Яндекс Маркет

Компания «Яндекс» во вторник вечером сделала ряд важных заявлений, в том числе объявила о сделке по покупке 45%-й доли в СП с «Яндекс.Маркетом» у «Сбербанка» и о размещении акций на рынке в рамках ускоренного формирования книги заявок на сумму (24 июня было размещено $400 млн вместо изначальных $200 млн), а также представила предварительные финансовые результаты за 2К20.

Мы ожидаем повышенный интерес инвесторов к акциям «Яндекса» на фоне всех этих новостей, однако хотим предостеречь их от чрезмерного оптимизма, так как в них содержатся в том числе и риски, связанные с перспективами монетизации «Яндекс.Маркета», трендами восстановления российского рынка онлайн-рекламы и строительством новой штаб-квартиры. Мы дождемся объявления финансовых результатов за 2К20 и только потом внесем соответствующие изменения в финансовую модель «Яндекса». На данный момент мы подтверждаем рекомендацию «выше рынка».

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

42 млрд руб. за 45%-ю долю в «Яндекс.Маркете». Выход на уровень безубыточности к концу 2023 г. Объявленные условия сделки по покупке Яндекс.Маркета (цена покупки 45% акций Маркета составит 42 млрд руб. денежными средствами, цена продажи 35% акций Яндекс.Деньги – 2,4 млрд руб.) в целом соответствуют нашим ожиданиям. Как ожидается, сделка будет закрыта в 3К20. Мы считаем оценки стоимости Яндекс.Маркета для целей стратегической сделки (87,3 млрд руб. за 100% акций, 2,2x 2020П EV/Выручка) вполне приемлемыми, хотя сами придерживаемся более консервативного подхода к оценке. В центре внимания инвесторов, судя по всему, будут стратегия развития Яндекс.Маркета и перспективы монетизации этого актива (Яндекс намерен стать 3 игроком на российском рынке e-commerce и не ожидает, что EBITDA этого актива выйдет на положительный уровень ранее конца 2023 г.).

( Читать дальше )

«Яндекс» объявил о планах привлечь дополнительное финансирование, в котором примет участие ВТБ, предоставив $200 млн в обмен на долю в «Яндексе» размером чуть более 1%. Согласно условиям размещения акций, ВТБ и два других участника сделки инвестируют по $200 млн и возьмут на себя обязательство не продавать приобретенные акции в течение двух лет. Кроме того, на протяжении того же периода времени максимальная доля каждого инвестора в компании не должна превышать 3,99%.

Учитывая выход «Яндекса» из СП со «Сбербанком», можно предположить, что сотрудничество между ВТБ и «Яндексом» будет укрепляться. Напомним, в конце прошлого года гендиректор ВТБ Капитал Алексей Яковицкий вошел в состав совета директоров «Яндекса». На данном этапе доля ВТБ в Яндексе будет очень мала. Более любопытным представляется дальнейшее развитие сотрудничества между ВТБ и Яндексом. В пресс-релизе Яндекса сказано, что если в ближайшие два года компания будет рассматривать возможности по привлечению внешнего финансирования для Яндекс.Маркета или других проектов в сфере электронной коммерции, то три участника сделки, включая ВТБ Капитал, будут обладать приоритетным правом на предоставление этого финансирования (срок действия этой договоренности может быть продлен еще на один год).

Sberbank CIB

Яндекс и Сбербанк прекратят партнерства по совместным предприятиям

ПАО «Яндекс» и ПАО Сбербанк заключили рамочное соглашение, которое подразумевает прекращение сотрудничества по совместным предприятиям «Яндекс.Маркет» и «Яндекс.Деньги», говорится в сообщении интернет-компании. Так, «Яндекс» намерен выкупить долю Сбербанка в «Яндекс.Маркете» за 42 миллиарда рублей, став единственным акционером интернет-ритейлера. В свою очередь, Сбербанк выкупит 25% акций + 1 рубль, принадлежащих интернет-компании, примерно за 2,4 миллиарда рублей. До конца года сервис проведет ребрендинг и поменяет свое название.

В Яндексе ранее отмечали, что всегда рассматривают различные варианты возможной реструктуризации своего владения в совместных предприятиях. При этом в последнее время наблюдается стремление компании усилить контроль в реализуемых проектах, что могло бы позволить сфокусироваться на раскрытии их потенциала. В связи с этим раздел активов со Сбербанком, который создает конкурирующую экосистему, выглядит логичным.

Промсвязьбанк

— «Яндекс» прекращает сотрудничество со «Сбербанком» в рамках СП. Ожидается, что сделка будет закрыта в 3К20. Прекращение партнерства поможет «Яндексу» сфокусироваться на ключевых проектах, которые теперь можно будет реализовать без ранее существовавших договорных ограничений.

— Мы считаем, что рынок легко абсорбирует выпуск «Яндекса» на $1 млрд, учитывая, что их часть будет размещена среди частных инвесторов. Эти средства могут быть направлены на дальнейшее развитие экосистемы – «Яндекс» может потенциально использовать пандемию COVID-19 как возможность для расширения бизнеса.

— Предварительные результаты за 2К20 показывают значительное снижение темпов роста выручки и еще более сильное негативное влияние на EBITDA. Это будет частично компенсировано улучшением выручки в сегменте такси.

— Мы подтверждаем наш рейтинг «выше рынка» по «Яндексу» и повышаем нашу целевую цену до $54.
           

( Читать дальше )

Мы снизили нашу целевую цену на 12 месяцев по акциям «Яндекса» на 1% до $47,7 (с $48,3) после обновления прогноза рекламного рынка России и пересмотра нашей финансовой модели. Акции компании полностью восстановились в цене после снижения в марте, по сути, на волне опережающей динамики глобальных Интернет-компаний за последние два месяца и сейчас торгуются на уровнях, соответствующих началу года. Потенциал роста к нашей целевой цене при текущих уровнях котировок составляет всего 10%, и мы снижаем рекомендацию по этим бумагам до НА УРОВНЕ РЫНКА.

Хотя основной позитивный сюрприз для инвесторов в 2П20 может быть связан с операционными результатами компании (более сильные в сравнении с ожиданиями тренды восстановления бизнеса после пандемии), сценарий V-образного восстановления уже в высокой степени учтен рынком в текущих уровнях котировок. В то же время мы видим определенные риски, связанные со сделками M&A, учитывая, что компания обсуждает покупку крупных миноритарных долей в Яндекс.Маркете и Яндекс.Такси у своих партнеров, что может выдвинуть на передний план перспективы монетизации и оценки стоимости этих активов. Помимо этого, приближение дорогостоящего строительства новой штаб-квартиры, подразумевает риск снижения прогнозов СДП с 2021г. Сейчас мы рекомендуем инвесторам придерживаться более консервативного подхода к этим бумагам и искать более дешевые возможности для покупки.

( Читать дальше )

Согласно агентству Bloomberg, «Яндекс» рассматривает возможность выкупа доли Uber в СП «Яндекс.Такси». На данный момент «Яндекс» принадлежит 58,2% акций компании, Uber – 36,2%, еще 5,6% –менеджменту.

В случае подтверждения информации основной вопрос в отношении данной сделки – оценка актива, по которой произойдет выкуп. Наша оценка для всего «Яндекс.Такси» составляет около 200 млрд руб., таким образом, доля Uber может стоить около 70 млрд руб. Важно, что рыночные оценки всего Яндекс.Такси при обсуждении потенциального IPO в прошлом году достигали 400-500 млрд руб., что предполагало оценку доли Uber в размере 140-180 млрд руб.

На наш взгляд, сейчас подобные оценки были бы слишком оптимистичны. Мы предполагаем, что Яндекс пойдет на сделку только при «разумной» цене, ближе к нашей оценке или с некоторой премией к ней. С точки зрения финансирования сделки у Яндекс было 111 млрд руб. чистой денежной позиции в конце 1К20, что достаточно для покупки доли Uber. С целью поддержания финансовой гибкости компания также может рассмотреть допэмиссию акций (на прошлой неделе СМИ писали о возможной допэмиссии 5% акций Яндекса) или выйти на рынок долга.

