Ключевая ставка ЦБ РФ

Глава Банка России Эльвира Набиуллина представила 19 ноября в Госдуме Основные направления ДКП на 2025-2027 гг. 

Начнем с самого главного для рынка, что осталось незамеченным информагентствами.

«Сейчас видим предпосылки, я бы хотела на это обратить внимание, и для более оптимистичного сценария — он называется «Выше потенциал». Он исходит из того, что инвестиции последних лет, масштабные инвестиции, которые были, они будут переходить уже в производственную фазу в следующем году и дадут более высокую отдачу для экономики. В этом случае предложение быстрее догонит спрос, инфляция будет тормозить быстрее, а значит, мы сможем быстрее возвращать ключевую ставку к ее нейтральному уровню», — заявила Эльвира Набиуллина.

Всего в ДКП предусмотрено 4 сценария развития ситуации. Вариант «Дезинфляционный (Выше потенциал)» является самым мягким и предусматривает, что в следующем году ключевая ставка составит 15,0–18,0% годовых (на 2 п.п. ниже базового сценария), в 2026 году — 10,0–11,0% годовых (−2 п.п.). К нейтральному же уровню в 7,5–8,5% годовых ставка вернется в 2027 году.

По данным ООО «инФОМ» инфляционные ожидания населения на горизонте года в ноябре остались на уровне предыдущего месяца (13,4%). При этом отдельно в подгруппах «имеющих сбережения» и «не имеющих сбережений» инфляционные ожидания снизились на 0,3 п.п. и 0,6 п.п. до 12,1% и 14,4% соответственно. Сохранение общего показателя неизменным связано с изменением оценки респондентов в части наличия у них сбережений (доля имеющих сбережения снизилась до 56%, но, в целом, этот показатель последние три года колеблется в диапазоне 56–63% случайным образом). Наблюдаемая респондентами инфляция также осталась на уровне предыдущего месяца (15,3%).

Сохранение инфляционных ожиданий на неизменном – хотя и высоком – уровне согласуется с нашим базовым вариантом о повышении ключевой ставки 20 декабря на 1 п.п. до 22%. Впрочем, до решения остаётся более месяца. Банк России повысит ставку сразу на 2 п.п., например, если рубль продолжит ослабляться из-за устойчивого снижения нефтяных цен или инфляция по итогам года превысит 9,0%.

Набиуллина впервые озвучила прогноз по ключевой ставке и инфляции на ближайшие годы. Предполагается, что они будет снижаться.

Эльвира Набиуллина представила в Госдуме прогноз Банка России на ближайшие годы.

Из него следует, что:

В 2025 году ключевая ставка составит от 17 до 20% (сейчас 21%), а инфляция — 4,5-5%.

Ожидается, что в последующие годы инфляция останется в пределах 4%, а ключевая ставка к 2027 году упадёт до 7,5-8,5%.

Спикер ГД Вячеслав Володин, увидев эти цифры и выслушав доклад Набиуллиной, сказал, что через год они с главой ЦБ снова встретятся и если результаты будут сильно отличаться от прогнозов, то у депутатов будут вопросы

Как отмечается в заключении комитетов, цели, принципы и инструменты ДКП Банка России, изложенные в документе, сохраняют свою преемственность. «Целью ДКП Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности, в том числе для формирования условий для устойчивого и сбалансированного экономического роста», — говорится в заключении.

Целью ДКП остается поддержание годовой инфляции вблизи 4%, указывают депутаты комитетов. «Цель действует на постоянной основе. Основным инструментом ДКП остается ключевая ставка. При этом регулятор продолжает придерживаться режима плавающего валютного курса. Роль этого механизма — абсорбция внешних шоков и регуляция экономической активности за счет уравновешивания интересов различных участников финансового рынка», — указано в документе.

Комитеты согласны, что текущие параметры ДКП в целом соответствуют складывающимся в экономике условиям, а мягкая бюджетная политика требует ужесточения ДКП, мониторинга инфляции и своевременной корректировки отдельных параметров ДКП, говорится в заключении.

ЦБ опубликовал обзор по инфляции за октябрь и оценки сезонно-сглаженных индексов цен.

Темпы роста цен:

• ИПЦ: 8.2% mm saar (9.9% в сентябре), средняя за 3 мес – 8.6%
• БИПЦ (базовая инфляция): 9.7% (9.1%), 8.9%
• БИПЦ без услуг туризма: 13.5% (9.6%), 10.9%
• ИПЦ без плодоовощей, бензина и ЖКУ: 9.0% (10.6%), 7.6%
• Проды без плодоовощей: 13.4% (11.4%), 10.9%
• Непроды без бензина: 7.3% (5.5%), 6.0%
• Бытовые услуги: 14.4% (10.6%), 11.7%

Оценки ЦБ совпадают с качественным выводом, которые мы уже озвучивали: рост цен в октябре замедлился, но в устойчивых компонентах – ускорился.

Наши любимые индикаторы устойчивой (спросовой) инфляции – 1) БИПЦ без туризма и 2) бытовые услуги – зашкаливают, выводя оценку устойчивой инфляции на 11-12% mm saar (!) Это шокирующая картина, и если она до 20 декабря не изменится, то повышение ставки до 23% — минимум, что сделает ЦБ.

P.S. Ну прям жестят ребята. Всё им жесткости не хватает. Это, конечно, попроще сказать, чем «Ошиблись мы! Ни хрена не работает повышение ставки. Инфляция как была высокой, так и остаётся. Иные механизмы нужно применять для борьбы с ней».
А я продолжаю придерживаться мнения, что и в ЦБ всё прекрасно понимают. Да, не поможет в текущих условиях повышение ставки. В той мере, в какой это требуется для снижения инфляции. Но вопрос это политический, а не экономический. Заказчик условий ДКП — это МВФ, которому согласно закону о центробанке подчинён наш ЦБ РФ, а конечный заказчик — ФРС. И делается это для удушения российской экономики. Но менять положение дел пока никто не готов🤷‍♂️