доходность

Реальная доходность долгосрочных казначейских облигаций впервые за два года выходит на положительный уровень. При этом более высокая доходность с поправкой на долгосрочный уровень инфляции способствует оттоку капитала из более рискованного рынка акций.

💡 Ситуация обостряется более завышенными оценками всех основных классов активов по сравнению с историческими значениями. При текущей стоимости S&P 500 в 4175 пунктов его форвардный Р/Е равен 18х, в то время как средняя за последние 25 лет оценка составляет 16,8х. Оценка на основе более репрезентативного мультипликатора — цены к операционному денежному потоку — наглядно демонстрирует почти 25% премии к средней исторической оценке фондового рынка: 13,6 против 11,1х.

📈 При этом средняя дивидендная доходность за этот же период составляет 2%, в то время как сегодня — 1,46%. Другими словами, для крупных институциональных инвесторов — банков, инвестиционных и пенсионных фондов — теряется смысл владения акциями с низкой дивидендной доходностью и премией к средней исторической оценке. У них появляется возможность зафиксировать более высокую доходность по инструментам с низким уровнем риска: казначейским, ипотечным и корпоративным облигациям инвестиционного уровня.

Для начала поздравляю всех с праздником. С Днём Победы!!!
Светлая память всем павшим в годы войны. Низкий поклон нашим ветеранам!

Я по-прежнему сотрудничаю с одним Российским инвест фондом в качестве трейдера и дополнительно занимаюсь трейдингом с небольшой группой подписчиков, помогая зарабатывать им прибыль вместе со мной. В результатами моей торговли Вы можете ознакомиться на моём канале в телеграме. t.me/TradingVPL/164
Также на моём канале есть ссылки на разные зарубежные проекты, где можно абсолютно бесплатно каждый час получать биткоины, а таже другую криптовалюту на свой криптокошелёк.  

Рецессия в среднем длится менее года и исторически является самой короткой фазой цикла. В этой фазе акции, как класс активов, демонстрируют наихудшие результаты со средним годовым убытком в размере 15%.

Обычно во время рецессий Центральные банки значительно снижают процентные ставки, что создает условия для роста стоимости государственных и корпоративных облигаций инвестиционного уровня. По этой причине доходность облигаций в большинстве рецессий существенно опережала акции, генерируя около 13% годовых.

Несмотря на убыток акций как класса активов в целом, ценные бумаги компаний из защитных секторов показали неплохие результаты. К ним относятся акции производителей товаров первой необходимости, коммунальных предприятий и компаний из сектора здравоохранения.

В условиях сокращающейся экономики их доходность в среднем составляет 18%, 11% и 9% годовых. Ценные бумаги финансовых, промышленных, информационных компаний и компаний, занимающихся недвижимостью, на этом этапе приносили убыток в диапазоне от 5% до 20% в год.

Фаза позднего цикла — сжатие — в среднем длится полтора года, во время которых общая доходность фондового рынка составляет около 5% в год, а облигаций и денежных средств — около 4% и 6,5% соответственно. Инфляционное давление снижает норму прибыли, поэтому инвесторы уходят из наиболее экономически уязвимых отраслей.

Как правило, наилучшие результаты демонстрируют акции компаний энергетического сектора (20% годовых), здравоохранения (13%), производителей товаров первой необходимости (10%) и коммунальных услуг (10%). В то же время акции IT компаний, производителей потребительских дискреционных товаров и компаний связи генерируют от 7% до 12% в год убытка.

По мере перехода экономики из начальной стадии восстановления к фазе среднего цикла — пику, лидерство чувствительных к процентным ставкам секторов снижается. На данном этапе цикла происходит сдвиг в сторону отраслей, которые достигают пика спроса на свои товары или услуги только после того, как экономика стала более устойчивой.

В их числе — производство полупроводников и сектор информационных технологий (16% годовых), а также коммуникационных услуг и медиаиндустрии (8%). Как правило, акции производителей материалов и компаний коммунальных услуг приводят к убыткам на этой фазе цикла, размер которых в среднем составляет 18% и 14% в год соответственно.

💡 Средняя фаза делового цикла обычно значительно длиннее любой другой стадии и длится примерно четыре года. За это время происходит большинство коррекций фондового рынка, однако это не мешает рынку акций генерировать около 14% годовых по сравнению с 5% доходностью облигаций и 4% — доходности инструментов денежного рынка и депозитов.

Исторический анализ циклов показывает, что относительные показатели секторов фондового рынка имеют тенденцию меняться по мере того, как экономика в целом переходит от одной стадии делового цикла к другой. Фаза раннего цикла — расширение — характеризуются самой высокой абсолютной доходностью инвестиций.

📌 Начиная с 1962 года акции демонстрировали наибольшую эффективность, генерируя около 25% годовых на этом этапе, который в среднем длится примерно год. В этот же период облигации приносили инвесторам около 6,5% годовых, а вложения в инструменты денежного рынка, включая краткосрочные депозиты — менее 4% годовых.

📈 Высокая доходность акций объяснима выгодами, которые получает бизнес от типичного сочетания в начале этого цикла низких процентных ставок. Они ускоряют рост потребительских расходов и инвестиций, а также экономический подъем в целом.

💡 На этой стадии наибольшую выгоду получают производители потребительских товаров, а также чувствительные к процентным ставкам финансовые и строительные компании, производители материалов и промышленные предприятия.

Акции компаний здравоохранения, коммунальных услуг и связи исторически демонстрировали низкие показатели доходности на ранней стадии цикла, поскольку носят защитный характер из-за довольно постоянного спроса на всех этапах цикла.

В целом мы считаем, что в секторе электроэнергетики Интер РАО остается одной из лучших идей. Текущий кризис «уронил» оценку активов в секторе, но компания, имея на балансе значительные денежные средства, может сделать ряд выгодных покупок к генерации с сбытах и расширить свой масштаб.

Для менее толерантных к процентному риску инвесторов можно обратить внимание на выпуски Беларусь-03 и -04, погашающиеся в августе этого года и торгующиеся с доходностью в 16,8%. Однако их спред к ОФЗ несколько ниже — около 300 б. п.

Доходность измеряется в процентах. На первый взгляд все просто: результат инвестиций делим на сумму вложенных средств. Задачка усложняется, когда помимо одного вложения и одного результата появляется что-то еще. Например, промежуточные выплаты: дивиденды, купоны по облигациям, проценты по вкладам.

Ведь даже трехлетний банковский вклад со ставкой 10% без капитализации и с капитализацией – это совершенно разные результаты. В первом случае вы получите: