Интер рао

День инвестора и посещение Сочинской ТЭС.

5-6 декабря Интер РАО провела День инвестора и организовала посещение Сочинской ТЭС. Компанию представляла команда менеджмента во главе с Алексеем Масловым, руководителем Блока стратегии и инвестиций. Интер РАО представила обзор своих ключевых стратегических приоритетов: модернизация ДПМ’ с 2019 (23% мощности), а также развитие энергосбытового бизнеса и трейдинга (общая доля в EBITDA вырастет до 45% к 2025), которое должно поддержать EBITDA после истечения срока действия ДПМ. Компания сохраняет консервативную позицию по дивидендам (доходность 5% в 2019П) и казначейским акциям (пакет 29% сохраняется для стратегического инвестора), что, на наш взгляд, может разочаровать инвесторов. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по акциям Интер РАО, несмотря на привлекательную оценку (EV/EBITDA 2019П 2.2x), не видя сильных краткосрочных драйверов.

Генерация – ключевой сегмент, но фокус смещается к энергосбыту и трейдингу

( Читать дальше )

Интер РАО ожидает пика EBITDA в 2021 году — на уровне 129 млрд руб

Интер РАО ожидает достижение максимума EBITDA в 2021 году, после завершения программы ДПМ (договоров о предоставлении мощности) — на уровне 129 млрд руб., сообщается в материалах компании, с текстом которых ознакомился Интерфакс. Речь идет о пиковом показателе в горизонте до 2025 года. На 2019 год Интер РАО ожидает показатель EBITDA в районе 110-120 млрд руб. (прогноз на текущий год предусматривал этот показатель на уровне 110-115 млрд руб.). Прогноз на 2020 год — 127 млрд руб. После пика в 2021 году, показатель может снизиться — до 121 млрд руб. в 2022 году. К 2032 году EBITDA Интер РАО может увеличиться, согласно плану, до 134 млрд руб.

По итогам 2018 года EBITDA ИнтерРАО ожидается на уровне 108 млрд руб., т.е. пиковые значения превысят уровень этого года на 19%, что в целом дает порядка 6% в год. Прогнозы компании по этому показателю выше ожиданий рынка, в частности текущий консенсус на 2021 год составляет 121,5 млрд руб.

Промсвязьбанк

День инвестора: приоритетные стратегические задачи   

Вчера Интер РАО провела первую часть своего двухдневного Дня инвестора, которая была посвящена стратегическим целям компании. Ниже мы представляем основные итоги.

Финансовые цели. EBITDA должна составить 110-115 млрд руб. в 2018 и 110-120 млрд в 2019, и вырасти почти до 130 млрд руб. к 2021, а затем снизиться на горизонте 2025, учитывая истечение сроков действия ДПМ. По структуре EBITDA, доля генерации должна стабилизироваться на уровне 50-55% к 2025 (против текущего уровня 60%), на сбыт придется около 30% (против 20%), трейдинг — 15% (против 10-12%).

Приоритетные стратегические задачи. В 2019 году Интер РАО сосредоточится на первом тендере по модернизации в рамках ДПМ', строительстве Калининградских ТЭЦ (должно быть введено в эксплуатацию 0.6 ГВт), а также на эффективности затрат, развитии сегментов сбыта и трейдинга и укреплении своих позиций с точки зрения стандартов ESG. Интер РАО планирует представить новую Стратегию 2025 до конца 2019.

Модернизация

( Читать дальше )

Инвестиционная идея: «Томская энергосбытовая компания». Структура «Интер РАО» выставила добровольное предложение о приобретении акций «Томскэнергосбыта» по цене $0.0066. 

ООО «Практика» (структура «Интер РАО») направила добровольное предложение о приобретении акций «Томскэнергосбыта» по $0.0066 (0.44 руб.) за акцию. Выкупаться будут оба типа акций. Оферта поступила в общество 30.11.2018. Заявления будут приниматься до 08.02.2019. Денежные средства будут получены до 25.02.2019.

Ранее «Томскэнергсбыт» провел допэмиссию акций в пользу «Интер РАО», доля которого в результате выросла до 95,01%, а впоследствии перебросил 10% на ООО УК «Агана» (доля ООО Вторая юридическая контора 80%). Ожидаем, что в результате добровольного предложения «Интер РАО» превысит 95% и проведет принудительный выкуп акций «Томскэнергосбыта».

