ОФЗ-ИН

Во вторник доходности госбумаг продолжили плавное восходящее движение – кривая поднялась на 2-3 б.п. (12,52% годовых по 3-летним ОФЗ, 12,32% — по 10-летним). Сигналы для роста ожиданий инвесторов по снижению ставки по-прежнему отсутствуют, что давит на котировки госбумаг. Опубликованные вчера «минутки» ЦБ по сути повторили комментарии главы ЦБ на пресс-конференции по итогам заседания 16 февраля. Ключевой сигнал – сохранение жесткой ДКП продолжительное время.

Сегодня Минфин на аукционе вместо короткого классического выпуска предложит ОФЗ-ИН, а также длинный 14-летний выпуск. В условиях сохранения жесткой политики ЦБ и положительной реальной ключевой ставки инфляционные ОФЗ выглядят менее интересно по сравнению с флоатерами – не ожидаем увидеть значимый спрос на ОФЗ-ИН на аукционе.

В целом, как минимум в ближайшие несколько недель давление на котировки ОФЗ-ПД будет сохраняться; покупка корпоративных флоатеров в портфель остается актуальной.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Минфин России информирует о проведении 28 февраля 2024 года аукционов по размещению:
          — облигаций федерального займа с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) выпуска № 52005RMFS (дата погашения 11 мая 2033 года) в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске;
          — облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) выпуска № 26243RMFS (дата погашения 19 мая 2038 года) в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске.
  
         Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе будет определяться исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.
 
         Устанавливается следующий регламент проведения аукционов:
          — 12:00 — 12:30 — ввод заявок на аукцион по размещению выпуска № 52005RMFS;
          — 14:00 — ввод цены отсечения для выпуска № 52005RMFS;

( Читать дальше )

Итак, оценим, что же на практике дали ОФЗ-ИН за прошедший год (с середины февраля 2023 по середину февраля 2024) на примере 52004:
Номинал вырос с 1159.11 до 1240.39, плюс выплачены два купона — 14.58 и 14.99. Учитывая, что год назад облигации торговались ~ по 94.3% номинала, то те, кто купил их тогда, на каждые вложенные 1159.11 * 0,943 ~= 1093 рубля заработали за год 81.28 (рост номинала) + 29.57 (купоны), на круг выходит ~ 10.1% за прошедший год (что существенно ниже, чем у обычных ОФЗ-ПД). Но и это лишь при условии, что облигации будут держаться до погашения, если же вдруг срочно понадобилось бы их продать, то, учитывая обвал котировок, продажа состоялась бы за ~ 84% от номинала, т.е. за ~ 1054 рубля и тогда вообще получился бы чистый убыток (1054 + 14.48 + 14.99 — 1093 = -9.53). В общем, что так, что эдак, прошедший год для вхождения в ОФЗ-ИН был весьма неудачным. Посмотрим, насколько хорошо они проявят себя в условиях ожидаемого снижения ключевой ставки на протяжении следующего года.

В среду 24 января Министерство финансов РФ провело аукцион по размещению ОФЗ-ПД серии 26244 с датой погашения 15 марта 2034 года. Спрос превысил предложение на 61,42% и составил 101,213 млрд рублей при размещенном объеме 62,7 млрд рублей. Средневзвешенная цена достигла 96,9105% от номинала, а средневзвешенная доходность — 12,11% годовых.

Все аукционы Минфина по размещению ОФЗ с фиксированным доходом, которые проходили в четвертом квартале 2023 года, были полностью выкуплены рынком, а спрос примерно вдвое превышал предложение. Неделю назад спрос на облигации с фиксированным доходом на аукционе Минфина также обогнал предложение на 41%, а аукцион по размещению ОФЗ-ИН серии 52005 был признан не состоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым ценам, потому что доходности ОФЗ-ИН привязаны к инфляции, которая замедляет темпы роста.

В текущем году ситуация должна продолжаться до тех пор, пока Банк России не начнет смягчать монетарную политику, после чего начнут снижаться и доходности ОФЗ-ПД.

( Читать дальше )

Дебютный в этом году аукцион по классическим ОФЗ (размещался 14-летний выпуск) показал достаточно сильные результаты – при спросе 137 млрд руб. было размещено бумаг на 97 млрд руб. Это выше средненедельного уровня в 74 млрд руб., необходимого для выполнения программы на текущий квартал (800 млрд руб.). Высокий спрос связан, как с паузой в размещениях, так и сохранением ожиданий по началу цикла снижения ключевой ставки с середины текущего года.

Аукцион по ОФЗ-ИН был признан несостоявшемся – на фоне жесткой политики ЦБ инфляционные риски сейчас выглядят ограниченными.

На вторичном рынке основные покупки наблюдаются в средней части кривой, где Минфин не проводит размещений – доходность 5-летних ОФЗ вчера снизилась на 10 б.п. – до 11,71% годовых.

