globaltrans

«Глобалтранс» вчера опубликовал финансовые результаты за 2П20 и представил прогноз в отношении дивиденда, который будет выплачен в сентябре. По оценке компании, размер промежуточного дивиденда составит не менее 3 млрд руб. (16,78 руб. на ГДР), что соответствует доходности 3,3%. Кроме того, руководство сообщило, что планирует получить на предстоящем в апреле ГОСА согласие акционеров на возобновление программы выкупа объемом 5% акционерного капитала.

Результаты компании превзошли наши ожидания, особенно в части свободного денежного потока. Во-первых, динамика сегмента полувагонов оказалась лучше наших прогнозов. По-видимому, это означает, что снижение спотовых ставок аренды полувагонов не сразу отражается на ценообразовании контрактов компании с клиентами, т. е., даже если суточные ставки останутся на уровне около 700 руб. за полувагон, на котором они держатся с начала 2021 года, может возникнуть дополнительное давление на выручку в расчете на полувагон в сутки. Во-вторых, в 2П19 компания приобрела дополнительные запасные части и высвободила эти запасы в 2020 году. Это помогло компании сэкономить за счет более низких цен на запчасти и поддержало свободный денежный поток в 2020 году.

На рынке полувагонов значимых признаков восстановления не наблюдается. Хотя спрос на перевозки в определенной степени стал восстанавливаться, объем избыточных мощностей на рынке по-прежнему выше среднего и не позволяет спотовым ставкам аренды вырасти с текущих уровней. Сумма дивидендов к выплате в 2П21 (не менее 3 млрд руб., по прогнозам менеджмента) окажется значительно ниже, чем выплачивалось в 2017-2020 годах (в среднем около 8 млрд руб. за полугодие), и ниже 5 млрд руб., которые будут выплачены в 1П21. Впрочем, объявленная сумма дивидендных выплат близка к текущей величине свободного денежного потока компании и, если существенно не ухудшится ситуация на рынке, компания может устойчиво поддерживать такой уровень дивидендов.

Корначев Федор
Sberbank CIB

Globaltrans вчера представил финансовые результаты за 2П20 по МСФО – скорректированные выручка и EBITDA превзошли консенсус-прогноз. Скорр. EBITDA снизилась на 37% г/г до 12,2 млрд руб., что на 16% выше консенсус-прогноза. Скорр. выручка снизилась на 24% г/г до 26 млрд руб. (что на 2% выше консенсус-прогноза) на фоне снижения грузооборота и ставок по полувагонам. Частично это было компенсировано ростом выручки в сегментах цистерн и специализированных контейнеров.

2П20 СДП акционеров вырос более чем на 70% г/г до 7,3 млрд руб., что предусматривает вклад в дивиденды за 2П20 на уровне 28,0 руб./ГДР при доходности на уровне 6,3%. По итогам 2020 г. совокупные дивиденды составят 74,55/ГДР, отражая высокую дивидендную доходность на уровне 16,2%. Компания также установила минимальную цель по промежуточным дивидендным выплатам за 2021 г. на уровне 3,0 млрд руб. (примерно 16,8 руб./ГДР при дивидендной доходности на уровне 3,3% при текущих ценах), отражая консервативную финансовую политику наряду с продолжающимся снижением ставок в сегменте полувагонов. Мы считаем это негативным фактором для акций компании, хотя рынок в целом готов был к этому в связи с относительно слабыми перспективами на фоне последствий Covid-19 и долгосрочного сокращения добычи в рамках сделки OPEC+.

В целом мы считаем отчетность НЕЙТРАЛЬНОЙ или ПОЗИТИВНОЙ для акций компании, отмечая, что скорректированная 2П20 EBITDA превзошла консенсус-прогноз на 16% и существенный рост СДП.

