Блог компании Иволга Капитал | Обновление кредитных рейтингов в ВДО. Славянск Эко - понижение до BBB- и негативный прогноз / Лайм-Займ - повышение до BB+ / Сибстекло - развивающийся прогноз / Чистая планета - отзыв рейтинга

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

🟢ООО «Элит Строй» (ГК Страна Девелопмент)
«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruBBВ

ООО «Элит Строй» является материнской компанией для специализированных застройщиков, входящих в группу компаний «Страна Девелопмент». Группа осуществляет свою деятельность в г.Тюмень, Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург и Новосибирск.

Агентство отмечает, в течение последних двух дет ГК Страна Девелопмент значительно увеличила масштабы деятельности. Группа занимает лидирующие позиции на рынке Тюменской области и 12 место в списке крупнейших девелоперских компаний России по текущему объему строительства, что усиливает конкурентные позиции Группы.

В течение последних двух лет у Группы существенно увеличивался долговой портфель, что связанно, главным образом, с инвестициями в расширение земельного банка и запуском новых проектов.

Отношение долга по состоянию на 30.06.2024 года, скорректированного на объем проектного финансирования, покрытого средствами на эскроу-счетах, и денежными средствами, к EBITDA за предшествовавшие 12 месяцев, составляло 3,4х, годом ранее 3,1х, что характеризуется относительно высоким уровнем долговой нагрузки.

У компании отмечается сбалансированный долговой портфель без пиковых погашений в среднесрочной перспективе, что оказывает поддержку ликвидности компании.

🟢ООО «НТЦ Евровент»
«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruBB 

ООО «НТЦ Евровент» (далее – «Компания») занимается производством энергоэффективного климатического оборудования для организаций из различных отраслей: тяжелая промышленность, ритейл, транспорт, пищевая и нефтегазовая отрасль и другие.

В качестве приоритетной продукции у Компании выступают вентиляционные установки промышленного и «специального» назначения индивидуальной сборки, доля которых в структуре выручки занимает более 79% по итогам 6 месяцев 2024 года. У Компании есть только одна производственная площадка, расположенная в г. Тольятти, при этом страхование имущественных рисков отсутствует.

На 30.06.2024 долговая нагрузка Компании представлена только облигационным займом на остаточную сумму в 25 млн руб., благодаря чему отношение скорректированного долга к LTM EBITDA составило около нуля. Принимая во внимание, что в условиях высокой конкуренции потенциал увеличения продаж ограничен, Компания не видит целесообразности в привлечении значительного объема финансирования.

⚪️ООО «Чистая Планета»
«Эксперт РА» отозвал без подтверждения кредитный рейтинг. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruB+ со стабильным прогнозом

ООО «Чистая Планета» занимается производством и реализацией бытовой химии и средств гигиены в классическом сегменте мелкоштучной фасованной продукции, а также реализацией продукции по авторской концептуальной торговой модели — реализация продукции на розлив в тару покупателя.

🟢МФК «Лайм-Займ»
«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг до уровня ruBB+ 

МФК «Лайм-Займ» осуществляет деятельность на микрофинансовом рынке с 2013 года. Компания специализируется на предоставлении необеспеченных потребительских онлайн-микрозаймов: среднесрочных микрозаймах с аннуитетными платежами до 100 тыс. руб. сроком от 1 до 12 месяцев и краткосрочных микрозаймах до 30 тыс. руб. сроком до 1 месяца.

За период с 01.10.2023 по 01.10.2024 объем выдачи компании вырос на 22%, что на фоне растущего рынка обусловило сохранение доли по показателю около 1,5%. Кроме того, МФК занимает 3-е место в рэнкингах «Эксперт РА» по объему выдачи продукта IL в 1пг2024.

МФК заблаговременно снижала процентные ставки по большей части выдаваемых продуктов IL во 2кв и 3кв2024, а также увеличила продажу просроченной задолженности в октябре. В результате ужесточение коэффициентов РВПЗ с 1 октября 2024 года не привело к значимому изменению регуляторного капитала, а показатель НМФК1 за 10 месяцев 2024 года вырос с 13% до 16%.

По состоянию на 01.10.2024 в структуре пассивов наибольшую долю занимали собственные средства (39%) и адекватно диверсифицированные внешние источники в виде четырёх выпусков облигаций (26%) и фондирования от трёх банков-кредиторов (19%).

Флагманский продукт IL со средним сроком погашения 3 месяца характеризуется низкой эффективностью сборов в период созревания: по когортам 1кв2024 сборы по телу долгу составили 65%, а совокупные сборы – 95%. В то же время продукт PDL демонстрирует удовлетворительную эффективность сборов: по когортам 1кв2024 по телу долга составили 73%, а совокупные сборы достигали 92%. Несмотря на невысокую собираемость в период созревания продуктов, сборы на горизонте 6 месяцев составляют порядка 116%.

