Нефтепродукты

Темпы снижения грузооборота российских портов ускоряются, причем основные потери приходятся на уголь и нефтепродукты. По данным, перевалка сократилась на 4,3% за январь—апрель по сравнению с прошлым годом, достигнув отметки в 288,4 млн тонн. Относительно прошлого года не было обработано 12,8 млн тонн грузов, с наиболее серьезными потерями в Азово-Черноморском бассейне.

Перевалка каменного угля сократилась на 15%, причем основные потери пришлись на порт Тамань. Снижение также затронуло нефтепродукты, где перевалка уменьшилась на 18,5%, с основными потерями на Балтийском бассейне и в АЧБ. Это связано с ремонтами НПЗ и запретом на экспорт бензина.

Падение перевалки также затронуло лесные грузы, металлопродукцию и руду. Однако прирост показала перевалка удобрений, выросшая на 32,3% за январь—апрель, стимулированная низкими ценами и расширением экспорта белорусских удобрений через терминалы РФ.

Источник: www.kommersant.ru/doc/6693657

ОАО РЖД выражает обеспокоенность нерациональными поставками энергоресурсов на Восточный полигон, особенно нефтепродуктов и угля, ведущихся из более западных регионов России. По данным монополии, значительная часть продукции местных нефтеперерабатывающих заводов и угольных компаний направляется на экспорт, в то время как для Дальнего Востока поставляются товары из более удаленных регионов.

В январе—марте текущего года внутрироссийские перевозки нефтяных грузов на Восточный полигон увеличились на 27% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, составив 2,3 млн тонн. Однако, несмотря на этот спрос на нефтепродукты на Дальнем Востоке, более 40% продукции, произведенной на НПЗ Восточного полигона, отправляется на экспорт.

В то же время, НПЗ Восточного полигона экспортировали 2 млн тонн продукции в январе—марте, включая 900 тыс. тонн моторных топлив. По данным ОАО РЖД, около 900 тыс. тонн нефтепродуктов также были отправлены в западном направлении, преимущественно в порты Азово-Черноморского бассейна.

🛢 Рынок внезапно отреагировал на заявление главы компании о том, что дивиденды за 2023 г. будут выше, чем в 2022 г. Помимо этого, Токарев также подтвердил, что обсуждается вопрос о переходе Транснефти на выплату дивидендов 2 в год. Если рассматривать отчёт компании, то вырисовывается картина с двухзначной дивидендной доходностью, но и риски имеются.

FCF за 2023 г. — 224₽ млрд, это около 309₽ на акцию, в принципе FCF хватает на дивиденды и на гашение долга. Если рассматривать див. политику компании, то предполагается выплата дивидендов в размере не менее 50 % от нормализованной ЧП по МСФО. Поэтому необходимо считать скорректированную прибыль. Большой вопрос, как компания скорректирует ЧП. FCF хватает, если отнять гашение долга (погасили 85₽ млрд), то выйдет порядка 191₽ на акцию (11,6% див. доходности). За 2022 г. заплатили ~166₽ на акцию, но это дало 11,88% див. доходности.

А теперь про риски компании:

⛔️ Продажа нефти китайцем по ВСТО (труб. система) не несёт никакой прибыли (Транснефть — агент с 0 маржей, прибыль достаётся Роснефти и др.).

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 3 по 6 мая индекс потребительских цен вырос на 0,09% (прошлые недели — 0,06%, 0,08%), с начала мая 0,10%, с начала года — 2,48% (годовая — 7,81%). За 4 дня в мае ИПЦ показал ошеломляющие цифры, тогда как прошлый подсчёт за 10 дней ввиду праздников показал всего 0,06% (во многом это связано с сезонностью по овощам, огурец и помидор дешевеет, но аномально снизились цены и на авиабилеты, уже на этой недели всё пришло в норму, цены на авиабилеты вновь поднялись, показывая до этого ежемесячный рост). Прошлогодние темпы в мае мы уже превысили, тогда за период с 3 по 10 мая ИПЦ вырос на 0%, а с начала мая рост составил 0,05%, с начала года — 2,48%. Выйти на цель регулятора в 4,3-4,8% к концу года будет трудно (можно подобрать слово невозможно), есть множество факторов, которые влияют на темпы инфляции:

🗣 Большой вопрос, как регулятор пересчитает месячную инфляцию апреля (недельная получается — 0,42%), уже 3 месяца подряд цифры выходят выше недельных (январь месячная — 0,86%, недельная — 0,67%, февраль месячная — 0,68%, недельная — 0,60%, март месячная — 0,39%, недельная — 0,31%).

За четыре месяца 2024 года погрузка на Дальневосточной железной дороге составила 24,8 млн тонн (+1% к аналогичному периоду прошлого года).

Грузооборот в январе-апреле по сравнению с аналогичным периодом 2023 года снизился на 2,4% и составил 80 млрд тарифных тонно-км. Грузооборот с учетом пробега вагонов в порожнем состоянии за этот же период составил более 100 млрд тонно-км (-3,1%).

На дороге в том числе погружено:

• каменного угля – 12,1 млн тонн (+6% к январю-апрелю 2023 года);
• нефти и нефтепродуктов – 3 млн тонн (+1,6%);
• лесных грузов – 1 млн тонн (+0,9%);
• руды железной и марганцевой – 897,5 тыс. тонн (-10,5%);
• строительных грузов – 861 тыс. тонн (-9%);
• грузов в контейнерах – 757 тыс. тонн (-9,9%);
• цемента – 332 тыс. тонн (+1,2%);
• черных металлов – 297 тыс. тонн (+20,8%);
• промышленного сырья и формовочных материалов – 174,3 тыс. тонн (+6,6%).

В апреле на станциях ДВЖД погружено более 6,2 млн тонн грузов (-1,7% к апрелю 2023 года).

💵💴 Помните прекрасный рассказ о зависших рупиях от продажи нефти, что на них ничего не приобрести и, вообще, нефтяники теряют деньги на этих продажах. Так вот основной валютой расчёта является дирхам ОАЭ, а рупия не используется.

Плата за нефть идёт в 3 валютах:

🗄 Дирхам — 58%
🗄 Юань — 1%
🗄 Доллар — 41%

Кстати, крупные российские ВИНК (вертикально интегрированная нефтяная компания) используют с индийским НПЗ преимущественно доллары. Смотрю на Роснефть в своём портфеле и радуюсь 🛢

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

⛽️ Совет директоров Татнефти рекомендовал финальные дивиденды за 2023 г. в размере — 25,17₽ на каждый тип акций (див. доходность составит порядка ~3,5% на каждый тип акций, если опираться на текущие цены). Дата закрытия реестра — 4 июля 2024 г. Чтобы получить дивидендную выплату, то последний день для покупки акций — 3 июля.

Напомню вам, что ранее компания выплатила дивиденды за I полугодие и 9 месяцев 2023 г. в размере — 62,71₽ на каждый тип акций, сумма же всех дивидендов за 2023 г. может составить — 87,88₽ (12,25% див. доходности по текущим ценам, впечатляет). Ранее в своём обзоре я отмечал, что эмитент перешагнул порог выплат согласно дивидендной политике компании (50% от чистой прибыли по МСФО/РСБУ, где значение ЧП больше), а значит следующая выплата будет сверх этой нормы, тогда прогноз был в 23-36₽ на акцию, ибо республика нуждается в денежном потоке. Так в общем и получились, заплатили 71% от чистой прибыли, порадовав акционеров и Татарстан, но я бы заострил внимание на некоторых фактах из отчёта:

В январе-феврале 2024 года российский экспорт в страны Европы сократился до $9 млрд с $18,3 млрд за аналогичный период прошлого года, свидетельствуют данные ФТС. Общий экспорт из России также упал на $5,4 млрд по сравнению с первыми месяцами 2023 года и составил $58,5 млрд. Однако, по данным Центробанка, в марте экспорт начал восстанавливаться, приблизившись к $40 млрд после падения в январе и феврале.

Снижение экспорта в Европу продолжило тенденцию прошлого года, когда весь 2023 год экспорт в страны этого региона сократился более чем втрое, составив $84,9 млрд после $265,6 млрд в 2022 году. Ожидания по экспорту России снизились до $428,7 млрд по итогам текущего года и $455,7 млрд к 2025 году, согласно прогнозам Минэк.

Экспорт в Европу в основном состоит из природного газа и других сырьевых ресурсов. Однако, структура поставок меняется, доля минерального топлива снижается, а доля металлов и удобрений растет. Эмбарго на поставки нефти и нефтепродуктов из России в Европу, введенное в начале 2023 года, также оказало влияние на снижение объемов экспорта.