Среди ключевых факторов риска мы отмечаем давление, вызванное переизбытком предложения полувагонов и новыми карантинными мерами в ЕС. Хотя перспективы сегмента полувагонов сохраняются относительно слабыми, мы ожидаем, что ставки на цистерны сохранятся на устойчивом уровне на протяжении 1П21, частично компенсируя негативный эффект сегмента полувагонов. Тем не менее, мы ожидаем восстановления ставок по вагонам и грузооборота во второй половине 2021, что должно стимулировать восстановление транспортного сектора к концу года.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

Ключевые показатели мы приводим ниже:

— Компания успешно продлила долгосрочные контракты на поставку с ММК (до конца сентября 2024 г.) и Металлоинвестом (до конца 2021 г.), новый годовой контракт заключен с ЕВРАЗом.

— Совокупные капиталовложения, по прогнозу менеджмента, в том числе на ремонт и техобслуживание на 2021 г. будут находиться на комфортном уровне в диапазоне 6-7 млрд руб.

— Компания объявила о намерении повторно рассмотреть программу обратного выкупа акций (до 5% акционерного капитала), которую должен одобрить Совет директоров в ходе Ежегодного собрания акционеров в конце апреля.

Globaltrans опубликовал результаты за 2020 по МСФО     

Скорректированная выручка Globaltrans за 2020 снизилась на 20% г/г до 54.9 млрд руб. (в рамках консенсуса Интерфакса). Сокращение было обусловлено падением выручки от эксплуатации подвижного состава на 22% г/г, которое было частично нивелировано ростом выручки от специализированных контейнерных перевозок и аренды подвижного состава на 18% г/г и 18% г/г соответственно. Средняя цена за маршрут упала на 19% г/г. Операционные расходы остались практически неизменными г/г на уровне 29.1 млрд руб., что демонстрирует эффективный контроль затрат, который Globaltrans стабильно показывает в течение многих лет. Скорректированная EBITDA упала на 32% г/г до 26.8 млрд руб. (на 7% выше консенсуса Интерфакса), рентабельность EBITDA составила 49% (против 57% в 2019). Чистая прибыль за минусом доли миноритариев составила 10.6 млрд руб. (против 20.8 млрд руб. в 2019), что близко к консенсусу. Общие капзатраты Globaltrans в 2020 сократились на 49% до 6.9 млрд руб., а чистый долг вырос до 27 млрд руб., и соотношение чистый долг/EBITDA составило 1.0x. Совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 2П20 в размере 28 руб. на GDR (доходность 5.5%), дата отсечки установлена на 28 апреля 2021. Также компания запланировала в сентябре выплатить дивиденды около 3 млрд руб. или 16.78 руб.на GDR за 1П21.

Globaltrans опубликовал в целом нейтральные результаты. Прибыль и рентабельность ожидаемо оказались под давлением из-за сложной ценовой конъюнктуры в железнодорожной сети в связи с существенным профицитом полувагонов. В то же самое время компания продолжает эффективно контролировать свои операционные расходы и денежные потоки, что позволяет сохранять высокие дивиденды, которые в настоящий момент обеспечивают дивидендную доходность почти 9% годовых. Вместе с тем, текущий год обещает быть непростым для железнодорожных операторов, поскольку тарифы на полувагоны все еще не восстановились, поэтому мы не видим катализаторов для бумаги в краткосрочной перспективе, кроме дивидендов.

Атон

Обзор рынка на 30 марта 2021 года. Рассмотрим ситуацию с компанией Норильский никель (GMKN). Вчера вышли позитивные новости по поводу рудников — ситуацию с водопритоком удалось нормализовать. На этом котировки Компании полетели вверх. Также компания заявила что дивиденды за второе полугодие 2020 года менять не будут. Русал (RUAL) на этих новостях прибавляет более 5%. Разбор отчета компании Globaltrans (GLTR), а также дивидендов компании. Отчет вышел в рамках ожиданий, а по дивидендам пока есть вопросы. Также новости по mail.ru, сбербанк (sber), ситуация по паре доллар рубль и индексам.

Сегодня, 29 марта, Globaltrans должен представить результаты за 2020 год по МСФО.

Мы прогнозируем снижение скорректированной выручки на 21% до 54.5 млрд руб. из-за сложной ценовой конъюнктуры в сегменте полувагонов, в котором спотовые цены упали намного ниже 1 000 руб. за вагон в день. EBITDA, по прогнозу, сократится на 35% до 25.5 млрд руб., а чистая прибыль, скорректированная на долю миноритарных акционеров, должна составить около 10 млрд руб.

Атон

Телеконференция состоится сегодня в 14:00 МСК. Телефон для подключения: +7 495 249 9842; ID конференции: 0782813#. Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты. 

Эффективный контроль затрат, увеличение Свободного денежного потока и сохранение низкого кредитного плеча.

• Общая выручка снизилась на 28% в годовом исчислении до 68,4 млрд руб. Скорректированная выручка снизилась на 20% в годовом исчислении до 54,9 млрд руб. При этом снижение чистой выручки в сегменте полувагонов частично компенсировалось менее волатильным сегментом цистерн и ростом выручки от специализированных контейнеров и лизинга вагонов.
• Общие операционные денежные затраты были снижены на 1% в годовом исчислении благодаря мерам по оптимизации затрат.
• Операционная прибыль снизилась на 41% в годовом исчислении до 18,8 млрд руб. в основном из-за слабости цен в сегменте полувагонов.
• Скорректированная EBITDA оказалась на 32% ниже в годовом исчислении и составила 26,8 млрд долларов, в то время как Скорректированная маржа EBITDA сузилась до 49% (2019 год: 57%).
• Прибыль за год снизилась на 46% в годовом исчислении до 12,2 млрд руб.
• Свободный денежный поток увеличился на 14% в годовом исчислении до 15,1 млрд руб. При этом снижение Чистых денежных средств от операционной деятельности более чем компенсировалось целевым сокращением капитальных вложений в расширение на 83% в годовом исчислении, высвобождением оборотных средств и снижением уплаченных налогов.
• Общий объем капитальных вложений[4] снизился на 49% до 6,9 млрд руб. и в основном включал расходы на техническое обслуживание. В настоящее время Группа ожидает, что общий объем капитальных вложений (включая техническое обслуживание) останется низким в 2021 году и составит 6-7 млрд руб.
• Кредитное плечо по-прежнему оставалось на низком уровне, а отношение Чистого долга к скорректированной EBITDA составляло 1,01 х на конец 2020 года (конец 2019 года: 0,60 х).

Установлен минимальный промежуточный целевой показатель дивидендов на 2021 год.

Промежуточные дивиденды за 2021 год в размере не менее 3,0 млрд руб. (около 16,78 руб. на акцию/ГДР) должны быть выплачены в сентябре 2021 года, что отражает консервативную финансовую политику и продолжающееся ценовое давление в сегменте полувагонов.
Надежная бизнес-модель, эффективные операции, низкий уровень кредитного плеча и дискреционные капитальные затраты на расширение являются прочной основой для постоянных выплат дивидендов.


сообщение

• Совет директоров Globaltrans предложил акционерам окончательные и специальные окончательные дивиденды на 2020 год в размере 5,0 млрд руб. или 28,00 руб. на акцию/ГДР
• Окончательные выплаты дивидендов подлежат утверждению акционерами на Годовом Общем собрании акционеров (далее-Годовое общее собрание акционеров), назначенном на 29 апреля 2021 года.
• Закртытие реестра под дивиденды установлена на 29 апреля 2021 года, ex-dividend -  28 апреля 2021 года[2].
• При условии одобрения акционерами окончательные и специальные окончательные дивиденды будут выплачиваться в долларах США с пересчетом из рубля по среднему официальному курсу Центрального Банка России за пять рабочих дней в России с 22 по 28 апреля 2021 года включительно. Держатели ГДР получат дивиденды примерно через три рабочих дня после даты выплаты, то есть не позднее чем через 30 рабочих дней после утверждения дивидендов Годовым собранием акционеров.
• Общая сумма дивидендов за 2020 год составит 13,3 млрд руб. или 74,55 руб. на акцию/ГДР в соответствии с целевыми и заранее объявленными дивидендами (включая уже выплаченные промежуточные и рекомендованные окончательные дивиденды за 2020 год).

