Лика Кошкина

Снижение ставки ЦБ Канады (ВоС) удивило на уходящей неделе больше всего.
Оно ожидалось рынками и на прошлом заседании глава ВоС Маклем не исключил снижение ставки в июне, но расхождение политики с ФРС приводит к вопросам.
Да, ВоС начал повышать ставки раньше ФРС, ибо Пауэлл медлил до переназначения на пост главы ФРС, опасаясь падения фондового рынка, да и стимулов в Канаде было меньше, чем в США, но тренд экономики и, как следствие, инфляции, этих стран тесно коррелирует.
ВоС остается одним из последних честных ЦБ развитых стран и снижение ставки подтверждает правильность аналогичного шага со стороны ФРС, хотя и не гарантирует его.

Снижение ставки ЕЦБ было понятно, логично и ожидаемо.
Отсутствие у ЕЦБ желания сориентировать рынки в отношении сроков и темпов дальнейшего снижения ставки объяснимо нежеланием девальвации евро, ибо падение евро приведет к росту инфляции и отсрочит дальнейшее снижение ставок ЕЦБ.
Очевидно, что ЕЦБ не уверен в начале цикла снижения ставок ФРС, ибо в данном случае он бы действовал решительнее, т.к. глава ЕЦБ Лагард заявила, что нейтральная ставка находится на гораздо более низких уровнях.

( Читать дальше )

Трудно писать вывод по отчету, внутренности которого смотрят в разные стороны в ключевых компонентах.
Да, опросы домохозяйств давно не коррелируют с опросами предприятий, но это опросы, они глубоко закопаны в отчете, на них можно было закрывать глаза какое-то время.
Но когда выходит нонфарм с сильным ростом новых рабочих мест и ростом уровня безработицы U3 на фоне падения участия в рабочей силе — это объяснить трудно, ибо так не бывает.
ФРСники с конца прошлого года начали писать в протоколах, что трудно полагаться на данные бюро статистики труда из-за частых ревизий на понижение, правда это подозрение пропало в протоколах с начала 2024 года, ибо подрывало демократию в США, т.е. бросало тень на честность партии демократов.
Политологи, не будучи экономистами, задаются вопросом: рейтинг президента США тесно связан с уровнем безработицы, но Байден стал первым президентом, у которого рейтинг низкий при исторически низком уровне безработицы.
Как будет ФРС трактовать данный нонфарм — неизвестно, но в мандате ФРС записан не рост новых рабочих мест, а уровень безработицы U3, который вырос до двухлетнего хая.

( Читать дальше )

ЕЦБ ожидаемо снизил ставку, но отказался давать указания по времени следующего снижения ставки.
Традиционный инсайд после заседания гласил, что члены ЕЦБ почти исключают возможность снижения ставки в июле, а некоторые даже сомневаются в снижении ставки в ходе сентябрьского заседания.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по рынку труда США за май с публикацией в 15.30мск.
Нонфарм является единственным экономическим отчетом, способным в мгновение ока развернуть политику ФРС при выходе значительно ниже прогноза.
Экономические отчеты США и увольнение компаний сотрудниками указывают на продолжение тенденции охлаждения рынка труда, но для кардинального разворота ФРС с анонсом снижения ставки на июльском заседании нужен нонфарм около 120К (с учетом, что по новым веяниям для поддержания рынка труда неизменным нужно 125К ежемесячного прироста новых рабочих мест), а лучше ниже 100К.
При количестве рабочих мест немного ниже прогноза реакция рынка будет на динамику зарплат, уровней безработицы и ревизию за предыдущие два месяца.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Сильный рост новых заказов в ISM услуг США снизил опасения инвесторов по жесткой посадке экономики США, что привело к росту фондового рынка, но снизило ожидания по снижению ставки ФРС в сентябре и поддержало доллар.
Тем не менее, компоненты занятости и инфляции в составе ISM услуг США указывают на смягчение риторики ФРС и не отменяют вероятность снижения ставки в сентябре при сохранении тенденции.

