доходность облигаций

Синара — Транспортные Машины завтра, 13 декабря, откроет книгу заявок на облигации серии 001P-03 объемом не менее 5 млрд руб. Срок обращения бумаг — 5 лет, предусмотрена оферта на досрочный выкуп через 3 года и квартальные купоны. Ориентир по доходности установлен на уровне КБД на сроке 3 года + 400 б. п.

Синара — Транспортные Машины (СТМ) — один из крупнейших вертикально интегрированных холдингов в российском машиностроении. В сегменте ж/д машиностроения СТМ входит в число лидеров с долей рынка 14% по итогам 9М22 (+2 п. п. к аналогичному периоду прошлого года), это крупнейший производитель путевой техники с долей в 75%. Кроме того, компания занимает 42% и 24% рынка производства электропоездов и локомотивов соответственно. Общий объем долгосрочных контрактов, заключенных СТМ, составляет 1,4 трлн руб. Основной клиент — РЖД (60% выручки по итогам 2021 г.). Помимо РЖД, в число крупнейших заказчиков входят такие российские компании, как Московский транспорт, Газпром, ТМК, НЛМК, ЕВРАЗ.

По итогам 1П22 выручка СТМ выросла на 15% до 43 млрд руб. за счет индексации отпускных цен. Показатель EBITDA увеличился до 4,6 млрд руб. (+15% г/г), а рентабельность по EBITDA составила 10,7%, не изменившись по сравнению с 1П21. Долговая нагрузка СТМ повысилась, но компания при этом располагает довольно значительным запасом ликвидности, а график погашения долга и его стоимость выглядят вполне комфортными. Общий долг на конец июня составил 49 млрд руб., а чистый — 34,5 млрд руб. при его отношении к EBITDA за предшествующие 12 месяцев в 4,3 против 3,1 на конец 2021 г.

( Читать дальше )

Предстоящие размещения

Газпромбанк в понедельник, 21 ноября, откроет книгу заявок по облигациям серии 001P-22P на сумму не менее 20 млрд руб. Срок обращения — 10 лет. По выпуску предусмотрена оферта через 2,5 года. Ориентир по ставке купона будет объявлен позднее.

Учитывая вторичный рынок бумаг эмитента и прошедшее на прошлой неделе размещение облигаций Сбербанка, полагаем, что доходность нового выпуска должна находиться в районе 9–9,2% годовых.

РусГидро планирует 22 ноября открыть книгу заявок на трехлетние облигации серии БО-П07 объемом 20 млрд руб. Ориентир по доходности установлен на уровне не выше 100 б. п. к значению КБД Московской биржи на сроке три года.

На конец пятницы ориентир по доходности соответствовал значению 9,35% годовых. Сейчас наблюдается довольно высокий спрос на облигации качественных эмитентов, к которым, без сомнения, относится РусГидро, поэтому мы считаем, что размещение пройдет при высоком спросе, а доходность будет снижена ближе к 9% годовых.

Афонин Александр

( Читать дальше )

Группа Черкизово, ведущий производитель мясной продукции в России, 25 октября открывает книгу заявок на 3-летние облигации объемом не менее 5 млрд руб. Учитывая высокую рентабельность деятельности, умеренную долговую нагрузку и позитивные прогнозы по рейтингам, мы считаем справедливой доходность выпуска на уровне 10,2–10,4% годовых.

Лидирующий на рынке игрок с глубокой вертикальной интеграцией. Группа Черкизово — это ведущий диверсифицированный производитель продуктов из мяса, чья доля на российском рынке в 2021 г. составляла около 8%. Компания работает в сегментах производства мяса курицы и индейки (60% и 5% выручки соответственно), свинины (13%), мясопереработки (20%) и растениеводства (2%). Группа занимает лидирующие позиции на рынке мяса курицы, второе место на рынке мяса индейки, третье место — продуктов мясопереработки и восьмое место — на рынке свинины. Благодаря собственному земельному банку и производству кормов группа отличается значительной глубиной вертикальной интеграции, что способствует устойчивости ее бизнеса. Учитывая лидерство компании на рынке и низкую степень его консолидации, а также хорошие перспективы наращивания экспорта, мы считаем, Группа Черкизово способна в среднесрочной перспективе развивать бизнес высокими темпами за счет как органического роста, так и приобретений.

( Читать дальше )

Предстоящие размещения

ОК РУСАЛ в понедельник откроет книгу заявок на облигации в юанях сроком обращения 2,5 года. Ориентир по ставке купона — не выше 3,8% годовых. Объем выпуска будет определен позднее. Расчеты по бумагам будут производиться в юанях с возможностью выплат в рублях по решению эмитента или по запросу инвесторов. Минимальная заявка — кратная 1 000 юаням, но не менее эквивалента 1,4 млн руб. Оферентами по выпуску выступят операционные компании группы — «РУСАЛ Красноярск» и «РУСАЛ Саяногорск».

У компании в обращении находятся два юаневых выпуска со ставкой купона 3,9% годовых, которые торгуются с доходностью около 3,7% годовых к оферте в августе 2024 г. С учетом небольшой разницы в дюрации, ориентир по купону для нового выпуска выглядит вполне справедливо.

Селигдар, одна из крупнейших российских золотодобывающих компаний и ведущий производитель олова, планирует 27 октября открыть книгу заявок на трехлетние облигации объемом 3 млрд руб. Ориентир доходности — значение КБД на сроке 3 года + не более 325–350 б. п.

