ЭНЕЛ РОССИЯ

Владелец Группы ЕСН Григорий Березкин в интервью СМИ подтвердил, что его компания заинтересована в покупке Рефтинской ГРЭС, которую «Энел Россия» пытается продать уже второй год. По словам Березкина, окончательное решение о цене сделки и выборе покупателя зависит от итальянской Enel, контролирующей «Энел Россия», поскольку Группа ЕСН – не единственный претендент на покупку ГРЭС.

Продажа Рефтинской ГРЭС повысила бы инвестиционную привлекательность «Энел Россия» в краткосрочной перспективе. Прежде всего, такая сделка потребовала бы одобрения внеочередного собрания акционеров и обязательного предложения о выкупе долей акционеров, несогласных с ней, по средневзвешенной цене за последние 6 месяцев (1,5 руб./акция на данный момент). Мы также предполагаем, что основные миноритарные акционеры «Энел Россия», включая РФПИ и Macquarie Infrastructure Fund, будут настаивать на том, чтобы часть средств от продажи актива была распределена в форме специальных дивидендов, что обеспечит акционерам дополнительные 10–30% дивидендной доходности. Наконец, продажа ГРЭС снизила бы расходы компании на ремонт и обслуживание (из всех генерирующих активов, доставшихся «Энел Россия» по наследству, Рефтинская ГРЭС наиболее капиталоемкая), что позволило бы снизить нагрузку на компанию с учетом необходимости финансирования ветряного проекта.

В то же время мы полагаем, что с точки зрения долгосрочной перспективы сделка несет в себе определенный риск для инвестиционной привлекательности «Энел Россия», связанный, в том числе, со значительным снижением прибыли (по нашим оценкам, на долю Рефтинской ГРЭС придется около 7 млрд руб., или 43% прогнозной EBITDA компании за 2018 г.), неспособностью поддерживать дивиденды на текущем уровне в 4,5–5,1 млрд руб. (доходность 9–10%) и вероятностью продажи актива с коэффициентом EV/EBITDA ниже 4,8x, по которому на данный момент торгуется «Энел Россия» (как следствие – размывание стоимости компании).

ВТБ Капитал

Группа ЕСН продолжает переговоры о покупке Рефтинской ГРЭС компании "Энел Россия", сообщил РИА Новости владелец группы Григорий Березкин в кулуарах ПМЭФ.

«Да, идут, но когда они закончатся, надо Enel спрашивать… По цене, условиям (ведутся переговоры — ред.)», — ответил Березкин на вопрос, не отказалась ли ЕСН от переговоров и продолжаются ли они.

Итальянская Enel в начале июня прошлого года сообщила, что начала процесс продажи Рефтинской ГРЭС (Свердловская область) и получила необязывающее предложение о покупке актива. В числе претендентов на актив назывались основной акционер Сибирской генерирующей компании Андрей Мельниченко, китайская Huadian и группа ЕСН.

Прайм

За 2018 г. российские публичные компании, как ожидается, выплатят дивидендов на общую сумму 1,83 трлн руб., что более чем на 20% превышает показатель 2017 г. Из них 1,60 трлн руб. будет выплачено в оставшийся до конца года период, а основной поток дивидендов придется на летние месяцы, когда начнется выплата финальных дивидендов за 2017 г.

В течение лета компании могут выплатить в форме дивидендов порядка 1,17 трлн руб. Основной прирост дивидендов приходится на «Сбербанк», «Норильский никель» и «Роснефть». По нашим оценкам, суммарная дивидендная доходность акций, включенных в индекс РТС, за ближайшие 12 месяцев составит 5,7%, в то время как форвардный консенсус-прогноз Bloomberg указывает на более высокий показатель в 6,4%. Спред дивидендной доходности российских компаний по сравнению с эмитентами из других развивающихся стран (350 бп) остается близким к рекордному уровню. Между тем среди госкомпаний несколько ведущих эмитентов по-прежнему освобождены от обязательства направлять на выплату дивидендов 50% чистой прибыли.