Рекомендуем поискать акции «Томсэнергосбыта» под оферту по цене не более $0.0065 (0,428 руб.) за ао/ап для получения доходности не менее 10% годовых.

Кумановский Дмитрий 
«Инвестиционная компания ЛМС»

Маркетинг в Европе. Итоги встречи с инвесторами.

Недавно мы провели встречи с 10 институциональными инвесторами в Вене, Стокгольме и Хельсинки. Общий настрой относительно российских активов варьировался от нейтрального до умеренно негативного: фаворитами инвесторов по-прежнему являются экспортеры, которые занимают значительные доли в портфелях. Инвесторы ожидают новую волну ослабления рубля в свете грядущих санкций США, и лишь некоторые решаются увеличивать вложения в сектора, ориентированные на внутренний рынок (банки, ритейл). Для некоторых инвесторов (особенно в Швеции) все более актуальными становятся принципы ESG: фонды тщательно следят за влиянием бизнеса компаний на экологию, стандартами раскрытия информации и корпоративным управлением. Недавнее падение цен на нефть пока не вызывает беспокойства в отношении нефтегазовых компаний, но инвесторы считают, что замедление экономики в Китае нивелирует дешевые оценки и высокие дивиденды российских горно-металлургических компаний.

( Читать дальше )

Интер РАО — энергетический холдинг с присутствием в разных сегментах отрасли – генерация, сбыт, трейдинг, строительство энергообъектов и др. Выручка в 2017 г. достигла рекордных 917 млрд руб. Около 2/3 EBITDA формируется за счет генерации. Контрольный пакет находится у государства.

На фоне сильных результатов за 9 мес. и роста ожиданий по прибыли в ближайшие годы мы повышаем целевую цену акций IRAO с 3,93 до 4,26 руб., сохраняя рекомендацию «держать», исходя из апсайда 7% в перспективе 12 мес.

EBITDA за 9 мес. выросла на 44% до 83,4 млрд.руб. c улучшением в ключевых бизнес-сегментах – генерации, сбыте и трейдинге. Чистая прибыль акционеров составила 55 млрд.руб (+34%). Денежный поток практически удвоился, достигнув 32 млрд.руб. Чистая денежная позиция увеличилась до 146,8 млрд.руб. с 135,9 млрд.руб. на начало года. Ликвидность компании, скорее всего, будет направлена на программу модернизации и поглощения. По итогам года ожидается рост прибыли на 30%, до 70 млрд.руб., что позволит увеличить дивидендные выплаты.

( Читать дальше )

Прибыль «ФСК ЕЭС» по МСФО за 9 месяцев 2018 года выросла на 10,5% г/г — до 58 млрд рублей, следует из отчетности компании.

Выручка ФСК за 9М18 увеличилась на 8,9% г/г, EBITDA сократилась на 0,6%, чистая прибыль увеличилась на 10,5%. Рост выручки был обязан во многом изменению регулирования, (вступление в силу постановления Правительства РФ No 810 с августа 2017г).

Операционные расходы увеличились пропорционально увеличению выручки. В 2018 г. ФСК получила меньше доходов от строительных услуг и от услуг по технологическому присоединению. Кроме того, дополнительное давление на рентабельность за 3К18 оказало увеличение амортизационных отчислений.

Мы неоднозначно оцениваем отчетность компании по нескольким причинам:

— изменение регулирования начинает давить на операционную прибыль и, в конечном счете, на чистую прибыль;

— в 2018 г объем услуг по технологическому присоединению значительно сократился;

— компания сталкивается с ростом налога на имущество.

