ЛСР

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

🔴 ООО «Левел Груп»
АКРА присвоило статус «рейтинг на пересмотре — развивающийся», действующий уровень кредитного рейтинга — A-(RU)

«Левел Груп» — девелопер жилой недвижимости. Компания занимается реализацией проектов жилья в премиум-, бизнес- и комфорт-классе на рынке Москвы и Московской области. На начало марта 2025 года объем портфеля текущего строительства составил порядка 788 тыс. кв. м. По данному показателю Компания входит в десятку наиболее крупных застройщиков Москвы. Земельный банк Компании составляет порядка 2,9 млн кв. м продаваемой площади (NSA).

Присвоение статуса «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» связано с задержанием конечного бенефициара Компании. Претензии со стороны правоохранительных органов сформированы в отношении другого сегмента его бизнеса, однако в настоящий момент Агентство не может дать определенную оценку рискам, связанным с негативным влиянием указанных событий на кредитоспособность «Левел Груп».

( Читать дальше )

На иллюстрациях и по ссылке – справка о Группе ЛСР. Облигации этого эмитента на данный момент входят в наш публичный портфель PRObonds ВДО  на 1,8% от капитала (ЛСР БО 1Р7, ISIN RU000A103PX8, доходность к погашению 26,8%).

Аналогичную справку для каждого из эмитентов в портфеле мы делаем 3-4 раза в год.

( Читать дальше )

Общее мнение байбек — это хорошо. Посмотрите на Apple, которая за последние 10 лет выкупила свои акции больше чем на $421 млрд.

 

Или на американский индекс, который растет в основном за счет байбеков.

 

( Читать дальше )

На прошлой неделе Группа ЛСР опубликовала финансовые результаты за 2024 год. Напомню, что ранее рассматривал их операционные результаты. С ними можете ознакомиться в предыдущем посте, чтобы не дублировать информацию.

👉 Финансовые результаты:

— Выручка увеличилась на 1,3% до 239,23 млрд руб. за счет роста выручки от сегмента «Продажа недвижимости и предоставление строительных услуг»;

— Скорректированная EBITDA сократилась на 7,1% до 72,18 млрд руб.;

— Чистая прибыль Группы ЛСР увеличилась на 0,9% до 28,60 млрд руб. несмотря на существенный рост финансовых расходов, а также увеличения коммерческих и административных расходов. Символическое увеличение чистой прибыли стало возможно благодаря росту выручки, сокращению себестоимости и прочих расходов, а также существенному уменьшению налога на прибыль организации.

  

( Читать дальше )

Группа ЛСР отчиталась за второе полугодие:

— Год к году выручка снизилась на 5%. Скорректированная EBITDA — на 11%, а скорректированная чистая прибыль — на 20%. Основной фактор снижения — спад продаж на фоне отмены льготной ипотеки. Эти результаты оказались выше прогноза аналитиков: выручка на 35%, скорректированная EBITDA — на 59%, а скорректированная чистая прибыль — на 168%. Всё из-за высокого объёма признанной выручки.

— Долговая нагрузка находится на комфортном уровне. По итогам года коэффициент «чистый долг / EBITDA» составил 1 — самый низкий показатель в секторе.

— Компания объявила дивиденд за 2024 год — 78 ₽ на акцию: на 22% меньше, чем в прошлом году. А дивдоходность составит около 9%. При этом такой размер дивиденда соответствует историческому и нижней границе ожиданий аналитиков.

В SberCIB считают опубликованные результаты сильными и видят потенциал для роста котировок бумаг. Текущий таргет — 880 ₽ за акцию.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании ЛСР. Отчет достойный для строительной компании с учетом сворачивания льготной ипотеки с середины 2024 года, но скелет в шкафу уничтожает инвестиционную привлекательность компании.

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. И выручка и операционная прибыль остались на уровне прошлого года: 239 млрд рублей и 65 млрд рублей, соотвественно. Нормально для кризисной отрасли!

— Дарение акций. Инвесторы помнят про дарение акций, приобретенных в рамках байбека, Молчанову на 18 млрд рублей в 2023 году. На конец 2023 года на балансе числились выкупленные акции на 2.6 млрд рублей, но в течение 2024 года компания выкупила акций на 600 млн рублей, подарив акций менеджменту на 1.4 млрд рублей...

История с ЛСР показательна для фанатов Полюса 🥇- выкупленные акции за счет всех акционеров могут постепенно перетекать в карман менеджмента.

— Долг. Чистый долг к EBITDA меньше 2 + долг преимущественно, привлечен по льготным ставкам, поэтому на финансовые расходы ушла только половина операционной прибыли.

( Читать дальше )

Свежая финансовая отчётность ПАО «Группа ЛСР» за 2024 год раскрывает не только амбиции, но и серьёзные риски. Давайте копнём глубже и изучим цифры.