Вчерашнее снижение ставки ЦБ Канады по снижению ставки является сильным доводом в копилку ожидающих снижения ставки ФРС на ближайших аседаниях.
Даже в отношении динамики валют снижение ставок ЕЦБ, ВоС и прочих странах приведет к снижению инфляции в США посредством устойчивого курса доллара или его роста.
Но, что более важно, снижение ставок ЦБ стран, являющих торговыми партнерами США, даст этим странам конкурентное преимущество, что усилит негативное влияние на экономику США.
Логично предположить, что другие ЦБ не стали бы спешить со снижением ставки, в частности правильный ВоС, если бы не были уверены в замедлении тренда инфляции, а рост инфляции после пандемии был общим мировым трендом, в связи с чем логично ожидать разворот политики ФРС в ближайшие месяцы, слабый нонфарм или значимое падение инфляции CPI за май помогут ускорить данный процесс.

( Читать дальше )

Вчерашнее снижение ставки ВоС ознаменовало старт к переходу ЦБ развитых стран к смягчению политики.
Такой шаг был бы логичен первым со стороны ЕЦБ, ибо отсутствие внутреннего спроса, вечная дефляция и фокус на экспорт на фоне рисков долгового кризиса делают выживание стран Еврозоны зависимым от монетарной политики ЕЦБ, но ВоС свободен от подобных проблем.
Снижение ставки ВоС доказывает, что эра роста инфляции после пандемии закончилась, что подвергает сомнению правильность политики ФРС, тем более, что Пауэлл намедни посетил Канаду и в разговоре с главой ВоС Маклемом заявил, что приехал позаимствовать экономические модели ВоС, которые оказались более успешными и прогрессивными, нежели у ФРС,
Глава ВоС Маклем не стал анонсировать время следующего снижения ставки, заявив, что «давайте насладимся текущим моментом».

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на заседании ЕЦБ и экономических отчетах США.
ЕЦБ в 15.15мск снизит ставку, сопроводительное заявление интересно в отношении указаний по планируемым снижениям ставки и экономическим прогнозам.

( Читать дальше )

Традиционно события июня определяют тренд до конца лета.
Но в текущем году более вероятно исключение, ибо ситуация в экономике может заставить ФРС изменить политику внепланово, а ситуация в геополитике напоминает пороховую бочку с подожжённым фитилем, которая может рвануть в любой момент.
Но июнь традиционно является одним из самых волатильных летних месяцев.

Заседание ФРС с новыми прогнозами членов ФРС по траектории ставок 12 июня будет безусловным хитом.
На текущей момент понятно, что экономика США включила экстренное торможение: ВВП США за 1 квартал вышел на уровне 1,3% (что гораздо ниже долгосрочного тренда на 1,8% и ниже прогноза ФРС на 2024 год на уровне 2,1%), прогнозы по росту ВВП США на 2 квартал пересматриваются на понижение после каждого ключевого релиза, что однозначно закрывает путь к возможному повышению ставки даже при росте инфляции, ибо в противном случае выборы президента США будут проходить в условиях если не рецессии, то приближении к ней.
Возможность снижения ставки пока отвергается членами ФРС из-за отсутствия снижения инфляции в этом году на фоне устойчивого рынка труда.

( Читать дальше )

Неделя откроется геополитическим негативом.
Министр обороны Китая заявил, что перспектива мирного воссоединения с Тайванем все больше подрывается тайваньскими сепаратистами и внешними силами.
Азиатские СМИ трактовали выступление министра обороны Китая как предупреждение о готовности Китая вернуть контроль над Тайванем военным путем, хотя в прямой речи, цитируемой западными СМИ, такой категоричности не было, он сказал, что Китай остается привержен сценарию мирного воссоединения с Тайванем, в то время как армия Китая является мощной поддержкой данного процесса, хотя на языке Востока это почти одно и тоже.
Министр обороны Китая назвал поставки оружия США Тайваню проверкой красных линий и намерен провести с США консультации по данному поводу.
Тайвань заявил, что слышит от Китая угрозы военной атаки уже много лет, Китай использует палку вместо переговоров, но только народ Тайваня может определять будущее, не забыв выразить надежду на ускорение поставок оружия США.
Премьер Израиля Нетаньяху отказался от плана перемирия под угрозой распада правительства, военная операция в Рафахе будет продолжена.