Отчетность, по нашему мнению, показывает настораживающую тенденцию на сокращение операционной и чистой рентабельности. В то же время мы позитивно смотрим на то, что ФСК избавляется от непрофильных инвестиций: акций «Интер РАО» и «Россетей». В конце июня 2018 г. ФСК продала 10% акций «Интер РАО», в конце июня – 0,5% акций «Россетей». В итоге мы видим риск того, что объем выплаченных дивидендов может быть меньше, чем 20,3 млрд руб., выплаченных в совокупности по итогам 2017 г. За прошедшие 12 месяцев, ФСК по больше части преподносила позитивные сюрпризы, их отсутствие в по сути нейтральной отчетности за 3К18 может, по нашему мнению, привести к распродаже акций ФСК в моменте. Наша целевая цена 0,178 руб., рекомендация – ПОКУПАТЬ.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Финансовые результаты за 3К18: EBITDA +50% г/г, прогноз на 2018 повышен – ПОЗИТИВНО

Резюме: сбытовой сегмент стал драйвером роста выручки, который транслировался в сильные показатели EBITDA и FCF

Интер РАО опубликовала исключительно сильные финансовые результаты за 3К18 благодаря сильному росту выручки на фоне устойчивого улучшения динамики сбытового бизнеса. Из-за отставания роста операционных расходов от роста выручки EBITDA выросла на более чем 50% г/г, обогнав консенсус на 11% и обеспечив высокую рентабельность 12%. Учитывая сильные финансовые результаты за 3К18, компания повысила прогноз по EBITDA на 2018 на 5 млрд руб. (до 110-115 млрд руб.), и результат за 9М18 соответствует 74% к середине этого диапазон, что является хорошим уровнем. FCF в 3К18 также оказался сильным и близким к показателю 2К18: он достиг 12.8 млрд руб., отражая рост OCF, хотя в некоторой степени он был нивелирован более значительным наращиванием оборотного капитала г/г. На телефонной конференции Интер РАО подтвердила, что первая волна модернизации скорее всего будет перенесена на январь-февраль 2019, и подчеркнула, что она рассчитывает продолжить стратегическое партнерство с GE в производстве турбин, а также развивать свой торговый сегмент с целью увеличения экспорта электроэнергии. В целом это сильные результаты, и мы ожидаем, что они будут ПОЗИТИВНО восприняты рынком.

( Читать дальше )

«Интер РАО» планирует направить на инвестиции в 2018 году 25 млрд рублей, сообщила компания во время конференции по итогам отчетности.

Чистая прибыль Группы «Интер РАО» за 9 месяцев 2018 года по МСФО выросла на 34% и составила 55,687 млрд руб. В 3 квартале прибыль выросла в 1,6 раза – до 17,39 млрд рублей.

Результаты за 3К и 9М18 оказались сильнее как наших ожиданий, так и консенсус-прогноза. Выручка компании выросла на 10,8% г/г, EBITDA – на 28,6%, чистая прибыль – на 34,4%. На результаты положительно повлиял ввод новых ДПМ блоков, а также Калининградских станций. Это помогло компенсировать спад выработки на 1% г/г и снижение цен РСВ в 1 ценовой зоне. Уверенный рост показали как сбытовой сегмент за счет роста отпускных цен и расширения регионов присутствия, так и Трейдинг – несмотря на снижение экспорта в натуральном выражении, на руку компании сыграло ослабление национальной валюты.

По итогам финансовых результатов был проведен конференц-звонок. Из основных моментов, освещенных на нем, выделим следующие:

( Читать дальше )

«Интер РАО» не планирует выкупать оставшиеся акции у ФСК, сообщила компания в ходе телефонной конференции по итогам отчетности.
31 июля 2018 года «ФСК ЕЭС» снизила долю в «Интер РАО» до 9,24% уставного капитала (9 645 411 162,04 голосов).

«Интер РАО» планирует направить на инвестиции в 2018 году 25 млрд рублей, сообщила компания во время конференции по итогам отчетности.
В последующие годы инвестировать планируется 10-15 млрд рублей в год. В 2019 году возможен более высокий уровень инвестиций.

Решение «Интер РАО» не выкупать оставшиеся акции у «ФСК ЕЭС» — это давняя позиция компании, так что это не является новостью. Мы считаем акции «Интер РАО» представляют собой одну из наиболее интересных возможностей среди российских электроэнергетических компаний. Мы рекомендуем покупать акции «Интер РАО».

«Интер РАО» в 2018 году направит на инвестиции 25 млрд рублей. Компания имеет чистую денежную позицию 146 млрд рублей, это величина поддерживающего капеса, поэтому существенного влияния на финансовые показатели такой размер инвестиций не окажет.

Байден Сергей
«Ренессанс Капитал»