти и Газпром нефти, остальные компании опубликуют отчетность в конце мая.

Несмотря на очень скромный поквартальный прирост операционных показателей в секторе (что связано с ограничением добычи в рамках соглашения ОПЕК+), мы прогнозируем существенное улучшение финансовых результатов нефтяных компаний по сравнению с предыдущим кварталом. По нашим оценкам, EBITDA увеличилась в среднем на 48%, а свободные денежные потоки — на 59% на фоне значительного подорожания нефти (Брент — на 35%, Юралз — на 32% относительно 4К20) при небольшом укреплении рубля. Мы полагаем, что у Роснефти (благодаря эффекту от дополнительных налоговых льгот) и ЛУКойла (за счет постепенного восстановления рентабельности во всех сегментах бизнеса) поквартальная динамика будет лучше, чем у конкурентов, а Газпром нефть, вероятно, продемонстрирует рост относительно 1К20 благодаря низкой базе сравнения.

Громадин Андрей
Котельникова Анна
Sberbank CIB

Газпром единственный в отрасли еще не отчитался о результатах за 4К20. Мы ожидаем, что его финансовые показатели за последний квартал 2020 года были сильными. Косвенно это подтверждается размером дивидендов, который недавно рекомендовал менеджмент компании: он подразумевает высокую скорректированную чистую прибыль. Мы полагаем, что результаты Газпрома за 1К21 окажутся еще выше, т. к. экспорт газа в Европу за этот период увеличился на 28% в сопоставлении с 1К20, а средняя цена реализации, как мы предполагаем, выросла на 23%. Мы прогнозируем EBITDA за 1К21 на уровне $10,0 млрд (на 35% выше, чем за аналогичный период 2020 года и на 59% выше показателя за 4К20) и свободные денежные потоки в размере $4,5 млрд; оба параметра не достигали столь высоких квартальных значений с 2018 года.

НОВАТЭК покажет дальнейшее постепенное улучшение финансовых результатов. По нашим оценкам, EBITDA компании (с учетом ее долей в СП) выросла по сравнению с предыдущим кварталом на 23%, до $2,0 млрд (и на 21% — до $1,1 млрд, без учета долей в СП), а чистая прибыль — на 47% до $845 млн. Мы ожидаем, что свободные денежные потоки НОВАТЭКа вернулись в зону положительных значений и составили $0,5 млрд.

Globaltrans — это частная российская компания, предоставляющая услуги грузовых железнодорожных перевозок на территории РФ и стран СНГ. Акции компании торгуются на Лондонской фондовой бирже и на Мосбирже.

У Globaltrans сильные позиции в отрасли и по итогам кризисного 2020 года грузооборот компании вырос на 2,2% на фоне общего снижения рынка.

Пырьева Наталия
ГК «Финам»

Основу грузопотока компании составляют металлургические грузы, нефтепродукты и нефть, а также уголь — на них приходится 34%, 38% и 17% чистой выручки соответственно. Компания работает с первоклассными клиентами, такими как «Роснефть», «Газпром нефть», ТМК, ММК и «Евраз». Отметим при этом, что 64% выручки Globaltrans приходится именно на долгосрочные контракты с крупными клиентами, объемы и цены по которым менее волатильны...
           

В новом обзоре мы проанализировали портфель проектов «Газпром нефти». Их реализация помогает раскрыть стоимость резервов Газпрома и при этом способствует росту добычи и более эффективной реализации проектов самого Газпрома. Мы ожидаем увеличения доли добычи газа в портфеле «Газпром нефти» при усиливающейся значимости сегмента жидких углеводородов (ЖУВ) для бизнеса Газпрома.

С учетом возможностей для позитивных изменений вдоль всей цепочки добавленной стоимости в газовом сегменте мы полагаем, что в долгосрочной перспективе «Газпром нефть» сейчас является самой привлекательной компанией российской нефтяной отрасли. Запасы на ее балансе уже вдвое превышают объем доказанных, вероятных и возможных запасов ЛУКойла, а портфель геологоразведочных проектов по объему ресурсов и потенциалу добычи сопоставим с проектом Роснефти «Восток Ойл». По нашим оценкам, в ближайшие десять лет «Газпром нефть» может обеспечить ежегодный рост добычи углеводородов в среднем на 5%, хотя для этого некоторым из проектов потребуются дополнительные налоговые льготы. Мы также полагаем, что менеджмент компании будет уделять больше внимания вопросам ESG, особенно в ближайшие несколько кварталов. В целом, «Газпром нефть», по нашему мнению, представляет собой уникальное сочетание отличных перспектив роста и конкурентоспособной доходности. График реализации проектов из ее портфеля позволяет предположить, что вопрос о вторичном размещении акций скорее будет актуален в среднесрочной перспективе, а не в ближайшем будущем.

Мы считаем, что бизнес «Газпрома» продолжит устойчиво расти, как в сегменте газа, так и ЖУВ. По нашему мнению, дивидендная доходность в 2022 году увеличится более чем в два раза до 12% на фоне повышения прибыли, а в 2025 году превысит 15%. Мы полагаем, что на «дне инвестора» «Газпрома», который запланирован на 29 апреля, в центре внимания будет контроль над расходами, генерирование свободных денежных потоков для устойчивого финансирования растущих дивидендных выплат.

Мы по-прежнему позитивно оцениваем российский нефтегазовый сектор в целом и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по всем освещаемым компаниями. Мы значительно повысили целевую цену только для Газпром нефти, акции которой мы считаем хорошей ставкой на рост в долгосрочной перспективе. При этом в краткосрочной перспективе мы отдаем предпочтение «Татнефти», «Газпрому», «Роснефти» и «ЛУКойлу», ожидая роста прибыли и выплаты высоких дивидендов.

Громадин Андрей
Sberbank CIB
           

Газпромнефть ликвидировала свою венгерскую дочернюю компанию Naftna Industrija Srbije. Из списка исключена Pannon Naftagas Kft, которая представляла интересы сербской NIS на территории Венгрии.

У NIS действовали два партнерских проекта в Венгрии — с канадской Falcon и австрийской RAG.

Генеральный директор NIS Кирилл Тюрденев ранее сказал:

К сожалению, геологоразведка не дала ожидаемых результатов на обоих проектах, и в данный момент эти проекты не являются перспективными

источник