ФрС

В последнее время ФРС пытается дать определенный сигнал рынкам относительно потенциальной угрозы для экономики США. Однако, по мнению Deutsche Bank, инвесторы недооценивают ситуацию.

Речь идет не о новом финансовом кризисе, а о другом макро-риске – усиливающейся инфляции. Вот о чем пытается предупредить Фед, говоря о нахождении американской безработицы вблизи уровня так называемой полной занятости, когда отсутствует циклическая составляющая.
Согласно оценкам аналитиков DB, в ближайшие месяцы может усилиться давление со стороны заработных плат, которое в сочетании с определенным ослаблением доллара приведет к усилению потребительской инфляции.

Напомним, что по итогам апреля рост средней зарплаты в США составил 2,5% в годовом исчислении. При этом наблюдается своего рода тренд по уменьшению участия населения в составе рабочей силы, отчасти из-за демографических проблем. В перспективе это может способствовать увеличению спроса на кадры и, соответственно, повышению оплаты труда.

Отметим, что пока инфляционные индикаторы не выглядят слишком пугающе. В апреле рост Ценового индекса потребительских расходов (PCE Index) составил 0,8% г/г, даже несколько замедлившись с 1% в марте.

Одним из факторов, на который ориентируется ФРС  в процессе принятия монетарных решений, является инфляция в США.

Пока большинство показателей находятся ниже 2%-го таргета Феда. Однако важна не только текущая ситуация, но и взгляд в будущее. Давайте рассмотрим этот момент поподробнее.

Одним из вопросов в рамках опроса потребителей Нью-Йоркским ФРБ стали их взгляды на перспективы инфляции в США.

Если посмотреть на график соответствующих ожиданий относительно инфляции через год, видно, что с середины 2013 года наблюдается нисходящий тренд по этому показателю. В апреле индикатор (медианное значение ожиданий) составил 2,61%.

Таким образом, мнение потребителей свидетельствует в пользу крайне мягкого цикла повышения ставок в США; говорить о перегреве американской экономики пока не приходится.


БКС Экспресс

Еще недавно негативные номинальные процентные ставки мировых ЦБ представлялись инвесторам чем-то немыслимым. Нулевое значение казалось достаточно естественным порогом, ниже которого процентные ставки опуститься не могут.

Тем не менее, знаменательное событие свершилось: сейчас ставки ряда центробанков, включая ЕЦБ и Банк Японии, находятся ниже нуля. Как результат, около трети суверенных облигаций по всему миру торгуются с отрицательными доходностями. Получается, что инвесторы, по сути, платят за право обладать этими бумагами. Согласно оценкам агентства Fitch, «платежи» держателей бондов с отрицательной доходностью на сумму $10 трлн  сейчас составляют $24 млрд в годовом исчислении.

В ближайшее время ситуация вряд ли изменится. Более того, чем дольше негативные ставки присутствуют в еврозоне и Японии, тем большее давление оказывается на политику других мировых ЦБ. Ходят слухи, что, в конечном итоге, отрицательные процентные ставки введет и ФРС. Тем не менее, подобный расклад событий на данный момент представляется маловероятным. Главный экономический советник Allianz Мохаммед Эль-Эриан  объяснил почему.