 

❗️Долги стали дороже — яма углубляется

На 31 декабря 2024 года:

 • Долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы — 116,22 млрд рублей.

Коэффициент Net Debt/EBITDA:

116 227 603 / 68 926 574 ≈ 1,686 (2024)

127 189 298 / 62 129 263 ≈ 2,047 (2023)

 • Проценты по кредитам и займам — от 10,55% до 26,55%.

 

Денежные потоки: 

Выручка 2024 — 64 701 918 тыс. руб. (+9,57%)

Выручка 2023 — 59 048 118 тыс. руб.

 • Сильный рост процентных платежей увеличивает нагрузку на операционную прибыль.

 • Долги — 116,22 млрд рублей.

EBITDA не раскрыта прямо, но при такой структуре долга соотношение Net Debt/EBITDA пока ещё в норме.

 

Зависимость от эскроу и кредитов

 • В отчёте нет точной суммы на эскроу-счетах, но компания подчёркивает зависимость от кредитных линий и высоких ставок.

( Читать дальше )

За 25 дней со старта проекта стоимость портфеля увеличилась до 1 018 тыс. р. При этом в стоимости не учтены купон и амортизация по Интерлизингу 1Р-7, которые будут выплачены сегодня. Формально на 08.03.25г. доходность составляет 26,3% годовых. С учетом купона и амортизации по Интерлизингу доходность составит 35+% годовых, все идет по плану.

В целом прошлая неделя порадовала, наконец-то помогатор в ГТЛК распродал свою позицию и бумага ушла выше номинала. Жду подобного в Балтийском лизинге и ЛСР.

Остальные активы вели себя в рамках ожиданий, пришел первый купон от Интерскола, портфель начал активно генерировать денежный поток для рефинанса.

Формирование первой версии портфеля наконец-то завершено, ожидал, что это произойдет быстрее, но позитивные новости в геополитике немного спутали карты, пришлось на ходу перестраиваться. Далее изменения в портфеле будут скорее точечными, если не случится каких-то серьезных потрясений на рынке.

Полная структура портфеля и обоснование всех сделок здесь t.me/barbados_bond

( Читать дальше )

Курсы валют ЦБ на выходные:

💵 USD — ↘️ 89,1362
💶 EUR — ↗️ 96,8609
💴 CNY — ↘️ 12,2387

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии снизился на 1,27%, составив 3 166,88 пункта.

▫️ Международные резервы РФ на 1 марта 2025 г. составили $632,355 млрд (+1,87% м/м).

▫️ ЦБ сохранил до 9 сентября 2025 ограничения на снятие наличной иностранной валюты, ограничение касается граждан, чей валютный счет или вклад был открыт до 9 марта 2022 года.

▫️ ЛСР (+0,31%); Результаты по РСБУ за 2024 г. Чистая прибыль: 53 млрд руб. (+8% г/г), выручка: 64,7 млрд руб. (+9,6% г/г), продажи: 163 млрд руб. (-24,5% г/г), 664 тыс. кв. м (-39,5% г/г), доля контрактов с участием ипотеки: 69%.

▫️ Полюс (-1,43%); Мосбиржа ограничила короткие позиции на акции компании в связи с дроблением акций.

▫️ Лес. За первые два месяца года экспорт пиломатериалов из РФ составил 3,5 млн куб, м, что на 7,1% выше чем год назад, сообщает ТАСС со ссылкой на Федеральное агентство лесного хозяйства.

▫️ Санкции. Правительство Великобритании исключило Росбанк из антироссийского санкционного списка.

( Читать дальше )

Поговорим о знаковом для сегмента ВДО эмитенте – девелопере ПАО АПРИ.

Эмитент активизировал привлечение облигационных денег в конце прошлого – начале наступившего года.

В презентации к последнему облигационному выпуску видим несколько важных финансовых параметров АПРИ на конец 2024 года. Чистый долг группы 19,4 млрд р., чистая прибыль 2,1 млрд р., EBITDA 6,3 млрд р., сумма продаж 18 млрд р., соотношение долга к EBITDA 3,1. В целом, сбалансированные значения.

Вернемся к облигациям. Публичный долг АПРИ на 28 февраля 2025 – 4,4 млрд р. Предположительно, менее ¼ всего чистого долга.
И попробуем сделать сравнение с отраслью. Не столько строго практическое (потому что сравнивать тогда нужно не облигационные, а совокупные долговые нагрузки), сколько визуальное.

На диаграммах все девелоперы – эмитенты облигаций. Облигационный долг каждого – также по состоянию на 28 февраля 2025. К сожалению, неденежный показатель масштаба – площадь ввода жилья в м2 – запаздывающий показатель. Берем данные за полный 2024 год.

( Читать дальше )