Иволга Капитал

Портфель облигаций в обращении, размещенных ИК Иволга Капитал как организатором, за сентябрь вырос до 18,5 млрд р. (в августе 17,7 млрд). Если сравнивать наш портфель размещений с банковскими активами (сравнение лишь относительно корректное), Иволга приближается к первой сотне банков. Куда в первой половине следующего года и должна попасть.

То, что более интересно для держателей организованных нами выпусков: за сентябрь эти выпуски принесли инвесторам почти 216 млн р. накопленного и выплаченного купонного дохода. Тоже рекорд для нас. В августе был 201 млн.

Портфель наших размещений всё еще только оправляется от дефолтов начала 2022 года. Доходность вложений в организованный нами облигационный долг в этом году стремится к 14% (и может оказаться выше по итогам года), что примерно соответствует 2021 и 2020 годам. Однако это компенсация потерь`2022, когда портфель просел почти на 13%. На всякий случай, речь не про управление капиталом, в нем мы эффективнее, а о сумме результатов всех без исключения наших облигационных размещений.

Сентябрь стал самым успешным месяцем для первичных размещений ВДО (к высокодоходным мы относим облигации с рейтингами не выше BBB, в среднем — BB). 6,9 млрд р., исторический рекорд. +0,5 млрд р. к рекордному до этого маю. С начала года эмитенты ВДО привлекли тоже рекордное значение рублей – 41,3 млрд.

Средняя ставка купона размещаемых бумаг в сентябре продолжила быстро расти: 16,8% против 15,5% и 14,8% в августе и июле. Хотя +2% по ставке купона далеки от +5,5% по ключевой ставке.

Надо сказать, сентябрьский рекорд ВДО пришелся на спад корпоративных заимствований в принципе. 285 млрд р. для всего корпоративного рынка облигаций РФ за тот же сентябрь – худший результат за полгода. Соответственно, доля ВДО в общей массе превысила 2%. Что для экономики гигантов и монополий неплохо.

В целом же, несмотря на сентябрь, 3 квартал проиграл 2-му даже для ВДО: 15,6 млрд р. сейчас и 16,8 млрд р. тогда, -7%.

• ВЭББНКР 04 (только для квал.инвесторов, ruBB- / Поз., 250 млн руб., YTM 18,6%, дюрация ~2,3 года) размещен на 85%
• МигКредит-002MC-02  (только для квал.инвесторов, ruBB, 200 млн руб., YTM 18,1%, дюрация ~0,92 года) размещен на 95%
• Юаневый выпуск МФК БыстроДеньги Ю002Р-01 размещен на 97% (только для квал.инвесторов)

Активы в ДУ в ИК Иволга капитал на 25.09 увеличились до 826 млн р., +140 млн р. за сентябрь. Это 107 счетов средней суммой по 7,7 млн р. Все счета прибыльны. ДУ доступно для квалифицированных инвесторов, минимальная сумма — 2 млн р., комиссия управляющего 0,5-1% в год от активов.

651 млн р. из этой суммы приходится на единую стратегию высокодоходных облигаций. 168 млн р. — денежный рынок, оставшийся 7 млн р. – индивидуальные стратегии.

Счета денежного рынка имеют среднюю доходность вне зависимости от времени начала инвестирования – 12,2% годовых (за вычетом комиссии).

А чтобы визуализировать эффективность доверительного управления в ВДО, мы наложили средний результат счетов этой стратегии на динамику публичного портфеля PRObonds ВДО, который ведем в открытом доступе уже 6-й год.

С конца 2021 года стратегия ВДО для счетов ДУ максимально похожа на стратегию публичного портфеля. И с начала 2022 года сравнение уместно. Для расчета доходности ДУ ВДО в каждом году брались счета, которые были открыты на начало года и не были закрыты на его конец (под закрытием мы понимаем в т.ч. вывод основной массы активов со счета).

Бонды, как и любой другой долговой инструмент, имеют два типа расходов: собственно проценты (купоны) и затраты на их создание и обслуживание (про это мы подробно писали ранее). Конечно, главный способ удешевления — работа со своим рейтингом и инвестсообществом. Но это подразумевается по умолчанию. Разберемся, какие еще есть инструменты снижения стоимости долга.



На сегодняшний день федеральная поддержка предусмотрена только для компаний, входящих в реестр МСП. При этом на поддержку можно претендовать и в случае вхождения в Группу компаний, если консолидированная отчетность не составляется (либо же общая выручка Группы менее 2 млрд рублей). Так, например, есть прецеденты получения поддержки по облигациям, эмитентом которых выступает компания из реестра МСП, а поручитель — уже крупный бизнес. При этом кредитный рейтинг учитывает, в том числе, поддержку поручителя. В общем, к получению субсидий можно подойти креативно. Какие именно форматы поддержки существуют?

1. Субсидии от Минэка

Корпорация МСП может возместить до 2,5 млн рублей по затратам на организацию (комиссия организатора, рейтингового агентства), а также 70% КС от выплаченного купона (сейчас это 9,1 п.

Рынок организаторов размещений высокодоходных облигаций с начала СВО и ужесточения санкций претерпел значимые изменения. Его участники пережили смену собственников и ренейминг, приход новых игроков и череду дефолтов по облигациям клиентов. О том, как изменился рынок за последние полтора года и как он чувствует себя в современной экономической реальности — в обзоре Boomin.

Быть гибкой

Инвестиционной группе «ИВА Партнерс», а точнее ИК «Универ Капитал», как организация называлась до июля 2022 г., полтора года назад буквально все участники фондового рынка прочили неминуемую гибель. Тогда, в один из мартовских дней 2022 г., в результате принудительной реализации «Национальным клиринговым центром» (НКЦ) всех принадлежащих клиентам «Универа» облигаций федерального займа, компания оказалась должна 174 млн рублей. Аховая ситуация возникла из-за хранения бумаг брокера и клиентов на общем счете. Через три недели Московская биржа и НКЦ перекрыли «Универу» допуск к участию в торгах и клиринговому обслуживанию, а клиенты инвесткомпании пошли в суд.

• купон 20-21%, YTM от ~21,6%,
• BB от НКР 10.08.23
• 1-1,25 года (оферта), объем 500 млн.
• Организатор: Иволга Капитал (предзаказ), сбор 21.09.23

• Продажи идут, и очень бодро. В том числе по новым объектам со стартом в этом году. Прибыль выросла на 87%