дивполитика

Совкомфлот анонсировал IPO на Мосбирже в объеме около $500 млн        

Совкомфлот объявил о проведении IPO на Московской бирже, планируя привлечь около $500 млн. Это будет первичное размещение, когда акции продает сама компания. Совкомфлот — одна из ведущих судоходных компаний в мире, флот которой включает 146 судов, в том числе танкеры, челночные танкеры ледового класса и газовозы для СПГ. Компания обеспечивает перевозку нефти и СПГ российских и международных нефтегазовых компаний. Скорректированная EBITDA компании за 2019 составила $823 млн, а отношение чистого долга к скорректированной EBITDA находилось на уровне 2.7x. Компания рассчитывает, что коэффициент дивидендных выплат составит минимум 50% от чистой прибыли по МСФО, а сумма дивидендов на 2020 прогнозируется на уровне $225 млн. Компания в настоящее время на 100% принадлежит государству.

Мы полагаем, что это в определенной степени знаковое размещение — первое значительное IPO компании высокого уровня на российском рынке за многие годы. IPO Совкомфлота планировалось многие годы, и сейчас этот процесс наконец-то начался. Пока мы не готовы представить собственную позицию относительно справедливой оценки компании как таковой, но, на наш взгляд, размещение станет интересным событием. Сам факт того, что компания размещается впервые, а также гарантированный портфель заказов и продуманная дивидендная политика обеспечивают привлекательность ее инвестиционного кейса. Проведение IPO — это также положительный сигнал для всего российского фондового рынка с точки зрения восприятия, поскольку оно может сподвигнуть других крупных игроков ускорить процессы размещения своих бумаг.

Атон

Татнефть провела телеконференцию по результатам 2К20                    

Вчера, 2 сентября, Татнефть провела телеконференцию по финансовым результатам за 2К20. Ниже мы приводим ключевые моменты:

Компания подтвердила прогноз капзатрат на 2020 на уровне 97 млрд руб., озвученный в июне (с учетом сокращения на 20% относительно предыдущего прогноза в 121.5 млрд. рублей, во 2К20 капзатраты были на уровне 24.7 млрд руб. из которых 52% пришлось на сегмент переработки и маркетинга). Татнефть не исключает использования заемных средств для финансирования проектов, учитывая низкую долговую нагрузку группы (ЧД/EBITDA ~0.1x);

также подтвержден прогноз добычи на 2020 (суммарно 25.9 млн т нефти, объем переработки на ТАНЕКО — 11.5 млн т);

во 2К20 скорректированная EBITDA группы улучшилась до 26% с 22% в 1К20 за счет сокращения административных, общих и коммерческих расходов (SG &A) на 22% кв/кв и снижения операционных расходов на 8% кв/кв. Во 2П20 ожидается увеличение рентабельности по сравнению с 1П20.

( Читать дальше )

АФК «Система» и Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) продали свои пакеты в «Детском мире» (~20,4% и ~4,6% соответственно) через процедуру ускоренного формирования книги заявок, согласно сообщению АФК «Система» и Интерфакса. Цена реализации составила 112 руб. за акцию «Детского мира».

Для миноритарных акционеров «Системы» реализация оставшейся доли АФК «Система» в «Детском мире» должна иметь умеренно позитивный эффект на инвестиционную историю компанию. Исходя из стоимости реализуемого пакета «Системы» (около ~17 млрд руб.), такая сделка в совокупности с дивидендным потоком от ключевых активов (например, МТС) должна позволить «Системе» сократить долговую нагрузку корпоративного центра до уровня, близкого к обозначенному компанией целевому ориентиру (~140-150 млрд руб.).

Такое снижение может повысить шансы, что дивидендный поток компании увеличится в направлении, соответствующем ее официальной дивидендной политике (которая обозначает стремление к выплатам не менее 1,19 руб. на акцию ежегодно). Для миноритарных акционеров «Детского мира» размещение означает окончательное снятие риска навеса предложения новых акций на рынок, а также увеличение ликвидности бумаг. Оба фактора позитивны для котировок «Детского мира». В этом контексте мы ожидаем позитивную динамику акций компании в ближайшем будущем.

Гончаров Игорь
Степанов Денис
«Газпромбанк»

Восстановление китайского рынка стали дает пример остальным. В июле производство стали в Китае достигло рекордного уровня 93,4 млн т (+9,1% г/г) на фоне увеличения спроса до 91,8 млн т (+14% г/г). Правительство заметно увеличило инфраструктурные расходы, и с открытием рынка после изоляции обрабатывающая промышленность пошла в рост. Впервые за 11 лет Китай стал нетто-импортером стали – это сильный позитивный сигнал для баланса спроса и предложения в остальном мире. Мы полагаем, что возобновление строек в Европе и Азии также поддержит цены на сталь.