сообщение

Мы начинаем анализ компании Globaltrans с рекомендации «на уровне рынка» и прогнозной ценой $7,1/ГДР. Будучи одним из крупнейших частных грузоперевозчиков в России, Globaltrans располагает сильным балансом (коэффициент Чистый долг/EBITDA на уровне 0,75x), отличается дисциплинированным подходом к капиталовложениям и сделкам в области M&A и привлекательной дивидендной политикой, предусматривающей дивидендные выплаты из свободного денежного потока (СДП). Компания стремится обеспечить дивидендную доходность на уровне 9,0% по итогам 2021 г. Кроме того, Globaltrans выигрывает от роста спроса на сырьевые товары на азиатских рынках, что гарантирует участие в новом сырьевом суперцикле в ближайшие годы. Акции GLTR подскочили в цене на 12,5% с начала года.

Тем не менее, 2021П EBITDA остается под давлением на фоне снижения ставок в сегменте полувагонов — сектору железнодорожных перевозок необходимо больше времени, чтобы баланс рынка полувагонов достиг равновесного значения. Для стимулирования роста экспорта сырьевых товаров на Восток потребуется дополнительное время на решение проблемы узких мест железнодорожной и портовой инфраструктуры на российском Дальнем Востоке. Мы уверены в возможностях компании генерировать устойчивый СДП, основная часть которого направляется на дивидендные выплаты компании. Сектор железнодорожных перевозок начинает постепенно восстанавливаться после пандемии. Следующий этап ралли в основном будет зависеть от внешних факторов, в том числе от инфраструктурных проектов в России и конъюнктуры глобальных рынков.

Хорошо сбалансированная бизнес-модель, устойчивые дивиденды: Компания Globaltrans располагает крупным диверсифицированным парком вагонов (более 72 тыс.); основой парка являются полувагоны и вагоны-цистерны. Компания также имеет свой собственный парк магистральных тепловозов для перевозки нефти, что повышает скорость доставки и коэффициент использования подвижного состава, являясь существенным конкурентным преимуществом. Контроль над расходами обеспечивает рентабельность EBITDA на уровне 50%. Коэффициент порожнего пробега полувагонов Globaltrans (ключевой компонент денежных операционных расходов) остается одним из самых низких на российском рынке грузоперевозок. Чистая выручка от специализированных контейнерных перевозок выросла на 34% г/г в 1П20. Благодаря гибкому подходу к капиталовложениям СДП компании относительно устойчив к волатильности ставок на полувагоны. Компания сообщила о снижении инвестиций в расширение парка вагонов на 53% г/г в 1П20, включая снижение капиталовложений на текущее обслуживание на 16% г/г.
           
Отметим, что крупнейший сегмент компании — это металлургические грузы. Мы считаем, что низкий уровень присутствия в сегменте транспортировки угля снижает ESG-риски компании. Ключевыми факторами риска для акций остаются темпы грузооборота ниже ожиданий и неблагоприятные регуляторные изменения.

