Прогноз по акциям

28 ноября Т-Технологии (ранее – ТКС Холдинг) опубликовали отчетность по МСФО за 9М24, отразив консолидацию Росбанка. Последнее способствовало росту активов и капитала группы на 70% кв/кв, а также обеспечило чистую прибыль в 3кв24 на уровне 38 млрд руб. (RoE – 38%). Мы сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Т-Технологий с целевой ценой 4 000 руб. на горизонте двенадцати месяцев.

Интеграция Росбанка завершится в начале 2025 года
По итогам 3кв24 кредитный портфель группы вырос более чем в два раза по отношению ко 2кв24 (без Росбанка рост составил бы 4% кв/кв или 27% с начала года). Если до консолидации основой кредитного портфеля выступали кредитные карты, кредиты наличными и автокредиты, то после его структура стала гораздо более диверсифицированной, за счет ипотеки и корпоративных кредитов. Качество кредитного портфеля Росбанка позволило снизить долю неработающих кредитов (NPL) группы по итогам 3кв24 на 4,0 п.п. до 5,4%. База фондирования по итогам 3кв24 выросла на 75% кв/кв (без Росбанка рост составил бы 11% кв/кв или 47% с начала года).

( Читать дальше )

На прошлой неделе меня буквально атаковали вопросами. Как же так, я постоянно пишу, что пора покупать акции, но сам при этом зашортил Озон!!! Автор не следует собственным словам!!

На самом деле тут нет никакого противоречия, все абсолютно логично. Я призываю покупать КРЕПКИЕ, зарабатывающие, растущие бизнесы. А вот компании с плохой бизнес моделью и слабым балансом вполне можно и нужно шортить. Более того, только с приходом высоких безрисковых ставок (уже 21% в ликвидности) рынок вдруг стал обращать внимание на такую мелочь, как реальные денежные потоки и чистую прибыль. То есть только сейчас появились возможности для открытия коротких позиций.

На мой взгляд Озон, это образец критически плохого и жутко переоцененного бизнеса. Просто факты:
1) Ни одного прибыльного года в истории.
2) Ни одного прибыльного квартала в истории (единственный зеленый столбик на квартальной диаграмме это выкуп своего долга с дисконтом).
3) За последние три года общий убыток составил 150 млрд рублей.
4) Быстро растет общий и чистый долг, арендные обязательства и дебиторская задолженность.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 6 месяцев (да-да, у компании смещенный финансовый год) у компании Диасофт. И тут интересен скорее не сам отчет, а слив котировок, которые дошли уже до 3600!

📌 Коротко про отчет

Отчет неинтересный, потому что вся малина у компании (как у большинства компаний, связанных с софтом) происходит в одном квартале. В случае Диасофта — это не 4 квартал, а 1 квартал.

Отдельные инвесторы разочаровались падению прибыли (если такие есть, то им стоит изучить лучше бизнес ДО покупки акций), так как это связано с ростом численности персонала. Эффект от этого на выручку будет виден в будущем.

Еще у компании нет долга (в отличии от Позитива, который любит потратиться на маркетинг), поэтому можно за это не переживать. Плохо поработали с оборотным капиталом, так как дебиторка выросла на 0.5 млрд, кредиторка упала на 0.8 млрд. При должном умении нужно зарабатывать на оборотном капитале, как это делает Ozon 📦

📌 Мое видение ситуации

Самое паршивое — это если компанию сливают инсайдеры (лок-ап период закончен), которые знают о будущих плохих результатах, как было в случае с Позитивом 📱, которыйконкретно опозорился со своим прогнозом по отгрузкам.

( Читать дальше )

⚡️Кратко об отчете Газпрома

При капитализации в 2944 млрд р, компания только за 3кв2024 получила 400,2 млрд р прибыли от продаж (+55,8% г/г).

👆 Это одновременно является эффектом ослабления рубля, индексации внутренних тарифов и роста объема высокомаржинальных поставок газа в Европу более чем на 10% (≈ на 2 млрд м3 больше, чем за 9м2024). За 11м2024 поставки в Европу выросли вообще на 15% г/г (больше, чем за весь 2023).

✅ Без корректировок 3кв2024 закончился с убытком в 52,9 млрд р, однако, с корректировкой на курсовые разницы чистая прибыль составила 177,9 млрд р (частично на прибыль повлияла переоценка налоговых обязательств). За 9м2024 скор. прибыль вообще вышла 1128,9 млрд р.