🟢ООО ПК «СМАК»
«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruB+ 

ООО ПК «СМАК» (далее – компания) занимается консервацией, фасовкой и оптовой реализацией рыбных консервов и паштетов, икры лососевых и других видов рыб, а также консервов из мяса птицы под собственным брендом через крупные торговые федеральные сети Российской Федерации, а также осуществляет экспорт данной продукции в Казахстан и Киргизию.

Долговой портфель компании сформирован преимущественно за счет облигационных займов, привлеченных для финансирования закупки сырья, а также субординированных беспроцентных займов от собственника, имеющих признаки квазикапитала, в связи с чем агентство не учитывает их при расчете долговой нагрузки компании. По состоянию на 30.09.2024 (далее – «отчетная дата») показатель Долг/EBITDA LTM составлял 2.2х, снизившись на 2.3х по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

На качественную оценку ликвидности негативно влияет наличие пиков погашения долговых обязательств на горизонте 12 месяцев от отчетной даты. Тем не менее, агентство положительно отмечает способность собственника компании оказывать финансовую поддержку посредством предоставления займов.

🔴ООО «СЛАВЯНСК ЭКО»
АКРА понизило кредитный рейтинг до уровня BBB-(RU), изменив прогноз на «Негативный» 

Славянск ЭКО — нефтеперерабатывающее предприятие, осуществляющее первичную и вторичную переработку нефти. Компания поставляет нефтепродукты на внутренний рынок и на экспорт. Ключевой актив Компании — Славянский нефтеперерабатывающий завод, располагающийся в городе Славянск-на-Кубани Краснодарского края.

Производственные мощности сконцентрированы на одном заводе, а его удачное географическое расположение (близость к черноморским портам) позволяет существенно сократить транспортные издержки и позитивно влияет на конкурентоспособность Компании на мировом рынке.

По итогам 2023 года выручка Компании выросла до 166 млрд руб., в то время как показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов несколько снизился — до 20 млрд руб.

Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение общего долга Компании к FFO до чистых процентных платежей составило 3,5х. Общий долг в 2023 году вырос до 77,3 млрд руб., а в 2024 году ожидается его увеличение до 85 млрд руб. Динамика долговой нагрузки Компании во многом обусловлена прохождением пика инвестиционной программы в 2023–2024 годах с заметным снижением капитальных расходов начиная с 2025 года.

Структура кредитного портфеля Компании претерпела изменения (доля долгосрочного долга увеличилась до 75%), благодаря чему график погашения обязательств стал более равномерным. Помимо кредитных линий Славянск ЭКО имеет доступ к долговому рынку через размещение облигационных выпусков.

🔴ООО «СИБИРСКОЕ СТЕКЛО»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне ВВ-(RU), изменив прогноз на «Развивающийся» 

«Сибстекло» — компания, занимающаяся производством бесцветного и цветного тарного стекла в Новосибирске. Конечным бенефициаром Компании является Э. А. Таран. Компания входит в РАТМ Холдинг.

«Развивающийся» прогноз отражает, с одной стороны, проведенную Компанией в 2022 и 2023 годах работу по передаче в ее собственность имущества, участвующего в производственной деятельности и ранее ею арендованного, а с другой — неопределенность, связанную с претензиями со стороны правоохранительных органов к конечному бенефициару Компании, которые, по информации от Компании, не имеют к ней отношения.

Рыночная доля Компании в целом по стране составляет около 7%, тогда как доля рынка в Сибирском и Дальневосточном федеральных округах достигает примерно 62–65%, что, по мнению АКРА, характеризует ее рыночную позицию как среднюю.

Структура группы представлена одной компанией, но при этом есть определенные операции со связанными сторонами. Кроме того, Компанией выданы поручительства за связанную сторону.

Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2024 года ожидается на уровне 1,6 млрд руб. (1,5 млрд руб. за 2023 год).

По состоянию на 30.09.2024 объем долгового портфеля Компании составлял 4,5 млрд руб. (включая выданные поручительства). Долговой портфель представлен банковскими кредитами, облигациями, цифровыми финансовыми активами и займами от собственника. Отношение общего долга (с учетом поручительств и факторинга) к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2023 года составило 3,3х.

Слабая позиция по ликвидности объясняется значительными погашениями долга, предстоящими в 2025–2026 годах, и отсутствием у Компании свободных кредитных лимитов.

⚪️АО ПСФ «БАЛТИЙСКИЙ ПРОЕКТ» (ГРУППА КОМПАНИЙ «АБЗ-1»)
АКРА отозвало кредитные рейтинги по инициативе рейтингуемого лица. Ранее действовал рейтинг на уровне BBB(RU) 

У компании продолжает действовать рейтинг на уровне ruBВВ+ в Эксперт РА

🟢ООО «Патриот Групп»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB.ru 

ООО «Патриот Групп» — владелец торговой сети Williams et Oliver, реализующей посуду и товары для кухни. В ассортиментном портфеле компании около 600 брендов известных международных и отечественных производителей и более 22 тыс. товарных позиций. Компания развивает линейки собственных брендов в рамках контрактного производства.