Новый сырьевой суперцикл: Спрос на железнодорожные грузоперевозки сильно пострадал из-за пандемии Covid-19, но сейчас наблюдается его восстановление. Мировой сырьевой рынок вступает в новый суперцикл. Китай, потребляя 50-90% основных сырьевых товаров, все еще сталкивается с дефицитом железной руды, меди, стали, удобрений и многих других сырьевых товаров, так как страна продолжает реализовывать свои стратегии, в основе которых лежат металлоемкие производства, как внутри страны, так и за ее пределами. Среди этих инициатив — группа проектов в рамках стратегии «Один пояс — один путь» более чем в 65 странах, развитие инфраструктуры в западных провинциях страны и недавно объявленная стратегия «двойной циркуляции», предусматривающая переход 500 млн китайцев в категорию среднего класса. Сегмент транспортировки нефти и нефтепродуктов был под сильным давлением в период пандемии Covid-19, которая негативно повлияла на спрос на топливо в прошлом году. Тем не менее, сейчас этот сегмент восстанавливается, цены на нефть превышают $65/барр., и рынок прогнозирует их повышение до $80-100/барр. Продолжающееся расширение российской железнодорожной сети и портовых мощностей на Дальний Восток позволит увеличить экспортные поставки на азиатские рынки. Совсем недавно представители высшего руководства страны заявили о планах по использованию средств ФНБ на финансирование строительства инфраструктурных проектов для обеспечения экспорта угля из Якутии.

Учитывая важную роль России на мировом сырьевом рынке, мы считаем это позитивным для грузоперевозчиков, ориентированных на обслуживание экспортных сырьевых потоков. Высококачественная инвестиционная история Globaltrans предоставляет уникальную возможность войти на российский рынок грузоперевозок в момент начала нового сырьевого суперцикла.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»
           
           

У Globaltrans сильные позиции на рынке полувагонов, поэтому в течение кризисного 2020 года компания демонстрировала неплохие показатели. В частности, грузооборот в первом полугодии увеличился на 4,9% (г/г), несмотря на общее снижение рынка на 5,3% (г/г), чему способствовало перераспределение перевозок в пользу строительных материалов. В то же время, финансовые показатели за первые шесть месяцев 2020 года оказались под давлением из-за низких ставок аренды подвижного состава. Чистая выручка уменьшилась на 16% (г/г) до 28,9 млрд руб., EBITDA – на 27% (г/г) до 14,7 млрд руб., чистая прибыль – на 41% (г/г) до 7 млрд руб. При этом баланс Globaltrans остается сильным, в частности, долговая нагрузка (коэффициент Чистый долг/EBITDA составил 0,75х) является самой низкой в отрасли. Кроме того, компания сгенерировала значительный свободный денежный поток в объеме 6,9 млрд руб. и направила 8,3 млрд руб. на дивидендные выплаты.

Во втором полугодии наблюдалось стремительно восстановление на рынке грузовых перевозок в России, и грузооборот восстановился на 101% (г/г). Учитывая положительную тенденцию, мы полагаем, что финансовые показатели за последние шесть месяцев 2020 года будут умеренно позитивными. По итогам всего года Globaltrans представит результаты ниже уровней 2019 года – чистая выручка ожидается ниже на 14% в размере порядка 56 млрд руб.

Пырьева Наталия
ГК «Финам»
           

Один из самых частых вопросов касается текущих идей на рынке. Сразу оговорюсь, что это лишь мое мнение и я сам на данные активы сделал ставку.



1️⃣ Юнипро — одна из самых интересных компаний с точки зрения див. доходности. Наконец-то работы по 3 энергоблоку БГРЭС вышли на финишную прямую, уже все готово к запуску, проводятся финальные испытания. После запуска блока в эксплуатацию размер дивидендов по заверению менеджмента поднимут до 0,317 руб, что дает около 11% ДД к текущим ценам. Также компания получила квоту на модернизацию 2,5ГВт в рамках ДПМ-2 до 2025 года, что позволит окупить вложенные инвестиции.

2️⃣ Энел — активно строит ветропарки, становясь все более зеленой. На период строительства менеджмент планирует платить по 3 млрд. руб в виде дивидендов или 0,085 руб на акцию, что дает к текущим ценам 9,5% годовых. Недавно вышла позитивная новость о том, что задержка ввода в эксплуатацию Азовской ВЭС (план — декабрь 2020 года) не повлечет применения штрафных санкций.

( Читать дальше )