❗️ Дивидендная база, по которой Газпром считает дивы, чуть меньше (842 млрд р), но если вдруг компания решит выплатить дивиденды, то доходность только за 9м2024 должна быть около 14,3%. За весь 2024й год расчетный дивиденд будет около 20% к текущей цене.

👆Кстати, fcf компании мизерный, но в положительной зоне. Отмена повышенного НДПИ на год раньше сэкономит компании еще 600 млрд в 2025м году, так год этот год хороший, а следующий будет еще намного сильнее.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев у компании Газпром. Операционно дела постепенно налаживаются (в 2025 году должно быть еще лучше из-за отмены НДПИ), но главный мажоритарий в лице государства убило баланс полностью, оставив после себя авгиевы конюшни.

📌 Что в отчете?

— Операционная прибыль. Выросла на 40% за 9 месяцев до 1.4 млрд, а в 3 квартале рост вообще мощный на 70% с 250 до 400 млрд. Основной буст генерит главная дочка — Газпромнефть ⛽️, но в третьем квартале пошла положительная динамика по газу (выручка на экспорт выросла на 200 млрд, в этом году присутствует эффект от консолидации Сахалин Энергии). Идет затаривание газом Европой (Австрия в 2025 году покупать не будет) перед окончанием транзита через Украину ?

— Отрицательный FCF. Прибыль у компании, конечно, классная (третий квартал ушел в минус из-за разового пересчета налоговых обязательств на 200 млрд из-за повышения налога на прибыль с 2025 года), но денежный поток по-прежнему отрицательный из-за огромного Capex.

Но совсем недавно случился мега-позитив: с компании сняли нашлепку по НДПИ, которая составляла 600 млрд в год. Но государство в накладе не осталось и пришло к Транснефти ⛽️, повысив ей налог на прибыль до 40%.

( Читать дальше )

 

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

( Читать дальше )

Магнит рекомендовал 560 руб. дивидендов на акцию, доходность составляет 12,4%. 

Это рекордная сумма, которую компания рекомендовала в своей истории. 

( Читать дальше )

Котировки пришли к своей поддержке на уровне 4000-4500 рублей. У компании куча проблем, но, возможно, они все уже в цене и мы имеем дисконт? Также затронем вопрос дивидендов и возможного исключения из индекса Мосбиржи. 

Мультипликаторы

📍 FWD PE – 5,4, лучше, чем у основного конкурента Х5 (который, правда, не торгуется и рухнет гэпом вниз, после возобновления торгов) и Ленты. С другой стороны, LENT и растет куда быстрее, чем откровенно стагнирующий Магнит, который будет “выезжать” за счет роста инфляции во втором полугодии.

Долг и дивиденды

Чистый долг составляет 221 млрд. руб. NetDebt/EBITDA адекватный – 1.4. Из-за высокой долговой нагрузки и ставки ЦБ не смогут выплатить всю нераспределенную прибыль в виде дивидендов (900 рублей). За 9 месяцев решили выплатить 560 рублей, див. доходность 12.9%. Это было неплохо для растущего рынка времен 2023 года, но сейчас таким никого не впечатлить и серьезным драйвером это не станет. На рынке есть компании с куда большими выплатами. 

( Читать дальше )

Вся идея в #SNGSP строится на ослаблении рубля. И в ноябре сложились уникальные условия для его обвала. От укрепления доллара ко всем мировым валютам до геополитического обострения и санкций против ГПБ. Скорее всего, к концу года рубль откатится, но тем не менее у SNGSP будет солидный дивиденд. Давайте посчитаем его при каждом возможном сценарии курса рубля. 

Для выплаты дивидендов важен курс на 31 декабря, именно в это время учитывается валютная переоценка. Также отметим, что компания прекратила публикацию отчетов, что осложняет прогнозы. 

До учёта курсовых разниц нефтяной бизнес при текущей конъюнктуре и проценты по депозитам генерируют для компании около 5-6 руб. на префы. Остальное формируется переоценкой “кубышки”. 

Курс 96 – дивиденд= 8 руб/акцию (див.доходность 13.5%)

Курс 100 – 9,2 руб/акцию ( 15.6%)

Курс 105 – 10,8 руб/акцию ( 18.3%)

Курс 110 – 12,6 руб/акцию (21.3%)

Наш прогноз по курсу на конец года – около 100 рублей.

( Читать дальше )

Газпром в пятницу отчитался по МСФО, был получен убыток в 3 квартале в размере 52,9 млрд рублей



Основа этого убытка — «бумажная переоценка налоговых обязательств»

Я их оценивал в 227 млрд руб, почти попал — получилось 252 млрд руб!)



( Читать дальше )