эффективный рынок

Поступил такой вопрос:

«А не устарели ли принципы стоимостного инвестирования, сформулированные Бенджамином Грэмом в 1949 году в книге «Разумный инвестор»? Ведь за 75 лет мир сильно изменился. Возможно, пришла пора сбросить Грэма с «парохода современности»?»

Мой краткий ответ заключается в том, что классические принципы Грэма периодически хоронят уже десятки лет, но чем дальше, тем крепче они отливаются в граните, раз за разом доказывая свою верность.

Для расширенного ответа вернусь на 100 лет назад. В 20-е годы XX века США охватила настоящая биржевая лихорадка. Бурный рост экономики и доходов населения, скачок в развитии информационных технологий вкупе со стремительным расширением кредитной активности банков привели к небывалой прежде популярности спекуляций на фондовом рынке. Миллионы абсолютно неподготовленных инвесторов приходили на биржу, брали максимально возможное кредитное плечо и гребли деньги лопатой на бешено растущем рынке. Торговля велась на основе изучения и интерпретации графиков, слухов и инсайдерской информации, интуитивно и бессистемно. Наиболее красочно описан этот период истории в книге «Воспоминания биржевого спекулянта» Эдвина Лефевра.

Был ли эффективный рынок во времена доткомов? Это очень интересный вопрос, ведь как показала дальнейшая история, те оценки, по которым торговалось большинство компаний в тот период времени, были оторваны от их справедливых значений.  При этом рынок был эффективный и отражал ожидания и настроения большинства рыночных участников. Т.е. каждый день, приходило больше тех, кто хотел купить, чем тех, кто хотел продать. И покупали они в расчете на то, что завтра придут те, кто будет готов купить по еще более высоким ценам. Горизонт таких покупок был краткосрочным, в расчете на быструю прибыль. Таким образом, именно спекулянты разогнали цены (как это бывает у любого пузыря), и исказили справедливые стоимости компаний.

Что мы видим сейчас? Мы видим, как оценки компаний находятся вблизи исторических максимумов, и при этом рынки продолжают расти. Как видно на картинке выше, причиной тому все те же спекулянты. Слева мы видим объемы ежедневных сделок среди ключевых американских брокеров, а справа, число розничных трейдеров, которые держат у себя в портфелях широкий индекс. В последние месяцы мы наблюдаем огромный всплеск по обоим параметрам. Это значит, что число спекулянтов, с краткосрочным горизонтом торговли, выросло кратно, по сравнению с предыдущими периодами. И такая активность приводит к тому, что цены не отражают справедливых оценок.

Всё-таки насколько справедливо выражение — «Рынок всегда прав». Никакие ограничения, никакие картельные сговоры, никакие отношения — где отсутствует свободная конкуренция никогда не помогут создать эффективную, стабильную, растущую экономику.
В этом мы убеждаемся сегодня в очередной раз.
Если бы не было нефтяных картелей, если бы цена нефти устанавливалась на свободном рынке мы бы и близко никогда не пришли к сегодняшней ситуации. Россия не была бы столь зависима от цен на нефть, пришлось бы развивать другие виды промышленности.
Сама нефть не стоила бы так дорого и не была бы столь волатильна. Вследствие этого мировая экономика показала бы большие темпы роста, а возможно перешла бы уже на какой-то более качественный уровень развития.
Но мы имеем, что имеем — кормим Российских олигархов и арабских бандитов с шейхами.

Давайте рассуждать логически.©

Сейчас многие специалисты говорят об эффективности рынка. Даже А.Г. (если не ошибаюсь) N лет назад отметился на конференции с выступлением о эффективности рынка с резюме, что рынок если не эффективен, то почти эффективен.
Эффективность не появляется сама по себе. Как только неэффективность появляется на рынке и выявляется трейдерами, ее пытаются использовать для получения прибыли, в результате чего неэффективность нивелируется и рынок приходит в первоначальное эффективное состояние.
Значительная часть трейдеров, от простых смертных до аналитиков занимаются техническим анализом (ТА) в различных его ипостасях — любители линий ПС, волновики, МАшечники и пр., что образует на рынке существенные по влиянию на рынок группы по интересам. Такой групповой характер воздействия на рынок неизбежно должен порождать возмущения рынка и регулярные неэффективности.
В наш век, когда космические корабли бороздят..., да современными алгоритмами, обнаружить такую регулярную неэффективность несложно уже даже в домашних условиях. Разумеется, с помощью профессионального софта неэффективность будет обнаружена еще быстрее, и разными группами, которые быстренько доведут рынок до полной непонятки (эффективности). Срок жизни такой неэффективности, по моим прошлым устаревшим оценкам, где-то 1.5 — 2 года. Дальше Торговую Систему надо менять.
Методология ТА разрабатывалась еще в докомпьтерную эру. В каких-то книгах читал, что котировки принимались по телефону или даже с гонцом, а графики и индикаторы рисовались на бумаге, и считались чуть-ли не в ручную. И индикаторы и методы разрабатывались в максимально упрощенном виде, чтобы их можно было посчитать максимум на калькуляторе. Перед создателями некоторых индикаторов хочется снять шляпу, настолько это остроумно и просто сделано.
Но может ли все это работать сейчас. За 40-50 и более лет существования ТА все эти методы неизбежно должны быть учтены рынком, нивелироваться, и перестать вызывать возмущения эффективности. Т.е., и сами перестать быть эффективным инструментом.

Это сокращенный отрывок из монографии, которую я готовлю

Еще один отрывок был опубликован на Смартлабе тут:

https://smart-lab.ru/blog/454396.php

Гипотеза эффективного рынка (Берстайн, 2013) — это набор недоказанных (но довольно правдоподобных) предположений о характере и направленности действия рыночных сил в определенном спектре экономической реальности.

Сторонники гипотезы подчеркивают непредсказуемость результатов экономических транзакций, которая открывает широкие возможности для краткосрочного арбитража, одновременно ограничивая его длительную эффективность. Так, в России в 1990-е годы крупные состояния создавались, в основном, на арбитражных сделках по покупке природных ресурсов по сниженным ценам на внутреннем рынке и перепродаже их на Запад. По мере того, как на разных рынках устанавливалась ценовая конвергенция, возможности для перехода чистой стоимости между продавцом и покупателем снижались.