Ожидаемый переход в стоимостные акции позитивен для сектора. Отставание стоимостных акций от быстрорастущих и momentum бумаг (технологических и биотехнологических компаний) достигло рекордного уровня. Со стороны инвесторов мы ожидаем увидеть фиксацию прибыли в лидерах и тактический переход в циклические акции, включая бумаги стальных компаний. Этому процессу должны способствовать успехи в тестировании вакцин от COVID-19. Статистика по индексам PMI, объему производственных заказов, занятости по-прежнему сильная, несмотря на вторые волны эпидемии в ряде стран. Мы считаем, что новые жесткие ограничения маловероятны из-за негативных последствий для экономик.

( Читать дальше )

Сегодня финансовую отчетность по МСФО представило ПАО «ФосАгро». Результаты EBITDA оказались немного лучше ожиданий. Рост финансовых показателей сопровождался увеличением производства и объема продаж. Чистая прибыль во 2 кв. 2020 г. выросла на 77% г/г за счет курсовых разниц, при этом чистый денежный поток снизился на 80% г/г.

Выручка ФосАгро во 2 кв. 2020 г. увеличилась на 3% г/г и составила 59,9 млрд руб. ($828 млн). Росту способствовало увеличение экспортных продаж на 28%, а также девальвация рубля по отношению к доллару на 12% за аналогичный период. Выручка ФосАгро за 6 месяцев 2020 года сократилась на 5% г/г и составила 124 млрд руб. ($1,8 млрд). На снижение выручки оказало влияние падение цен на MAP/DAP удобрения, которые упали во 2 кв. 2020 г. на 23% г/г.

Во 2 кв. 2020 г. EBITDA увеличилась на 11% к уровню 2 кв. 2019 г. и составила 20 млрд руб. ($281 млн). EBITDA margin увеличилась на 2% до 34% за аналогичный период. EBITDA за 6 мес. 2020 г. сократилась на 9,9% г./г. и составила 38,8 млрд руб. ($560 млн), обеспечив рентабельность 31%. Рост рентабельности EBITDA произошел из-за роста выручки при снижении себестоимости производства (в т.ч. падения цен на сырье).

( Читать дальше )

·        На результатах Газпрома сказалась неблагоприятная макроэкономическая конъюнктура – EBITDA опустилась до уровней 2004. Тем не менее, результаты Газпрома в целом совпали с оценками рынка, который ожидал увидеть слабые показатели.

·        Группа подтвердила свой предыдущий прогноз по экспортным ценам ($133/тыс. куб. м), чуть улучшила прогноз по объемам (до 170 млрд куб. м со 166-167 млрд куб. м, ожидавшихся ранее) и видит начало восстановления рынка в 3К.

Мы подтверждаем долгосрочный позитивный взгляд на Газпром и ждем улучшения результатов во 2П20. Хотя мы предполагаем, что Газпром в 2020 превысит пороговый уровень долговой нагрузки, предусмотренный дивидендной политикой (чистый долг/EBITDA 2.5x), мы считаем, что компания продолжит придерживаться своей дивидендной политики и постарается не опускать коэффициент выплаты ниже предусмотренных ею 40% от скорректированной чистой прибыли за 2020 (дивидендная доходность должна составить 5%).

Атон

( Читать дальше )

Группа ЛСР представила финансовые результаты за 1П20 по МСФО         

Выручка компании выросла на 3% г/г до 48 млрд руб., показатель EBITDA увеличился на 17% до 9.2 млрд руб., а чистая прибыль повысилась на 38% до 2.6 млрд руб. Рост доходов и рентабельности в основном обусловлен сокращением коммерческих расходов на 49% г/г (почти на 1 млрд руб.). Выручка и EBITDA от проектов, реализованных в Санкт-Петербурге, показали впечатляющий рост (+31% и +54% соответственно), тогда как в Москве выручка и EBITDA, напротив, сократились на 8% и 49% соответственно из-за падения объемов продаж вследствие более жестких и продолжительных карантинных ограничений. Выручка от реализации строительных материалов не изменилась г/г, составив 8.2 млрд руб., при этом EBITDA подскочила на 42% до 1.65 млрд руб. Операционный денежный поток после изменений оборотного капитала составил -3.2 млрд руб. (против +7.5 млрд РУБ за 1П19). Компания обновила дивидендную политику, перейдя на полугодовые выплаты дивидендов; за 1П20 совет директоров рекомендовал выплатить 20 руб. на акцию.