( Читать дальше )

Основное влияние на уходящей неделе было со стороны аукционов ГКО США.
Рынок не смог переварить большой объем размещений минфина США, что привело во вторник и среду к уходу от риска на фоне роста доллара.
Четверг удивил, привычного фиксирования прибыли в конце месяца не было, после ревизии вниз ВВП США за 1 квартал с небольшим пересмотром дефлятора на понижение ГКО США откупили, что привело к падению доллара.
Данные пятницы подтвердили замедление экономики США, падение инфляции было незначительным, но очевидно, что замедление потребления приведет к более резкому снижению инфляции в ближайшее время.
Тем не менее, закрытие месяца было отыграно ростом доллара вечером пятницы.

Фондовый рынок падал всю неделю, сначала причиной был рост доходностей ГКО США, потом страх по замедлению экономики США, это движение было ускорено падением акций компаний ИИ на приостановке продаж чипов Нвидиа и АМД странам Ближнего Востока.
Но откуп акций перед закрытием рынка указывает на то, что фиксирование прибыли на закрытии месяца завершено.

( Читать дальше )

По плановым ФА-событиям неделя будет достаточно спокойной перед следующими двумя неделями треша с публикацией нонфарма и CPI США с заседанием ФРС.
В понедельник в США зарыты все рынки, а в Британии банковские каникулы, эти страны дают 90% ликвидности, поэтому логичен узкий диапазон на валютном рынке.
Оживленными будут четверг и пятница, ибо будет реакция на ВВП США, инфляцию РСЕ США и инфляцию цен потребителей Еврозоны за май в первом чтении.
Инфляция РСЕ США достаточно хорошо прочитывается по отчетам CPI и PPI США, которые уже опубликованы, но люфт в 0,1%гг по прогнозам есть, в крайнее время рынки склонны реагировать даже на округления в отчетах по инфляции США.
Инфляция цен потребителей Еврозоны важна для понимания риторики ЕЦБ в ходе июньского заседания, снижение ставки ЕЦБ в июне в цене, но дата второго снижения ставки под вопросом.
Также нужно ожидать высокую волатильность в конце месяца, особенно на валютном рынке по причине ребалансировки.
Выступлений членов ФРС будет много на неделе и, хотя до публикации нонфарма и инфляции CPI США им нечего сказать нового, – предстоящая неделя является последним шансом дать намек на решение на заседании 12 июня перед началом периода тишины.

( Читать дальше )

Уходящая неделя в очередной раз подтвердила, что влияние геополитики нарастает.
Финансовые рынки пока стараются игнорировать геополитический негатив, но предупреждающие знаки появляются все чаще и остается лишь надеяться, что грядущая смена руководящих элит произойдет раньше, прежде чем противостояние достигнет апогея, и эта новая элита будет способна изменить текущую, изжившую себя, систему мировой безопасности.
Учения Китая по способности захватить Тайвань стали самым неприятным сюрпризом недели, ибо усилия Китая по стимулированию своей экономики дают привлекательные входы в лонги акций Китая.
Любопытно, что ранее разведки США и Тайваня предупреждали, что Китай может совершать провокации до инаугурации президента Тайваня 20 мая и море сие позволит в апреле, но если инаугурацию позволят провести – то это затишье на года.
Китай поступил вопреки ожиданиям, он дождался инаугурации, послушал речь нового президента и, возмутившись, начал оказывать давление.
Безусловно, Байден приложит все усилия, чтобы досидеть на кресле до выборов без появления ещё одной горячей точки в мире, но этот мировой хаос уже затянулся, как и правление одного из самых неудачных президентов США.

( Читать дальше )