За 12 месяцев, завершившихся 30.06.2024 г., OIBDA компании выросла более чем в 2 раза по сравнению с предыдущими 12 месяцами на фоне увеличения продаж. Совокупный долг (с учётом выданных гарантий) за этот же период снизился на 7%, преимущественно в результате сокращения краткосрочных заимствований. Соответственно, отношение совокупного долга к OIBDA снизилось с 6,6 на 30.06.2023 г. до 2,7 на 30.06.2024 г. Финансовый долг компании в основном представлен банковскими кредитами (23% в структуре долга на 30.06.2024 г.), облигациями (18%) и арендными обязательствами (42%).

Компания сохраняет высокие показатели рентабельности, что позитивно влияет на устойчивость финансового профиля в целом: на 30.06.2024 г. рентабельность OIBDA выросла с 15,9% до 27,5%, рентабельность активов (ROA) составляла 5,0%.

Оценка структуры фондирования остаётся невысокой в силу значительного влияния финансовой аренды: по итогам I полугодия 2024 года отношение капитала к активам равнялось 4,7%.

🟢ООО «Сибнефтехимтрейд»
НРА присвоило кредитный рейтинг на уровне «В+|ru|» 

Компания основана в 2006 году в Тюмени, занимается оптовой и розничной реализацией продукции газо- и нефтепереработки, оказывает услуги по перевозке горюче-смазочных материалов, осуществляет ремонт грузового транспорта.

Компания имеет в собственности земельные участки, производственную базу, ремонтно-механическую мастерскую, нефтебазу, собственный парк спецтранспорта для перевозки ГСМ (седельные тягачи, полуприцепы-цистерны, топливозаправщики), автомобильную газовую наполнительную компрессорную станцию на 6 постов.

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

Высокая оценка оборачиваемости дебиторской задолженности. За период 01.10.2023—30.09.2024 гг. составила 23 дня (2023 год: 22 дня).

Приемлемый уровень долговой нагрузки. По расчетам НРА, соотношение чистого долга с учетом обязательств по лизингу и показателя EBITDA, рассчитанного как сумма операционной прибыли и амортизации за последние 12 месяцев от отчетного периода, на 30.09.2024 г. составило 3,5х (2023 год: 2,5х).

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

Низкая оценка обеспеченности собственными оборотными средствами. На 30.09.2024 гг. и на 31.12.2023 года принимает отрицательные значения.

Влияние финансовых рисков. Агентство на ощутимом уровне отмечает процентный, кредитный и риск ликвидности. У Компании есть действующие кредиты и облигационные выпуски с плавающими процентными ставками, привязанными к ключевой ставке ЦБ. Просроченная дебиторская задолженность составляет 14% от общего размера дебиторской задолженности. По данным Компании, резерв формироваться не будет.

🟢ООО «ПИР»
НРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «ВB|ru|» 

Компания зарегистрирована в 2010 году в Санкт-Петербурге, с 2020 года находится в Москве. Занимается импортом и продажей карьерных самосвалов, произведенных SANY Heavy Equipment Co Ltd, и экскаваторов, произведенных SANY Heavy Machinery Ltd, производственным и сервисным компаниям, а также коммерческой автомобильной техники IVECO, произведенной в Республике Казахстан.

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

Приемлемая долговая нагрузка. По оценкам НРА, отношение чистого долга с учетом лизинговых обязательств к показателю EBITDA, рассчитанному как сумма операционной прибыли и амортизации за последние 12 месяцев от отчетного периода, на 30.09.2024 г. составило 3,2х (на 31.12.2023 г.: 2,0х). Свыше 90% долга сформировано выборками траншей по кредитным линиям от нескольких банков. На Московской бирже обращаются два выпуска облигаций Компании.

Умеренно транспарентная структура собственности. Бенефициар — Зусман Михаил Валерьевич — контролирует Компанию через принадлежащее ему АО «ЗЭД Капитал», является руководителем. АО «ЗЭД Капитал» и Компания являются владельцами ООО «ПИР-Сервис» (занимается техническим обслуживанием ввозимых Компанией машин), ООО «ПИР-Механикс» (на нем сформирован бизнес по передаче в аренду (сублизинг) автотранспорта) и ООО «ПИР-Логистик» (на его базе формируется логистический оператор).

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

Продолжительный срок оборота дебиторской задолженности. По оценкам НРА, за период 01.10.2023—30.09.2024 гг. она составила 160 дней (2023 год: 115 дней). НРА отмечает, что крупнейшим дебитором является связанная компания ООО «ПИР-Сервис».

Низкий уровень перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга, скорректированного на амортизационные погашения выпуска облигаций в течение 12 месяцев от отчетного периода, к активам на 30.09.2024 г. составило 0,12 (на 31.12.2023 г.: 0,15). Долгосрочная часть долга сформирована облигациями.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт