Kitten

Август, как и июль, в большинстве случаев является спокойным летним месяцем, которому свойственна диапазонная торговля.
В августе в отпусках находятся не только крупные инвесторы, но и члены правительств и ЦБ, важные решения принимаются редко.
Но если в июле участники рынка склонны игнорировать любое ФА, следуя за трендом, то в августе инвесторы похожи на пчел, подозрительно следящими за внешним фоном, ибо любое важное внеплановое событие может привести к фиксированию прибыли перед традиционным сентябрьским трендом.
Кроме того, именно в августе по истории происходили «черные лебеди», понижение рейтинга США S&P в 2011 году, крах Леман Бразерс в 2008 году.
Черные лебеди наиболее вероятны в августе по причине отпусков членов ЦБ и правительств, предупреждать неприятности некому.

Первое внеплановое ключевое событие августа уже произошло этой ночью – агентство Fitch понизило кредитный рейт США, а поскольку 2 из 3 агентств уже снизили рейт ААА США, то рейтинг США теперь АА.

( Читать дальше )

Уходящая неделя была насыщена важными событиями, но рынки проигнорировали большую часть из них.
Рынки сначала с удовольствием отреагировали на риторику Пауэлла во время пресс-конференции о том, что решение по ставке на сентябрьском заседании не было принято и, если инфляция продолжит падать в стиле июньских отчетов, то на сентябрьском заседании ставка останется неизменной.
Но когда Пауэлл заявил, что цель по инфляции в 2,0%гг будет достигнута в конце 2025 года, а снижение ставок может начаться в этом же году раньше в случае уверенности в падении инфляции к 2,0%гг, то рынки расстроились, фондовый рынок упал к уровням ниже до ФРС.
Примечательно, что реакции на заявление Пауэлла о том, что персонал ФРС больше не прогнозирует рецессию в 4 квартале 2023 года, почти не было, видимо, это совпало с ожиданиями, уже учтенными инвесторами ранее или же рынки осознают, что прогнозы ФРС чаще нужно интерпретировать наоборот.
Вроде бы поведение рынка было логичным на ФРС за вычетом одного «но» — на сильном отчете МЕТА рынки выросли, забыв о ФРС, хотя очевидно, что МЕТА обязана ростом прибыли во 3 квартала ошибкам Маска, а он их вряд ли намерен повторить.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Общая ситуация не изменилась со вчерашнего дня, ибо заседание ФРС не дало новой информации.
И ранее было понятно, что ФРС хочет нивелировать ожидания рынка по снижению ставок в 2024 году, но отсутствие снижения ставок перед выборами президента США маловероятно, снижать их нужно минимум за полгода до выборов, поэтому рынки правы в своих ожиданиях.
Заявление Пауэлла о том, что персонал ФРС отменил свой прогноз по наступлению рецессии в 4 квартале 2023 года не должно воодушевлять, ибо статистика прогнозов ФРС говорит о том, что изменение прогноза увеличивает риски рецессии в США.

Заседание ЕЦБ.

Очевидно, что ЕЦБ повысит ставку на 0,25%, вся реакция рынка будет на дальнейшие указания по траектории ставок.
Инсайд по ЕЦБ, а по истории инсайды от ЕЦБ очень точны, гласит о том, что члены ЕЦБ не хотят давать четкие указания на повышение ставки в сентябре, но и не хотят, чтобы рынки подумали о том, что цикл повышения ставок завершен, в связи с чем коммуникация Лагард будет ещё более запутанной, нежели обычно.

( Читать дальше )

ФРС планово повысила ставку на 0,25% и поменяла шаблон сопроводительного заявления на майское, изменений не было даже в части оценки инфляции, хотя падение инфляции в июне заслуживало того, чтобы о нем упомянули хотя бы одним словом, но членам ФРС было влом, лето, солнце, воздух и вода.
Пауэлл радостно сообщил, что дальнейшая политика повышения ставок зависима от данных, как будто раньше это было с потолка.
Рынки выросли, когда Джей сообщил, что ФРС не принимала решение о повышении ставки в сентябре, но огорчились, когда он заявил, что ФРС не принимала решение о повышении ставки на каждом втором заседании, ибо ставки могут повышаться последовательно на каждом заседании или на 2х заседаниях из 3х, в общем, сентябрьская встреча такая же живая, как и Ленин.
Пауэлл сказал, что базовая инфляция ещё высока, а рынок труда очень плотный и рост зарплат важен для снижения инфляции.
Джей отрицал снижение ставок в этом году, пренебрежительно сообщил, что только несколько членов ФРС рассуждают о снижении ставок в 2024 году, а сам он ожидает достижение цели по инфляции в 2025 году и, когда будет уверенность в снижении инфляции к цели в 2,0% — ФРС может снизить ставки до нейтрального уровня, а потом, после достижения цели, снизить ниже нейтрального уровня.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Ситуация медленно, но неуклонно сдвигается в сторону традиционной, при которой чрезмерно жесткая политика ЦБ ввергает экономику в рецессию.

Ряд смягчающих факторов удлинили традиционные временные рамки начала рецессии, в основном это произошло благодаря сильному рынку труда и сектору услуг после пандемии, а также благодаря программе ФРС по поддержке банков (по влиянию напоминающей QE), продолжающемуся QE ВоЯ и хайпу по ИИ на фондовом рынке США.
Готовящиеся стимулы правительства Китая могут смягчить падение экономик стран торговых партнеров, но более вероятно, что этот позитив будет нивелирован указами Байдена по запрету экспорта чипов в Китай и другими ограничениями в области ИИ.
Но цикл неумолим, его можно отсрочить, но нельзя отменить, и чем дольше рынок игнорировал ФА – тем сильнее будет последующее падение.
Отчеты компаний, в частности вчерашний отчет Майкрософта, нанесли сильнейший удар по сокровенным чаяниям рынка о том, что технологическая революция отменит рецессию и уже можно с уверенностью сказать, что восходящий тренд на фондовом рынке США подходит к завершению, весь вопрос – смогут ли ФРС и экономические отчеты отсрочить начало падения до сентября или же оно уже началось и перехая до окончания старшей коррекции вниз больше не будет.

( Читать дальше )

Отчеты компаний продолжают огорчать рынки, вселяя в инвесторов сомнения в отношении близости технологической революции.
Номинально отчет Майкрософт вышел лучше прогноза, но ожидания рынка после отчета Нвидиа за 1 квартал с невероятным прогнозом на 2 квартал привели к чрезмерному хайпу по ИИ, ночной отчет Майкрософт спустил инвесторов с небес на землю.
Особенно сильным ударом стало признание Майкрософт о росте прибыли от ИИ «постепенными темпами» на фоне снижения затрат на исследования и разработки впервые с 2016 года.
Тем не менее, отчет Гугл вышел сильным, но не по причине ИИ, а по причине того, что пользователи предпочитают традиционные инструменты, а также от роста прибыли от рекламы.
В целом, уже можно признать, что отчетность компаний сломала хребет хайпу на ИИ, но отчеты чиповых компаний важны, а народ может ждать отчет Нвидиа 23 августа для окончательных выводов.

Сегодня в центре внимание будет заседание ФРС.
Июльское заседание ФРС является проходным, инвесторы не получат новых прогнозов.

( Читать дальше )

Предстоящие две недели будут насыщены важными ФА-событиями.
На предстоящей неделе я бы в центр внимания поставила отчетность компаний, в частности – отчет Microsoft во вторник после закрытия рынка, ибо рост фондового рынка базируется на гипотезе о технологической революции и, как следствие, отсутствии рецессии по данной причине.
Microsoft — ведущая компания в части ИИ, понятно, что прогноз по прибыли будет увеличен за счет повышения стоимости подписки на ChatGPT, а насколько компания успешна в других направлениях – вопрос.
Тем не менее, за исключением хайпа, от долгового рынка зависят движения на валютном и фондовом рынках, а значит во главу угла следует ставить заседания ЦБ и экономические отчеты «первого эшелона».

Заседание ФРС в среду традиционно пройдет в двух актах: в 21.00мск рынки получат решение по ставке с сопроводительным заявлением, в 21.30мск начнется пресс-конференция Пауэлла.
С подавляющим шансом ФРС повысит ставку на 0,25% и оставит указания по дальнейшей политики неизменными, основная реакция рынка будет происходить на риторику Пауэлла.

( Читать дальше )

Уходящая неделя была интересна экономическими отчетами, отчетами компаний БигТех за 2 квартал и ребалансировкой индекса фондового рынка Насдака.
Экономические отчеты США подтвердили рецессию в секторе промышленности, но с сохранением потребительского спроса на фоне устойчивости на рынке труда, инфляция в США продолжает снижаться.
Рост экономики Китая достаточно уверенный, но ниже ожиданий, которые были завышены после отказа от политики нулевого Ковид, Китай близок к дефляции.
В Британии наконец-то отмечено падение инфляции, розничные продажи вышли выше прогноза, что порадовало.
В Еврозоне базовая инфляция остается высокой, доверие потребителей каким-то чудом выросло в июле, но очевидно, что инфляция скоро начнет отвесное падение, а экономика останется в рецессии.
В Канаде инфляция показывает смешанную тенденцию, а розничные продажи сообщили о замедлении потребительского спроса.
В целом, мир балансирует на грани рецессии, в которую может свалиться неожиданно после снижения интереса граждан к услугам в сфере гостеприимства и развлечений, т.е. осенью.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя является предбанником перед заседанием ФРС 26 июля, но вряд ли экономические отчеты смогут отменить решение о повышении ставки на 0,25%.
В ФРС начался период тишины перед заседанием, это означает, что комментариев членов ФРС до пресс-конференции Пауэлла по монетарной политике рынки не услышат, а последнее, что было сказано членами ФРС: повышение ставки в июле является решенным вопросом.
Розничные продажи США во вторник важны, многие банки ожидают их ниже прогноза, сильное падение может сделать риторику Пауэлла 26 июля голубиной с намеком на окончание цикла повышения ставок.
Также из данных США внимание привлекут производственный индекс ФРБ Филадельфии и недельные заявки по безработице в четверг, которые дадут лучшее понимание о риске рецессии.
Отчет по инфляции и розничные продажи Британии могут изменить мнение участников рынке о потолке ставок ВоЕ, что окажет нисходящее давление на фунт и, как следствие, на евро.
Никто не ожидает снижение ставок ЦБ Китая на втором подряд заседании, но блок данных Китая утром понедельника важен, он окажет влияние на общий аппетит к риску.

( Читать дальше )

Главным событием уходящей недели был отчет по инфляции CPI США.
Ожидалось сильное падение общей инфляции как минимум по году из-за эффекта базы прошлого года, но факт превзошел ожидания, особенно порадовало падение базовой инфляции сильнее прогноза как по году, так и по месяцу.
Главным позитивом стало падение базовой инфляции CPI в секторе услуг за вычетом жилья, члены ФРС жаждали падения этой инфляции:

Банки, после публикации инфляции CPI и PPI США, прогнозируют снижение базовой инфляции РСЕ, главной согласно мандату ФРС, до 0,2%мм и 4,1%гг-4,2%гг в июне против 4,6%гг в мае:

( Читать дальше )