vk

В условиях разворачивающейся санкционной войны и развития отечественных IT-проектов, интересным выбором могут стать крупные айтишники. Я уже разобрал результаты Яндекса, а Позитив уже лежит у меня на столе. Но сегодня я хотел бы погрузиться в МСФО VK Group и решить, есть ли идея в компании.

Итак, общая скорр. выручка компании за период увеличилась всего на 6% до 62,1 млрд рублей. И это на фоне двузначных темпов роста конкурентов. Сегмент онлайн рекламы и соц.сетей вырос на 17,5% до 25,5 млрд рублей. Самый маржинальный сегмент принес прибыль по EBITDA в размере 12,1 млрд, что выше уровня 2021 года на 8%.

А вот что меня расстраивает больше всего, так это Игровой сегмент. Мало того, что выручка сегмента снизилась на 2% до 21,9 млрд рублей год к году, так еще и скорр. EBITDA схлопнулась на 85% до 773 млн рублей. Основная причина падения — укрепление курса рубля. Продажи сегмента в основном приходятся на недружественные страны. Причем я не удивлюсь если в будущем будет принято решение о выделении MY. GAMES.

Сделал разбор свежей отчетности VK. Не смог удержаться и не потроллить немного новый менеджмент. По результатам анализа отчетности можно вынести следующее моменты относительно перспектив бизнеса VK:

⚖️ Главой VK назначен представитель управленческой династии с фамилией Кириенко, что с одной стороны говорит о существенном ресурсе, но также означает повышенные риски для акционеров в виде непоследовательной дивидендной политики, обусловленной политическими приоритетами нового менеджмента

👍 Отчетность VK отличается высокой детализацией и прозрачностью

👎 VK существенно потерял в оперативных ресурсах: и без того отрицательный баланс краткосрочных активов и обязательств увеличился в 4 раза с минус ~13 млрд. рублей до минус ~62 млрд. рублей

👎 VK принадлежит Газпрому через целую цепочку офшорных юрисдикций, выход из которых может нести дополнительные издержки на фоне отмены с Нидерландами соглашения о двойном налогообложении

👍 Выручка по основному сегменту Онлайн рекламы выросла на 27,5% видимо за счет пожирания аудитории Facebook и частично Instagram, но дальнейший существенный рост выручки в этом сегменте будет ограничен в рамках замкнутого рынка РФ

В соответствии с частью 4 статьи 6 Федерального закона «О внесении изменений в Федеральный закон „О персональных данных“, отдельные законодательные акты РФ и признании утратившей силу части четырнадцатой статьи 30 Федерального закона „О банках и банковской деятельности“ определить, что создание и функционирование программы для электронных вычислительных машин, которая предназначена для поиска, просмотра и приобретения программ для электронных вычислительных машин, применяемых потребителями c использованием технически сложных товаров, обеспечиваются обществом с ограниченной ответственностью „ВК“

Распоряжение вступает в силу с 1 сентября 2022 года

Кабмин определил VK оператором единого магазина приложений (fomag.ru)

Начну с конца. Отчет у VK нейтральный. Он напомнил нам, что VK — это компания со слабой операционной эффективностью, отрицательными денежными потоками, растущими долгами и неясными перспективами. Но этот отчет лучше 1 квартала, и несет в себе ряд улучшений. 

Падение акций VK в день отчета на 12% скорее всего является следствием Pump&Dump. То есть бумагу сначала неосновательно спекулятивно разогнали, потом не сильно разобравшись скинули, после того, как отчет напомнил, что VK представляет из себя на самом деле.

Почему я не считаю отчет какой-то плохой новостью?

Пост из телеграм-канала от 10 августа 2022:

Волна Вульфа в акциях VK Company


Не является инвестиционной рекомендацией

Больше паттернов Волн Вульфа в телеграм-канале @wlfwvs

Финансовые результаты VK за 2К22 отражают непростые макроэкономические и операционные условия работы компании. Выручка от рекламы оказалась на хорошем уровне, но остальные сегменты не впечатляют. Компания также сообщила, что выкупила часть (какую именно, не уточняется) находящихся в обращении конвертируемых облигаций путем нескольких транзакций на рынке и намерена продолжить выкуп облигаций в РФ, изучая возможности реструктурирования бондов в международных клиринговых системах. Наши модель и рейтинг по VK в настоящий момент пересматриваются.

Общие вводные о компании

В последний раз я разбирал бизнес VK еще в конце прошлого года – этот анализ можно найти здесь по ссылкам: часть 1, часть 2, часть 3. Тогда я решил не покупать акции, несмотря на то, что формально VK стоил очень дешево, так как у компании было приличное количество рисков и неопределенности. За это время ситуация в бизнесе сильно изменилась:

• VK договорился купить у Яндекса Дзен и Новости. О сделке объявили еще в апреле, но пока она не закрыта и условия не известны. Ходят слухи, что Дзен могут обменять на Delivery Club.
• В России запретили и заблокировали Facebook и Instagram, а также заблокировали Twitter. Фактически VK стал монополистом на рынке классических социальных сетей. Конкуренция осталась только косвенная в виде YouTube (который отключил рекламу в России) и Telegram (где рекламы на уровне платформы почти нет).