( Читать дальше )

5 и 6 раздел документа «Схема и программа развития Единой энергетической системы России на 2018 – 2024 годы» посвящён генерации. Приводится масса данных, что построено и какие станции закроют. Общий вывод – того, что запланировано, достаточно, дефицита мощности э/э нет. Больше генерирующие электростанции в целом по России пока развивать незачем.

Что из этого следует?

• Новые объекты генерации, кроме уже заявленных, до 2024 строить не будут, капзатраты будут направлены на модернизацию мощностей. 
• В свою очередь, это значит, что у ФСК ЕЭС выручка от техприсоединения генерации существенно не вырастет: заявки на техприсоединение уже поданы в Минэнерго и включены в инвестпрограмму ФСК.

Максимальный ввод мощностей генерации запланирован в 2018 году, дальше будет в основном ввод блоков АЭС для замещения выводимых мощностей: 


( Читать дальше )

Энел Россия – генерирующая компания в сегментах электро- и теплогенерации. Установленная мощность по выработке электроэнергии – 9,4 ГВт, тепловой энергии – 2382 Гкал/ч. Входит в международную энергетическую Группу Enel.

Энел Россия отчиталась по прибыли в 1К 2018 ниже ожиданий. Прибыль сократилась на 25% на фоне снижения производственных показателей и роста расходов. Мы понижаем целевую цену ENRU с 1,66 до 1,57 после корректировки прогнозов по прибыли в 2018 и повышения странового риска, но сохраняем рекомендацию «держать» в преддверии дивидендной отсечки. Лучшая дивидендная доходность (9,7%) в российской генерации компенсирует результаты за 1К 2018. Потенциал роста ~5%.

Прибыль акционеров снизилась на 25% на фоне снижения производственных показателей и цен на э/э, а также увеличения операционных расходов.

Есть риск того, что годовые показатели прибыли будут ниже прогнозов компании.

Совет директоров одобрил дивиденд за 2017 год в размере 0,145 руб. на акцию. Это выше DPS 2016 в 2,1х раза и дает доходность 9,7%. Дата закрытия реестра 22 июня. По DY это самая привлекательная бумага в российской генерации.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Чистая прибыль электроэнергетической компании "Энел Россия" по РСБУ за первый квартал 2018 года снизилась на 34,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 1,968 миллиарда рублей.

Выручка компании в отчетном периоде сократилась на 4% и составила 18,745 миллиарда рублей. Себестоимость продаж составила 15,158 миллиарда рублей, снизившись на 1%.

Валовая прибыль сократилась на 15,2%, до 3,587 миллиарда рублей, прибыль от продаж — на 16,2%, до 3,319 миллиарда рублей. Прибыль до налогообложения снизилась на 35%, до 2,478 миллиарда рублей.

Долгосрочные обязательства компании по состоянию на 31 марта 2018 года составили 17,503 миллиарда рублей против 18,227 миллиарда рублей на конец 2017 года, краткосрочные обязательства — 22,401 миллиарда рублей против 25,648 миллиарда рублей соответственно.


отчет

«Энел Россия» опубликовала неаудированные основные показатели за 1К18 по МСФО и операционные результаты, после чего провела телефонную конференцию.

Во время телефонной конференции менеджмент сообщил, что ожидает нормализации выработки электроэнергии и динамики расходов в течение года и сохраняет неизменным свой прогноз EBITDA в 16,4 млрд. руб. Процесс продажи Рефтинской ГРЭС продолжается, сделка может быть закрыта через несколько месяцев. Строительство объектов ветрогенерации идет в соответствии с графиком.

По нашему мнению, результаты невозможно экстраполировать на год, хотя некоторое снижение финансовых показателей было вполне ожидаемо на рынке, и мы сохраняем рекомендацию «держать».

Sberbank CIB

Прибыль Энел Россия по МСФО в I квартале снизилась до 2,3 млрд руб., EBITDA — до 4,6 млрд руб.

Энел Россия снизило финпоказатели по МСФО в январе-марте 2018 года: чистую прибыль — до 2,32 млрд руб., EBITDA — до 4,6 млрд руб., следует из сообщения компании. Сокращение объема чистой прибыли составило 25,2%, EBITDA — 16,2%. Выручка компании за период уменьшилась на 5%, до 18,54 млрд руб.

Снижение чистой прибыли компании может негативно восприниматься инвесторами, т.к. она является базой для расчета дивидендов. Политика Энел Россия предполагает выплаты на уровне 65% от чистой прибыли по итогам 2018 года. Надо отметить, что текущие ожидания рынка по прибыли компании на 2018 года предполагают ее снижение на 17,7% к уровню 2017 года.

Промсвязьбанк

Энел Россия: финрезультаты за 1К18: чистая прибыл упала на 25% г/г 

Выручка составила 18.5 млн руб. (-3% против консенсус-прогноза Bloomberg, -5% г/г), из-за сокращения выработки на всех электростанциях, за исключением ГРЭС, в связи со снижением потребления электроэнергии на Урале и избыточных мощностей на рынке, а также из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры. EBITDA также последовала тренду на снижение и сократилась на 16% г/г до 4.6 млрд руб. (-12% против консенсус-прогноза Bloomberg), испытывая дополнительное давление от увеличения постоянных затрат. Чистая прибыль упала на 25% г/г до 2.3 млрд руб., отражая динамику EBITDA. FCF снизился более чем в два раза г/г до всего 0.9 млрд руб. на фоне слабых денежных потоков от операционной деятельности, а также роста капзатрат (+23% г/г до 1.6 млрд руб.). Чистый долг остался практически неизменным в годовом сопоставлении на уровне 17.5 млрд руб., несмотря на сокращение общего долга, в то время ка чистая долговая нагрузка упала до 1,0х против 1.1x на конец 2017. Прогноз на 2018, объявленный в прошлом году в День стратегии Энел Россия, был подтвержден на уровне 16.4 млрд рублей по EBITDA и 7.3 млрд руб. по чистой прибыли. Соответствующие финансовые показатели за 1К18 составляют 28% и 32% от прогноза на 2018 соответственно. На телеконференции менеджмент подтвердил, что переговоры о продаже Рефтинской ГРЭС в настоящее время продвигаются, и сделка может быть закрыта в течение ближайших нескольких месяцев.

( Читать дальше )

«Энел Россия» отчиталась о снижении прибыли в 1К 2018 на фоне сокращения выработки практически на всех мощностях, снижения поступлений от реализации мощности по ДПМ вследствие уменьшения доходности гособлигаций, а также одновременного увеличения постоянных затрат.

Продажа электроэнергии в 1К 2018 сократилась на 5,5% до 11 тыс. ГВтч, тепловой энергии – на 1,7% до 1,9 млн Гкал. Выработка и цены на энергию сократились на фоне избыточных мощностей на рынке.

EBITDA снизилась на 16,2% до 4,6 млрд руб., а чистая прибыль – на 25% до 2,32 млрд руб. По линии операционных расходов отметим увеличение амортизационных отчислений и обесценение основных активов на 10% до 955,8 млн руб. Чистый долг составил 17,5 млрд руб. (-2% YTD) или 1,05х EBITDA.

Результаты слабые, но компенсируются высокими ожидаемыми дивидендами в этом сезоне. Недавно совет директоров «Энел Россиия» рекомендовал выплатить 14,5 коп. на акцию за 2017 – это более чем в 2х раза больше, чем в прошлом году и дает доходность 9,9% — самую высокую в российской генерации.

Ставим рекомендацию по «Энел Россия» на пересмотр.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»