( Читать дальше )

Акции «Яндекса» колебались на этой неделе между 2811,6 и 2942,8 рублями, отражая оптимизм инвесторов как в отношении ИТ-компаний в целом, так и в отношении российского поискового гиганта в частности. Игрокам сейчас не слишком важна прибыль компании (коэффициент P/E (trailing) превышает 64), поскольку темпы прироста выручки практически не падают с годами, а коэффициент P/S снизился до 5,24 — ниже, чем у Google. В таких условиях существенного повода нервничать из-за новости о том, что заканчивается партнёрство со Сбербанком, определенно нет.

Вполне логично, что «Яндекс.Маркет» отойдёт «Яндексу», поскольку Сбербанк развивает конкурирующий проект в партнёрстве с AliExpress и Mail.ru. В качестве совладельца банку пришлось бы учитывать интересы двух конкурирующих маркетплейсов сразу. Год назад звучали прогнозы о возможном IPO «Яндекс.Маркета» в перспективе нескольких лет, однако руководители Сбербанка при этом оговаривались, что двух лет – явно недостаточно. У «Яндекса» на счёт этого «внутреннего единорога» могут быть совсем иные идеи, с акцентом на более агрессивную стратегию. Вполне возможно, что он привлечёт для развития маркетплейса других партнёров. При этом отказаться от работы на рынке электронной коммерции «Яндекс» не может, поскольку ему требуется диверсифицировать источники дохода и уходить от зависимости от одной лишь рекламы.

( Читать дальше )

«Яндекс» и «Сбербанк» предположительно готовятся к сделке по разделению совместно принадлежащих им интернет-активов – СП «Яндекс.Маркет» и «Яндекс.Деньги»; стороны находятся на завершающем этапе подготовки соглашений; информация о сделке должна появиться в ближайшие время. «Яндекс», вероятно, приобретет 45% акций «Яндекс.Маркета» у «Сбербанка» за денежные средства (консолидируя в результате сделки 90% акций компании), тогда как «Сбербанк» получит 100% «Яндекс.Деньги». «Яндекс» также может объявить об SPO до 5% акций класса A.

Мы считаем, что сделка негативно повлияет на EBITDA и денежные потоки Яндекса в будущем, так как «Яндекс.Маркет» остается на этапе активных инвестиций, тогда как конкуренция на российском рынке ecommerce не демонстрирует признаков смягчения, и многие игроки (Wildberries, Ozon, AER) претендуют на роль русского Amazon. Кроме того, потребности в денежных средствах на развитие «Яндекс.Маркет», вероятно, придутся на период инвестиций в строительство новой штаб-квартиры «Яндекса», что ухудшает перспективы СДП на 2021 г.

( Читать дальше )

Яндекс может реструктурировать долю владения в СП со сбербанком   

Интернет-издание The Bell сообщило со ссылкой на свои источники, что Яндекс ищет варианты прекращения партнерства со Сбербанком по двум проектам — Яндекс.Маркет и Яндекс.Деньги. Одной из причин прекращения партнерства в рамках СП стало постоянное дублирование и конкуренция СП Яндекса и Сбербанка с независимыми проектами сторон. Обе стороны подтвердили потенциальную сделку, по условиям которой: Яндекс полностью возьмет на себя проект Яндекс.Маркет, включающий в себя одноименный сайт поиска и сравнения цен на товары, и онлайн-магазин Beru. На сегодняшний день Яндекс и Сбербанк владеют по 45% в платформе (10% используется в рамках программы мотивации сотрудников). Сбербанк выкупит 25% долю Яндекса в проекте Яндекс.Деньги. Это снимет с Яндекса действующее ограничение на самостоятельное развитие других финтех-проектов. Параллельно Яндекс также планирует привлечь дополнительные средства за счет размещения 5% акций класса А. Среди возможных инвесторов — инвесткомпания Millhouse Capital, управляющая активами Романа Абрамовича, и ВТБ.

( Читать дальше )

Выручка группы компаний "Яндекс.Маркет" в 2019 году +145% г/г.
Расчетный товарооборот сервиса составил 200 миллиардов рублей.

Выручка сервиса сравнения цен и выбора товаров «Яндекс.Маркета» за 2019 год +30%.

Выручка в 4 квартале +120% г/г
выручка сервиса сравнения цен и выбора товаров «Яндекс.Маркета» +26% г/г.

Товарооборот маркетплейса «Беру» за 4 кв +236% г/г и превысил 4 миллиарда рублей в месяц.

источник