( Читать дальше )

Ставка на смягчение    

Не так давно Банк России опубликовал «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 год и период 2024 и 2025 годов», которые содержат параметры базового и альтернативных сценариев для проведения ДКП. Особый интерес представляет для нас сценарий регулятора, получивший название «Ускоренная адаптация». Наряду с базовым мы считаем его наиболее вероятным в среднесрочной перспективе, поэтому инвесторам, склоняющимся к базовому варианту, следует, по нашему мнению, обратить внимание на ОФЗ с погашением в срок от пяти до девяти лет, а тем, кто стремится к более высокой доходности, но и готов к рискам, — на бумаги со сроком погашения от семи лет.


( Читать дальше )

Сегежа Групп 10 октября откроет книгу заявок на облигации серии 002P07R на сумму 10 млрд руб. Срок обращения бумаг — 1,5 года. Ориентир по ставке купона — 10,83% годовых, доходность к погашению — 11,28% годовых.

В предыдущий раз компания выходила на рынок в начале сентября, разместив трехлетние бумаги на сумму 5 млрд руб. с купоном 10,75% годовых.

Учитывая вторичный рынок эмитента, мы полагаем, что справедливая доходность для нового выпуска располагается в районе 11% годовых.

Афонин Александр
Синара ИБ

Международный Банк Экономического Сотрудничества (МБЭС) 10 октября откроет книгу заявок на вторичное размещение облигаций серии 001Р-01 на сумму до 7 млрд руб. Дата следующей оферты — 9 октября 2023 г. Ставка купона — 10,25% годовых. Цена размещения — 100% от номинала.

С одной стороны, премия свыше 200 б. п. к суверенной кривой выглядит интересной для банка с рейтингом AAA(RU) и «стабильным» прогнозом, однако существует риск для формата работы банка. МБЭС — международная финансовая организация, цель которой заключается в развитии экономического сотрудничества стран-акционеров (52% — Россия, 47% — страны ЕС). Однако в начале марта министры финансов стран ЕС — участников банка сообщили о намерении выйти из капитала финансовой организации. При этом в соответствии с уставными документами МБЭС выход менее двух третей участников из состава акционеров не приводит к процедуре ликвидации банка. Таким образом, вероятность ликвидации маловероятна, но бизнес-модель МБЭС в текущих условиях вызывает вопросы.
     

Вчера инвесторы «переваривали» итоги пятничного заседания ЦБ РФ, который не исключил окончания текущего цикла снижения ключевой ставки.

Кроме того, на цены облигаций давят ожидания по наращиванию предложения ОФЗ в перспективе ближайших лет для финансирования дефицита бюджета. Так, сегодня премьер-министр РФ Михаил Мишустин, открывая заседание правительственной комиссии по бюджетным проектировкам на очередной финансовый год и плановый период, заявил, что дефицит бюджета РФ в 2023-2025 годах будет покрываться в основном за счет именно заимствований. Не исключено, что Минфину в 2023 году предстоит предлагать весомые премии в доходности, чтобы разместить нужные объемы ОФЗ. Рост доходностей означает снижение цен облигаций.

Сегодняшние геополитические новости, естественно, мягко говоря, не поднимают настроение участникам долгового рынка.

Что касается рекомендаций, то, видимо, стоит дождаться некоторой стабилизации новостного фона. В целом, доходности среднесрочных ОФЗ на уровне 9,5% довольно интересны, в частности, принимая во внимание, что регулятор по-прежнему оценивает долгосрочную нейтральную ставку на уровне 5-6%.

Ковалев Алексей
ФГ «Финам»

Технологическая компания Selectel 15 сентября будет собирать заявки на выпуск биржевых облигаций серии 001Р-02 R. По нашему мнению, участие в первичном размещении с премией от 300 б. п. интересно, если принимать во внимание финансовые показатели компании, рыночные позиции эмитента и перспективы российского рынка облачных сервисов.



( Читать дальше )

Ну что, завершились первые торги ОФЗ после почти месячной паузы. Спрос даже без бидов государства был большим. Длинные ОФЗ торговались вблизи 14% годовых, короткие около 17%. Пока эксперимент по открытию торгов проходит удачно, надеемся, что торги акциями также возобновятся в ближайшее время.

По нашему мнению, сейчас интересны только длинные ОФЗ для инвестиций и ОФЗ-ПК (с переменным купоном) для удержания в качестве депозита. По коротким бумагам доходности уступают тому же рынку РЕПО или депозитам.

ИФК «Солид»

Из-за наступления кросс-дефолта у владельцев облигаций появилось право требовать досрочного погашения бумаг.

ООО «ОР» (прежнее название «Обувь России», входит в OR GROUP) объявило о возникновении у держателей биржевых облигаций серии 001Р-01 (идентификационный номер выпуска — 4B02- 01-00412-R-001P) права требовать от эмитента досрочного погашения бумаг.

Основание — невыполнение эмитентом обязательств перед кредитором по выпуску БО-07 в объеме более 300 млн рублей в течение 30 дней. Сбор требований будет проходить в течение 15 рабочих дней со дня раскрытия информации о наступлении существенного факта. Срок исполнения требований определен условиями выпуска облигаций серии 001Р-01.

3 февраля ООО «ОР» объявило о дефолте по биржевым облигациям серии БО-07 (регистрационный номер — 4В02-07-16005-R). Основной держатель выпуска — ПАО «Промсвязьбанк». Невыплата ОР основного долга по бумагам серии БО-07 в размере 592 млн рублей послужило основанием для возникновения у держателей облигаций серии 001P-01 права требовать досрочного погашения согласно пункту 9.5.1 Условий выпуска облигаций.

( Читать дальше )