( Читать дальше )

Сезон корпоративных отчетностей за первое полгодие в самом разгаре — вчера отчитался «ЛУКОЙЛ», сегодня «Татнефть». Результаты первого оказались чуть хуже ожиданий. Выручка «ЛУКОЙЛа» упала на треть, показатель EBITDA снизился более чем  в два раза и компания зафиксировала убыток за полугодие в размере 64,7 млрд рублей. Причем ожидалось, что убыток сократится, потому что ожидалось, что по итогам второго квартала компания выйдет в плюс.

Если в первом квартале основной удар наненсла валютная переоценка из-за резкого снижения рубля, во втором же квартале случилась некая стабилизация, но на этот квартал пришлась переоценка активов. Как известно нефтяные компании производят переоценку активов в связи со снижением цен на нефть. Поэтому вместо ожидаемой прибыли во 2 квартале получился убыток. С другой стороны, это как-то не должно беспокоить инвесторов, потому что в прошлом году компания пересмотрела свою дивидендную политику и теперь платит не из прибыли, а со свободного денежного потока. Причем два раза в год. Но тем не менее капитальные затраты «ЛУКОЙЛа» выросли, а свободный денежный поток компании сократился почти в четыре раза. Так что за полугодие, возможно, дивидендов особо ждать не стоит…

( Читать дальше )

Совет директоров Новатэка рекомендовал промежуточные дивиденды за 1П20, доходность 1.0%      

Совет директоров НОВАТЭКа рекомендовал выплату дивидендов за 1П20 в размере 35.89 млрд руб., что означает 11.82 руб. на акцию (дивидендная доходность составляет 1.0%, исходя из вчерашних котировок на закрытии). Дивиденды подлежат утверждению на ГОСА, назначенном на 30 сентября. Рекомендуемая дата закрытия реестра — 12 октября. Совет директоров также утвердил целевые показатели в области экологии и изменения климата на период до 2030, а именно:

снижение на 4% выбросов метана на единицу продукции в сегментах добычи, переработки и производства СПГ;

снижение на 20% выбросов загрязняющих веществ в атмосферу на единицу продукции;

снижение на 6% выбросов парниковых газов в сегменте разведки и добычи, на 5% в сегменте СПГ;

увеличение уровня рационального использования попутного нефтяного газа до 99% и уровня утилизации отходов до 90%.

Рекомендованные дивиденды за 1П20 снижены на 17% г/г на фоне сложной рыночной конъюнктуры, но при этом составляют 48% от нормализованной чистой прибыли за полугодие. В целом мы считаем новость нейтральной, а рекомендуемый дивиденд на акцию оказался внутри довольно широкого диапазона прогнозов аналитиков (от 7.4 руб. до 14 руб.). При этом мы ждем пересмотра дивидендной политики компании во 2П20, что может стать катализатором для бумаги.

Атон

По «МСФО 16» чистая прибыль ПАО «Детский мир» сократилась на 65%, до 0,74 млрд руб., на фоне увеличения финансовых расходов. На операционном уровне EBITDA показала умеренное снижение на 8%. Всего за полгода ритейлер заработал 384 млн руб., что в 5х раз ниже результата прошлого года. Ухудшение было во многом связано с неоперационным фактором – убытком от курсовых разниц почти 1,5 млрд руб., отраженным преимущественно в 1 квартале 2020 года (1,3 млрд руб.).

Несмотря на снижение результатов, финансовый отчет «Детского мира» за 2 квартал мы считаем в целом достойным с учетом тех нетривиальных вызовов, с которыми бизнесу пришлось столкнуться. Большего внимания, на наш взгляд, заслуживают корректировки дивидендной политики. Компания подтвердила намерение продолжать выплату 100% прибыли по РСБУ, но при условии, что коэффициент чистый долг/ скорр. EBITDA на конец года не превышает 2х на протяжении прогнозного периода. С учетом планов развития, мы видим риск увеличения долговой нагрузки. В среднесрочном периоде «Детский мир» планирует открыть не менее 300 точек в традиционном формате, 500 торговых точек «Зоозавр», а также 800 магазинов в сверхмалом формате («ПВЗ Детмир»). Последний формат позволит усилить рыночные позиции в небольших городах и охватить больше потребителей. Для укрепления присутствия в онлайн-сегменте «Детский мир» планирует существенно расширить ассортимент маркетплейса – со 150 тыс. до 2,4 млн SKU в перспективе 3-5 лет.

Малых Наталия

( Читать дальше )