Продажи в пятом цикле предполагают снижение на 33% г/г и 6% м/м, избыточные запасы в мидстрим сохраняются — мы считаем результаты НЕГАТИВНЫМ сигналом для АЛРОСА. Мы имеем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по компании, поскольку полагаем, что ее рациональная оценка в 5.3x по EV/EBITDA и потенциал роста дивидендной доходности выше 10%+ нивелируются сложными условиями на рынке и ухудшением профиля добычи в сторону менее прибыльных активов.Атон
В День инвестора металлургического сектора АТОН организовал встречи для более чем 30 инвесторов с Норникелем (в лице Михаила Боровикова, Дениса Шарыпина), АЛРОСА (Сергей Тахиев) и РУСАЛом (Денис Нуштаев, Ксения Миронова, Глеб Дьячков-Герцев). Ниже мы освещаем ключевые темы обсуждений.Атон
Между тем, De Beers сообщила о снижении продаж на 25% в мае (это самый низкий уровень с 2017 г.) на фоне макроэкономической неопределенности и начала сезонного спада в отрасли, когда индийские огранщики временно приостанавливают производство на ежегодный период отпусков. Алмазной отрасли, судя по всему, не хватает позитивных стимулов в данный момент. Тем не менее, мы считаем, что сильный баланс и высокая маржа поддержат инвестиционную привлекательность «АЛРОСы» в период неблагоприятной обстановке на рынке.Красноженов Борис
Слабые продажи, которые предполагают снижение на 25% г/г и 29% м/м, и говорят о том, что проблемы в отрасли не исчезли. Поскольку в отрасли наступает низкий сезон, мы не ожидаем, что АЛРОСА продемонстрирует сильное восстановление во 2К относительно 1К и подтверждаем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО. Мы считаем, что проблемы в отрасли компенсируются сильным балансом АЛРОСА и высокими дивидендами (доходность 10%). АЛРОСА торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.1x.АТОН
Продажи алмазов у АЛРОСА выросли на 8.4% м/м, но все еще сильно отстают от показателей прошлого года — они оказались на 33% ниже относительно уровня марта 2018 ($550 млн). Мы приветствуем оптимистичные комментарии по рынку, но считаем, что инвесторы ожидали большего, особенно в свете сильных результатов продаж De Beers в третьем цикле, опубликованных ранее. Тем не менее мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА накануне финальных дивидендов.АТОН
Продажи выросли на 10% г/г и 16% м/м и являются положительным индикатором для АЛРОСА, которая должна отчитаться о продажах за месяц завтра, 10 апреля (компания уже дала понять, что продажи вырастут м/м). АЛРОСА торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019 5.3х — подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА.АТОН