До февральского заседания ЦБ, на котором регулятор может дать более мягкий сигнал по ДКП, не исключаем, что кривая госбумаг сможет вернуться на ноябрьские минимумы по доходности (11,6% по 5-летним ОФЗ и 11,7-11,75% — по 10-летним). Закрепление рубля под уровнем 90 руб./долл. также будет оказывать активную поддержку госбумагам.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Министерство финансов Российской Федерации сообщает, что аукцион по размещению облигаций федерального займа с индексируемым номиналом выпуска № 52005RMFS 17 января 2024 года признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

minfin.gov.ru/ru/document?id_4=305809-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz-in_vypuska__52005rmfs_na_auktsione_17_yanvarya_2024_goda

Минфин России информирует о проведении 17 января 2024 года аукционов по размещению:
          — облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) выпуска № 26243RMFS (дата погашения 19 мая 2038 года) в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске;
          — облигаций федерального займа с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) выпуска № 52005RMFS (дата погашения 11 мая 2033 года) в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске.
  
         Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе будет определяться исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Заявки на аукционы могут подаваться через ПАО Московская Биржа и (или) АО СПВБ.

minfin.gov.ru/ru/document?id_4=305793-o_provedenii_17_yanvarya_2024_goda_auktsionov_po_razmeshcheniyu_ofz

📈На фоне резкого роста ключевой ставки в последние месяцы, интерес к теме «непростых» защитных облигаций резко возрос. Это заметно и по комментариям в моем телеграме: только за последнюю неделю я подробно отвечал на вопросы от нескольких человек, стремящихся разобраться в ОФЗ с плавающим купоном/номиналом.

С ОФЗ-ПД всё более-менее понятно. Номинал у них равен 1000 рублей, купон — постоянный на весь период обращения. Купонная доходность и доходность к погашению у таких ОФЗ известна в любой момент времени. Покупая ОФЗ-ПД, вы легко можете рассчитать свой будущий доход по ним и в процентах, и в рублях.

Флоатеры и линкеры устроены хитрее. И именно они обычно вызывают больше всего вопросов как у начинающих, так и у более искушенных инвесторов.



👉Флоатеры были созданы для того, чтобы застраховать инвесторов от процентных рисков (роста ключевой ставки).

👉Линкеры - для того, чтобы защитить вложения в государственный долг от последствий инфляции.

Впервые флоатеры и линкеры появились на долговом рынке относительно недавно. Минфин выпустил их для инвесторов в 2014-2015 годах — после громкого возвращения Крыма в родную гавань и первых санкций, в самый разгар девальвации рубля и разгона инфляции.

( Читать дальше )

Рост кривой ОФЗ продолжается – доходности госбумаг выросли на 10-12 б.п. На участке 3-10 лет доходность достигла 12,43%-12,45% годовых. Основной фактор снижения котировок – интрига итогов заседания ЦБ в эту пятницу и сигнал регулятора относительно дальнейшей денежно-кредитной политики. Считаем, что риски повышения ставки на 100 б.п. завтра достаточно высоки, однако это может стать финальным повышением, в результате чего ожидания начала цикла ослабления ДКП в середине следующего года вновь будут преобладать на рынке.

Вчера спрос на аукционах Минфина также снизился – 55 млрд руб. на 10-летний выпуск ОФЗ-ПД. Размещено бумаг на 28 млрд руб. с доходностью 12,3% годовых, что ниже G-кривой на 15 б.п. (из-за формы кривой). Спрос на ОФЗ-ИН составил 12 млрд руб., размещен весь заявленный объем на 10,5 млрд руб. Скромный спрос на инфляционный выпуск фактически говорит о сохранении доверия к действиям регулятора в борьбе с инфляцией.

Инфляция в РФ с 5 по 11 декабря ускорилась до 0,20% с 0,12% неделей ранее, однако годовой показатель снижается вторую неделю подряд, составив 7,1% и вернувшись в прогнозный диапазон ЦБ на конец года (до 7,5%).

( Читать дальше )

Сегодня Минфин проводит аукционы с установленным лимитом (что является редкостью в этом году, ранее бумаги предлагались в объеме остатков, доступных к размещению): классический 10-летний выпуск ОФЗ-ПД 26244 на 30 млрд руб., и 9-летний инфляционный линкер ОФЗ-ИН 52005 на ~10,5 млрд руб. С начала года Минфину удалось занять чуть меньше 2,8 трлн руб., с начала 4 кв. – 522 млрд руб., уже выше формального плана.

Судя по тому, что Минфин с конца октября размещает достаточно большие объемы с низкой премией (по оценкам ЦБ, в пределах 5 б.п.), сегодняшнее первичное размещение может также пройти в полном доступном объеме. Напомним, что в последний месяц ведомство приостановило размещение флоатеров и сконцентрировалось на классических выпусках, что отчасти могло быть связано со стабилизацией кривой ОФЗ.

С учетом приближения к концу цикла ужесточения и при сохранении ЦБ приверженности к возвращению к цели по инфляции пик роста доходностей, скорее всего, уже пройден. В ноябре доходности даже снижались, что, впрочем, могло быть связано с низкой ликвидностью рынка.

( Читать дальше )