ФосАгро

Сегодня стало известно, что Северсталь полностью прекратила экспорт своей стальной продукции в страны ЕС. Это связано с тем, что главный акционер компании Алексей Мордашов попал под санкции Евросоюза.

 Пока данные поступают от источников Коммерсантъ, сам же металлург отказался от комментариев, сообщив, что изучает различные варианты переориентации европейских объемов на другие экспортные направления, в том числе в страны Азии, Южной Америки, Ближнего Востока.

Напомним, по итогам 2021 г. 47% выручки Северстали приходилось на экспорт. В частности, более 30% доходов компании поступало от Европы. Таким образом, есть существенный риск падения финансовых показателей и будущих дивидендов.

С похожей ситуацией могут столкнуться следующие компании (список компаний указали с долей выручки, которая приходится на Европу): Норильский никель (53%), Русал (50%), 

В жестком варианте санкции для указанныех компаний маловероятны, потому что это будет чувствительно для всей мировой экономики, может притормозить ее рост и энергопереход...

Естественно, что сейчас момент огромной неопределенности, когда за часы оценка будущих денежных потоков компаний может значительно поменяться. Поэтому прогнозы по дивидендам пока не меняются и остаются почти такими же, как и до наступления последних событий.

По Сбербанку, ВТБ — прочерки. Попадание в черные списки США и Европы, вероятно, приведет к отказу от дивидендов в 2022 году. Большинство российских компаний, скорее всего, перенесут выплаты на второе полугодие.

Коллега-аналитик задается вопросом «а что может такого произойти с прибылью крупных экспортеров, чтобы в течение ближайших лет они перестали платить/снизили дивиденды?» Отказ развитых стран от российской нефти и газа теперь выглядит неминуемым, но этот процесс растянется на годы. Норникель, Полюс, Фосагро, Русагро, сталевары — вроде бы частные компании, которые важны для своих отраслевых рынков. Магнит, X5, Fix Price, МТС пострадают больше других от инфляции, но спрос на внутреннем рынке на их товары и услуги все равно останется.

2021-й год для химиков завершился на мажорной ноте. Новый цикл роста в сырье оказал поддержку всем без исключения производителям сельхоз удобрений, особенно отечественным. Да и 2022-й продолжает радовать. Фосагро — лидер отрасли и та компания, чьи результаты мы изучим в этой статье.

Выручка компании за отчетный период выросла на 65,6% до 420,5 млрд рублей. Причем на показатели положительно повлияло все, что только возможно. Рост мировых цен на удобрения, рекордный объем производства, восстановление спроса и дефицит на мировом рынке. Ну разве что капельку дегтя вносит динамика продаж удобрения. Объем продаж увеличился всего на 3%.

Себестоимость год к году увеличилась на 31%, что связано в первую очередь с ростом цен на сырье. Поддерживающий эффект оказывают сниженные цены на газ для отечественных производителей. Это конечно скорее бенефиты для Акрона, но все же. А вот операционные расходы прибавили всего 16%. 

Это позволило нарастить чистую прибыль за 2021 год в 8 раз до 129,7 млрд рублей. Важную роль в росте прибыли сыграли курсовые разницы, убыток в 26,5 млрд рублей по которым в 2020 году, создал эффект низкой базы. Но даже скорректированная прибыль на фин. переоценки увеличилась в 3 раза. 

Так где покупать? Акции растут без намека на коррекцию. Мультипликаторы все еще далеки от уровня перегретости. P/E в 6 и EV/EBITDA в 5 слишком привлекательны, чтобы их игнорировать. Конечно нужно учитывать всплеск прибыли в этом году. Если мы возьмем тот же P/B в 4,8 он находится на своих максимальных значениях.

Пока идет цикл роста в секторе, избавляться от актива не самая лучшая затея. Запас прочности у Фосагро огромный и удерживать производителя удобрения, наверное, лучшее решение. К тому же дивидендная доходность прогнозируется по году выше 15%, что с лихвой перекрывает любую доходность облигаций. 

Я не удивлюсь, если акции Фосагро даже с текущих значений прибавят пару десятков процентов ко второму кварталу, но брать в портфель не спешу и буду ожидать коррекцию. Хотя бы к уровню по P/B в 3,8. Несмотря на цикличность, Фосагро остается историей роста и отличным представителем сектора производителей удобрений.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Актуальная аналитика в моем блоге в Telegram. Подписывайтесь!

• Портфель снизился на 1.7% против индекса Мосбиржи -4.3%. Российский рынок снижается на фоне ухудшения геополитической обстановки: население ЛНР и ДНР эвакуируется в РФ (Lenta), в самопровозглашённых республиках объявлена всеобщая мобилизация (РБК) — риск полномасштабной войны растет

• По основным компаниям изменения: Фосагро +1.8%, Мечел +1.5%, ГлобалТранс -0.2%, Газпром -2.7%, ВТБ Банк -3.0%, Акрон -3.3%, Head Hunter -7.0%, Полиметалл +8.5%, НЛМК +2.5%, Северсталь +2.3%, Магнит +1.4%, Норникель -1.1%, ММК -1.3%, Татнефть -1.3%, Детский мир -2.9%, Лукойл -3.7%, Сбербанк -4.0%, Газпром нефть -4.9%

• Северсталь хорошо отчитался за 2021 q4: