Эмитенты

Мы думаем, что высокая ключевая ставка с нами надолго и не исключаем негативных сюрпризов на ближайших заседаниях. Считаем такую ставку губительной для экономики, ведь повышение ставки само по себе не решает структурных проблем в экономике.

Переждать шторм лучше всего в облигациях с плавающим купоном. Но стоит учитывать кредитное качество эмитентов, так как эмитенты с высокой долговой нагрузкой и плавающей ставкой могут просто не пережить этот шторм и утонуть в морской пучине.

После введения санкций против Московской биржи США и Великобританией эмитенты приостановили выпуск ценных бумаг, номинированных в долларах. По информации источников, в пайплайне Мосбиржи отсутствуют новые выпуски в токсичных валютах. Сейчас регистрируются только бумаги в дружественных валютах.

Сомнения эмитентов и инвесторов связаны с формированием курсов доллара на внебиржевом рынке, где сделки проходят на значительно меньшем объеме. Экономист Андрей Бархота отмечает, что текущий метод формирования курсов доллара вызывает недоверие, что отражается и на размещении облигаций, привязанных к токсичным валютам.

Московская биржа остановила торги валютными парами с долларом и евро, а также инструментами, номинированными в этих валютах. В условиях высоких рублевых ставок российские корпорации начали выпуск квазидолларовых облигаций с расчетами в рублях.

Крупные компании, такие как «Новатэк», «Полюс», и «Фосагро», уже выпустили такие облигации. Последним выпуском до введения санкций стали облигации UC Rusal. Сейчас Московская биржа регистрирует выпуски только в дружественных валютах.

Заметки на полях российского рынка № 7 

Конференция Smart-Lab | Что эмитенты нам готовят? 

Спасибо компаниям за общение! Расписывать можно бесконечно, всего было больше 25 эмитентов. 

Расскажу про самые интересные для меня! 

🏠 Самолёт Плюс

🏠 Pre-IPO будет анонсировано в ближайшее время на одной из крупных инвест-платформ

🏠 Asset-light операционная модель с позиционированием “от сделки до отделки”

🏠 Запрос молодого поколения открывает для ПропТеха огромное будущее на рынке недвижимости

🏠 Обещают, что этот год станет break-even и во 2 полугодии покажут положительную EBITDA

🛴 Whoosh

🛴Абсолютный гегемон российского рынка кик-шеринга (планируют удерживать долю рынка от 40 до 50%)

🛴 Есть потенциал роста до 800 тысяч сим на рынках России, СНГ и Латинской Америки к 2028 году (сейчас 220 тысяч сим) с cagr 50%

🛴 Вероятно осенью будет низкий дивиденд из-за того, что нарастили банковский долг до уровня 1,9х ЧД/EBITDA 

🏦 Ренессанс Страхование 

Майский месяц на российском долговом рынке оказался чрезвычайно продуктивным, несмотря на ряд праздников. Эмитенты привлекли около 390 миллиардов рублей, установив лучший результат за всю историю наблюдений. Этот всплеск активности объясняется не только жесткими заявлениями регулятора по денежно-кредитной политике, но и необходимостью финансирования погашаемых выпусков.

Как сообщает Cbonds, в мае корпоративные заемщики провели 113 размещений на общую сумму почти 390 миллиардов рублей, что на треть превышает аналогичный показатель прошлого года. Это лучший результат для мая за всю историю наблюдений, при этом размещения проходили даже в период майских праздников, что нехарактерно для российского долгового рынка.

Этот рост в значительной степени обусловлен крупными сделками нескольких эмитентов, включая НОВАТЭК, «Дом.РФ», «Газпром капитал» и «ЕвразХолдинг Финанс». Например, выпуск облигаций НОВАТЭКа стал первым в рублях на внутреннем рынке за более чем год.

Ценные бумаги эмитентов, ограничивающих раскрытие информации, будут обособляться

В настоящее время значительное количество эмитентов с учетом санкционных рисков вынуждены ограничивать объем раскрываемой информации. Обратная сторона таких ограничений — информационная асимметрия на публичном рынке капитала. У инвестора отсутствует информация, необходимая ему для принятия взвешенных инвестиционных решений.

Чтобы защитить интересы инвесторов, Банк России предлагает обособлять (визуально выделять) ценные бумаги тех эмитентов, которые раскрывают информацию о себе в недостаточном объеме, что мешает оценивать риски вложений в ценные бумаги и реализовывать права по ним. Облигации можно будет не выделять в случае наличия кредитных рейтингов от двух рейтинговых агентств. Проект указания регулятора опубликован для общественного обсуждения.

Кроме того, документ уточняет требования по корпоративному управлению в отношении эмитентов, акции которых включаются в котировальные списки или уже в них находятся, прописывает условия для делистинга ценных бумаг при реорганизации или ликвидации эмитента.

В первом квартале 2024 года объем размещений корпоративных облигаций сократился на 43%, составив ₽900 млрд. Это обусловлено ростом доходности облигаций на первичном рынке. Однако количество заемщиков на долговом рынке увеличилось.

Объем размещений снизился в основном среди эмитентов с высоким кредитным рейтингом, которые уменьшили участие на первичном рынке на 48%, до ₽700 млрд.

Рост премии на первичном рынке препятствовал выходу компаний с новыми размещениями. В результате доходности для компаний с высоким рейтингом увеличились на 400-500 б.п.

Сегмент высокодоходных облигаций остается рискованным с точки зрения инвестиций. В первом квартале их объем размещений практически не изменился, хотя доходность увеличилась на 360 б.п.

Хотя снижение объемов размещений не отразилось на количестве заемщиков, рост спроса на выпуск долговых бумаг ожидается в связи с предстоящими погашениями облигаций.

По оценкам экспертов, ожидается, что погашения за период с четвертого квартала 2023 года по первый квартал 2024 года составят около ₽1,2 трлн, что способствует активности на первичном рынке при переходе к циклу снижения ключевой ставки ЦБ.